Сущность акции, ч.1
Первая публикация на тему инвестиций после перерыва. Надеюсь, в 2024 не будет столь длинных хиатусов 😅
———
Акция – ценная бумага, основанная на долевых отношениях. Долевые отношения имеют общее экономическое начало с долговыми отношениями. Поэтому, чтобы понять экономическую сущность акции, сначала надо поговорить о ссудном отношении.
❗️ Ссудное отношение – это отдача потребительной стоимости с последующим её возвратом. Количественно возвращаемая стоимость больше, чем отданная стоимость. На первый взгляд, обмен не эквивалентен, но экономически стоимость отдаваемой и возвращаемой суммы одинакова. Дело в том, что процентная плата уравновешивает такой фактор как время. Количественно суммы разные потому, что отдаваемая сумма относится к настоящему моменту времени, а возвращаемая – к будущему.
При этом функционально стоимости различны: отдаваемая кредитором сумма представляет собой капитал, а возвращаемая должником – товар (деньги). Стоимость снова станет капиталом тогда, когда будет отдана в новую ссуду.
📌 В ссудном отношении прирост первоначальной стоимости со стороны должника называется «процентная плата», а со стороны кредитора – «процентный доход».
Рассмотрим ссудное отношение с позиции кредитора и должника. Кредитор отдаёт капитал ради получения процентной платы и возврата капитала. Должник покупает свои будущие денежные потоки, то есть проценты и возврат ссуды, которые он должен кредитору.
В первом варианте проблем нет: продать ссуду можно, так как капитал существует физически. Но как купить будущие денежные потоки, которых пока не существует? Для решения этой проблемы возникает ценная бумага как имущественное право на будущие доходы.
❗️ Ценная бумага представляет собой особый товар, за которым скрываются будущие денежные доходы в форме его рыночной цены.
Долговые ценные бумаги представляют более сложную форму ссудного отношения. В простом ссудном отношении (кредит) цена ссуды – это процентная ставка. А в случае ценной бумаги, понятие «цена» появляется у неё самой – это сумма денег, за которую её можно купить на рынке. Так как будущей стоимости (будущих денежных потоков) ещё нет, то стоимость ценной бумаги, отраженная в её цене, фиктивна.
📝 Справедливая цена ценной бумаги идентична сумме ссуды, которую кредитор продал бы по рыночной процентной ставке в то же время на тех же условиях.
На рынке кредитор одновременно занимает позицию и продавца, и покупателя. Как продавец он отдаёт денежную сумму для получения процентов и возврата ссуды, а как покупатель – приобретает будущие денежные потоки должника, которые трансформируются в процентный доход и возврат первоначальной суммы. Происходит это в одном и том же ссудном отношении.
📌 Различия в рыночных позициях приводят к тому, что процентная плата и процентный доход могут не совпадать. Например, процентный доход будет выше процентной платы, если купить ценную бумагу по цене ниже номинала.
Кредитору в роли покупателя известны процентная плата и сумма, которую продавец ценной бумаги обязан вернуть. Поэтому расчет процентного дохода привязан только к величине возвращаемой стоимости, которую называют «номинал» ценной бумаги. Процентная плата перестаёт быть ценой ссуды и превращается в процентный доход, рассчитываемый по отношению к номиналу. Однако процентная плата не может исчезнуть из ссудного отношения. Она обращается в процентную ставку, которая приводит будущую стоимость к настоящей стоимости – ставку дисконтирования.
📖 Рыночная цена ценной бумаги устанавливается под действием спроса и предложения, а процентную плату и номинал устанавливает эмитент ценной бумаги. Таким образом, в цене индивидуальное ссудное отношение, которое предлагает эмитент, приводится к его рыночной основе в виде определенной ссужаемой стоимости, т.е. цены ценной бумаги и связанной с ней процентной платы, но только в виде общерыночной ставки дисконтирования.
© Пост основан на статье Галанова В.А., профессора РЭУ им. Плеханова.
#прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе
13
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Чем запомнилась прошлая неделя: сезон отчетностей в самом разгаре
Обзор
|
27 апреля 2024 в 15:48
Dnevnik_FIRE
1,5K подписчиков • 24 подписки
Портфель
до 500 000 ₽
Доходность
+52,56%
Еще статьи от автора
28 марта 2024
Выиграл международную олимпиаду
В Новосибирском государственном университете экономики и управления прошла XIII международная студенческая олимпиада «Рынок ценных бумаг». В олимпиаде участвовали студенты из разных стран, в том числе из Китая и Казахстана.
