​​​​#размещение #corpbonds #okobonds Сэтл Групп 002Р-03 ⭐⭐⭐➕ Сбор заявок: 26 марта Тех.размещение: 29 марта ▪️ Срок - 2 года (оферта) ▪️ Купон - ежемесячно ▪️ Ориентир купона (доходности) - не выше 15,90% (17,11%) годовых ▪️ Дюрация ~ 1год8мес ▪️ Объём выпуска - не менее 5 млрд.руб. 📗Рейтинги: A(RU), стабильный прогноз (май 2023) 📝Сэтл Групп - российская диверсифицированная компания, работающая в сегменте девелопмента, строительства, брокериджа и консалтинга в сфере жилой и коммерческой недвижимости в России и за её пределами. Является одним из крупнейших финансово-промышленных объединений Северо-западного региона России. Головной офис — в Санкт-Петербурге. На 01.03.2024 компания занимает 7 место по объёму текущего строительства среди застройщиков РФ (1,4 млн.кв.м). По итогам 2023 года компания ввела в строй 666 тыс.кв.м. жилья (5 место по России), с начала 2024 года - 43 тыс.кв.м. (18 место). По обоим показателям компания утратила лидирующие позиции в Северо-Западном регионе, уступив лидерство Группе ЛСР. На текущий момент компания ещё не опубликовала отчёт по МСФО за 2023 год, а рейтинговый отчет от АКРА и вовсе был опубликован 10 месяцев назад на основании результатов 2022 года. В связи с этим нельзя в полной мере оценить текущее финансовое состояние эмитента. По отчёту МСФО за I полугодие 2023 года эмитент показывать незначительно снижение выручки (-5%) и чистой прибыли (-3,7%) относительно I полугодия 2022 года. АКРА среди сильных сторон эмитента в рейтинговом отчёте отмечало ✅ Очень низкую долговую нагрузку (средневзвешенное за 2020–2025 годы отношение общего долга к капиталу прогнозируется на уровне 0,6х); ✅ Очень высокое покрытие процентных платежей; ✅ Очень высокая рентабельность. ❌ Основной риск компании связан с отраслевым фактором: сформировавшийся избыток предложения на рынке первичного жилья и сокращение программы льготной ипотеки могут привести к стагнации или даже снижению цен. 📊 Обозначенный максимальный ориентир купона 15,9% обещает доходностей (17,11%) и премию к G-curve (301 б.п.) - это чуть выше среднего в рейтинге А* На вторичном рынке обращается два выпуска от эмитента с близкой дюрацией 002Р-01 и 002Р-02 со средней YTM 16,42% и премией к G-curve 215 б.п. $RU000A1053A9 $RU000A105X64 📋 Эмитент имеет хорошую узнаваемость на рынке, положительную историю погашения нескольких предыдущих выпусков. Один из торгующихся выпусков (001Р-03 $RU000A1030X9 ) включен в Ломбардный список ЦБ РФ, однако последние два выпуска от эмитента в список не попали. Тем не менее, новый выпуск 002Р-03 удовлетворяет требованиям по инвестированию средств пенсионных накоплений и резервов, а также страховых резервов. В связи с этим высока вероятность повышенного интереса к выпуску со стороны институциональных инвесторов. Обычно подобное приводит к существенному снижению купона на сборе и/или росту объёма выпуска. Так неделей ранее на сборе заявок в выпуск другого девелопера с рейтингом А (Группа ЛСР 001P-09 $RU000A1082X0 ) ориентир купона был снижен с 16% до 14,75% при сохранении объёма 3 млрд.руб. Однако плановый объём выпуска от Сэтл на 2 млрд.руб., а значит есть шансы избежать столь существенного снижения купона. Выпуск находится ближе к краткосрочным, дюрация чуть более 1,5 лет, а значит в сценарии длительного сохранения высокой ключевой ставки альтернативами для него в портфеле могут являться флоатеры из рейтингов от А- до АА-, которые на текущий момент предлагают премию к КС на 100-150 б.п. выше. * среди ликвидных бумаг с близкой дюрацией Резюме (при купоне 15,9%) Спекулятивно: ⭐⭐⭐⭐ Холд на срок 1 год и более: ⭐⭐⭐ Альтернатива: ГТЛК 001Р-03 и 002Р-03, ППК РЭО 02, Борец 001Р-02, Все.инструменты 001Р-02, АвтоФинансБанк 001Р-11, Каршеринг Руссия 001Р-02МВ Финанс-001Р-03, ХКФБанк-4-боб, ТрансФин-М-001Р-04-боб