Впервые за долгое время полистал отчётность и уже нашёл пару идей для себя. 1. MVID Мвидео два года торгуется в канале 150-250 из-за высоких процентных ставок и риска банкротства. Но из отчётности видно, что во втором полугодии 2023 компания удвоила рентабельность по операционной прибыли и почти вышла в ноль по чистой. Закрепление такой рентабельности и выход в плюс по чистой прибыли может поддержать котировки. Бонус — погашение выпуска облигаций на этой неделе, которое скорее всего пройдёт без проблем — нужный кэш был на балансе. 2. SPBE У СПБ Биржи ситуация запутанней. На данный момент у нас есть РСБУ за весь 2023 год и МСФО только за 1 полугодие, а результаты там отличаются разительно. в МСФО мы видим упавшие на 55% комиссионные доходы, но ЧП осталась отличной, сократившись всего на 20%. В это же время в РСБУ космические убытки в 2П22-1П23, которые только во втором полугодии сменились скромной чистой прибылью. Гипотетически в конце апреля — начале мая мы должны увидеть РСБУ за 1 квартал 2024 и МСФО за 2023 год — первый отчёт, где будет чётко видна ситуация после попадания в SDN-лист. Если судить по РСБУ, компания осталась на плаву и выправляет свою экономику, но без актуального МСФО-отчёта трудно судить, какова реальная тяжесть санкций для бизнеса биржи. Получаем вилку — верить, что МСФО будет ужасный, и тогда это шорт, или верить в хороший РСБУ, и тогда это лонг. По МВидео я уже встал в лонг, по СПБ пока пытаюсь шортить до более привычных уровней и уже оттуда разворачиваться в лонг. Не является ИИР.

📌 Внимание! Новый налог! ET С 1 января 2023 года согласно принятой статье 1446(f) НК США (IRC) при продаже паёв публично торгуемых партнёрств (PLP) с нерезидентов взимается налог 10% с выручки. ❗️ Не с прибыли, а с выручки. Вы купили паи за 1000$, продали за 900$ — у вас убыток, но с вас всё равно возьмут 90$ налога. Если вы хотите выйти из позиции, не платя налог, это нужно сделать до 28 декабря (торги идут в режиме Т+2). Полный список бумаг, подпадающих под новый закон, можно нагуглить по запросу Withholding on Publicly Traded Partnerships under IRC Sec. 1446(f).

Результаты 1H22 ET 💵 Компания из США зарабатывает на транспортировке и хранении нефтегаза и их продуктов, около 90% выручки не привязаны к цене ископаемых. Раньше её любили за высокие выплаты пайщикам (даже с учётом 37% налога). В 2020 году выплаты урезали вдвое, но ET оправилась от кризиса, нарастила выручку от газового бизнеса и закрыла часть долгов. Выплаты постепенно поднимают обратно. В конце 2021 компания поглотила Enable LP, чтобы увеличить выручку и рентабельность. Квартал сильный: ET второй раз подряд бьёт рекорд по выручке — 25,945 млрд (+55% г/г), скорректированная EBITDA — 3,228 млрд (+23% г/г). Цель по скор. EBITDA подняли до 12,6-12,8 млрд за 2022 год — выше моих прогнозов. Быстрее всего растут Sunoco LP и нефть (взлёт цен на топливо), мидстрим и переработка. Последние три вносят существенный вклад в EBITDA, особенно мидстрим. Предполагалось, что 2022 станет переходным для ET: компания будет делать больше, чем раньше, но потеряет в прибыли и EBITDA по сравнению с 2021— настолько велика сверхприбыль, полученная после урагана Ури. Теперь жду, что по итогам 2022 выручка будет +30-40%, а валовая прибыль, скор. EBITDA и DCF останутся на том же уровне или немного превысят прошлогодние значения. Возможности 🚀 Причины для покупки ET с начала года не изменились: низкая цена по мультипликаторам (не только в сегменте, но и исторически), готовность повышать выплаты пайщикам или проводить байбек, потенциальная переоценка на хороших результатах газового бизнеса или положительном судебном решении о Dakota Access. Подробнее читайте в прошлой статье. Для долгосрочного инвестора ET также интересна заводом по сжижению природного газа, который хотят запустить примерно в 2026 году. Риски ❤️ 📉 • Williams Companies в декабре отсудила у Energy Transfer 410 миллионов за сорванную сделку по объединению в 2016 году. Компания продолжает борьбу в суде, но я уже заложил выплату в прогнозе на 2022 год. • Суд вокруг Dakota Access. Противники использования трубы считают её опасной для животных, посевов и воды. Анализом ситуации занимается армия США, решение ждут к концу 22 — началу 23 года. Пока нефтепровод продолжает работать, но его потеря в будущем может обернуться большими убытками для компании. Решение суда может стать как несущественным, так и роковым для компании. И это не все суды, в которых участвует ET. • Падающая рентабельность. Последние пару лет у ET стабильно падает маржинальность EBITDA, даже по сравнению с кризисным 2020 годом. Компания объясняет это временными явлениями: слишком узкими спредами, невыгодными условиями по некоторым контрактам, выросшими тратами на оптимизацию и операционные расходы. В компании рассчитывали, что рост объёмов и проведённые работы помогут поднять маржинальность, но пока она продолжает падать. • Резкое падение цен на нефть и газ в результате рецессии или выхода новых объёмов на рынок. СВО и последовавшие ограничения задрали цены на энергоресурсы сильно выше прогноза EIA и других специалистов. В ET считают цены и спрос довольно устойчивыми, но если спрос скорее всего будет расти, то цены могут скорректироваться. • Повышение нормы доходности. Рыночная стоимость любой компании зависит от уровня процентных ставок. Даже если на бумаге ET выглядит дёшево, при росте ставки в США с 0,25% до условных 3,5% пропорционально должна вырасти и доходность бумаг компании. Частично это решается повышением выплат, но частично — коррекцией бумаг. Итого После объединения с Enable и сокращения поставок из РФ компания рекордно нарастила выручку и повысила прогнозы по EBITDA. Независимо от цен, нефть и газ из США останутся востребованными в ближайшие годы, что поддержит финансовые результаты компании. Energy Transfer остаётся долгосрочно привлекательной, но в ближайший год цены могут скорректироваться по целому ряду причин, что важно учесть при формировании позиции. Из-за высоких рисков блокировок я больше не держу иностранные акции через российский брокеров и не могу рекомендовать это другим.