«База» для экспериментальной рубрики «Кринжедамус»
Суть рубрики – попытаться спрогнозировать цену акции компании на базе так называемого метода дисконтированных денежных потоков или DCF
Доброго времени суток, товарищи инвесторы. На просторах интернета я наткнулся на очень интересный метод определения стоимости акций, который позиционируется как «универсальный». Но при этом доля «допущений» в нëм достаточно велика, поэтому он скорее будет идти в дополнение к фундаментальному анализу, нежели полностью замещать его. Не стоит всецело полагаться на его результаты.
В качестве пилотной компании задействую
$TATN /
$TATNP ,которую уже разбирал ранее в рамках рубрики «Посмеяться и посмотреть»
Пункт 1: Спрогнозировать FCF (свободный денежный поток) на 5 лет. И сразу с места в карьер – от нас требуется ванговать. Но не паникуем, а включаем голову. Что есть FCF? Это разница между операционным денежным потоком (денежный поток от основной деятельности компании) и CAPEXом (Капитальные затраты). Остаëтся предположить динамику их изменения. Для этого обратимся к финансовым отчëтам за прошедшие 5 лет и посмотрим на динамику. Это можно сделать на том же SMARTLABе или Investingе. Для расчëта среднегодового темпа роста операционного денежного потока и CAPEXа я буду использовать следующую формулу:
СГТР= (значение 2022 года/значение 2018)^(1/5) – 1
СГТР ОДП – 7,8%
СГТР CAPEXа – 10,4%
Отправными точками станут значения этих показателей в 2022 году:
Для ОДП – 357,7 млрд.р
Для CAPEXa – 160,9 млрд.р
Теперь запишем прогнозируемые значения на следующие 5лет:
Для ОДП – 385,6 млрд.р; 415,68; 448,1; 483; 520,7
Для CAPEXa – 177,63 млрд.р; 196,1; 216,5; 239,02 ; 263,87
Теперь нам нужно пополучить прогнозное значение FCF. Для этого вычитаем значение CAPEXa из значения ОДП:
FCF – 207,53 млрд.р; 219,55; 231,6; 243,98; 256,83
Здесь же можем получить прогнозный темп роста FCF – g. Он получился 4,35%. Потребуется для дальнейших расчëтов.
Пункт 2: Расчëт ставки дисконтирования (ожидаемая доходность от владения акцией) – Rc
Rc = Rб – Rпр*Beta
Rб – безрисковая доходность ( за неё можно принять доходность индекса ОФЗ сроком 5-10 лет. Если интернетик меня не подвëл, то она в районе 9,75 для 5 лет и 10,98 для 10 лет. Т.к мы считаем для 5 лет, то примем для расчëта значение 9,75)
Rпр – премия за риск ( разница между среднерыночной доходностью рынка акций и безрисковой ставкой. Если верить информации Тинькофф, то СРДРА РФ составляет 18,4% за последние 20 лет. Я натыкался на значение и 17, и 14,2. Так что примем 18,4, но держим в уме, что это очень условно)
Beta – коэффициент, отражающий рыночный риск акции, а также чувствительность изменения цены акции к изменению всего рынка (волатильность). Определяется beta как отношение доходности рассматриваемой акции к доходности рыночного портфеля акций (индексу) за определëнный промежуток времени. Буду рассматривать промежуток времени с начала 2023 года. Татнефть за это время рыросла на 15,49% (согласно информации в Тинькофф), а индекс – на 22,55% (согласно сайту МосБиржи). Beta = 0,687. Если вам интересно, то это значение указывает на то, что акция менее волатильна по сравнению с рынком (Растëт и падает медленнее)
Все данные на руках. Калькулируем и получаем ставку дисконтирования 15,7%. Вы можете принять значение и больше, на своë усмотрение.
Пункт 3: Произвести дисконтирование денежных потоков и просуммировать их. Оно выполняется путëм умножения прогнозного FCF на коэффициент дисконтирования, который определяется по формуле:
Кд= 1/(1+Rc)^n , где n – номер прогнозируемого года. Обращаю ваше внимание на то, что n можно принимать по-разному: 1,2,3,4,5 или 0,5; 1,5; 2,5; 3,5; 4,5 в зависимости от того, когда мы предполагаем появление FCF у компании – в середине или в конце года. Я буду рассматривать первый вариант.
Дисконтированный FCF: 179,37млрд.р; 164; 149,53; 136,15; 123,87
Суммарное значение: 752,92 млрд.р
Продолжение в комментариях --->