Investokrat
1971 подписчик5 подписок
Аналитика по рынкам РФ и мира Мой блог: https://t.me/joinchat/e3w87zBeWORhNGZi
Объем портфеля
до 500 000 
За 30 дней
10 сделок
За год
3,99%
Мнение автора не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
​​Детский мир, операционный отчет за 3 квартал Несмотря на наличие серьезных конкурентов в лице OZON и Wildberries, Детский мир продолжает наращивать свое присутствие в онлайн сегменте. 📈 Объем продаж вырос на 16,4% г/г до 49,5 млрд. руб. 📈 Объем онлайн продаж вырос на 43,7% г/г до 12,7 млрд. руб. 📈 Чистая выручка выросла на 14% г/г до 43,9 млрд. руб. В 3 квартале было открыто 85 новых магазинов, общее их количество выросло до 1014 шт. Также был открыт третий региональный распределительный центр в Новосибирской области, что ускорит обработку и время получения онлайн заказов. Сопоставимые продажи продолжили расти и темп составил 6,3% г/г, благодаря нормализации трафика из-за ослабления COVID-19 ограничений в сравнении с прошлым годом. Пока ДМ удается сохранять свою долю рынка в онлайн сегменте, эффект от цифровых сервисов, в виде приложения для онлайн покупок, и карт лояльности поддерживают прирост новых клиентов. Количество цифровых активных держателей карт лояльности выросло на 45% г/г до 4,1 млн. человек. Количество онлайн посещений и онлайн заказов выросло на 58,5% и 46% г/г соответственно. Комментарий генерального директора ПАО "Детский мир" Марии Давыдовой: "Мы продолжим дальнейшее развитие нашей омникальной модели и новых бизнес-вертикалей, максимально эффективно используя нашу логистическую, розничную и цифровую инфраструктуру для достижения высоких результатов как офлайн, так и онлайн-сегмента, предлагая нашим покупателям огромный ассортимент и современный сервис". Компания в моменте смотрится достаточно интересно, мы более подробно разбирали идею еще в сентябре. Пока Детский мир кажется перспективной историей, динамика растущая по всем показателям, еще одним плюсом являются хорошие дивиденды. По итогам года может выйти около 9-10% годовых к текущим ценам. $DSKY ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! #investokrat
​​НЛМК отчитался первым из металлургов Сталевары традиционно открывают сезон отчетности (пока операционной) за 3 квартал и 9 месяцев. Этот год для них выдался весьма успешным с финансовой точки зрения и не очень успешным с точки зрения изменения налогового законодательства. Давайте разбираться, на сколько все хорошо или плохо. Начнем с налогов, в правительстве уже полгода обсуждается законопроект, в рамках которого хотят уравнять сумму выплат на дивиденды и сумму капексов за период. С точки зрения здравого смысла, для государства весьма справедливое решение, но в рамках циклического бизнеса это невозможно реализовать. У сталеваров есть периоды высоких капексов, потом периоды, когда вложения начинают генерировать доход, это также циклично влияет и на дивиденды, то густо, то пусто. Финального решения пока нет по налогам, отправили на доработку. В текущей версии это звучало примерно так: "Мы хотим, чтобы снег выпадал не только зимой, а ежеквартально и в равных пропорциях". Это весьма образная картина, но она позволяет понять металлургов, для них это выглядит именно так. Вернемся к отчету за 3 квартал: 📉Производство стали снизилось на (15%) г/г до 3,9 млн.т. 📉Реализация стали снизилась на (7%) г/г до 4,1 млн.т. Снижение операционных результатов является следствием аварии на Липецкой площадке в августе текущего года. Примерно 2/3 всей продукции было реализовано на внутреннем рынке, доля экспорта увеличилась не существенно, на 2% кв/кв и снизилась на (21%) г/г из-за высокой базы прошлого 3 кв. 2020 г. Запрет импорта австралийского угля в Китай создает его дефицит, из-за чего цены продолжают расти, только в 3 квартале экспортные котировки в Австралии выросли на 121% г/г. Борьба за экологию обернулась для ряда европейских и азиатских стран энергетическим кризисом. Это все дополнительно приводит к перебоям с поставками и влияет на смежные отрасли, в том числе металлургическую. Несмотря на рост цен коксующегося угля, цены на железную руду пошли на спад, показав снижение на (14% ) кв/кв. Тем не менее, рост цен на сталь весьма внушительный, арматура подорожала в 2 раза, плоский прокат в 2,5 раза и это только в РФ, в США и ЕС рост цен еще выше. Как вы понимаете, это найдет свое отражение в ценах недвижимости, автомобилей, да даже консервы подорожают. Ради интереса посмотрел, средняя стоимость жестяной банки сейчас составляет около 30 рублей! Позитивно то, что новый закон по изменению налогообложения металлургов принимают не "второпях", а выслушивают все стороны и их доводы. В итоге договорились о том, что ретроспективный налог на дивиденды не рассматривается пока, ставки новых акцизов согласовали и они всех устроили, а налоговый вопрос отложили до 2023 года. Но надо помнить, что 2 года назад, когда подняли НДПИ в 3,5 раза говорили, что больше налоги трогать не будут, но увы... Лично я к сектору металлургов стал относиться более осторожно, поглядываю на зарубежные менее маржинальные аналоги, для диверсификаци. В этом году мы получим хорошие дивиденды, это плюс, но в моменте наращивать здесь позиции особого желания не возникает. $NLMK ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! #investokrat
​​Петропавловск отчитался за 1 полугодие Тучи продолжают сгущаться над компанией, но может быть именно это открывает возможности для покупки? 📉Производство золота снизилось г/г на (39%) до 195 тыс. унций. В том числе производство золота из собственного сырья снизилось на (26%) г/г. С начала 2021 года компания вошла в переходную фазу, качество сырья становится хуже, чем у аналогов, где наблюдается значительная доля упорных руд, которые требуют больше технологических операций для извлечения золота. Это все негативно влияет на стоимость добычи, а в конечном счете на суммарные затраты на производство 1 унции желтого металла. 📈AISC (полные затраты на производство) выросли на 15% г/г до $1404 /унц. (для сравнения, Полюс $PLZL - $641, Newmont $NEM - $970). Пока цена золота превышает эту отметку не страшно, но как долго оно там продержится пока вопрос. Менеджмент Полиметалла $POLY вообще прогнозировал на 2021 год среднюю цену в $1500/унц. Во 2 полугодии доля производства золота из собственной руды должна подрасти, благодаря запуску флотационного комбината "Пионер" в конце мая текущего года. Это важное событие, рентабельность продаж золота из собственной руды сейчас составляет 50%, а из сторонней - 9%. 📊Финансовые результаты: 📉Выручка снизилась на (33%) г/г до $352 млн. 📉EBITDA (скорр.) снизилась на (41%) до $114,3 млн. 📈Чистая прибыль вышла в положительную зону и составила $48,9 млн. Чистый долг составил $535,6 млн., что на 7% выше, чем годом ранее. Основная часть денег идет сейчас на погашение кредиторки, которая на конец прошлого года составляла $64 млн., на конец 1 полугодия она снизилась до $37 млн. По словам менеджмента до конца года она будет полностью погашена. Главный риск у бизнеса - корпоративный, который тянется уже почти 2 года. Когда в компании есть неторговые риски, которые сложно прогнозировать, это для меня лично снижает интерес к активу. К минусам в моменте я бы отнес следующее: отсутствие дивидендов, малоэффективные активы, корпоративные риски, приличная долговая нагрузка и слабые операционные результаты. К плюсам - возможное восстановление добычи во 2 полугодии. Пока риски перевешивают, но и оценка бизнеса сейчас не такая большая. EV/EBITDA = 6,25 ND/EBITDA = 1,97 По мультипликаторам для золотодобытчика компания торгуется относительно дешево, переоценка может случиться только в том случае, если какой-нибудь из вышеописанных минусов уйдет. Если исчезнет корпоративный конфликт (в чем я пока сомневаюсь), то это могло бы оказать сильную поддержку капитализации. Я пока наблюдаю со стороны за развитием событий, но не исключаю потенциальный рост цен акций уже в 4 квартале текущего года. Многое будет зависеть от рыночных цен на золото, но прирост производства положительно скажется на EBITDA по итогам года. $POGR #пульс_оцени #investokrat
