Система - оценка бизнеса
$AFKS
☝️Многих испугал отчет Системы, еще бы долг 1 трлн руб.! Но МСФО компании формируется по факту сложением показателей всех дочек компании, где доля > 50%. Таковы правила составления консолидированной отчетности.
❗️Что это значит? Выручка Системы - это сумма выручек Озона, МТС, Сегежи и тп, то же касается долга. На самой Системе чистый долг только 247 млрд руб. Хотя и это много.
Для оценки целевой стоимости Системы у меня есть простой калькулятор (на рисунке), который состоит из основных «дочек» компаний.
При оценке компании можно исходить из данных:
🔸считать капитализацию публичных компаний МТС, Озон, Сегежа, Эталон пропорционально доли Системы в этих компаниях
🔸прогнозировать капитализацию потенциальных IPO, я считаю исходя из мультипликатора EV/EBITDA=7 (Степь, Медси, Космос групп, Элемент)
🔸суммируем 2 расчета и получаем сколько стоят основные дочки Системы
🔸сравниваем этот показатель с капитализацией Системы с учетом корпоративного долга (берем из РСБУ)
🔸логично, что если сумма капитализаций дочек > капитализации самой Системы, то есть потенциал роста
🔸однако исторически к холдинговым компаниям есть дисконт, то есть нормально, что они стоят дешевле, так как есть дополнительные затраты, риски неэффективного управления.
У Системы можно применить дисконт ~30%. Это средне исторический дисконт - бывает меньше, бывает больше.
По актуальным расчетам целевая стоимость компании с учетом дисконта 27 руб. Это с учетом текущих оценок дочек и потенциальных IPO. Потенциал роста +15%.
Калькулятор удобен тем, что можно прогнозировать оценки компаний: например, учесть, что может быть коррекция в МТС на 10%, рост в Озон 10%, падение Сегежи на 20%. Все это приводит к переоценке стоимости Системы и можно рассчитать различные сценарии.
📌Обратите внимание, без учета дисконта потенциал значительный - +63%, цель 38,8 руб. Но он может никогда не реализоваться, поэтому во внимание его не беру.
Сейчас готовится IPO МТС банка, есть ощущение, что остальные IPO будут значительно позже.
У меня нет значимых позиций по Системе (только в детском портфеле), считаю, что по текущим актив достаточно рискованный. МТС, ОЗОН имеют еще запас роста, но уже не такой значительный. Из всех дочек Системе, позиция в Озоне.
В последнее время в СМИ проходит информация про IPO компании Элемент. «Элемент» занимается производством микросхем, полупроводников, а также различной радиоэлектронной аппаратурой.Учитывая успешные IPO Астры и Диасофт, новость об этом могла спровоцировать рост котировок Системы.
$MTSS $OZON
@invest_privet
#Ts_обучалка
#учу_в_пульсе
#новичкам
#прояви_себя_в_пульсе
#пульс_оцени
#хочу_в_дайджест