15 мая 2024
🔥Лучший газ – в банке. Обзор Новатэк🏭
О выпуске
· Купон: до 6,5% в $
· Амортизация: -
· Срок: 5 лет, без оферт
· Объем: $0,2 млрд
· Рейтинг: AAA (Эксперт)
О компании
№2 по добыче газа в России. Входит в топ-10 по СПГ в мире
СПГ-тот же газ, только охлаждённый, сжатый, и преобразованный до жидкого состояния. Его можно увезти в любую точку планеты и не обязательно строить туда трубы. Выросли цены в Азии – продаем азиатам, в Европе – европейцам. В Америке? – американцам не продадим 🤔
Финансы
Всегда начинаем с аудита. Почему? Мнение с оговоркой из-за отсутствия 2022 года, и невозможности подтвердить динамику: те же запасы и изменения от 2021 года
Динамика выручки фантастическая: 20% среднегодовой прирост бизнеса. И никакого демпинга: EBITDA растет соразмерно
😞Проблема в том, что Новатэк строил международный бизнес (см.слайд👀): европейские, китайские, японские компании и в акционерах «дочек», и поставщики технологий, и потребители продукции. Поставка газа без труб, по всему миру, вплоть до Южной Америки
🔻Минусы
• ссанкционное давление: утренняя новость, что ссанкции могут затронуть СПГ Новатэка на 12 млн тонн
• сложности с поставками газовозов, танкеров с ледовым классом
• потеря рынков сбыта
➕Плюсы
• низкий долг (около нуля в консолидации, но она не учитывает долги проектных компаний)
• высший кредитный рейтинг
• пожалуй, too big to fail в мире СПГ
Перед нами высший кредитный рейтинг и сильный бизнес. Долларовая доходность на 5 лет без оферт. Какие особенности выпуска?
- USD лишь как индикатор. Покупка, обращение, погашение – в рублях по курсу ЦБ
- ЛДВ подходит, льгота нужна, чтобы компенсировать валютную переоценку (какой будет курс рубля в 2029?)
Доходность норм, но среди замещаек можно подобрать замену: Газпром (6-6,6%), ГТЛК (~7%), ФосАгро (5,3%), МеталлИнвест (5,5%)
Нам с позиции риск/доходность – комфортно и мы участвуем. Плюс, нам интересно разбавить наш юаневый портфель долларом. Пусть и не настоящим
Полезно? Ставь👍
🐾 Кот.Финанс | #облигации
NVTK
RU000A106938