​​Алроса, результаты сентября Вышли данные по продажам алмазов за сентябрь и 9 месяцев 2021г. В сентябре компания продала алмазов, включая бриллианты на $298 млн. Основная их часть реализуется на экспорт, поэтому, текущее снижение курса доллара не очень позитивно отразится на выручке. Тем не менее, результаты в этом году будут выдающимися, Алросе удалось реализовать практически все запасы, на следующий год с высокой долей вероятности ничего не останется. Но конъюнктура рынка была позитивной, спрос на продукцию резко вырос, чем компания и воспользовалась. 📈Всего за 9 месяцев текущего года удалось реализовать алмазов на $3,27 млрд., для сравнения, за тот же период 2020г - $1,58 млрд., 2019 г. - $2,42 млрд.). Мы видим абсолютный рекорд за последние годы, но до уровня 2018 года не дотянули, тогда продажи за 9 месяцев составили $3,66 млрд., высокий спрос и высокие цены сделали свое дело. 📝Комментарий зам. ген. директора Алроса Евгения Агуреева: "По предварительным данным, конечный спрос на ювелирную продукцию находится на рекордных уровнях. В США и Китае отмечаются двузначные темпы роста относительно 2019 года. Также активизируется европейский рынок ювелирных украшений, третий по величине в мире. На этом фоне мы видим по-прежнему высокий спрос на алмазное сырье со стороны гранильного сектора. Индекс цен на алмазное сырье вернулся на уровни 2018 года, а цены на бриллианты превысили средние значения за тот период. АЛРОСА по-прежнему ориентирует поставки сырья под реальный спрос, стремясь к устойчивости всей алмазно-бриллиантовой цепочки. Запасы в гранильном секторе держатся на оптимальных уровнях, по некоторым категориям сырья - около минимумов. Клиенты в целом оценивают перспективы грядущего праздничного сезона оптимистично, и есть основания предполагать, что положительный тренд сохранится и в 2022 году". Курс доллара падает, запасы на складах почти исчерпаны, быстро нарастить производство не получится. Это говорит нам о том, что операционные результаты в следующем году будут слабее, чем в текущим. Не думаю, что цена на алмазы перекроет эту дельту, чтобы финансовые результаты остались хотя бы на том же уровне. Я решил не гнаться за высокими дивидендами и часть позиции продал в этом году, примерно раз к квартал сбрасывал по чуть-чуть, что видно из графика ниже. На долгосрок бизнес интересный, но сейчас акции немного перегреты, на мой взгляд. Подожду лучших цен и вновь восстановлю свою позицию. $ALRS ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Эталон, новые проблемы и новые возможности Меньше, чем за месяц котировки компании спикировали со 130 руб. до 111 руб. Основное падение было после вышедшего отчета за 1 полугодие, давайте разбираться, все ли так плохо в бизнесе. Сразу хочу сказать, что на Мосбирже торгуются не акции компании, а депозитарные расписки, со всеми вытекающими (депозитарная комиссия, необходимость декларировать дивиденды), подробнее писал про эту ситуацию в прошлом разборе. 📊Финансовые результаты за полугодие: 📈Выручка выросла на 29% г/г до 39,9 млрд. руб. 📈EBITDA (скорр.) выросла на 125% г/г до 11,1 млрд. руб. 📈Чистая прибыль составила 1,3 млрд. руб. против убытка годом ранее. Свободный денежный поток, как и у многих строительных компаний находится в отрицательной зоне. Из-за введения в 2019 году эскроу счетов, которые призваны защищать клиентов от недобросовестных застройщиков, девелоперы вынуждены строить на заемные средства. Это приводит к увеличению долговой нагрузки и очищает рынок от более мелких игроков на рынке. Средства, полученные от покупателей недвижимости, с эскроу счетов застройщики получат только в момент передачи жилья в эксплуатацию. 🏢Несложно посчитать, обычно многоэтажные жилые дома строят от 3 до 5 лет в среднем, значит, денежный поток с этих счетов можно ждать с 2022 по 2025 годы. А до тех пор, расходы на строительство, дивиденды, проценты по займам будут идти за счет кредитных средств в основном. Да, какой-то денежный поток будут генерировать проекты, запущенные до введения эскроу-счетов, но с каждым годом их становится все меньше. Ранее Эталон в рамках дивидендной политики обещал платить 40-70% от чистой прибыли и не менее 12 рублей на ГДР. После выхода отчета за последнее полугодие данную политику скорректировали и минимальный размер выплаты убрали. Фактически за 2020 год объявили дивиденды в размере 9,39 руб. на акцию, что и стало причиной снижения котировок. Для тех, кто следит за компанией, это можно было спрогнозировать, ведь удар пришелся сразу с двух сторон. Помимо срезания дивидендов, компания провела еще и доп. эмиссию акций, размыв текущих акционеров на 30% примерно. Поэтому и дивиденды сократились на такую же величину, но фактическая сумма средств, распределяемая акционерам, в абсолютном выражении осталась без изменений, просто ее поделили на бОльшее количество акций. Долговая нагрузка, без учета кредитов под проекты, который частично уже перекрываются средствами на эскроу-счетах, небольшая. ND/EBITDA = 0,03 Ключевым акционером Эталона является АФК Система $AFKS , а она любит качать деньги из своих дочек через дивиденды и обратный выкуп акций. Думаю, что выплаты вновь начнут расти, когда пойдут денежные потоки от проектов, запущенных после 2019 года. Сейчас складывается не очень позитивная конъюнктура для застройщиков, цены на сталь и материалы прилично выросли, льготную ипотеку урезали, а еще нужно вкладывать в наращивание земельного фонда. Это может привести к стагнации в секторе в ближайшие годы. Долгосрочные инвесторы могут воспользоваться ситуацией и нарастить свои доли в девелоперах, если они подходят под вашу стратегию. Я лично продолжаю держать свои позиции, пока сокращать не планирую. $ETLN #пульс_оцени ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Русская аквакультура, наша идея сработала. В апреле делал подробный разбор бизнеса, сейчас мы видим, что идея отработала. Наш сценарий покупки выше 340 рублей себя оправдал, до 270 руб. тогда немного не дотянули, но "майскую коррекцию" спрогнозировали верно, по 280+ руб. был шанс заскочить. Скажу честно, сам я в эту историю не вошел, на все идеи кэша не хватает, к сожалению. Попробуем разобраться, что делать в текущей ситуации. Среднегодовой прирост рынка лососевых рыб в РФ может составить 13% в ближайшие пару лет. За 1 полугодие объем реализации красной рыбы вырос на 50% г/г. Этому поспособствовала и сама компания, увеличив его на 35% за этот период. Менеджмент продолжает инвестировать в расширение бизнеса, за первые 2 квартала вложили 2,2 млрд. руб. в оборудование для ферм и выкупили полностью перебалтывающий завод. Несмотря на инвестиции, компания платит дивиденды акционерам в размере 4 рубля на акцию в квартал. Див. доходность не очень высокая, составляет всего около 3%, но Русаква скорее история роста, а дивы просто приятный бонус. Помимо выплат акционерам был объявлен обратный выкуп акций на сумму 900 млн. руб. сроком до 30.06.2022. Главным активом компании является биомасса рыбы в воде, которая выросла за полугодие на 140% г/г и это при том, что реализация тоже выше уровней прошлого года на 35%. Финансовые результаты: 📈 Выручка выросла на 28% г/г до 6,7 млрд. руб. 