Вчера вечером NZT опубликовали просто суперскую выжимку разговора из общения с ТОП менеджментом $AFKS Разберем главные противоречивые тезисы. 1. Главная цель роста Системы это рост капитализации дочек. Не важно что они не генерируют прибыль. Не важно что не растет OIBDA всей группы. В пример ставят OZON что прибыль и дивиденды будут потом. Сомнительно но окэй. 2. У Системы и всех ее дочек супер слабый баланс. Компания заявляет что долг дешевле капитала. Якобы все долги сгорят в огне инфляции. Но тут самая большая ошибка. Система просто не верила, что ставки могут быть такими высокими и на таком продолжительном отрезки времени. Но так случилось. Все мы хорошо знаем как это заканчивается. Нельзя бесконечно расти на заемные. Рано или поздно случится маржинколл. Кстати они не одни так считают. Много простых людей также считают и продолжают брать ипотеку и кредиты под высокую ставку. 3. Жизненный цикл дочек: Консолидируем (долг) -> Развиваем и докупаем еще компании/технологии (много долга) -> Выходит на развитие и способность самой работать и обслуживать долг -> Мы возвращаем свои инвестиции и идем дальше. 4. Медси и Биннофарм - переживет цикл за счет дешевых облигаций 5. $SGZH - форс мажор, компания потеряла почти все рынки сбыта 6. $SGZH полностью справляется с рефинансированием. Находится в поиске инструмента решения - докапитализация/конвертация. Просят дождаться решения. 7. Скрытие информации по не публичным дочкам - защита от санкций. 8. Все дочки после стадии бурного роста будут платить дивиденды ( $ETLN $OZON) 9. $OZON Планируемая OIBDA = 3-4% от GMV (100 млрд+) В теории могут платить дивиденды. 10. Байбек - нет конкретики, пока только обсуждения. Конечно нет, надо долги гасить. 11. Ключевая задача корпоративного центра загасить долг. За счет дивидендов $MTSS и монетизации дочек. Под монетизацией видимо подразумевает когда одна дочка покупает другую по завышенной цене как было ранее?) 12. Все IPO будут в форматах cash in (деньги пойдут вовнутрь дочек). 13. МТС банк, Элемент, Космос Отель Групп - IPO активно готовятся. Получается только 3 IPO в этом году!!! 14. Медси, Биннофарм - давно готовы, вопрос правильного времени и необходимости. По факту слабые отчеты и будет супер низкая оценка поэтому и не проводят. 15. Аренза (лизинговый бизнес) - маленький размер. 16. Степь - активная инвест-фазе, пока монетизация не оправдана. Дешево продавать не хотят. 17. Элемент на СПБ Бирже - Решают вопрос ликвидности с брокерами чтобы был бесшовный доступ. Это только подтверждает слухи что АФК хотят купить СПб биржу. Складывается впечатление что Система это компания которая управляется Агрессивным Инвестором у которого в приложении не отображаются заемные деньги за плечо. Вот классно накупил позиций, смотрите рыночная капитализация ведь растет. А что там с долгом? А ну за это отвечает другой отдел. Если ставки начнут падать, то у Системы есть шанс проскочить. Но если прилетит хотя бы еще один форс мажор, то надо будет шортить на все заемные. Вообще мы стали забывать примеры как например Аэрофлот купил великую Трансаэро всего за 1 рубль. #ipo #mbnk #пульс_оцени