C момента выхода нашего прошлого обзора сырьевых рынков в октябре индекс цен на сырьевые товары от Bloomberg скорректировался на 7,2%. Коррекция произошла на фоне снижения цен на нефть и резкого падения стоимости газа. В свою очередь, цены на основные промышленные и драгоценные металлы продемонстрировали разнонаправленную динамику.

В данном обзоре разберем, что происходило на рынке агропродуктов и удобрений с тех пор.

Рынок агропродуктов

Сахар

С момента публикации нашего последнего обзора сырьевых рынков в октябре свекольный сахар в России торговался в боковике. По состоянию на февраль 2024 года цены на российский сахар находятся вблизи средних уровней с начала 2023-го. А вот на мировых рынках с октября стоимость тростникового сахара значительно скорректировалась и ушла ниже цены на отечественном рынке. Это произошло на фоне:

• стремительного роста производства сахара в Бразилии;
• сокращения использования сахарного тростника для производства этанола в Индии.

Таким образом, премия в цене на российский сахар по сравнению с международными площадками делает отечественный рынок более привлекательным для российских производителей.

Подсолнечное масло

С октября прошлого года цены на масло в России скорректировались на 13% на фоне падения мировых цен на пальмовое, соевое и рапсовое масло. 

• Цены на соевое масло снизились из-за роста урожайности в Бразилии на фоне улучшения погодных условий.
• Цены на мировых площадках на подсолнечное и рапсовое масло снизились ввиду слабого спроса со стороны глобальных импортеров.

Пшеница

В четвертом квартале 2023-го и начале текущего года цены на пшеницу в России продолжили следовать негативному тренду. Давление на котировки на российском рынке оказывает:

• снижение мировой цены на пшеницу на фоне ожидаемого роста урожая в странах Ближнего Востока в 2024 году, которые являются ключевыми импортерами на глобальном рынке;
• запрет экспорта твердой пшеницы со стороны правительства РФ с декабря 2023-го до конца мая 2024-го.

Свинина и курица

С середины октября цены на курицу и свинину на российском рынке снизились на 26% и 14% соответственно. Цены на мясо птицы начали падать после того, как ФАС направила самым крупным производителям мяса курицы (ПАО «Черкизово», ГАП «Ресурс» и АО «Приосколье») запросы по обоснованности значительного роста цен с начала 2023 года. В Национальном союзе свиноводов связывают коррекцию цен на свинину с ростом предложения на рынке.

Мы по-прежнему ждем роста цен на свинину с середины 2024-го. Все потому, что отечественные производители могут получить разрешение экспортировать мясо в Китай, где свинина стоит дороже, чем в России. Минэкономразвития ожидает начало поставок мяса в Китай во втором-третьем кварталах этого года.

Рыба

В четвертом квартале 2023 года цены на атлантический лосось в евро восстановились до уровней первого полугодия на фоне сокращения сбора лосося в Норвегии ввиду аномально низкой температуры воды. Рост международных цен на лосось также может поддержать финансовые результаты российских производителей в первом квартале текущего года.

НА КАКИЕ АКЦИИ АГРОСЕКТОРА ОБРАТИТЬ ВНИМАНИЕ?

• Инарктика

Акции этой компании могут быть интересны с точки зрения инвестиций в рыбную отрасль. Бумаги все еще торгуются по привлекательным мультипликаторам относительно исторических уровней. Краткосрочным фактором роста может выступить финансовая отчетность по итогам 2023 года. Ведь в четвертом квартале рост выручки ускорился до 50% г/г на фоне роста цен на атлантический лосось в РФ, который произошел в связи с ограничениями импорта рыбы из Норвегии. В перспективе мы ожидаем, что компания также сможет показать органический рост выручки и улучшить маржинальность после ввода в эксплуатацию малькового и кормового заводов в 2024–2025 годах.

• Русагро

На данный момент мы сохраняем нейтральный взгляд на расписки Русагро ввиду их справедливой оценки относительно исторических мультипликаторов. Как мы и ожидали, дискретные меры по сдерживанию потребительской инфляции реализуются правительством через ограничение экспорта пшеницы, а также активизации деятельности ФАС после значительного роста цен на курицу и свинину. Эти факторы могут оказывать давление на финансовые результаты компании в четвертом квартале 2023-го и первом квартале 2024-го. Вместе с тем мы ожидаем публикацию финансовой отчетности компании за 2023 год, по итогам которой можем обновить рекомендацию и целевую цену.

Инвесторы, у которых уже есть бумага в портфеле, могут продолжать держать ее по следующим причинам:
— инвестиции в защитный сектор;
— ставка на дальнейшее восстановление цен на агропродукцию;
— потенциальные выгодные M&A-сделки, которые компания может осуществить для повышения диверсификации бизнеса;
— завершение редомициляции и возврат к выплате дивидендов.

Рынок удобрений

В течение 2023 года цены на фосфорные и азотные удобрения находились под давлением и по итогам года зафиксировали снижение. 

Тем не менее цены на фосфорные удобрения все еще остаются выше средних исторических значений за последние несколько лет, из-за чего есть повышенные риски их снижения. Однако их динамика в 2024 году во многом будет зависеть от размера экспортных квот в Китае. Напомним, что Китай — один из крупнейших мировых производителей ключевых видов фосфорных удобрений (DAP и MAP). С 2022 года китайские власти сдерживают экспорт удобрений, чтобы сохранить умеренный уровень цен на внутреннем рынке. Если Китай расширит экспортные квоты, то это может оказать давление на цены.

Что касается азотных удобрений, то их цены находятся вблизи средних уровней за последние годы.

Среди отечественных производителей удобрений публичными являются только ФосАгро и Акрон. Акции обеих компаний оцениваем нейтрально. Мультипликаторы, с которыми торгуются их бумаги, нельзя назвать низкими. Более того, на их бизнес давят экспортные пошлины.