📈 EBITDA (скорр.) выросла на 6% г/г до 2,4 млрд. руб. 📈 Чистая прибыль выросла до 1,96 млрд. руб. против убытка годом ранее. Чистый долг вырос более, чем в 2 раза до 6,6 млрд. руб. Нужно будет более внимательно следить за его динамикой в будущем, в этом полугодии были покупки активов. ND/EBITDA = 1,88 - пока в пределах нормы. 📊Мультипликаторы: P/E = 9,1 EV/EBITDA = 16,2 Оценка по мультипликаторам сильно выше средних значений, рынок закладывает продолжение роста во 2 полугодии из-за позитивной динамики биологических активов. Это вполне логично, объем реализации и финансовые доходы должны быть высокими по итогам всего года. Не стоит забывать и про возможные риски, мы про них более подробно говорили в прошлом разборе. Я решил просто посидеть на заборе и понаблюдать за ситуацией, по мультипликаторам пока дороговато. Хорошую точку входа пропустил, подожду следующую. Русаква не та компания, которая при любом сценарии должна быть портфеле, у меня больше дивидендная стратегия, но в случае коррекции немного прикуплю. $AQUA #AQUA #пульс_оцени ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Лукойл уперся в потолок С небольшой задержкой добрался до нашей любимой нефтяной компании. Давайте оценим, что происходит в бизнесе и на сколько хороший вышел отчет в условиях рекордных цен на нефть. Продолжается восстановление добычи в рамках сделки ОПЕК+, сокращенные объемы прошлого года уже на 70% вернулись в строй, есть шансы, что до конца текущего года компания приблизится к доковидным уровням добычи. Несмотря на рост объемов добычи, продолжают расти и цены на нефть, в рублях они сейчас находятся на исторических максимумах (5700-5800 руб.). По мнению ряда аналитиков это не предел, мы видим, что сейчас происходит с ценами на газ и на уголь, как бы парадоксально это не звучало, но топить нефтью в текущей рыночной ситуации становится более дешевым решением. 🛢В ЕС цена на газ перевалила за $1100 за 1000 куб.м., в Азии ситуация не лучше, там спотовые цены тоже выше $1000 за 1000 куб.м. Если данные цифры перевести в нефтяной эквивалент, то мы получим стоимость примерно в $150 за баррель н.э., а нефть сейчас на рынке торгуется по $76-80, что почти в 2 раза дешевле. Напомню, что в секторе генерации, чисто технически, газовые станции могут работать и на мазуте (нефть) и с высокой долей вероятности в ряде стран этим и воспользуются. Вернемся к отчету Лукойла за полугодие: 📈Выручка выросла на 53,8% г/г до 4 трлн. руб. 📈EBITDA выросла более, чем на 100% г/г до636,2 млрд. руб. 📈Чистая прибыль составила 347,2 млрд. руб против убытка в (65 млрд. руб) годом ранее. 📈 Свободный денежный поток вырос более, чем в 3 раза до 275,8 млрд. руб. Доходы компании выросли за счет более высоких объемов добычи и за счет роста цен, основной прирост пришелся на реализацию нефти и нефтепродуктов за рубежом. Если высокие цены продержатся до конца года, то мы сможем ожидать дивиденды в размере около 750 руб., что к текущим котировкам акций дает двузначную див. доходность. Потенциал роста уже не очень большой, но пока еще сохраняется. Думаю, что в текущем году сильного роста акций ждать не стоит, несмотря на позитивную рыночную конъюнктуру. Все понимают, что такая ситуация носит временный характер и уже в 1 квартале 2022 года цены могут пойти на спад до уровней $65-70. Но прогнозирование цен на нефть это дело неблагодарное, наша задача выбрать наиболее качественные и относительно недорогие компании, желательно с низкой долговой нагрузкой и пересиживать в них. Лукойл относится как раз к таким, я его один раз продал и потом пожалел об этом, поэтому, свою позицию пока не трогаю, если долетим до уровней в 8000 руб., то задумаюсь о сокращении небольшой доли. 📊Мультипликаторы: EV/EBITDA = 4,6 P/E = 11,2 ND/EBITDA = 0,07 По мультипликаторам компания оценена чуть выше своих средних значений, но если брать сравнение с аналогами, то ценник ниже среднего по сектору. Результаты по итогам года могут стать рекордными. Если бы не пандемия, то Лукойл мог бы стать дивидендным аристократом, только в 2020 году пришлось срезать дивы и это было единственное снижение с 1997 года. Я, как уже говорил, позицию свою не трогаю, но и добирать по текущим не планирую, чтобы не портить среднюю цену. Думаю, в ближайшие годы еще дадут возможность купить эти акции дешевле. ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat $LKOH
​​ЛСР - самый дешевый девелопер На прошлой неделе компания завершила обратный выкуп собственных акций на Мосбирже в количестве 5 437 630 шт., чтобы уравнять права акционеров и бывших владельцев ГДР в результате делистинга с биржи LSE. Стоит отметить, что в отличие от практики на рынке РФ выкупа своих акций на "дочек", ЛСР выкупила их на свои счета. Это нам говорит о том, что данные акции не могут участвовать в голосовании, на них не распределяются дивиденды и, такие активы не могут лежать на счетах более 1 года по закону. Вариантов дальнейших действий с этим пакетом может быть несколько, самый простой - погасить их и тогда автоматически вырастет прибыль на акцию, что позитивно для текущих акционеров. Второй - часть пакета использовать в рамках мотивационной программы менеджмента. Такой вариант тоже позитивен для инвесторов, ведь KPI (ключевые показатели эффективности для получения опциона) будут привязаны скорее всего к прибыли или капитализации компании. Менеджмент будет заинтересован в их росте в следующие 2-3 года. 🏦Операционные результаты по итогам года прогнозируют слабые, новые контракты в тыс. кв. м. снизятся на (26% г/г), но за счет роста цен на недвижимость, в денежном эквиваленте объем контрактов почти без изменений г/г. На продажу выведут примерно на 20% больше кв.м., чем годом ранее, что позволит хотя бы частично воспользоваться конъюнктурой пока еще высоких цен. 💰Финансовые результаты 1 полугодия: 📈 Выручка выросла на 14% г/г до 54,8 млрд. руб. 📈 EBITDA (скорр) выросла на 46,5% г/г до 13,4 млрд. руб. 📈 Чистая прибыль выросла в 2,2 раза г/г до 5,7 млрд. руб. Финансовые результаты ожидаемо лучше прошлогодних из-за эффекта пандемии, которая ударила по строителям как раз в 1 полугодии. Компания продолжает наращивать долговую нагрузку для увеличения земельного фонда и реализации текущих проектов. После ввода эскроу-счетов, девелоперам приходится завершать стройку на собственные средства, а возвращают они их только по факту реализации недвижимости конечным потребителям. 