Распадская: нестабильное положение и отказ от дивидендов
Угольная компания Распадская выпустила результаты за первое полугодие 2022 года. Они оказались довольно сильными, но рынки уже ожидали этого, так как на прошлой неделе отчиталась компания Евраз, которая на 90% владеет Распадской. Однако рынок расстроил отказ компании выплачивать дивиденды.
Результаты
- Выручка составила $1,69 млрд, что в 2,5 раза больше, чем годом ранее.
- EBITDA выросла в 3,4 раза год к году, до $1,05 млрд.
- Чистая прибыль составила $662 млн, а это в 4,1 раза больше, чем в первом полугодии 2021-го. Другими словами, рентабельность чистой прибыли выросла с 23,5% до 39%. Однако это не максимальное значение — во втором полугодии 2021-го компания заработала на 11% больше.
Рынок угля
Ранее Евраз в своем отчете представил краткий обзор на рынок: в первом полугодии потребление угля в России снизилось на 7,5% год к году из-за уменьшения объемов выплавки стали. Конкуренция за рынок Азии сильно выросла из-за закрытия практически всех европейских каналов продаж: поставки российского угля в Китай выросли на 21% год к году по итогам первых пяти месяцев 2022-го. Транспортная инфраструктура уже слабо справляется с таким наплывом продукции на Восток.
Подробнее о результатах
Посмотрим на динамику объемов реализации и цен на продукцию.
- Экспорт угольного концентрата в физическом выражении упал на 20% год к году, в частности в Европе падение составило 74% год к году из-за прямых санкций на российский уголь. В Азиатско-Тихоокеанском регионе — на 5% год к году. Но выручка всего сегмента выросла в 2,9 раза, а это 36,5% от всего дохода компании.
- Экспорт угля упал на 66% год к году — повлияли закрытые поставки в Европу. Однако выручка выросла в два раза, до $6 млн. Но в целом это самый маленький сегмент бизнеса компании (всего лишь 0,4% выручки).
- Реализация угольного концентрата в России снизилась на 24% год к году, но выручка выросла в 2,1 раза год к году. Этот сегмент приносит больше всего выручки (43,5%).
- Продажи угля внутри России упали на 14% год к году, но в денежном выражении выручка выросла в 2,6 раза. Теперь доля этого сегмента составляет 10,5% от всего дохода.
- Прочая выручка (в основном от транспортно-погрузочных услуг) выросла более чем в три раза, до $154 млн (9% от всего дохода компании).
Хотим отметить, что ценовой фактор сыграл решающую роль: нехватка таких энергоносителей, как нефть и газ, привела к росту спроса на уголь. Традиционно в последние десятилетия уголь считается наименее экологичным энергоносителем, в результате этого стоимость была очень низкой. Однако дефицит энергоносителей и санкции на Россию привели тому, что в последние несколько месяцев цены на уголь устойчиво растут. К примеру, в первой половине 2022-го китайский коксующийся уголь торговался в два раза дороже, чем в начале 2021 года.
Распадская раскрывает среднюю цену реализации угольного концентрата: в первом полугодии 2022 года — $235,7 за одну тонну, что в 3,1 раза дороже, чем было годом ранее.
Расходы компании
- Себестоимость материалов выросла на 83% год к году.
- Денежная стоимость одной тонны угольного концентрата увеличилась на 73% год к году, до $62 за тонну. Напомним, цена реализации составляет $235,7 за тонну.
- Компания понесла убыток в размере $114 млн из-за курсовой переоценки валютных запасов: к концу июня рубль сильно укрепился (30 июня доллар достигал 51,2 рубля).
- Однако рост расходов был не таким сильным по сравнению с выручкой, поэтому рентабельность чистой прибыли выросла с 23,5% в 2021 году до 39% в первом полугодии 2022 года.
Денежные средства компании теперь превышают сумму долгов на балансе, что довольно уникально для этой отрасли. Это дает возможность выплатить 100% свободного денежного потока в виде дивидендов, но пока менеджмент отказался от этой идеи. Рынок очень негативно воспринял информацию: падение составило 7% с момента выпуска отчетности.
Руководство обосновывает такое решение высокой неопределенностью, с которой столкнулась компания:
- стагнация экономики России;
- слабые темпы роста зарубежных экономик;
- сбои в поставках зарубежного оборудования;
- рынки сырья крайне волатильны и реагируют на любые изменения в экономике;
ограничения, связанные с геополитикой.
Распадская будет стремиться перераспределить фокус с европейских рынков на азиатские, однако это небыстрый процесс, поэтому пока менеджмент не уверен в устойчивости бизнеса в текущих условиях.
Ну и что?
- Мировой рынок угля продолжает расти из-за большого спроса на энергоносители — цены на уголь и угольный концентрат торгуются на исторических максимумах.
- Однако глобальные темпы экономического роста продолжают снижаться, что может привести к снижению спроса на уголь и к коррекции цен.
- Распадской удалось показать сильные финансовые результаты по итогам первого полугодия 2022-го, если сравнивать с первым полугодием 2021-го. Но если смотреть относительно второго полугодия 2021-го, рост финансовых показателей не такой уж впечатляющий.
- У менеджмента есть сомнения в устойчивости бизнеса: сейчас необходимо бороться за азиатские рынки и решать вопрос с высокой волатильностью.
- Из-за значительной неопределенности компания решила не выплачивать дивиденды своим инвесторам.