🔥 Я занял 1-е место в общем зачёте, обойдя соперника из ВШЭ на 0,07 балла из 55 максимальных.
Олимпиада состояла из 2-х этапов: решение задач и тест на тему рынка ценных бумаг. На вопросы в тесте ответил легко, на экзамене НОК тестовая часть была сложнее. Задачи по трудности оказались на уровне задач из практической части экзамена НОК.
Теперь могу смело говорить, что выиграл международную олимпиаду.
#флудилка
10 марта 2024
Иррациональность инвесторов
Поведенческие финансы – новая веха экономической науки, которая объединяет классические модели с когнитивной психологией, чтобы ответить на вопрос, почему инвесторы поступают нерационально.
Классические финансовые модели, например модель Фамы-Френча, базируются на двух ключевых предпосылках:
➖ на фондовом рынке транзакционные издержки близки к 0
➖ инвесторы действуют рационально
Рациональное поведение подразумевает, что человек стремится к максимизации ожидаемой полезности. При поступлении новой информации о состоянии рынка он корректирует свои взгляды и принимает решения, исходя из желания повысить доходность и одновременно снизить риски вложений.
Традиционные теории предполагают, что рынок работает в соответствии с гипотезой эффективного рынка. Это значит, что цены акций моментально реагируют на поступающую информацию и совпадают с фундаментальной стоимостью компаний. Поэтому извлечь дополнительный доход с помощью активного инвестирования невозможно. Оптимальная стратегия в таком случае – покупка индексных фондов на долгосрок.
❗️ Поведенческие финансы ставят под сомнение классические предпосылки. Исследователи этой области наблюдают за поступками инвесторов и управляющих фондами, а затем строят теории на основе их поведения.
Главная идея поведенческих финансов: инвесторы не всегда рациональны. Участники рынка не всегда обновляют свои взгляды при появлении новой информации и не всегда максимизируют ожидаемую полезность инвестиций. А рыночные цены могут не совпадать с фундаментальной стоимостью бумаг.
При изучении инвестиционных решений людей в поведенческих финансах возникло два течения: ограничения арбитража и психология инвесторов.
🔸 Ограничения арбитража 🔸
Согласно гипотезе эффективного рынка, если текущая цена акции ниже её фундаментальной стоимости, то возникает возможность арбитража – «безрискового» получения прибыли. Рациональные трейдеры, видя привлекательную цену, начинают покупать недооцененные акции. В результате цена возвращается к справедливой стоимости, а трейдеры получают «безрисковую» прибыль.
Поведенческие финансы предполагают, что влияние рациональных трейдеров на возвращение цены актива к фундаментальной стоимости ограничено. Недооцененные акции могут не вернуться к справедливой стоимости из-за нерационального поведения остальных участников рынка. Если цена бумаги упала с 200 рублей до 150, то она может продолжить падение из-за того, что другие трейдеры будут в панике продавать эту бумагу. Их поведение основано на эмоциях и сиюминутных порывах, а не на рациональном анализе.
Поэтому сторонники поведенческих финансов утверждают, что у арбитража существуют пределы использования, а «безрисковая» прибыль на деле вполне рисковая. Рациональным трейдерам тяжело «исправить» цену акций из-за иррационального поведения остальных участников рынка.
🔸 Психология инвесторов 🔸
Отклонения от рационального поведения возникают из-за когнитивных и эмоциональных ограничений разума. Даниэль Канеман и Амос Тверски, основоположники поведенческой экономики, выделяют 3 причины иррационального поведения:
1. На принятие решения влияет то, как представлена и как оформлена информация
2. Люди склонны к систематическим когнитивным предубеждениям, которые влияют на качество решений
3. Инвесторы излишне полагаются на собственный опыт, игнорируя нюансы, которые выходят за рамки их опыта
🔸 Критика поведенческих финансов
«Главный» критик этого направления – Юджин Фама, создатель гипотезы эффективного рынка. Он предполагает, что несмотря на наличие аномалий, которые нельзя объяснить классической теорией, полностью отказываться от неё нельзя. А явления, описываемые поведенческими экономистами, выступают краткосрочными случайными отклонениями. Поэтому аномалии поведенческих финансов не противоречат гипотезе эффективного рынка.
———
Друзья, обзоры моего портфеля и стратегии инвестирования вы найдёте в профиле.
#прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #новичкам #психология
8 марта 2024
Дорогие читательницы, поздравляю вас с 8 марта!
Желаю вам ракетного роста капитала, двузначную дивидендную доходность и минимальные просадки портфеля! И пусть у вас всё будет хорошо не только в инвестировании, но и в личной жизни!
С праздником!
#8марта #флудилка