​​🏗 ПИК проигрывает конкуренцию Самолету О ситуации на рынке первичной недвижимости в московском регионе я писал в посте, посвященном Самолету. 🤐 А сегодня речь пойдет об еще одном крупном девелопере, для которого эта статистика актуальна. Группа ПИК, в отличие от Самолета SMLT, после начала СВО не отличалась прозрачностью и открытостью. Компания задерживала отчеты (или не публиковала их вовсе), не платила дивиденды и не взаимодействовала с инвесторами в публичном поле. Но иногда, именно в таких ситуациях созревают интересные недооцененные идеи. 🥈 Согласно данным "Единого ресурса застройщиков", к началу 2024 года Самолет сместил ПИК с пьедестала лидера по объему текущего строительства, показав результат в 5,33 млн кв метров, против 4,55 млн у ПИКа. На графике вы можете видеть ситуацию в динамике: начиная с 2019 года объем текущего строительства у Самолета постоянно растет, а у ПИКа наоборот падает. Ничего хорошего в этой статистике для ПИКа нет, но не будем делать далеко идущих выводов и заглянем в отчетность. ❗️ Так как за 2022 год ПИК не отчитывался, сравнивать будем с результатами 2021 года. 📈 Выручка выросла на 20%, операционная прибыль на 39,1%. Здесь все хорошо. Доходы растут, пусть и не очень высокими темпами. 📉 Вопросы начинаются на уровне чистой прибыли, которая сократилась вдвое: со 103,6 млрд рублей до 52,3 млрд. Прибыль, скорректированная на курсовые разницы, будет чуть больше (62,8 млрд руб.), но все еще значительно меньше, чем в 2021 году. ❗️Корень проблемы кроется в процентных расходах, которые выросли с 33,9 млрд в 21 году до 82,3 млрд руб. Высокая ставка давит на стоимость проектного финансирования. И если у Самолета получается увеличивать прибыль за счет быстрого прироста объемов бизнеса, то у ПИКа математика сходится хуже. 🧮 Если считать по скорректированной прибыли, то P/E для ПИКа составит 8,8x. Оценка, сопоставимая с Самолетом. А вот качество эмитента, к сожалению, нет. Поэтому, если вас не пугают риски строительного сектора в целом, выбор компании в нем, на мой взгляд, становится очевиден. Также ждем редомициляцию Эталона ETLN, который тоже является неплохой историей на нашем рынке девелоперов. PIKK ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #пульс_оцени #псвп #хочу_в_дайджест

​​📉 Газпром: берем пока дешево или держимся подальше? 2️⃣ Инвесторы на российском рынке по отношению к Газпрому разделились на два лагеря. Одни считают, что сейчас отличный момент для набора позиции, пока акция дешева (оценивается на уровне дочерней Газпромнефти!) и погружена в негативный внешний фон. Другие же считают, что после потери основной части европейского рынка и повышения НДПИ, Газпром потерял инвест-привлекательность на долгие годы. 🤔 Кто же из них прав? Предлагаю подойти к вопросу объективно и без лишних эмоций. 👎 На первый взгляд, отчет Газпрома за 2023 год выглядит просто ужасно. Выручка снизилась с 11,7 трлн рублей годом ранее до 8,5 трлн. Кроме того, Газпром стал убыточным на операционном уровне (-0,36 трлн рублей), что уж говорить про отрицательную чистую прибыль в 0,58 трлн рублей! Впервые за 25 лет Газпром понес убытки по итогам года. Вот такой вот печальный антирекорд. ❌ Также вчера вышла директива правительства НЕ ВЫПЛАЧИВАТЬ дивиденды по итогам 2023 года... Причины столь плачевного положения мы все знаем: ✔️ Проблемы с европейским рынком (из всех газопроводов осталась только одна нитка, идущая через Украину). В результате объем экспорта газа снизился с 205 млрд кубометров газа в 2021 году до 99,6 млрд кубометров в 2023 году. ✔️ Повышенный НДПИ. В 2023 году Газпром заплатил в бюджет 2,5 трлн руб. НДПИ, что составило целых 30% выручки. Такая ситуация, скорее всего, будет сохраняться минимум до конца 2025 года. А дальше все будет зависеть от потребностей российского бюджета в деньгах и корпоративных практик в связке Газпром-государство. 🧮 Долговая нагрузка компании выросла до 2,96Х по ND/EBITDA. Это намного больше, чем в прошлом году (1,1x) и уже близко к критическим отметкам. Но самое главное, что такое соотношение дает Газпрому право снизить норму выплаты дивидендов с 50% от чистой прибыли вплоть до нуля! Что мы и увидим. 🤷‍♂️ Даже без учета директивы Правительства РФ, учитывая текущее финансовое положение, было бы разумно временно отказаться от выплаты дивидендов. 💰 Я вчера утром писал про интригу в дивидендах Газпрома, вот она и реализовалась. Но давайте еще раз посчитаем то, на что можно было бы рассчитывать и стоила ли игра свеч? Если скорректировать прибыль на курсовые разницы и обесценения, то получится 370 млрд рублей за год или же 15,3 рубля дивидендов на акцию (при распределении 50% от ЧП по МСФО). Это чуть меньше 10% доходности при цене в 155 рублей за бумагу. На мой взгляд, игра совершенно не стоила свеч даже в случае максимально благоприятного дивидендного исхода. 📈 Что может помочь Газпрому? 