🔥Отчёт Energy Transfer за 2 кв. Компания зарабатывает на транспортировке и хранении нефтегаза и продуктов, ~94% выручки не привязаны к их цене. В Q1 из-за урагана Ури $ET показала рекордную выручку и прибыль. В компании говорили, что ураган дал толчок к росту бизнеса на года. По сравнению с Q1, выручка упала с $16,95 до $15,1 млрд, но это лишь третий квартал за последние 10 лет, когда компания пробивала 15 миллиардов. В 2019 ET выручала $13,1-13,8 млрд за квартал. Cущественный рост. Прибыль упала с $3,285 млрд до $539 млн, это хуже прибыльного 2019 года, но сильно выше средней за последние 10 лет. Но это простительно — в 2021 компания заканчивает большую программу инвестиций и активно гасит долг. EBITDA на уровне предыдущих лет — $2,537 млрд против $2,466-2,639 млрд в 2019 году. В 2020 EBITDA распределялась между сегментами следующим образом: • 27% — газоконденсат и продукты нефтегазопереработки; • 21% — нефть; • 16% — мидстрим природного газа (сбор, компрессия, переработка и т.д.) • 16% — транспортировка природного газа между штатами; • 8% — транспортировка природного газа внутри штата; • 12% — доли в Sunoco LP, USAC и более мелкие проекты: торговля газом, услуги по его компрессии, прибыль с электростанций в Пенсильвании, доля в Energy Transfer Canada. Во втором квартале доходы от нефти снизились на 6,75%, от транспортировки газа между штатами — на 17,8%, зато газоконденсат вырос на 9,1%, а мидстрим — на 29,9%. Газоконденсат пока идёт близко к результатам 2020 года и больше не показывает взрывного роста последних трёх лет, но исполнительный директор Маки МакКри считает, что в нефти и транспортировке между штатами компания видит дно и дальше результаты будут улучшаться, а газоконденсат «поможет своим вкладом в EBITDA во втором полугодии». Нефти, в частности, мешали узкие спреды, а высокие цены на газ помогали мидстриму и сегменту газоконденсата. Прогноз по EBITDA оставили на уровне $12,9-13,3 млрд, но отметили, что встречных ветров не ожидается. Если компания удержит EBITDA на прежнем уровне, то закончит год около нижней границы прогноза. 💰 Долг и выплаты пайщикам Долг сократился с $47,7 до $45,5 миллиардов. Отношение долга к EBITDA по оценке компании находится на уровне 3,14, что сильно лучше цели в 4,5. По моим расчётам отношение долг к EBITDA составляет 3,41-3,7 в зависимости от того, берём мы прогнозируемый показатель или плавающий за 4 квартала. Компания не приводит свою формулу расчёта левереджа, так что остаётся только верить ей на слово. В компании рады, что смогли сократить долг на 5,2 млрд за полгода, но это остаётся их главным приоритетом. Помимо этого, в ET рассматривают увеличение капзатрат, байбеки и увеличение выплат пайщикам, но чётких сроков пока нет, а приоритеты будут зависеть от ситуации на рынке. 💼 Поглощение Enable и суд вокруг Dakota Access Контролирующие органы отправили ET второй запрос по поводу поглощения Enable Midstream Partners, но они надеются закрыть сделку во втором полугодии. Объединение может увеличить годовую EBITDA ET на $0,8-1,0 млрд, а долг — на 4 млрд. Dakota Access продолжает функционировать и совершенствоваться. В мае суд не дал закрыть нефтепровод, компания продолжает сотрудничать с армией США, готовящей заключение о влиянии Dakota Access на природу. 🏦 Итого В компании ждут рост результатов, прибыль прежде всего пойдёт на сокращение долга, что хорошо, т.к. компания зарабатывает в основном на многолетних контрактах с фиксированной платой и может наращивать прибыль только вместе с объёмами услуг. За счёт снижения долга и капзатрат в 2022 ET может повысить рентабельность. Из-за налога ~37% на «дивиденды» и ожидаемого снижения цен на нефть в 2022 году паи могут показать не лучшую доходность, но я продолжаю считать что компания торгуется существенно дешевле, чем в прежние года, при том, что её показатели заметно улучшились и могут вырасти ещё после объединения с Enable. Но нужно учитывать риски: регулятор может заблокировать сделку с Enable, а Dakota Access могут закрыть.