​РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи пытался отскакивать, почти на 1.5%, но к концу рынок скорректировлася снова до 3300. Доллар продолжает падение уже стоит 88.4, нефть стоит $84 Налоги: самое важное Вчера вечером Минфин повысил НДФЛ, налог на прибыль и налоги на отдельные сектора. 1)НДФЛ: 15% для доходов от 2.4 млн рублей в год, от 2.4 млн до 5млн 18%, 20% для доходов от 20 млн рублей в год, 22% свыше 50 млн рублей в год 2)НДФЛ на дивиденды и доход по вкладам будет 15% выше 2.4 миллиона рублей в год (ждем комментариев минфина). 3)Налог на прибыль повысят с 20% до 25%. 4)экспортные пошлины отменят с 1 января 2025, но металлургам и производителям удобрений достанется. Первым повысят акциз в 1.15 раза вторым сильно повысят НДПИ для добычи калийных удобрений будет повышен в 2.3 раза, для фосфорных в 2 раза; производители азотных удобрений будут платить акциз на газ для выпуска аммиака в размере 1200 рублей за тысячу куб.м. 5)Делают налоговые вычеты за ГТО и Диспансеризацию. Только 3,2% работающего населения по данным Минфина получают больше 200к рублей. Ну и грустны дела… Поправки вступают с 1 января 2025 года. В целом не критично, прибыли компаний упадут на 7% (в реальности часть переложат на потребителей, но не везде получится), все в рамках ожиданий, но отдельным секторам крепко досталось. Все это в совокупности позволит увеличить сборы налогов на 2.5 триллиона рублей. Не понравилось, что налоговые вычеты не сильно расширили. Неприятно, но все к этому шло - может правила игры на рынке станут более понятными. Параметры налоговой реформы могут меняться, но в финальной версии мы примерно это и увидим. Компании: 1)Русгидро:МСФО за 1кв. Сегодня компания представит отчет за 1кв 2024. Операционный отчет был неплохим - нарастили выработку на 7.2% в 1кв. Не жду тут сюрпризов, компания активно наращивала долг, что скажется на росте процентных расходов. В этом году должны инвестировать еще 250 миллиардов рублей, так что картина может продолжать ухудшаться. Имхо, похожая история как с Россетями (которые вчера упали на 3% из-за отсутствия дивиденда за 2023 год - там вообще не будет его до 2028). Все деньги будут идти в стройку, интересы государства тут важнее интересов миноритарных акционеров. Ну и дивы за 2023 не заплатят - все идет на стройки. 2)Фосагро: ну как там с прибылью обстоит вопрос? Компания представила отчет по МСФО за 1кв 2024. Выручка выросла на 2.7% г/г до 119.3 миллиардов рублей. EBITDA упала на 29.5% до 37.9 миллиардов рублей. Свободный денежный поток рухнул с 44 миллиардов до 1 миллиарда рублей ( а дивиденды считаются именно от этого показателя). За 2023 и 1кв 2024 должны заплатить 309 рублей дивиденда, но теперь есть сомнения что утвердят. Вместо 10 миллиардов НДПИ будут платить 20 миллиардов, но в реальности переплатят меньше, из-за отмены экспортных пошлин. Пока больно, компания отходит от экстремально высоких прибылей 2022-2023, неплохой бизнес, но дорого для такой конъектуры. 3)Роснефть: платят рублями Роснефть и оператор крупнейшего в мире НПЗ Reliance заключили годовой контракт с оплатой в российской валюте Из позитива, это несколько позитивно для рубля - доля валюты сократится + платежи в рупиях очень неудобны, поскольку в Индии жесткое ограничения по движению Рупии и деньги переодически могут застревать. Много подобных новостей могут быть на ПМЭФ. Следим! Резюме: Пока рынок ни шатко ни валко, отскоки убиваются. Держим важный уровень в 3300. Посмотрим на реакции по повышению налогов - в цене ли она или нет? Люди могут бояться и повышения ставки на следующей недели, так что нервозность сохранится. Если удерживаем уровень 3300 - на полтора-два процента сможем отскочить, ликвидность в четверг от элемента на рынок придет и ПМЭФ на следующей неделе подсобит. В ОФЗ отскок на отказе Минфина проводить аукцион на этой недели - это нормально, при волатильности они всегда так делают, занимать все равно нужно, давление может возобновиться. PHOR ROSN HYDR

