🏠 Обзор Эталона — потенциал есть, НО надо подождать 1,5 года Рекомендую прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Эталона, редомициляцию, операционные показатели и цены на квартиры: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/8aedf605-417c-4b18-9059-5d725f6f7be5/ Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций. ➡️ Финансовые показатели • Выручка, в млрд руб. 2017 = 70,6 2018 = 72,3 2019 = 84,3 2020 = 78,7 2021 = 87,1 2022 = 80,6 2023 = 88,8 Как видите, выручка компании стабильна и не растет в последние годы, при этом по итогам 2024 и 2025 года мы можем увидеть изменения в лучшую сторону. • Чистая прибыль, в млрд руб. 2017 = 7,9 2018 = -0,7 2019 = 0,8 2020 = 2 2021 = 3 2022 = 12,9 (из них 12 млрд руб. – прибыль от выгодной покупки, на нее нужно корректировать результаты) 2023 = -3,4 Разовых статей в отчете практически нет, 👀 Мои прогнозы на 2024-2025 годы • Выручка 2024 = 108,6 млрд руб. • Чистая прибыль 2024 = 2,8 млрд руб. • Выручка 2025 = 136,5 млрд руб. • Чистая прибыль 2025 = 5,9 млрд руб. Выручка признается в течение 3-х лет по мере строительства жилья. Поэтому эффект от текущих рекордных продаж мы с вами увидим в финансовых результатах Эталона в полной мере в 2025 году. 📊 Мультипликаторы • P/E 2023 (капитализация / прибыль) = отрицательный • Потенциальный P/E 2024 = 14,2 • Потенциальный P/E 2025 = 6,7 Исторический P/E на уровне 15, НО я считаю такую оценку дорогой для компании, сам буду оценивать по P/E = 10. 💸 Дивиденды ETLN Эталон намерен отправлять на дивиденды от 40 до 70% прибыли по МСФО. Эталон завершит переезд до осени 2024 года, и по словам вице-президента компании, намерен вернутся к дивидендам. Лучший вариант для инвесторов - если Эталон решит выплатить пропущенные дивиденды и заплатить в т.ч. с переоценки в 2022 году, это около 16%. Главный акционер Эталона - АФК Система, нуждается в деньгах, поэтому такой вариант нельзя исключать, но я не считаю его базовым. Эталон в 2023 году прибыли не получил и может решить не платить вообще за предыдущие периоды, а начать это делать только по итогам 2024 года. По итогам 2024 года я жду дивиденды в размере 5,09 руб. (4,9%), по итогам 2025 года = 10,74 руб. (10,38%). 📈 Справедливая цена акций Справедливая цена акций Эталона по P/E = 10 составляет 73 руб. в 2024 году и 154 руб. в 2025 году, если компания продолжит показывать результаты продаж, сопоставимые с 1 кв. 2024 года. Реальный эффект от текущих высоких продаж мы увидим в 2025 году, потому что результаты 2024 года будут частично искажены слабыми результатами продаж 2022 года (компания признает выручку в течение 3-х лет). Итого — преимущества и недостатки Эталона: ✔️ недооценка по потенциальному P/E относительно исторических мультипликаторов по потенциальной прибыли 2025 года ✔️ отличные операционные результаты за 4 кв. 2023 года и 1 кв. 2024 года ✔️ возвращение компании из Кипра в Россию ✔️ потенциальный возврат к дивидендам после переезда (не исключена вероятность высокой первой выплаты) ✔️ низкая чувствительность компании к сокращению программ льготной ипотеки ✔️ рост цен на квартиры ❌ по потенциальной прибыли 2024 года компания оценена справедливо ❌ Эталон - убыточная компания по итогам 2023 года даже при рекордной для компании выручке ❌ объем текущего строительства у Эталона не растёт; есть большие сомнения в том, что компания сможет поддерживать продажи на уровне 1 кв. 2024 года более 1 года ❌ высокие финансовые расходы Эталона ❌ отрицательный FCF (из-за эскроу счетов) Самолет SMLT для меня выглядит предпочтительнее, Эталон - второй выбор в секторе. ПИК выглядит неинтересно, ЛСР посмотрю в ближайшее несколько дней. #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест Друзья, был полезен мой труд - узнали важные данные для принятия решения - поддержите лайком. И подпишитесь на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики! 👍

🏠 Обзор компании Эталон – второй выбор в секторе строительства Эталон – российская строительная компания, занимает 13-е место в стране по объему текущего строительства. ℹ️ Состав акционеров Эталона • АФК Система AFKS – 48,8% • Mubadala Investment Company – 6,3% (эмиратская государственная компания) • Kopernik Global Investors – 5% (международная инвест компания) • Prosperity Capital – 4,1% (международная инвест компания) • Руководство компании – 0,6% • Free float – 35,2% Главный акционер – АФК Система, это будет важно для вопроса дивидендов, который мы рассмотрим во второй части обзора. 🇷🇺 Редомициляция Эталон зарегистрирован на Кипре. 15 декабря 2023 года собрание акционеров приняло решение о переезде на остров Октябрьский в Калининградскую область. Переехать должны не позднее, чем через 9 месяцев с даты принятия решения. При этом пока мы с вами торгуем не акциями, а расписками компании (с июля 2023 года – с первичным листингом на Мосбирже). ⚙️ Операционные результаты Эталона Объем продаж первичной недвижимости, в тыс. квадратных метров • 2017 = 512,2 • 2018 = 628 • 2019 = 630,4 • 2020 = 538,2 • 2021 = 446,5 • 2022 = 292,4 • 2023 = 547,2 Мы видим, что объем продаж недвижимости у Эталона в последние годы не растет. Операционные результаты по итогам 2023 года даже ниже, чем были у компании в 2018-2019 годах. 