Лидер среди независимых компаний на отечественном рынке автолизинга проведет первичное размещение акций на Мосбирже. Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне 835—875 рублей за одну обыкновенную акцию, что соответствует оценке компании в размере 100—105 млрд рублей. Мы проанализировали компанию и посчитали ее возможную стоимость перед IPO.

Почему это IPO может быть интересно?

• Лидер развивающегося рынка

Автолизинг занимает половину совокупного рынка лизинга и вносит основной вклад в рост рынка. По данным Эксперт РА, объемы рынка автолизинга за 2016–2023 годы росли в среднем на 32% в год, а к 2027 году объемы нового бизнеса на этом рынке могут достичь 3,1 трлн рублей (то есть расти в среднем на 15% в год). Поддерживать спрос на автолизинг будет рост цен на авто, развитие услуг такси и каршеринга, износ авто и потребность в обновлении автопарка, а также господдержка (например, в виде субсидий от Минпромторга). Что же касается Европлана, то это крупнейшая независимая лизинговая компания (то есть она не входит в состав банковских/промышленных групп) в России и входит в топ-3 игроков всего рынка автолизинга. По итогам 2023-го рыночная доля Европлана по объему нового бизнеса составила 9,3%, а по объему портфеля — 10,4%. Последние пять лет компания демонстрирует высокие среднегодовые темпы роста лизингового портфеля — на 27% в год. Это значительно выше темпов роста рынка.

• Диверсифицированный портфель услуг и клиентов

В основе бизнеса Европлана лежит лизинг (в основном финансовый, но небольшая доля доходов приходится и на операционный). Помимо него компания предлагает еще и сервисные услуги — суммарно более 30 услуг. К слову, это самый широкий портфель услуг на рынке автолизинга (у ближайшего конкурента в портфеле всего 12 услуг). Среди клиентов Европлан делает ставку на сегмент малого и среднего бизнеса (более 90% лизингового портфеля). При этом клиентская база высоко диверсифицирована по регионам, предметам лизинга и отраслям экономики.

• Эффективный бизнес

Европлан исторически демонстрирует высокие темпы роста доходов наряду с низкими уровнями кредитного риска и операционных затрат. Отношение операционных расходов к доходам планомерно снижалось и в 2023 году достигло 30,6%. Более того, благодаря широкому портфелю услуг компания может похвастаться самой высокой долей непроцентного дохода в операционных доходах (42%, по данным за 2023-й, а к 2028-му она может увеличиться до 48%) среди автолизинговых компаний. Это делает бизнес Европлана менее чувствительным к изменениям процентных ставок в экономике РФ. Отдельно стоит отметить, что с момента основания Европлан остается прибыльной компанией и успешно преодолел все последние кризисы. Также компания исторически демонстрирует высокую рентабельность капитала — на уровне 38—40% за последние пять лет. Это существенно выше, чем у публичных банков (близкий уровень по этому показателю показывает только Тинькофф Банк). 

• Потенциал к выплате дивидендов

Европлан обладает высокой достаточностью капитала первого уровня по Базелю 3, которая уверенно превышает минимально допустимый уровень (20% против 6%). Это говорит о том, что даже при высоком темпе роста активов и высокой рентабельности капитала есть большой запас для потенциальной выплаты дивидендов. Размер дивидендов по итогам 2023 года будет определен по результатам рассмотрения годового отчета. 

Какова может быть справедливая стоимость компании?

Мы провели сравнительный анализ мультипликаторов публичных российских банков, а также использовали метод дисконтирования дивидендных потоков на прогнозном периоде до 2027 года. Опираясь на базовые сценарии двух способов, наша оценка стоимости акционерного капитала Европлана находится в диапазоне 127—148 млрд рублей.

Участвовать в IPO

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.