Pfizer PFE, черная полоса или возможность? Сегодня в номере будет Pfizer. Компания, которая не нуждается в представлении, известна всем со времен ковида. Одна из наиболее крупных биофармацевтических компаний. Есть ощущение, что после ухода пандемийных доходов компания становится крайне неинтересной, котировки валятся, цена на многолетних минимумах. Есть ли смысл прикупить их себе? Вот об этом и подумаем. Последние важные события по Pfizer 🔹На пандемии заработали солидные деньги, но в последнем квартале стали списывать изготовленные запасы вакцин и лекарств от ковида, в связи с этим понесли убытки. 🔹Заработанные на ковиде средства Pfizer пустил на покупку компании Seagen (43 млрд). Недавно получили все необходимые разрешения для завершения сделки. Seagen на момент покупки имеет одобренные лекарства, годовую выручку 2,3 млрд $ и ожидаемым темпом роста выручки около 26,5%. Убытки по чистой прибыли по прогнозу должны стать прибылью в 2025 году. В pipeline на 3 фазе находится 9 исследований, на 2 фазе 18. 🔹Pfizer понизил прогнозы на 2024 год: EPS 2,05-2,25, (консенсус 3,16), выручка 58,5–61,5 млрд (консенсус 63,07 млрд). Стремится обуздать издержки, для этого реорганизует бизнес на онкологический сегмент и 2 специализированных подразделения. Ожидает экономию около 4 млрд $. 🔹Pfizer прекратила разработку экспериментальной таблетки для похудения на второй фазе из-за плохой переносимости. Сейчас это почти пустой и огромный рынок, но не судьба. 🔹Собственные одобренные лекарства Pfizer обещают пока только стабильную выручку, в среднем около 3,6% роста в год. 👉Даже с учетом значительного падения цены акций по программе stodnes не наблюдается недооценки (по темпам роста бизнеса). Плюс-минус сейчас адекватная цена, расчетный EV/S около 2.9, а текущий с учетом падения прибыли будет около 2,78. В чем идея При нормальной оценке по программе по темпам роста могут быть и другие факторы переоценки. Мы имеем: 🔹Forward P/E в районе 8.2-10.9, что весьма не дорого для рынка США. EV/S в районе минимума за 5 лет. 🔹Дивидендная доходность 5,81% или 1,64 $ в год при прогнозном EPS 2.05 вполне могут сохранить выплаты. А при снижении ключевой ставки, кому-то могут показаться очень заманчивыми почти 6% дивидендов. 🔹Огромный pipeline, где какие-то лекарства смогут не только заместить старые, но и прибавить выручку. 🔹Сейчас компания стоит в 1,5 раза дешевле, чем до ковида. Но потенциал за счет покупки Seagen значительно расширился. В совокупности сейчас Pfizer это недорогая компания с большими дивидендами, которая сейчас в немилости широкого рынка из-за: 🔸Мощного падения ковидных выручки и прибыли. 🔸Хилых прогнозов на будущее. 🔸Пролета в модной борьбе с ожирением. (Update: на днях заявили, что все равно еще покопают в этом направлении). Гора исследований потенциально может что-то интересное родить, главное, чтоб не мышь. На мой взгляд, соотношение потенциальных доходности и риска вполне хорошее. Не настолько все плохо, как кажется по графику котировок. Но мощной и, тем более, быстрой переоценкой здесь тоже не пахнет, скорее скучная история про дивиденды, «возврат к среднему» да и pipeline почти в подарок. Добавляю этого гадкого утенка к себе в таблицу «Битвы стратегий»

🔎📖 Откуда берется доход акционеров публичных компаний. Часть 2 Как я упоминал в 1 части материала, доходы акционеров формирует бизнес. Компания может направить деньги для акционеров в виде непосредственно денежных выплат (дивиденды), либо косвенно, в виде увеличения ценности их доли в акционерном обществе (байбэк). 👉 А что если бизнес не распределяет свои доходы или их вообще нет? Статья – продолжение предыдущего материала (ссылки похоже нельзя ставить, тогда часть 1 в ленте профиля). Приветствую на Stodnes, продолжим. 📙 3) Изменение стоимости акций Тут все понятно без пояснений. Если оставить за скобками спекулятивные моменты и постоянно меняющиеся параметры среды, то базово, стоимость акций (как долей бизнеса) стремится за показателями этого бизнеса и его потенциальной отдачей. Если бизнес активно развивается, он может не платить дивидендов, не проводить байбэков, а даже наоборот, понемногу эмитировать новые акции для своего финансирования. 🔹 По сути, акционеры по-прежнему рассчитывают на прибыль бизнеса, но потом. Дают шанс ему вырасти. 📍 Например, компания Amazon.com, Inc. AMZN за последние 14 лет ни разу не платила дивидендов, байбэк объявлялся 3 раза. Несмотря на это бизнес компании активно развивался, с этим росла и его потенциальная отдача. Это отражается в переоценке цены акций – около +8 500% с 2009 года к маю 2023 г. (в пике доходило приблизительно до +13 000% в 2020-2022 годах). Может показаться, что так можно свалиться в трейдинг, но в данном случае, инвесторы покупают в расчете на увеличение стоимости акций за счет развития бизнеса. Далее рассмотрим пункты, которые являются частными случаями переоценки стоимости акций. 📙 3.1) Покупка другой компании На фондовом рынке США такие события случаются не так уж редко. 🔹 Предложения о покупке, как правило, делаются с хорошей премией к текущей стоимости. Но бывают ситуации, когда котировки находятся в длительном пике (бизнес был переоценен или что-то сломалось), а премия за выкуп не покрывает точку покупки. 