📊Мультипликаторы: EV/EBITDA = 4,3 P/E = 5,1 ND/EBITDA = 1,1 По мультипликаторам сейчас бизнес торгуется достаточно дешево, как к сектору, так и к своим средним значениям. Но здесь есть ряд нюансов, во-первых, за 1 полугодие менеджмент не стал объявлять дивиденды, во-вторых в планах компании нарастить земельный фонд, что потребует дополнительных расходов. Какие будут итоговые дивиденды судить сложно, у компании нет четкой див. политики, раньше платили 78 рублей. За 2 полугодие прошлого года выплатили 39 руб. что намекало на то, что могут вернуться к устоявшейся традиции платить 78 руб. (39 + 39) на акцию в год. Основной бизнес в Питере, отсюда, возможно, и цифра в 78 руб., ведь это раньше был 78 регион, теперь он стал 98 регионом, пора бы дивы поднять, а они их срезают 😉. Возможное гашение казначейского пакета акций поддержит котировки, сейчас он составляет около 9,5%. Принятие понятной структуры распределения прибыли акционерам могло бы поддержать интерес к акциям компании, но менеджмент в этом мало заинтересован, видимо. Я пока продолжаю держать свой пакет, по итоговому отчету буду принимать решение, что с ним делать дальше. $LSRG ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Что делать с Газпромом? Котировкам акций до исторического максимума осталось пройти всего 15 руб. Есть ли потенциал обновить истхай в 369,5 руб? Объем транспортировки газа в ЕС приблизился к 10-летним максимумам. И это на фоне рекордных цен на газ, которые в пике доходили до $950 за 1000 куб.м. Напомню, себестоимость добычи + НДПИ + экспортная пошлина + транспортировка = $100. Именно такие издержки несет Газпром. Но далеко не весь газ он продает по столь высоким ценам, на спотовом рынке реализуется лишь часть экспортного газа, а основной объем идет по долгосрочным контрактам. Тем не менее, менеджмент пересмотрел в своем бюджете среднюю цену реализации со $170 до $270 за 1000 куб. м. в 2021 году. По итогам 2 кв. средняя цена реализации в ЕС газа Газпромом составила $224 ($194 в 1 кв.). Из-за холодной зимы (отопление), которая сменилась жарким летом (кондиционеры), европейцы израсходовали значительную часть газа из подземных газохранилищ. Текущий объем запасов составляет всего 63,4 млрд. куб.м., что ниже минимумов за последние 5 лет для текущего периода. Финансовые результаты 1 полугодия: 📈 Выручка выросла на 78% г/г до 2,1 трлн. руб. 📈 EBITDA выросла в 7,5 раз до 703 млрд. руб. 📈 Чистая прибыль выросла в 3,5 раза до 521 млрд. руб. Рост по всем направлениям, это не удивительно в сложившейся ситуации и с учетом низкой базы 2020 года из-за пандемии. Если зима будет холодной, то цены на газ в ЕС могут вырасти еще сильнее, во 2 квартале в структуре выручки Газпрома от реализации газа на долю экспорта в ЕС пришлось более 66% или 37% от общей выручки. Некоторые аналитики прогнозируют в ЕС газовый кризис, если будут держаться долго морозы, цены на газ даже от текущих могут вырасти кратно. 📊Мультипликаторы: EV/EBITDA = 4,4 P/E = 7,5 ND/EBITDA = 1,3 По мультипликаторам Газпром стоит чуть дороже своих средних значений, но тому есть объяснение - дивиденды. За 1 полугодие заработали 17,85 руб. на акцию. Менеджмент говорил, что по итогам года выплатят "не менее 36 руб.". На момент написания поста цена акции 355 руб., таким образом, ДД составит более 10%. К цене моей покупки ДД составит 22%, просто космос. Покупать ли Газпром $GAZP сейчас? Зависит от вашей стратегии, если бы у меня его акций не было, я бы немного добавил. Эта компания является крупнейшим производителем голубого топлива в мире с одними из самых низких издержек. Но есть и риски, Роснефть $ROSN тоже лезет в трубу, а до сих пор Газпром был единственным в РФ экспортером трубопроводного газа. Пока решение не принято, пускать или не пускать, но надо следить за ситуацией. #пульс_оцени ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Пора покупать Аэрофлот? Компания продолжает испытывать трудности из-за ограничений международных перелетов. Вот наш прошлый разбор. Во 2 квартале количество зарубежных рейсов на (77,7%) ниже, чем в 2019 году. Немного ситуацию исправляют внутренние перелеты, здесь динамика растущая и пассажиропоток на 13,7% выше, чем до пандемии. 📝Комментарий зам. ген. директора ПАО Аэрофлот, Андрея Чиханчина: "Спрос на внутренние перевозки, в том числе эффект замещения международных поездок полетами по России, позволил Группе «Аэрофлот» во втором квартале 2021 года увеличить пассажиропоток на внутренних линиях на 13,7% по сравнению со вторым кварталом 2019 года. И хотя международные перевозки по-прежнему показывали снижение по сравнению со вторым кварталом 2019 года на 77,7%, наблюдалась положительная динамика по темпам их восстановления. Так, если в первом квартале 2021 года снижение международного пассажиропотока к 2019 году составляло 84,2%, то к июню оно составило уже 75,4% по сравнению с июнем 2019 года, продолжив восстанавливаться в начале третьего квартала. Однако определяющим фактором улучшения результатов и кратного снижения убытка, несмотря на давление на доходные ставки, стал именно внутренний рынок. " 📊 Финансовые результаты за 2 кв. ко 2 кв. 2019 г.: 📉 Выручка снизилась на (31%) до 119,65 млрд. руб. 📉 EBITDA снизилась на (27,9%) до 33,88 млрд. руб. 📉 Чистый убыток составил (2,6 млрд. руб). Еще одним негативным фактором стал рост долговой нагрузки. Займы выросли на 20,8% кв/кв до 107,1 млрд. руб., что с учетом обязательств по аренде составило 782,5 млрд. руб. Чистый долг вырос до 669,3 млрд. руб. (с учетом обязательств по аренде). ND/EBITDA = 11,5 Помимо снижения операционных результатов к допандемийным уровням, из-за высоких цен на нефть в моменте, цены на авиакеросин тоже давят на маржинальность и на прибыль. Как долго такая ситуация продлится пока прогнозировать сложно. Традиционно 3й квартал у компании является лучшим за календарный год (из-за сезона отпусков), дождемся этого отчета и тогда можно будет делать прогнозы по году в целом. Напомню, даже если прибыль в ближайшие год-два восстановится до уровней 2019 г., то прибыль на акцию все равно будет ниже. В прошлом году Аэрофлот провел доп. эмиссию, что привело к увеличению количества акций в 2,2 раза, нельзя данный фактор не учитывать и сравнивать просто прибыль, а не EPS или, как многие делают, сравнивать цену акций в 2019 году и сейчас. Приведу пример, акция аэрофлота в 2019 году стоила 93 руб, сейчас она стоит 69 руб. Очевидна недооценка, правда? А давайте посмотрим капитализацию, в 2019 году она была 104 млрд. руб., а сейчас 166 млрд. руб. Отсюда следует, что компанию оценивают сейчас дороже, чем она стоила до кризиса, когда платила дивиденды, имела прибыль и была ниже долговая нагрузка. Если смотреть стоимость компании (EV), то там разница еще больше из-за роста чистого долга. Как это работает? Я лично пока не понимаю. Все ждут роста акций, но куда им расти, если текущая оценка уже выше той, что была в лучшие годы. Если делать ставку на то, что в 2019 году компания была в 2 раза недооценена, то да, возможно потенциал небольшой сохраняется. Я пока не вижу ни одного позитивного фактора, который бы говорил в пользу покупки компании. Продолжает расти ключевая ставка, которая окажет негативное влияние на стоимость обслуживания долга. АРА продолжает закупать SSJ-100, ничего не имею против самолета, но статистика говорит о том, что они дольше находятся на земле, чем в воздухе из-за частых поломок. Может быть я ошибаюсь, а какой ваш прогноз по компании на ближайшие год-два? $AFLT #пульс_оцени ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​АФК Система, разбираем по косточкам Одна из самых волатильных историй на рынке РФ. В 2014 году спикировала с 48 руб. до 6 руб., а в 2019 году с 8 руб. за 2 года выросла до 37 руб. Одна из лучших историй в моем портфеле, которая за 5 лет принесла около 230% с учетом текущей позиции. Чего мы можем ожидать от нее дальше? Компания является холдинговой и имеет доли в ряде других крупных