$ET Energy Transfer. Прогноз на 2022 Компания из США зарабатывает на транспортировке и хранении нефтегаза и их продуктов, около 95% выручки не привязаны к цене ископаемых. Раньше её любили за выплаты пайщикам, которые даже при 37% налоге оставались довольно высокими. В 2020 году выплаты урезали вдвое, но ET смогла оправиться от кризиса, нарастить выручку от газового бизнеса и закрыть часть долгов. В ближайшем будущем выплаты могут поднять обратно. Недавно компания завершила поглощение Enable LP. Взглянем, что две компании смогут заработать вместе. Во 2-3 квартале 2021 года EBITDA распределялась между сегментами следующим образом: 27,76% — газоконденсат и продукты нефтегазопереработки; 19,88% — мидстрим природного газа (сбор, компрессия, переработка и т.д.); 18,86% — нефть; 12,80% — транспортировка природного газа между штатами; 7,68% — доля в Sunoco LP (продажа топлива оптовикам и конечным продавцам); 7,62% — транспортировка природного газа внутри штата; 3,83% — доля в USA Compression Partners (компримирование природного газа); 1,56% — более мелкие проекты: торговля газом, услуги по его сбору и транспортировке, прибыль от электростанций в Пенсильвании, доля в Energy Transfer Canada. 🚀 Зачем инвестировать в нефтегазовую сервисную компанию? • Она сильно недооценена. P/E около 4,5 — так дёшево она не торговалась уже 14 лет. До локдаунов 2020 года ET примерно повторяла динамику нефти WTI и своих старших братьев — Chevron, Phillips 66, но сейчас заметно от них отстала. • В последний год Energy Transfer после долгих лет в минусе вышла на положительный денежный поток. При этом капитальные затраты в 22 и 23 годах должны снизиться примерно на миллиард. • ET обещала возвращать больше денег пайщикам, когда выполнит свою цель по левериджу — 4,5 или ниже. В первом квартале 2021 года ET много заработала из-за энергокризиса, вызванного ураганом Ури. По итогам первого квартала 2022-го ET впервые представит результаты объединенной компании. Выручка может оказаться не сильно хуже прошлогодней, а цель по левериджу скорее всего будет выполнена. Это хороший момент, чтобы увеличить выплаты или объявить байбек. • Котировки ET часто следуют за ценой WTI, но большую часть выручки и EBITDA компания получает от работы с природным газом, в т.ч. сжиженным. Кроме того, контракты ET в основном не привязаны к цене нефти, для компании важнее объём. Так что рост добычи нефти и газа в США скорее поднимут выручу компании, чем наоборот. Кроме того, EIA прогнозирует, что в 2022 году цена Brent останется на уровне 2021 года — около 70$, т.е. доходы нефтяников за тот же объём не изменятся. По тому же прогнозу EIA добыча природного газа в США вырастет в 2022 году на 3%, а производство NGL — на 8,8%. Energy Transfer — одна из лидирующих компаний страны в своём сегменте. Следовательно, её доходы тоже вырастут. 📉 Минусы • Williams Companies в декабре отсудила у Energy Transfer 410 миллионов за сорванную сделку по объединению в 2016 году. • Суд вокруг Dakota Access. Его опасным для животных, посевов и воды. Анализом ситуации занимается армия США, решение обещают к марту 2022 года. В ET считают, что анализ может затянуться до конца 2022 года. Пока нефтепровод продолжает работать, но его потеря в будущем может обернуться большими убытками для компании. Решение суда может стать как несущественным, так и роковым для компании. И это не все суды, в которых участвует ET. • Если сравнить результаты 3 квартала за последние 4 года, бросается в глаза упавшая маржинальность, причём даже по сравнению с 2020. ET объясняет это слишком узкими спредами, невыгодными условиями по некоторым контрактам, выросшими тратами на оптимизацию и операционные расходы. В компании рассчитывают, что рост объёмов и проведённые работы помогут поднять исправить положение. • Разочарование результатами 1 квартала 22. Сверхприбыли 1 квартала 21 года были так велики, что падение прибыли и EBITDA может составить 20-40% по итогам следующего года. Это будет особенно заметно в 1 квартале.