ЯТЭК входит в список системообразующих предприятий РФ в сфере топливно-энергетического комплекса (ТЭК). Компания занимается поиском, разведкой и добычей природного газа и газового конденсата на месторождениях и лицензионных участках недр в Республике Саха (Якутия). Она является единственным поставщиком природного газа в центральной части республики, а также единственным производителем собственного моторного топлива в регионе.

Активы компании:

• совокупные разведанные запасы газа группы составляют 617,4 млрд кубометров;
• объем ресурсов превышает 800 млрд кубометров;
• 10 лицензионных участков в Якутии. 

Подавляющая выручка поступает от реализации природного газа. Также существенный доход поступает от продажи газового конденсата и дизельного топлива.

ЯТЭК имеет хорошую оценку кредитоспособности — А (RU) от АКРА с прогнозом «стабильный». Такая оценка обусловлена крайне сильными рыночными позициями — ЯТЭК, по сути, монополист в своем регионе.  

Позиции на рынке

В Республике Саха (Якутия) компания выполняет роль основного поставщика газа для компаний-монополий, которые предоставляют ЖКХ-услуги. Так, главный покупатель газа ЯТЭК — АО «Сахатранснефтегаз», которое затем транспортирует этот газ электро- и теплогенерирующим компаниям, промышленным предприятиям и населению. Это делает из ЯТЭК монополиста с долей 86% на региональном рынке добычи природного газа, по данным АКРА. 

Основные покупатели газового конденсата (КГС), производимого ЯТЭК:

• ГУП ЖКХ и Республики Саха (Якутия), которое обеспечивает теплоснабжением более 70% территории республики;
• ООО «Трансгаз».

На них приходится более половины всей производимой продукции.

Стратегия развития

Долгосрочная стратегия ЯТЭК до 2030 года подразумевает устойчивое развития на основе:

• планомерного увеличения ресурсной базы;
• развертывания производственных мощностей;
• повышения эффективности путем расширения внутренних рынков (например, в 2022 году запасы газа ЯТЭК увеличились на 46% в основном за счёт подтверждения промышленной газоносности Толонского газоконденсатного месторождения).

Помимо этого, согласно стратегии, в этом году ЯТЭК начнет поставлять КГС в Киргизию, Монголию, Узбекистан и Китай, а сжиженный углеводородный газ — в КНР и КНДР.  Это может улучшить географическую диверсификацию и создать стабильные валютные потоки. Однако заметим, что рост экспортной части до значимых уровней может занять многие годы.

Почему ЯТЭК интересен для инвестиций?

• За счет монополии в республике компания имеет хоть и сезонную, но стабильную выручку. Уже в 2021 году выручка превзошла докризисные уровни 2019-го на 19%.

• Прибыль тоже испытывает на себе эффект сезонности, но это не мешает ей показывать мощные темпы роста — 45% г/г и 94% г/г в 2021-м и 2022-м соответственно.

• ЯТЭК может похвастаться низкой себестоимостью производства газа — около 600 рублей за тысячу кубометров. Благодаря этому компания стабильно показывает высокую маржинальность по EBITDA, которая превосходит среднеотраслевые мировые уровни.

• Группа имеет стабильно умеренную долговую нагрузку, которой менеджменту удается успешно управлять даже в кризисные периоды.

• Если у эмитента успешно получится рефинансировать краткосрочный долг за счет размещения нового выпуска облигаций, график погашения долга будет сбалансированным, а пик погашения сдвинется на 2026 год.

• Отметим также комфортный коэффициент покрытия процентных платежей, который стабильно находится на умеренном уровне последние годы.

Риски

• Строгое регулирование цен на газ и топливо в РФ может оказывать негативное влияние на маржинальность бизнеса ЯТЭК в ближайшие годы, учитывая все еще начальную стадию развития международного бизнес-сегмента.
• Пока бизнес ЯТЭК не может похвастаться широкой географией деятельности. Доля экспорта пока крайне мала и в основном направлена на азиатские рынки, на которые перенаправляют поставки и такие гиганты, как Газпром и НОВАТЭК. В условиях серьезной конкуренции ЯТЭК, скорее всего, придется жертвовать маржинальностью для успешной экспансии.
• Свободный денежный поток (FCF) нестабилен, но здесь есть нюансы. Основная доля капитальных затрат в 2022 году (78%) пришлась на работы ЯТЭК, связанные с поиском и разведкой месторождений, ремонтом и восстановлением исторического скважинного фонда, геофизические исследования скважин с применением стандартных и инновационных методов, а также участие в аукционах. Последние годы именно эта статья расходов, не связанная с поддержанием и приобретением новых основных средств, загоняла FCF в отрицательную зону. Если её исключить, то FCF последние полтора года оставался бы в положительной зоне. Однако в таком случае будущий рост бизнеса был бы ограниченным.