​IVA Technologies: русский зум Ну что, все больше и больше компаний появляются на бирже. В этот раз о своих намерениях объявила IVA Technologies. Давайте разберемся подробнее. Что за бизнес: Основой экосистемы является IVA MSU - программа для видеоконференций. Есть и другие продукты - IP Телефония, мессенджер и почта. Преимущество компании заключается в том, что предлагает пакетное решение, закрывая все потребности заказчика в корп коммуникациях. Когда у тебя Зум, IP Телефония от CISCO, корпоративный мессенджер от SLACK, то синхронизировать их непростая задача. Другое дело, когда все предлагает одна компания, тут синхронизировать все гораздо проще - в этом заключается одно из уникальных преимуществ IVA. Это и увеличивает средний чек, и увеличивает конверсию продаж, и дает просто преимущество перед конкурентами. Причем, рынок активно продолжает переходить на отечественные решения, например, в IP телефонии нужно заменить более 10 миллионов телефонов (преимущественно CISCO). Импортозамещения продолжается, что будет приводить к росту рынка. Бизнес устроен так: Продают лицензию, потом по 10-20% от ее стоимости ежегодно берут за обслуживание продукта. Это обеспечивает компанию стабильными платежами и реккурентной выручкой. У компании есть уже свыше 500 крупных клиентов. Из интересного IVA Technologies зарегистрирована в Иннополисе - это помогает получать налоговые льготы. Рынок: Согласно исследованиям J`son & Partners Consulting, рынок корпоративной связи в РФ будет расти на 15% ежегодно до 2028 года. Причем доля российских разработчиков будет расти с текущих 45% до 91% к 2028, что позволит рынку расти на 33%. Плюс может происходить консолидация рынка, сейчас он очень разрознен, что тоже будет служить драйвером роста выручки отдельных компаний. Параметры размещения: 1)Cash out 2)Размещают от 10% компании 3)Открытие книги ожидается на этой неделе, закрытие в первой декаде июня. Зачем IPO? Повысить узнаваемость бренда, ускорить рост, упростить найм сотрудников, дать ликвидность для опционной программы (0.9% капитала - топ менеджмент). Финансовые результаты: рекордная маржинальность Следующие финансовые результаты за 2023 год Выручка выросла на 77% г/г до 2,45 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 83% г/г до 1,95 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 75% г/г до 1,76 миллиардов рублей. Маржинальность по EBITDA составляет аж 80% По свободному денежному потоку и чистой прибыли - 52%. Компании чуть ли не в разы маржинальные конкурентов (тех же Позитива или Астры). Уникальная маржинальность при высоких темпах роста. Резюме: Айтишный эмитент с высокими темпами роста и небольшим размещением. Имеет все шансы собрать ажиотаж и многократную переподписку. Давайте посмотрим на оценку, бизнес достаточно интересный.

Элемент: финальное мнение В начале мая разбирал компанию, теперь же появились параметры размещения, давайте разберемся есть ли интерес участвовать в нем. Параметры размещения: 1)Собирают 15 миллиардов рублей 2)Оценка 90-100 миллиардов рублей 3)Cash in - деньги пойдут на строительство нового завода. Последний день сбора заявок сегодня днем-завтра утром (у Тинькофф завтра в 10:30). В четверг акции вам поставят. Дивполитика: Будут платить 1/4 прибыли на дивиденды, причем прибыль будут корректировать на госусубсидии и гранты, дивдоходность будет меньше 1%. Плюсы: 1)Большое размещение - компанию со временем могут включить в индекс мосбиржи. 2)Поддержка государства, для государства эта отрасль является стратегической и сюда вкладывают миллиарды рублей (в этом году сектор получит поддержки на 210 миллиардов рублей, в 2022 было 147 миллиардов). 3)Единственная компания в своем роде, ставка на растущий рынок (15% рост рынка микроэлектроники в РФ, российский будет расти еще быстрее). Минусы: 1)Недешевая оценка. 15 P/E 2024 для такого бизнеса это достаточно дорого, мультипликатор на уровне технологических компаний. Астра/Позитив компании которым проще масштабироваться, компаниям не нужно строить заводы на миллиарды рублей, достаточно потратиться на маркетинг и продажи пойдут. Здесь нужно для роста бизнеса активно инвестировать, ну и маржинальность пониже раза в 2 чем у техов. Хотя может правильнее сравнивать с мировыми аналогами, но это вопрос не тривиальный. 2)СПб биржа: инвесторы настороженны К Санкт-Петербургской бирже у инвесторов есть ряд скепсиса, причем это первое размещение на бирже, поэтому инвесторы могут быть более аккуратны в вопросе покупке акций Элемента, в том же Сбере заявку можно подать только голосом, в приложении нет кнопочки. Это отсекает часть потенциального спроса, но не критично. Следующие размещения на СПб должны пойти проще. Резюме: Элемент это ставка на сильную Россию, круто что появляются такие эмитенты. Компании хочется пожелать только удачи. Но в IPO участвовать не планирую, недешевая оценка + большое размещение => может быть навес от любителей залететь с плечами в любое IPO. Минимальную заявку закину, но не более. Пока есть идеи в моменте интереснее. Переподписку собрали, аллокация будет не 100%, а деньги от IPO на рынок вернуться в четверг - что поддержит его после коррекции. AFKS