Всем добрый день. Давно не писал здесь, не было каких-то интересных тем для обсуждения. Было у нас с вами 2 интересных события, поездка Путина в Китай, и совет директоров, дата которого уже назначена на 23 мая. Что у нас по Китаю. Стороны подтвердили, что заинтересованы в проекте, но официального подписания контракта не произошло. Это было понятно, когда в делегации Путина отсутствовал Миллер. Когда произойдёт подписание никто не знает. Новак надеется, что подписание произойдёт в ближайшее время, но этот термин растяжимый, год назад уже были такие заявления. Так что поживём увидим. Я думаю это будет некий белый лебедь, неожиданная новость. Но на неё я не надеюсь сейчас. Куда больше интересует совет директоров. Будут ли дивиденды или нет. В декабре прошлого года, нам намекали, что не смотря на рост долга, компания не откажется от дивидендной политики. Если посмотреть структуру долга, то около половины всех долгов по переменной ключевой ставке. А мы с вами знаем, что уже в конце года, ставка будет снижаться, как следствие платить проценты по долгу станет легче, не говоря про рефинансирование текущих долговых обязательств. Не стоит так же забывать, что компания государственная, и просто так ей не дадут умереть. У них какие угодно долги могут быть, банкротства ждать не стоит. Уже писал об этом много раз, но всё равно находятся индивиды, ждущие банкротства. Это даже уже не просто смешно, это угарно. Мою позицию я буду удерживать дальше, я не получил ту прибыль, на которую рассчитывал, получу её позже. Мне не важно заплатят дивы или нет, хотелось бы конечно с них заплатить налог за прошлый год, но поживём увидим. Газ продаётся, дочерние компании деньги приносить будут. Таких отчётов, как в этом году, я больше не жду. Туда весь негатив запихнули. Впоследствии жду постепенного роста чистой прибыли. Если лето будет жаркое, выручка подрастёт, для тех кто не знает, для охлаждения воздуха сжигается больше газа, чем для нагревания. Так что жарким летом потребление газа возрастает, и превосходит траты от холодной зимы. Меня не пугает ничего, я человек пуганный. Те кто ждут какие-то снижение на 130 или на 100, ну чаще всего такие не дожидаются. Сам был таким же, выйдет пару неожиданных новостей и всё, тренд резко поменяется.

Большой обзор GAZP 4 часть Мультипликаторы. Мультипликаторы выше средне исторических: Текущая цена акции = 154,3 ₽; капитализация = 3,6 трлн ₽; EV/EBITDA = 5; P/E = -; P/S = 0,4; P/B = 0,2; Рентаб. EBITDA 21%; ROE = -; ROA = - Выводы. Газпром - одна из крупнейших нефтегазовых компаний в мире. Из-за потери рынка Европу, текущие результаты по добыче и по экспорту газа худшие за многие годы. Финансовые результаты за 2023 год также негативные. Впервые за четверть века был зафиксирован убыток. Правда, если его скорректировать на бумажные переоценки и курсовые разницы, то получится 724 млрд прибыли. У компании высокая долговая нагрузка. И это скоро может превратится в очень большую проблему. А растёт она из-за рекордных капитальных затрат. Из-за них же у Газпрома отрицательный свободный денежный поток. Дивиденды по итогам 2023 года могут составить до 15,3₽. Но из-за большого долга высокая вероятность их отмены. Основные риски связаны с налогами, снижением цен на углеводороды, возможными терактами и окончательной потерей рынка ЕС. Перспективы связаны с отменой повышенного НДПИ, а также с развитием внутреннего рынка, ростом объемов переработки, СПГ мощностей и диверсификацией экспортных поставок газа на восток и юг. Мультипликаторы выше средних. Но при этом Газпром стоит дешевле доли только в пяти публичных дочках. Комплексная справедливая оценка на текущий момент в районе 180₽. Я по прежнему удерживаю Газпром, меня не напрягает сегодняшний негатив, я знаю, что компания будет выше уже в этом году.