📍 Например, Microsoft Corporation MSFT покупает Activision Blizzard, Inc. ATVI около $95 за акцию – это около 8% ниже исторического максимум в период бума (подразумевается завышенная оценка) on-line развлечений на карантине. Или с хорошей премией к +/- нормальной оценке компании (около +45% на момент объявления). Принятие назначенной цены за покупку компании, по идее, перекрывает будущий потенциал на некотором горизонте, которого можно и не достичь, всякое бывает. 🔹 Компания, которая покупает другую, как правило, не испытывает бурного роста, скорее немного теряет в стоимости, так как тратит накопленные деньги или берет долг, или эмитирует акции, или все вместе. При этом существует риск, что интеграция пройдет не слишком успешно, сильно переоценили свою покупку или купили что-то не профильное. Но в долгосрочной перспективе, сильная компания должна стать сильнее от добавления нового бизнеса и синергетического эффекта. 📍 Цена акций Microsoft Corporation MSFT из-за покупки Activision Blizzard, Inc. ATVI особо не пошатнулась. В моменте они потратят 69 млрд $ и еще сколько-то на подготовку сделки, но приобретут хороший актив. 👉 В итоге у нас происходит выкуп компании с премией к текущим значениям котировок, либо произойдет прирост бизнеса за счет другого. Вообще было 2 части, но из-за ограничения количества знаков мои письмена не влезли в 1 пост. В следующей части будет про выделение части бизнеса в отдельную компанию. ----- Пишите свои мысли, зовите друзей, месте веселей 😉

🔎📖 Откуда берется доход акционеров публичных компаний. Часть 1 Как это бы странно не звучало, но деньги на фондовой бирже не берутся из воздуха, они берутся из бизнеса. Спекулятивную составляющую получения дохода / убытка смотреть не будем. Биржа – это место, где вы легко можете стать совладельцем бизнеса. А вот бизнес уже может вам как-то принести доход. 👉 На повестке дня дивиденды и байбэк. 📙 1) Компании могут платить дивиденды Дивиденды – это часть прибыли или свободного денежного потока, которую компания распределяет акционерам. Если бизнес заработал, то вы, как собственник части этого бизнеса, имеете право на свою долю распределяемых средств. 📍 Например, в 2023 г. Сбербанк SBER выплатил 565 млрд руб и, если бы вы владели 1% всех акций Сбера, то получили бы 5,65 млрд руб минус налог. Я считаю – хороший доход за год 😎. Рис. 1 - Выплата дивидендов радостным акционерам Сбербанка. Далеко не все компании платят дивиденды, а те, что платят могут их урезать или отменить. Причины могут быть разные, но среди основных это: 🔹 Слабые результаты бизнеса. 🔹 Приоритет – развитие бизнеса. 🔹 Ожидаются трудные времена. 📍 Например, Intel Corporation INTC в 2023 г. почти в 3 раза сократил выплаты, так как поймал сразу 3 причины. Резко сократилась прибыльность на фоне провалов продаж, которые вызваны общим спадом спроса и отбором части рынка компанией AMD, поэтому нужны деньги на развитие. Еще есть отдельный котел в аду для дивидендов любой ценой (в долг, вместо или урезая капитальные затраты, губящие развитие и перспективу). 🔥 ✔️ При выборе компании необходимо обращать внимание не только на размер дивидендов, но и на способность их выплачивать (и желательно повышать). А выплаты значительно выше рынка должны быть поводом для более внимательного анализа ✔️ Ощутимый бонус дивидендов получается при долгом удержании акций, когда растет размер выплат и оценка бизнеса, а самих дивидендов хватает на реинвестирование. Так запускается сложный процент (он круче простого) 📙 2) Компании могут проводить buyback (байбэк) Buyback – это выкуп компанией своих акций. Таким путем компания передает заработанные средства своим акционерам, только не в виде непосредственно денег, а косвенно 📈 Акций становится меньше (бизнес дробится на меньшее число), значит ценность каждой оставшейся акции возрастает. В том числе и растет доля причитающихся дивидендов. 📈 Компания становится крупным покупателем, который создает дополнительный спрос, чем будет способствовать росту котировок (или поддержкой от падения). 📍 Например, Apple Inc AAPL имеет самый большой buyback в мире. За 2022 год все компании на биржах США направили на buyback 922,68 млрд $, из которых Apple потратила около 95 млрд (около 10%). Лично мне кажется, что постоянный байбэк далеко не идеальное решение. Apple имеет весьма скромные темпы развития бизнеса и им есть куда вкладывать деньги (конкуренты не дремлют). А постоянным огромным выкупом акций они держат котировки на весьма высоком уровне (по оценке расчетный EV/S = 3,15, при текущем EV/S = 7.15 на 24.05.2023) и продолжают покупать по таким ценам. Рис. 2 - Расчет EV/S компании Apple Я, конечно, могу быть не прав, но бы предпочел получить дивиденды и потратить их по-своему. 🔲 Важно отметить, что компании США предпочитают buyback дивидендам из-за налоговых ставок – 1% против 30% (для граждан США) соответственно. 🔲 Также можно заметить, что многие компании США дивиденды наращивают плавно и не сильно в абсолютных значениях, даже если получили высокие доходы. Излишки доходов тратят на buyback. Это связано, скорее всего, с желанием получить или сохранить статус дивидендного аристократа или короля. Статус позволяет находится в соответствующих фондах (дополнительные покупатели), повышается доверие акционеров и просто клево звучит. В данном случае мы рассмотрели распределение доходов компании в пользу акционеров в прямом и косвенном виде. Во 2й части глянем возможность дохода акционеров, когда бизнес не распределяет прибыль.