Мысли по
#ipo $ZAYM
имхо
$ZAYM даже по нижней границе диапазона был оценен на уровне
$SBER при несравнимо большем уровне риска. Моя математика 🧮:
-
$SBER торгуется за 1х капитал при доходности на капитал 22-25%
-
$ZAYM при ожидаемой аналитиками Тинькофф доходности на капитал в ~40% по нижней границе диапазона оценен в 2х (!!) капитала при сравнимых темпах роста. Те доходность на инвестицию (ROIC) ниже чем у
$SBER на 15–20%
С учетом разницы в риск профиле потенциал снижения
$ZAYM от текущих уровней 10-15% имхо.
Верим ли мы в долгосрочную перспективу?
Мы полагаем, что регуляторная среда для рынка МФО далека от окончательной. Мы полагаем, что ограничения максимальной ставки по кредитам МФО будут значительно ужесточены и приведены на уровень сопоставимых с РФ рынков, например ЮАР 🇿🇦. Там максимальная ставка для МФО ограничена 56% годовых (против ~300% сейчас в 🇷🇺). Для стратегии
&Амурский Тигр это слишком рискованная ставка, предпочитаем
$SBER и
$SVCB которые показывают сравнимый ROIC (ROE / P/BV) при значительно меньшем риске.
#пульс_оцени #хочу_в_дайджест #обзор #разбор