Большой разбор GAZP 3 часть Дочки Газпрома. Газпром - это целая империя, оказывающая влияние на множество зависимых организаций. В Газпром входят десятки крупных дочек и более тысячи различных внучек. У Газпрома есть своя авиакомпания, флот, ж/д компания, телеком, IT компания, медиа холдинг и множество других организаций, напрямую не связанных с углеводородами. Кроме дочерних компаний, у Газпрома есть инвестиции в ассоциированные предприятия. Т.е. те компании, в которых Газпром владеет значительным, но не контрольным пакетом акций. Среди них выделяется Газпромбанк, это один из крупнейших банков страны. И ООО «Сахалинская энергия» – это бывшая «Сахалин Энерджи». Оператор проекта «Сахалин-2». В обеих компаниях доля Газпрома в районе 50%. Чистая прибыль Газпромбанка и его дочек в 2023 году превысила 182 млрд. А у Сахалинской энергии этот показатель свыше 315 млрд. К слову, в марте Газпром купил ещё 27,5% в ООО «Сахалинская энергия» за 95 млрд. Очевидно, что это очень выгодная сделка. Если взять капитализацию только некоторых крупных публичных компаний, в которых есть более-менее заметная доля у Газпрома, а это Газпромнефть, Новатэк и ряд энергетических компаний, то получится совокупная стоимость более 3,859 трлн, а капитализация Газпрома 3,63 трлн. Таким образом, капитализация Газпрома меньше стоимости его доли только в пяти публичных дочках. Это говорит о сильной недооценке компании. Дивиденды. Согласно дивидендной политике, выплаты производятся из чистой прибыли по МСФО, скорректированной на курсовые разницы и переоценки. Таким образом, несмотря на чистый убыток по итогам года, база для расчета дивидендов 724 млрд. Но так же указано, что в случае если ND/EBITDA > 2,5, Совет директоров может принять решение об уменьшении дивидендов. А текущий ND/EBITDA > 2,96. Таким образом дивиденды могут составить от ноля до 15,3₽ на акцию. Т.е. доходность может быть до 10%. Но всё же из-за высокой долговой нагрузки и большой инвест программы, высокая вероятность, что дивидендов не будет. Правда, в декабре 2023 года один из топ менеджеров Газпрома заявлял, что рост долга не должен повлиять на предложения менеджмента по дивидендам. Риски. Дальнейшее снижение объемов экспорта в Европу вплоть до окончательной потери этого направления. Огромные налоги. Правда, текущий повышенный НДПИ действует до конца 2025 года. Если его отменят, то НДПИ уменьшится на 600 млрд в год. Большая инвестиционная программа, которая во многом осуществляется на заёмные средства. А долг уже немаленький. Правда, в 2024 году инвест программа сокращена до 1,57 трлн. Возможное падение цен на углеводороды. Нельзя исключать их падение, например, из-за развивающейся рецессии в мировой экономике. Сохранность инфраструктуры. После диверсии на Северных потоках, выросла вероятность терактов и на других газопроводах. В частности, Путин уже неоднократно заявлял, что готовились теракты на Турецком потоке. Перспективы Текущие перспективы связаны с развитием внутреннего рынка, ростом переработки и СПГ мощностей, а также диверсификацией экспортных поставок газа на восток и юг. Большие надежды связаны с возможным проектом «Сила Сибири 2». Это ещё один газопровод в Китай с мощностью 50 млрд кубометров. Но пока подписанных решений нет, Китай затягивает переговоры. Кроме этого у Газпрома еще ряд проектов. В частности, запуск оставшихся линий на Амурском Газоперерабатывающем заводе. С 2025 года завод должен выйти на полную проектную мощность. В Усть-Луге строится комплекс по переработке этансодержащего газа и производства СПГ, который будет ежегодно перерабатывать 45 млрд куб. м газа и производить 13 млн тонн СПГ. Запуск планируется в 2026 году. Также есть множество других проектов. Поддержку финансовым результатам Газпрома оказывает индексация тарифов на газ внутри страны. Ближайшее повышение запланировано на 8% с июля 2024 года. Ещё нельзя забывать о возможной геополитической разрядке, при которой страны ЕС могут вернуться к закупкам у Газпрома.