🔥 НО есть нюанс — в последние 2 отчетных квартала (4-й 2023 года и 1-й 2024 года) мы видим рекордные темпы продаж. 4-й кв. 2023 года = 206,6 тыс. кв. метров 1-й кв. 2024 года = 189 тыс. кв. метров Это обусловлено тем, что в 2023 году компания намеревалась ввести в продажу рекордный объем недвижимости — 851 тыс. квадратных метров жилья (в 2022 было 652 тыс. квадратных метров). Мы не знаем, ввели ли они его, в продажу. Но судя по объемам – да, ввели. И вот еще что – за последние 2 квартала объем продаж составил 81,3 млрд руб., выручка за весь 2023 год составила 88,8 млрд руб., что сопоставимо. ❓ У меня есть вопросы к тому, как Эталон считает выручку. Не сразу - а по мере ввода объектов в эксплуатацию. Мы должны увидеть эффект от этого прироста продаж в результатах Эталона в течение 2-х лет. Доля ипотеки В 2023 году доля ипотеки в продажах Эталона составила 50% (в продажах Самолета – напомню, 89%). Доля ипотеки в продажах за 1 квартал у Эталона составила 25%. Таким образом, для Эталона будущая отмена льготной ипотеки с господдержкой не выглядит критической. 📊 Цены на квартиры Эталон ETLN Средняя цена за метр кв. Эталона, в тыс. рублей • 2017 = 98,1 • 2018 = 109,4 • 2019 = 123,1 • 2020 = 148,5 • 2021 = 189 • 2022 = 200,6 • 2023 = 192,9 • 2024 (1 кв.) = 216,7 Здесь все, как и у Самолета. Мы видим рост цен. В 2023 году снижение связано с тем, что Эталон вводит значительное кол-во региональных проектов и расширяет сеть своего присутствия в регионах. Цены там ниже, чем в Москве и Санкт-Петербурге. Во второй части подробно расскажу про будущую прибыль Эталона и справедливую стоимость акций. P.S. Совет директоров Самолета SMLT сегодня рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 год. В кейсе Самолета – дивиденды не главное, важно, чтобы компания наращивала продажи. Я увеличил позицию в Самолете до 10% от личного портфеля. В моей стратегии Влад про деньги | Акции РФ акции Самолета тоже есть. Дальше буду смотреть за отчетностью. #прояви_себя_в_пульсе #акции #пульс_оцени #хочу_в_дайджест Вторую часть обзора по Эталону выпущу скоро, и после – разберу ЛСР. Подпишитесь, чтобы не пропустить! И поддержите первую часть обзора Эталона лайком, если вам было полезно 👍

☄️ Совет директоров Транснефти в ближайшее время даст рекомендацию по дивидендам 💬 Они будут неплохие, выше, чем в прошлом — Президент компании Н. Токарев Также Н. Токарев заявил, что Транснефть ведет работу по переходу на выплату дивидендов 2 раза в год. На этих новостях акции Транснефти сегодня прибавили 3% за день и торгуются по 1640 руб. Я со сдержанным оптимизмом смотрю на Транснефть. Прибыль компании зависит от объема транспортировки нефти и нефтепродуктов (тот, в свою очередь на 98% коррелирует с добычей нефти в России) и коэффициента индексации тарифов на прокачку. Россия значительно снизила добычу нефти и снизит еще в апреле-июне. Частично снижение добычи сгладит индексация тарифов на 7,2%. ❗️Мой консервативный прогноз на 2024 год по чистой прибыли Транснефти = 206 млрд руб. В 2023 году компания получила прибыль 296,5 млрд руб. 💸 Дивиденды TRNFP По моим расчетам дивиденды составят от 180 до 204,5 руб. на 1 акцию. В прошлом году заплатили 166,65 руб. на 1 акцию. Вот тот рост, о котором говорит Президент компании Н. Токарев. Таким образом, доходность будет на уровне 11-12,5%. По итогам 2024 года я ожидаю снижение прибыли и дивидендов — до 142 руб. на 1 акцию, это около 8,7% доходности. Справедливая цена По потенциальной прибыли 2024 года = 206 млрд руб., справедливая цена акций = 1 563 руб., то есть акции оценены справедливо. Плюс к этой цене можно прибавить дивиденды в 200 руб. Рынок пока не закладывает такое снижение прибыли у Транснефти за базовый сценарий, но я напомню, что в 4-м квартале чистая прибыль Транснефти была равна 51,2 млрд руб. То есть на уровне 200 млрд руб. по году. Я держу акции Транснефти, НО позицию сократил. Считаю, что дивиденды на краткосрочном промежутке будут важным драйвером, а дальше надо смотреть на отчеты и динамику добычи нефти в России. Мой обзор Транснефти вот тут: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/87d63d9b-56c6-44c9-9234-f433024c1687/ #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #акции #хочу_в_дайджест Друзья, поддержите обзор Транснефти лайком, и сегодня завершу обзор Эталона и опубликую первую его часть. Стараюсь для вас, подпишитесь, чтобы не пропустить 🙂 -//- Друзья, подключайтесь к моей стратегии автоследования Влад про деньги | Акции РФ . С момента запуска 5 марта стратегия прибавила 13,5%, что на 9 пп. лучше динамики индекса Мосбиржи полной доходности. Это отличный результат, и потенциал для роста еще есть. Подключайтесь к стратегии и зарабатывайте вместе со мной!