бизнесов, которые у большинства уже на слуху, $MTSS , Медси, Степь, $SGZH , Бинофрам, $OZON , $ETLN и прочие... АФК известна тем, что из всех своих компаний, после их перехода в зрелую стадию, начинает качать дивиденды. МТС, Детский мир, Эталон и даже Сегежа являются подтверждением. Финансовые результаты компании складываются из суммарных результатов всех ее "дочек". Сама АФК ничего не производит, только потребляет и имеет расходы корпоративного центра и долг. Поэтому, поступающие дивиденды идут частично акционерам, а частично на поддержание работы корпоративного центра и новые инвестиции. Несмотря на относительно высокую долговую нагрузку корп. центра - 204,4 млрд. руб., упор по-прежнему делают на инвестиции, а не на снижение обязательств. Во 2 квартале увеличили долю в Эталоне, потратив на приобретение ГДР 7,9 млрд. руб. Но по факту можно сказать, что просто обменяли на часть пакета в Бинофарм (продали за 7 млрд. руб. структуре ВТБ). Суммарно за 2 квартал Система получила 13,9 млрд. руб. за счет продажи доли Эталона, выхода на IPO Сегежи и продажи части акций МТС в рамках обратного выкупа. Инвестиции за квартал составили 15,3 млрд. руб, что даже без учета административных и процентных расходов по долгу выше заработанного. В данной истории нет смысла разбирать промежуточные результаты и считать мультипликаторы. Основной подход - расчет стоимости долей бизнесов, которыми она владеет и ожидание вывода оставшихся компаний на IPO. Выход каждой следующей компании на IPO будет раскрывать стоимость самой Системы. Во всяком случае практика последних публичных размещений подтверждает данную гипотезу. Текущая стоимость АФК Система - 270 млрд. руб. (капитализация) + корп. долг 204,4 млрд. руб. = 474,4 млрд. руб. А стоимость долей в крупных публичных компаниях (через капитализацию) следующая: ✔️МТС - 347 млрд. руб. ✔️Ozon - 259,2 млрд. руб. ✔️Сегежа - 97,6 млрд. руб. ✔️Эталон - 10,8 млрд. руб. ИТОГО: 714,6 млрд. руб. Крупные непубличные активы: ✔️Медси (доля 95,5%) - посчитаем через P/S аналогов (MDMG - 2,8, GEMC - 4,2) возьмем для расчета 3, получаем долю АФК в 71,6 млрд. руб. ✔️Степь (доля 92,8%) - P/S Росагро - 0,8, Черкизово - 0,99, возьмем 0,9. Доля АФК - 27,4 млрд. руб. Все расчеты сделаны на коленке просто для примерной оценке. На расчет дивидендов и обратного выкупа не осталось места, можете почитать здесь. Таким образом, капитализация АФК Система должна быть: 714,6 + 71,6 + 27,4 - 204,4 = 610 млрд. руб. примерно или 64 рубля на акцию. Мы не учли стоимость других активов, но и расчеты достаточно грубые, возьмем остальные бизнесы в счет погрешности. Даже от текущих теоретически потенциал удвоения сохраняется. Здесь много НО, мы помним конфликт Евтушенкова и Сечина в 2017 году из-за Башнефти, штраф МТСа по Узбекскому делу... есть риски, что на компанию может еще что-то свалиться. Я свою долю продолжаю держать, но в разумных пропорциях, в таких историях лучше ко всему подходить без фанатизма. $AFKS #пульс_оцени ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Почему Совкомфлот не спешит к ценам IPO? Основная причина покупки данной компании - развитие Северного морского пути (СМП). С появлением новых судов арктического класса транспортировка грузов через Арктику может стать круглогодичной. Это позволит немного разгрузить Суэцкий канал, который является самым узким местом межу азиатскими странами и Европой. Мы помним, что произошло, когда контейнеровоз Evergreen сел на мель в Суэцком канале и вся транспортная цепочка просто встала. Кстати, подходите с осторожностью к компаниям, которые начинаются на EVER (Never buy "Ever..."), Evergreen, Evergrande... Или это крутой маркетинговый ход, вот так из-за 1 случая бизнес становится известным на весь мир... Вернемся к СКФ, надо отдать должное, компанию спихнули на IPO в идеальный момент, когда все показатели были на максимумах, мы тогда проанализировали бизнес и рассчитали справедливую цену, которой я до сих пор придерживаюсь и выше нее пока не планирую покупать. Что же мы видим по итогам 1 полугодия: 📉 Выручка снизилась на (20,1%) г/г до $759,8 млн. 📉 EBITDA снизилась на (42,2%) г/г до 337,2 млн. 📉Чистая прибыль (скорр.) снизилась на (77,8% г/г) до $59,2 млн. Результаты слабые, это обусловлено снижением спотовых ставок на фрахт, которые сейчас находятся ниже среднего уровня за 20 лет. Значительный негативный эффект оказала пандемия в прошлом году, из-за которой спрос на фрахт резко снизился. Вытягивает немного показатели только законтрактованная выручка (индустриальный сегмент), но она в общей структуре составила менее 50% за прошлый год. Ожидается, что к 2025 году выручка от индустриального сегмента вырастет до 70%, это снизит волатильность доходов компании от спотовых ставок. А теперь давайте задумаемся, из чего у нас состоит корабль, основные составляющие - сталь, алюминий, дерево и пластик (нефть). А что у нас произошло с ценами на это сырье за последний год? Правильно, удвоились. 🧐Это нам намекает на то, что цены на суда тоже мягко скажем должны вырасти, очевидно чуть выше, чем на размер инфляции. Скорее всего значительная часть сырья для тех кораблей, что уже строятся, законтрактованы, но что будет через год-два? Да и потом, сейчас наших металлургов хотят обложить налогами, акцизами и увеличить НДПИ, это ляжет на плечи потребителей, в т.ч. Совкомфлота. И здесь возможны варианты... Особенно когда твой актив это по сути большой плавающий фрезерованный "сляб" с начинкой из алюминия и древесины. С другой стороны альтернатив для транспортировки по сути нет, не на резиновых лодках же нефть возить... Поэтому, текущая ситуация не сильно критичная, она приведет к росту капексов, снижению свободного денежного потока, возможно и дивидендов в будущем, но бизнес выживет. Часть расходов ляжет на плечи арендаторов. 📊Мультипликаторы: EV/EBITDA = 8,9 ND/EBITDA = 3,5 - долг не вырос, но снизилась EBITDA, из-за чего мультипликатор стал таким высоким. Менеджмент ожидает восстановление спроса на перевозки в 2022 году. Законтрактованная выручка хоть и показывает рост, но пока динамика слабая. Я решил продолжить сидеть на заборе и наблюдать со стороны, пока не развернутся спотовые ставки. Долгосрочный потенциал сохраняется, но в моменте компания немного переоценена, на мой взгляд. Идеальным уровнем покупки для меня будет 70 рублей, там бы купил даже сейчас. ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat $FLOT