🛢 Лучшее, что сейчас есть в активе компании - это его дочерний нефтяной бизнес (Газпромнефть SIBN ). Нефтяной сегмент принес 765 млрд рублей чистой прибыли. Это более чем в два раза больше всей скорректированной прибыли Газпрома. Вот и ответ на вопрос, что еще держит бизнес Газпрома на плаву и даже дает ему возможность получать скорректированную прибыль! 🇷🇺 Еще одной точкой роста доходов могут стать повышенные темпы индексации цен на газ на внутреннем рынке. 🇨🇳 Аналитики возлагают много надежд на новые трубы в Китай. Однако, прежде чем они начнут давать отдачу в виде EBITDA и прибыли, компании придется потратиться на капитальные расходы. 📌 Подводя итоги, можно сказать, что положение Газпрома выглядит очень тяжелым, но не безнадежным. Пути выхода из ситуации есть, но они могут потребовать много времени и финансовой экономии, в том числе и на выплате дивидендов. GAZP ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #псвп #хочу_в_дайджест

​​📈 Интересная компания из сегмента e-commerce В прошлую субботу был на конференции "Ярмарка эмитентов", где обсуждались потенциально интересные облигации и их эмитенты. Понравилось выступление представителя одного из участников - компании «КИФА». 📲 «КИФА» представляет собой платформу цифровой торговли для осуществления сделок между поставщиками и покупателями товаров из России и Китая. В отличие от традиционных маркетплейсов, вроде OZON OZON, Яндекс.Маркет YNDX и AliExpress, которые работают в сегменте B2C, компания представлена в сегменте B2B. Таким образом, основной ее клиент это бизнес, который покупает товар не штучно, а оптом. 🇨🇳🇷🇺 Также, в отличие от B2C, на платформе КИФА товар предлагают непосредственно производители, а не посредники. Это дает возможность покупателям рассчитывать на конкурентоспособные цены. С текущего года компания запускает экспорт российских товаров в Китай, что делает ее уникальной по сравнению с аналогами в сегменте B2B. 🚛 В отличие от маркетплейсов – как B2B, так и B2C, КИФА берет на себя такие функции, как заключение контрактов, сертификация, экспортно-импортное таможенное оформление, конвертация и перевод валюты, страхование, транспортировка и распределение товаров, финансирование цепей поставок. Фактически сделка проводится «под ключ» и компания отвечает перед оптовым покупателем за нее и за качество товара. 💰 КИФА зарабатывает на комиссиях. Сейчас на платформе представлены 2 ключевых сервиса: «Open-Trade» и «Private-Trade». «Open-Trade» - покупатель выбирает товары в открытом каталоге на сайте. В рамках такого заказа могут быть разные позиции от разных поставщиков. Комиссия платформы в данном случае составляет 12-14%. «Private-Trade» - покупатель выбирает товары в закрытом разделе личного кабинета и здесь может присутствовать только одна позиция одного поставщика с индивидуальными условиями. Комиссия платформы составляет 2-4%. 📈 В рамках «Private-Trade» обычно приобретаются очень крупные партии. Данный сервис работает с 2021 года и с тех пор объем сделок по нему вырос в 7 раз. 🔄 На фоне ограничений со стороны западных стран, у России продолжил расти товарооборот с азиатскими партнерами, в первую очередь с Китаем. Только за 2023 год он вырос почти на треть и превысил $ 240 млрд, и с высокой долей вероятности этот тренд сохранится. Сейчас основная часть сделок происходит в оффлайн формате, но развитие цифровизации ускорит и упростит данный процесс. Как мы видим по сегменту ритейла, люди все реже ходят в магазины и чаще приобретают продукты и товары онлайн. Схожая тенденция будет и в секторе B2B, на мой взгляд. И именно цифровизация объемов российско-китайской торговли обеспечит компании рост на многие годы. Как заявил зампредседателя совета директоров КИФА Кайл Шостак в ходе «Ярмарки Эмитентов», 90% предпринимателей из России и Китая не имеют опыта трансграничной торговли и это потенциальные клиенты компании, в этом в КИФА видят точку дальнейшего роста бизнеса. 💰 Давайте теперь посмотрим на недавно вышедшие результаты по МСФО за 1кв. 2024г. Товарооборот (GMV) вырос на 54% г/г до 1,5 млрд руб. Выручка продемонстрировала сопоставимую динамику, достигнув отметки 1,3 млрд руб. 📈 Рост за рассматриваемый период по сервисам «Open-Trade» и Private-Trade» составил 43% и 61% соответственно. Чистая прибыль в первом квартале увеличилась до 4 млн руб. против убытка в (-2) млн руб. годом ранее. В целом, если смотреть по годовым отчетам, КИФА в 2020 году вышла из зоны убыточности, а среди публичных компаний e-сommerce сегмента в России редко можно встретить бизнес, систематически показывающий положительную аудированную чистую прибыль. 📌 Резюмируя все вышесказанное, КИФА может быть весьма неплохой инвест. идеей. Главный нюанс пока в том, что она не публичная с точки зрения акций. Но на Мосбирже уже представлены ее облигации. Однако, была информация (в том числе в Ведомостях) о том, что уже в 2024 году эмитент может выйти на IPO. Я добавил компанию в свой вотч-лист.