Рубрика «посмеяться и посмотреть»
$AGRO : «Поля Иалу» для инвестора или выжженная пустошь под их видом? (продолжение 1)
1.4. Долговая нагрузка при всём этом и не думала останавливаться.
(Тут ремарка. При расчёте чистого долга я столкнулся с тем, что полученные мной данные из отчёта рознятся с тем, что предлагает SMARTLAB. Формула, найденная мной и по которой я считал, такая: чистый долг = денежные средства и их эквиваленты (см.в краткосрочных активах) – (краткосрочные кредиты и займы + долгосрочные кредиты и займы). У Русагро под определение эквивалента денег подпадают только денежные средства в пути (кэш в иностранных банках). И вот с этим вот чистый долг что в этом, что в прошлом году получился существенно выше тех, что заявляются на сайте. Не знаю, кому тут верить, поэтому прошу пояснить знающих, где тут «собака зарыта». Заранее спасибо)
Так вот. Чистый долг в сравнении с чистыми активами растёт несоразмерно быстрее, и что-то мне подсказывает, что с той динамикой, какую в этом плане демонстрирует Русагро, эта тенденция только продолжится.
Уже сейчас при покупке компании, по факту, вы приобретаете её долги. 154,66 млрд.р чистых активов против 229,26 млрд.р чистого долга. Беда, товарищи инвесторы.
Чистый долг/EBITDA (прибыль до налогообложения) так вообще составляет 5,58, что превыышает допустимое значение <3. Компании будет труднее привлекать заёмный капитал.
Рыночная капитализация/оборотные активы составляет 0,39, что <1. Это говорит о том, что у компании недостаточно ликвидных активов. Такое положение чревато тем, что если их притянут за яйца кредиторы, то они банально не смогут удовлетворить их требования. При этом долговая нагрузка составляет 64% активов компании. В идеале должно быть <50%.
1.5. И вот при этом вот всём EV/EBITDA (стоимость компании с учётом всех источников её финансирования/прибыль до вычета всех налогов) составляет 7,9. Приплыли, господа. Она ещё и рынком переоценена. Понимаю, нежданчик. Сам в культурном шоке. Норма-то <7.
EBITDA: 46,8 млрд.р
EV: 261,6 млрд.р
2. Посмотрели мультипликаторы, посмотрели параметры. Если не ужаснулись ещё, то давайте попытаемся прикинуть, сколько это должно стоить.
2.1 Мой излюбленный коэффициент Грэмма NCAV, позволяющий становить факт недооценки/переоценки компании.
Формула такая: NCAV = (все активы – все обязательства)/общее количество акций в обращении
Все активы: 432,826 млрд.р
Все обязательства: 278,165 млрд.р
Всего акций в обращении: 134,5 млн. шт
NCAV получился 1149,89
Далее мы сравниваем NCAV с текущей рыночной ценой акции. Напоминаю, что недооценённой акция считается, если значение NCAV <70%
709,4 (на момент публикации)/1149,89 *100%= 61,72%. Видим, что с точки зрения балансовых активов на акцию, Русагро можно считать недооценённой.
2.2. На очереди оценка по средневзвешенному значению P/E за 5 лет. Давайте же посмотрим, как ожидание рынка коррелирует с реальностью.
Формула такая: справедливая цена = текущая рыночная цена делить на коэффициент справедливой цены.
В свою очередь, коэффициент справедливой цены = рыночная капитализация компании/(суммарная прибыль за 4 квартала * 0,7 *средневзвешенный Р/Е за 5 лет
Ср.взв. Р/Е за 5 лет: 7,744
Прибыль за 4 квартала: 6,786
Рыночная капитализация компании: 95,4 млрд.р
Справедливая цена получилась 273,54. Закономерно
Начало:
https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Cringek/edf64fde-00a9-4494-ac36-96540e9c59a0?utm_source=share
Продолжение 2:
https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Cringek/6194689a-806d-4140-8576-88ab0c4c045e?utm_source=share