​​Коррекция отменяется? Что дальше? Многие устали от "американских горок" на рынках в прошлом году из-за пандемии, поэтому, в этом году падать явно не настроены. Любая просадка в 4-5% выкупается буквально на следующий день. И это при том, что многие компании торгуются вблизи своих исторических максимумов. Но так ли страшны эти максимумы? Ряд компаний, особенно сырьевого сектора, по итогам года получат хорошую выручку и прибыль. Даже несмотря на кратный рост цен на акции, их мультипликаторы остаются вблизи средних значений за последние 5 лет и явной переоценки не наблюдается. Тогда встает следующий вопрос, когда упадут цены на сырье? И вот здесь ответа однозначного нет. С одной стороны в РФ мы видим, что правительство настроено поднять налоги на наших металлургов, цвет.мет, удобрения и горнодобычу, с другой стороны это автоматически отразится на росте цен конечной продукции. Давайте рассмотрим основные факторы, которые могут повлиять на разные сектора: Металлургия - основной потребитель стали в мире это Китай, если там начнется кризис в строительной отрасли, то спрос на черные металлы снизится, что окажет давление и на наши компании. Большинство из вас уже знакомы с компанией Evergrande, которая испытывает проблемы с ликвидностью из-за высокой долговой нагрузки. С выплатой ближайшего купона по заверениям менеджмента проблем нет, будем следить за дальнейшей ситуацией. В моменте все более-менее стабильно. Золото - пока доверие к системе не подорвано и инвесторы верят в то, что у ФРС все под контролем, бегства из активов фондового рынка в золото не происходит. Но в случае, если инфляция продолжит рост, а нам по-прежнему будут вещать, что это "временно", то настроения могут поменяться, что приведет к росту спроса на желтый металл, в том числе через покупку ETF и золотодобывающих компаний, часть из них мы недавно разобрали (Полюс, Barrick, Полиметалл, Петропавловск, Newmont). Нефть - ОПЕК продолжает играть ключевую роль в ценообразовании. Сланцевики США не могут быстро нарастить добычу и количество новых скважин ежемесячно снижается. По оценкам аналитиков, до середины 1 полугодия 2022г. значительного прироста объемов добычи ждать точно не стоит, что поддержит текущие цены. Доллар - пока курс ниже 73 рублей, я потихоньку обмениваю свои рубли на валюту (не только доллар). Валюта даже в ее физическом эквиваленте не помешает, инфляция хоть и растет в США, пока не такая высокая. Можно рассмотреть покупку через ETF фонды, вроде $FXTB или $FXRU в зависимости от срока удержания. Что касается моего портфеля, то в этом году ставка на сырьевиков и энергетику (нефтегаз) хорошо себя оправдала, они показали основной прирост и вывели доходность на новые максимумы. Обратите внимание на графике ниже на динамику доходности депозитов и инфляции. Вывод очевиден. ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Barrick Gold Corp $GOLD Barrick Gold Corp - канадская горнодобывающая компания, один из лидеров по добыче золота. Занимается разведкой, разработкой месторождений, добычей и продажей золота и меди. Компания также владеет долей в медных рудниках, расположенных в Чили, Саудовской Аравии и Замбии. Капитализация - $32,8 млрд. Для сравнения, капитализация Newmont Gold $NEM составляет - $43,7 млрд., Полюс $PLZL - $23,3 млрд.. 💰Сегменты выручки: Золото - 78% Медь - 22% Компания объявила, что соглашение между правительством Папуа-Новой Гвинеи и оператором Barrick Niugini Limited (BNL) является важным этапом в перезапуске золотого рудника Porgera. Рудник будет принадлежать новому совместному предприятию (51% будет у правительству и 49% - BNL), при этом, BNL будет отвечать за охрану окружающей среды. В ближайшие годы добыча золота на значительной части рудников будет снижаться, это приведет к тому, что некоторые компании в секторе могут объединяться, чтобы сохранять положение в секторе. В 2019 году была анонсирована крупная сделка по приобретению Newmont Mining, но потом отозвали свое предложение, ограничившись совместным предприятием. У Barrick на текущих месторождениях добыча сократится на 70% в ближайшие 10 лет, поэтому любые новости о появление новых рудников (вроде Porgera) это однозначно позитив. По прогнозам менеджмента, к концу 2021 года ожидается производство золота в размере 4,4 - 4,7 млн унций (для сравнения, у Полюса - 2,8 млн. унц.). Общие затраты на производство (AISC) составят ($970 - $1020) за унцию. Показатель AISC Newmont составляет - 970$, у Полюса - 641$. Компания также ожидает, что производство меди будет в диапазоне 410–460 млн фунтов. AISC - $2,00–2,20 за фунт. 📊Мультипликаторы: EV/EBITDA = 5,8 P/E = 13,7 Чистый долг = 0 - очень редкое явление, когда денег ровно столько же, сколько кредитов По мультипликаторам компания оценивается чуть дешевле сектора, драйверов для роста пока нет, а вот средств на небольшой M&A вполне хватает. Полюс, который мы разобрали в прошлом посте выглядит в моменте более дешевым и более перспективным в секторе золотодобычи. Если делать ставку на медную долю выручки, то там потенциал роста сохраняется, данный металл будет востребован в электромобилях. У Полюса еще есть важный плюс, что его продукция производится с использованием экологически чистой электроэнергии, а GOLD придется в это направление вкладывать значительные ресурсы и к 2030 году она планирует достигнуть показателя по использованию ВИЭ лишь на 30%. В качестве диверсификации по корзине металлов и снижения страновых рисков РФ актив интересный, относительно не дорогой, но мне больше нравится пока из иностранных Newmont. ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Где ловить Полюс золото? Ровно год назад за акцию компании на рынке предлагали около 19000 руб., сейчас же она и по 12500 руб. никому не нужна. Давайте разберемся, что произошло и где компанию интересно было бы подбирать. Книги по инвестициям нас учат покупать лучшую компанию в секторе. По многим параметрам Полюс является именно таким бизнесом, самая низкая себестоимость добычи, самые большие запасы в мире. Одна из самых низких оценок в секторе по мультипликаторам. Что еще нужно долгосрочному инвестору? Менеджмент дал прогноз по операционным результатам на ближайшие 3 года. Объемы добычи золота останутся примерно на текущих уровнях (2700-2900 млн. унц), а вот капексы подрастут до $1-1,1 млрд. Часть из них пойдет в том числе в реализацию проекта "Сухой лог", который на данный момент оценивается в $3,3 млрд. Более подробно с бизнесом можно ознакомиться в нашем видео-разборе. Результаты 1 полугодия: 📉 Производство золота снизилось на (2% г/г) до 1,26 млн. унц. 📈 Цена реализации выросла на 8% г/г до $1803/унц. 📈 Выручка выросла на 12% г/г до $2,27 млрд., благодаря реализации части запасов. 📈 EBITDA выросла на 13% г/г до $1,64 млрд. 📈 Чистая прибыль выросла на 20% г/г до $1 млрд. Себестоимость производства (TCC) составила $390 за унцию, ожидания на ближайшие 3 годы находятся в пределах $425-450, что при текущей цене на золото в $1750/унц. позволяет показывать такую высокую маржинальность, EBITDA margin = 72%, ROS = 46%. Даже если цена на золото упадет до $1000/унц., Полюс все-равно останется прибыльным, а вот многие его конкуренты станут убыточными ( $NEM , Anglogold, Harmony). Теперь о приятном, у Полюса достаточно прозрачная див. политика, которая подразумевает выплату 30% от EBITDA пока ND/EBITDA меньше 2,5. За 1 полугодие заработали $491 млн. на дивиденды, эту сумму менеджмент рекомендовал к выплате за 1 полугодие, что дает 267,48 руб. на акцию или ДД получается 2,1%. По итогам года доходность можно ожидать на уровне 4-5%. 📊Мультипликаторы: 📉 EV/EBITDA = 6,5 (средняя за 5 лет - 7,4) 📉 P/E = 9,3 (средняя за 5 лет - 9,8) ND/EBITDA = 0,53 По мультипликаторам сейчас компания оценивается ниже своих средних значений, но без существенного дисконта. Добыча в ближайшие годы расти не будет, а вот золото идет в коррекцию, рынок закладывает ожидания на продолжение снижения. Если же мы говорим о горизонте инвестирования в 6+ лет, как минимум до начала добычи на Сухом Логе (2027 год), то текущие цены кажутся вполне привлекательными для начала набора позиции. ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! $PLZL #пульс_оцени
