Назад
mary_gry
29 ноября 2023 в 9:33
🤔 Сегежа — первая оферта в новых условиях. Как проголосуют институционалы? В прошлую пятницу появилась информация, что Сегежа планирует 1 декабря провести сбор заявок на новый облигационный выпуск объемом 5 млрд рублей с переменным купоном: RUONIA + спред не выше 380 б.п. Отсутствие интереса к новому выпуску, кажется, ни у кого не вызывает вопросов. Да и рыночность нового выпуска никто не обещает — у компании есть опыт клубных размещений. Но торгующиеся выпуски дают существенную премию к рейтинговому (А-) сегменту, чем привлекают внимание инвесторов. Премия появилась в конце августа текущего года сразу после публикации МСФО за 6 месяцев 2023 года (https://segezha-group.com/investors/report/financial-results/). К росту доходностей привело ухудшение финансовых показателей эмитента, которое дополнительно сопровождается навесом краткосрочного облигационного и банковского долга. Примечательно, что ухудшение результатов в явном виде было уже в отчётности за 1 кв 2023 года, которая была опубликована ещё в конце мая, тогда отчётность не вызвала опасений, вера в возвращение к норме оказалась высокой. По итогам 9 месяцев негативная динамика продолжилась: стагнирующая выручка (-20% г/г), убыток (3,6х г/г), сохранение очень высокой долговой нагрузки (чистый долг / OIBDA 9,3) с 1/3 краткосрочного долга в портфеле. И именно краткосрочный долг на текущий момент вызывает основные опасения. В четверг, 30 ноября, по выпуску Сегежа2P4R $RU000A104UA4 пройдет оферта, объём в обращении 8,2 млрд рублей. Компания установила новый купон на уровне 15%. Директор по работе с инвесторами в интервью (https://www.youtube.com/watch?v=hIRcZY0rI20&t=1910s) говорила, что большая часть выпуска находится у институциональных инвесторов, и у компании высокая степень уверенности, что большинство из них не предложат бумаги к погашению. При этом 27 ноября группа получила займ от АФК Системы (https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=xclmPcqW2UyKrQffroJKVg-B-B&attempt=1) в размере 7,7 млрд рублей (~94% от объёма выпуска). В ближайшее время узнаем, какое решение приняли институциональные держатели. В 2024 году компании предстоит пройти 2 оферты и одно погашение по облигационным выпускам (всего облигации занимают ~60% долга компании): 29 января 2024 г. — оферта Сегежа2P3R $RU000A104FG2 (9 млрд руб. / купон 10,9% / доходность 30%) 10 апреля 2024 г. — погашение Сегежа2P7R {$RU000A105AD7} (10 млрд руб. / купон 10,83% / не рыночный выпуск) 13 ноября 2024 г. — оферта Сегежа2P1R $RU000A1041B2 (10 млрд руб. / купон 9,85% / доходность 26,1%) ❗️ Основное опасение, что компания может решить провести реструктуризацию облигационных обязательств, чтобы удлинить долг и снизить текущую процентную нагрузку (за 9 месяцев 2023 процентные расходы составили 11,7 млрд при OIBDA 7 млрд). Дать количественную оценку вероятности данного развития событий невозможно, но, кажется, что она точно далека от нуля.
988 
+0,17%
983,9 
+2,47%
895 
+4,79%
21
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
1 марта 2024
Чем запомнилась неделя: рост российского рынка
1 марта 2024
Что такое криптовалюта и как на ней заработать
2 комментария
Ваш комментарий...
Начни инвестировать сегодня
Обменивай валюту по выгодному курсу и торгуй акциями известных компаний
Открыть счет
zhur4vlev
3 декабря 2023 в 14:22
Здравствуйте, подскажите пожалуйста, где вы нашли информацию про оферту у выпуска $RU000A104FG2? Ни на сайте МосБиржи, ни на других сайтах про облигации не могу найти даты оферты «29 января 2024».
Нравится
mary_gry
3 декабря 2023 в 18:51
@zhur4vlev здравствуйте, мы брали информацию с сбондса https://cbonds.ru/bonds/1195905/ но сейчас вижу, что на других источниках и официальном сайте стоит дата оферты 24 января
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Amatsugay
1,6%
3,6K подписчиков
Bender_investor
+23,2%
3,3K подписчиков
Panfilov_Invests
+37,1%
3K подписчиков
Чем запомнилась неделя: рост российского рынка
Обзор
|
Вчера в 20:10
Чем запомнилась неделя: рост российского рынка
Читать полностью
mary_gry
1K подписчиков1 подписка
Портфель
до 500 000 
Доходность
+26,28%
Еще статьи от автора
1 марта 2024
☝️ Заметили, что в последнее время вырос интерес инвесторов к денежному рынку (РЕПО с ЦК). Сегодня проведем эфир по этой теме https://www.youtube.com/watch?v=PeDScNw5SGQ Сделки РЕПО с ЦК — это наивысшее кредитное качество при ставке часто выше банковского депозита, причем зачислить и снять деньги можно в любой момент без потери дохода. В ходе эфира ответим на часто задаваемые вопросы инвесторов: — кто и зачем привлекает денежную ликвидность? — какие риски есть на этом рынке? — зачем нужен Центральный контрагент в сделках и за что он отвечает? — в чем отличие РЕПО с ЦК и фондов денежного рынка? #репо #иволгакапитал
1 марта 2024
🚀 Календарь первички #вдо и актуальные размещения #иволгакапитал
1 марта 2024
🤔 Сегодня вспомним о правилах управления портфелем облигаций. Сперва — зачем они? Публичный портфель PRObonds ВДО за 12 месяцев с февраля по февраль принес 15,2% (до НДФЛ). Его же стратегия, реализованная в нашем доверительном управлении – в среднем 15,4%, но уже на руки, после комиссий и НДФЛ. Для сравнения, базовый индекс ВДО – Cbonds High Yield – дал 11,1% «грязными». Правила управления и призваны обеспечивать портфелю его преимущество надо рынком. Обратно: наш портфель начал обгонять рынок после формализации управления. Наиболее важные правила нашего управления портфелем #вдо: 1. Доля каждого эмитента не должна превышать 3,5% от активов портфеля. Доля отдельного выпуска облигаций не более 2,5%. Мы часто нарушаем первую часть этого ограничения, но незначительно и на короткое время. 2. Раз в неделю мы отбираем облигации, имеющие премию доходности к их кредитному рейтингу, чтобы, возможно, добавить их в портфель.• Но любая облигация добавляется в портфель только после составления аналитической справки по ней. Даже если мы теряем на справку время. 3. И по каждому эмитенту в портфеле аналитическая справка обновляется не реже 1 раза в 90 дней. 4. Любое заметное ухудшение показателей эмитента – продажа его облигаций. В дальнейшем мы можем их опять купить. Но реакция на негативный сигнал должна быть быстрой и однозначной. 5. Мы не делаем предположений о будущем рынка. Работаем только с данностью. Деньги дорогие – их в портфеле много. А не деньги дорогие, поэтому однажды подешевеют и поэтому нужно купить длинных облигаций в надежде на их рост. Принять, что мало понимаешь на рынке и никогда не поймешь, сложнее, чем кажется. #мыслиуправляющего #портфелиprobonds