​​Русгидро и ее дивидендный потенциал Одна из лучших компаний по структуре топливного баланса. На долю низкоуглеродной генерации сейчас приходится около 81,5% установленной мощности, преимущественно за счет значительной доли ГЭС внутри группы. В рамках стратегии до 2035 года планируется нарастить долю генерирующих объектов с низкими удельными выбросами парниковых газов до 86%. Часть угольных станций уже переводится на газ, где это возможно, а также планируют строить мини ГЭС в рамках ДПМ ВИЭ, что позволит вкладывать деньги с гарантированным возвратом. Несмотря на то, что гидрогенерирующий бизнес имеет высокую маржинальность, он подвержен погодному влиянию. Из-за низкой водности операционные результаты по выработке электроэнергии оказались слабее, чем годом ранее. За 1 полугодие выработка э/э снизилась на (7,4% г/г) до 63,7 ТВт*ч. Это стало следствием низкой выработки на ГЭС, где падение г/г составило (10,1%). 📈 Выручка выросла на 6,3% г/г до 231,7 млрд. руб. 📉 EBITDA снизилась на (1,9% г/г) до 66,4 млрд. руб. 📉 Чистая прибыль снизилась на (14% г/г) до 40,3 млрд. руб. Рост выручки произошел из-за более высоких тарифов и ввода генерирующих станций в 2020 году. Но издержки не удалось удержать на том же уровне, поэтому, EBITDA и чистая прибыль показывают снижение г/г. Выросли расходы на покупную э/э (+38% г/г) и увеличилась амортизация (+11,4% г/г). На прибыль в прошлом году еще позитивно повлияла переоценка форвардного контракта с ВТБ, подробнее про это ценообразование можно посмотреть здесь. Это создало высокую базу для текущего полугодия. Из прогноза менеджмента, по итогам 2021 года выручка вырастет на 6,4% г/г, а вот EBITDA покажет снижение на (8,2% г/г). Долговая нагрузка должна остаться в пределах нормы, а ND/EBITDA <1,5. 🧐Мультипликаторы: P/E = 9,1 EV/EBITDA = 4,4 ND/EBITDA = 0,8 По мультипликаторам компания оценена справедливо, дисконта и переоценки нет. Драйверов для роста в ближайшее время пока тоже нет. Долгосрочно может на компании позитивно отразиться введение зеленых сертификатов. Наши экспортеры будут заинтересованы в покупке именно "зеленой" энергии, чтобы не платить дополнительных углеродных налогов на свою продукцию. Дивидендная политика подразумевает выплату на акцию не менее 50% от чистой прибыли и не менее, чем среднее значение дивиденда за последние 3 года. Это дает нам возможный диапазон выплат от 0,042 руб. (среднее значение за прошлые 3 года) до 0,09 руб. За 1 полугодие заработали 0,046 руб. на акцию, что дает ДД около 5,5%, за год доходность может составить около 10% к текущим ценам, что уже весьма неплохо. Если по итогам года действительно заработают и выплатят 9 коп., то минимальная база на 2022 год автоматически вырастет до 0,06 руб. или 7,2% к текущим ценам, это тоже внушает оптимизм. Я продолжаю держать свою позицию, на коррекциях немного планирую наращивать. На долгосрок компания выглядит достаточно интересно. Главное, чтобы на нее не часто вешали всякий хлам, который, к тому же размывает нашу долю. А рост дивидендов будет поддерживать котировки. $HYDR ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Интер Рао, всеми забытая история Недавно мы видели негативную реакцию рынка после очередного сообщения менеджмента, что они не планирую поднимать дивиденды выше уровня 25% от чистой прибыли по МСФО. Напомню, что все гос. компании должны платить минимум 50% от чистой прибыли акционерам, долгое время этого избегали Газпром и Роснефть, но даже их продавили. Идея в Интер Рао заключается не в росте дивидендов, на мой взгляд. Если оценить все ликвидные активы на балансе компании, в том числе кэш и квазиказначейский пакет, то мы увидим, что текущая капитализация не превышает размера этих ликвидных активов, а генерирующие станции идут в подарок. Мы это подробно с цифрами разбирали в прошлом обзоре. Но, раз рынок оценивает компанию так дешево, значит есть на то свои причины. Главной является то, что ИРАО имеет угольную генерацию, из-за этого она не привлекательная для многих крупных фондов с повесткой ESG. Аналогичную ситуацию мы видим и в Юнипро. Еще одним фактором низкой оценки является то, что нет конкретных данных, куда будет потрачена кубышка и с какой окупаемостью. В этом может заключаться идея раскрытия стоимости. Главный драйвер на повестке - покупка крупной компании из сектора электрогенерации, которой может стать в том числе Юнипро. На прошлой неделе генеральный директор ИРАО, Борис Ковальчук высказался на этот счет: "Если кто-то готов что-то продать, мы готовы это что-то купить по рыночной цене. Если они захотят - мы всегда готовы к переговорам, у нас есть необходимый финансовый ресурс для этих целей". Это был намек на то, что если Юнипро будут продавать, то ИРАО, как и СУЭК, готовы рассмотреть это предложение, дальше уже вопрос цены. Напомню, что стратегия компании предусматривает увеличение EBITDA с текущих 142 млрд. руб. (TTM) до 210 млрд. руб до 2025 года и до 320 млрд. руб. до 2030 года. Без увеличения бизнеса это сделать не получится, нужно что-то или кого-то крупного купить. Мы в закрытом клубе разбирали возможные сценарии с расчетами. 📊Вышел отчет компании за 1 полугодие: 📈 Выручка выросла на 18,8% г/г до 566,2 млрд. руб. 📈 EBITDA выросла на 31,7% г/г до 80,9 млрд. руб. 📈 Чистая прибыль выросла на 26,8% г/г до 53,3 млрд. руб. Чистый долг составил -177,7 млрд. руб. против -233,6 млрд. годом ранее, это связано с приобретением строительно-инжениринговых компаний за 47 млрд. руб, которые ранее были их подрядчиками. За 1 полугодие на дивиденды заработали 12,7 коп., что дает примерно 2,7%, если брать показатель TTM, то форвардные дивиденды могут составить 0,21руб., что дает 4,7% годовых. Результаты деятельности бизнеса в 1 полугодии показали хороший рост, в том числе за счет увеличения экспорт электроэнергии, относительно низкой базы прошлого периода. Я пока держу свой небольшой пакет, надеюсь на позитивное развитие событий по сделкам M&A. $IRAO $UPRO ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Лучшие дивидендные истории на рынке РФ Я решил разобрать ТОП-8 самых интересных (с моей точки зрения) компаний на нашем рынке по размеру и потенциалу выплаты дивидендов. Газпром $GAZP - Менеджмент этой компании очень долго не хотел переходить на выплату 50% от чистой прибыли, которую должны платить все гос. компании, ссылаясь на высокие капексы. С 2021 года все-таки продавили и теперь у него более прозрачная див. политика, а с учетом позитивной рыночной конъюнктуры, мы можем ожидать хорошие выплаты по итогам 2021 года. За 1 полугодие уже заработали 20 рублей на акцию или 6% ДД. Фосагро $PHOR - Я как раз недавно сделал подробный разбор бизнеса. Дивидендная политика максимально прозрачная, платят ежеквартально из свободного денежного потока (FCF), в зависимости от уровня долговой нагрузки. За 2 квартал заплатили чуть больше 100% FCF, за 1 полугодие выплатили 261 рубль, что дает 5,3%, за 2 полугодие ожидаю примерно столько же. Годовая див. доходность может быть двузначной к текущим ценам. Глобалтранс $GLTR - новая история среди компаний с хорошими дивидендами. Многие могут со мной не согласиться из-за того, что в этом году менеджмент явно жадничает. Суммарно по итогам года планирую выплатить примерно 50 рублей, что дает 8,7% годовых. Ожидали больше, но, как говорится, наши ожидания это наши проблемы, див. политику менеджмент не нарушает. С текущей долговой нагрузкой акционерам должно распределяться "не менее 30%" от FCF. Юнипро $UPRO - старая история, развязка которой произошла в этом году с запуском 3 энергоблока Березовской ГРЭС. До 2024 года мы можем рассчитывать на выплату 0,317 рубля на акцию, к текущей цене ДД составляет 11,3% годовых. Идея может закончится раньше, на компанию претендуют ИРАО и СУЭК. В случае частичной или полной продажи бизнеса, див. политику могут скорректировать. Сбер $SBER - в прошлом году менеджмент напрямую подошел к выплате 50% от чистой прибыли на дивиденды при уровне достаточности базового капитала в 12,5%. В этом году есть все шансы увидеть рекордную чистую прибыль, которая превысит 1 трлн. руб. Форвардные дивиденды могут быть на уровне 27 рублей, что к текущей цене префа дает ДД в 8,7% годовых. Высокие результаты достигнуты, благодаря в том числе роспуску резервов прошлого года. МТС $MTSS - ну куда же без нее. Компания продолжает платить по 28 рублей на акцию и проводит обратный выкуп акций. В ближайшее время нас еще ждет выделение облачных активов и вышек, из-за чего будет очередной выкуп у несогласных по цене в 326,73 руб. Кроме того, дивиденды обычно чуть выше заявленного уровня, за 2020 год выплатили 35,4 руб., за 2019 - 42,5 руб. с учетом экстрадивидендов. В этом году можем консервативно ожидать уровня 30 рублей и выше, что к текущим ценам дает около 9% годовых. Есть здесь и минус, пока такие высокие выплаты частично идут в долг, за этим нужно следить. ГМК Норникель $GMKN - компанию любят за высокую див. доходность и за то, что ее бизнесу в ближайшие годы ничего не грозит, корзина металлов будет востребована при любом сценарии развития. Из-за аварий в прошлом году дивиденды немного срезали, выплатив не в рамках див. политики, а из свободного денежного потока. После разрыва соглашения с Русалом в 2023 году, могут продолжить выплачивать из FCF. К тому времени компания подойдет к пику капексов, из-за чего выплаты могут снизить. А с 2026 года нас ждет очередной цикл роста FCF и выплат акционерам по заявлению менеджмента. EMC $GEMC - в этом году у нас пополнение. Радует, что постепенно сырьевые компании разбавляются интересными историями из других секторов. EMC получает выручку в валюте, поэтому, косвенно ее див. доходность можно тоже считать валютной. В рамках див. политики планируют платить 100% от чистой прибыли. За 2020 год выплата составила 73 рубля, а див. доходность 6,6% годовых. Если взять прибыль за последние 12 месяцев, то мы можем рассчитывать на 97 рублей консервативно, что дает уже 8,8% годовых. #пульс_оцени У меня див. истории дали самую высокую суммарную доходность.
​​Детский мир летит в бездну Что делать инвестору в такой ситуации, попробуем разобраться в статье. Для начала давайте ознакомимся с вышедшим отчетом по итогам 1 полугодия: 📈 Объем продаж (GMV) вырос на 23,6% г/г до 81,5 млрд. руб. 📈 EBITDA выросла на 29,3% г/г до7,5 млрд. руб. 📈 Чистая прибыль выросла до 4,3 млрд. руб ( по сравнению с 1,4 млрд. годом ранее). 📉 Чистый долг снизился на (5%) г/г до 23,7 млрд. руб. Операционные результаты мы разбирали ранее. Итак, фундаментально здесь все выглядит неплохо, рост по всем направлениям и даже небольшое снижение долговой нагрузки. Падение вызвано явно не вышедшим отчетом. Дивиденды. На данный момент див. политика остается без изменений - выплата составляет не менее 50% от ЧП по МСФО и не более 100% от ЧП по РСБУ. За 1 полугодие заработали 5,3 рубля на акцию (100% от ЧП по РСБУ), если возьмем прибыль за последние 12 месяцев, то потенциальный дивиденд может составить 14,7 руб. Это дает двузначную див. доходность к текущим ценам. Мультипликаторы: P/E = 8,9 (средняя за 5 лет - 10,4) EV/EBITDA = 7,3 (средняя за 5 лет - 7,6) ND/EBITDA = 1,3 По мультипликаторам сейчас наблюдается небольшой дисконт к средним значениям. Никаких негативных новостей я пока тоже не нашел по отношению к компании. Altus Capital покупал блокирующий пакет по цене в 160 руб. за акцию, в сильном падении капитализации они тоже не заинтересованы. Также в структуру акционеров входит Goldman Sachs, который выступает условным гарантом того, что бизнес будет работать "в белую" безо всяких серых схем вывода прибыли мимо миноритариев. Рост операционных и финансовых результатов вселяет уверенность в том, что ДМ может удержать свое лидерство в сегменте маркетплейсов. В данный момент его доля рынка более, чем в 2 раза выше, чем у ближайшего конкурента (Wildberries). Я пока не нашел причин падения акций, поэтому, решил начать формировать позицию. Текущие уровни, на мой взгляд, уже достаточно интересные на долгосрок, как по фундаментальному анализу, так и по потенциальной див. доходности. $DSKY ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Европейский медицинский центр Это вторая компания в этом году, которую я купил на IPO, первой была Сегежа. Мы подробно разобрали бизнес и приняли решение о том, что потенциал роста не очень большой, но хорошие дивиденды и валютная выручка не дадут акциям сильно просесть в ближайшие годы. Пока прогнозы подтверждаются. Цели проведения публичного размещения у акционеров были не в том, чтобы пустить привлеченные средства на развитие бизнеса, а просто, чтобы обкэшиться и вернуть часть вложенных средств. Тем не менее, ценник был вполне приемлемым, без серьезного дисконта к аналогам (с учетом высокой маржинальности), но и без существенной переоценки. Сейчас вышел первый отчет после IPO, давайте его разберем: Операционные результаты показали хорошую динамику, количество визитов выросло на 22,2% г/г, средний чек вырос на 2,7% г/г до 259 евро. К сожалению, экология не улучшается, количество высокочастотной электроники вокруг нас только растет (микроволновки, сети 5G, Wi-Fi), это явно не укрепляет наше здоровье, еще и пандемия оказала свое влияние, отсюда и динамика роста больных по всем сегментам. 📈 Выручка выросла на 18,3% г/г до 134,3 млн. евро. 📈 EBITDA (adj) выросла на 52% г/г до 56,1 млн. евро. 📈 Чистая прибыль выросла на 133% г/г до 39,4 млн. евро. Отчет отличный, но если смотреть среднегодовую динамику последних лет, то прирост EBITDA находился на уровне 9% г/г в евро, прирост чистой прибыли на уровне 26% г/г в евро. Главным драйвером хороших результатов стала работа менеджмента по снижению издержек, это позволило в моменте показать такую динамику. По данным из презентации компании, в ближайшие годы рынок частной медицины будет расти в среднем на 10% в год, поэтому, не стоит рассматривать EMC, как историю роста. Благодаря хорошим результатам, менеджмент снизил долговую нагрузку, чистый долг сократился до 101 млн. евро. ND/EBITDA = 0,9 - в пределах нормы. 📝Комментарий ген. директора, Андрея Яновского: "Компания прошла фазу активных инвестиционных вложений, пик которой пришелся на 2019 год. Этим обусловлено снижение капитальных расходов в первом полугодии 2021 года относительно прошлого года. При этом стратегия будущего развития ЕМС будет опираться на существующую базу современных и высокотехнологичных клиник, что вкупе с комфортной долговой нагрузкой и устойчиво высоким денежным потоком создает необходимые предпосылки для выплаты щедрых дивидендов. В подтверждении наших намерений, на прошедшем Совете директоров были рекомендованы выплаты за 2020 год в объеме 76 млн евро, что полностью соответствует озвученным нами планам при IPO". Напомню, див. политика подразумеваем выплату всей чистой прибыли на дивиденды, при таком сценарии за 1 полугодие уже заработали 37,7 руб., если брать прибыль за последние 12 месяцев, то дивиденды потенциально могут составить 97 рублей, что к текущей цене акции дает около 9,7%. Но нужно помнить, что эта дивидендная доходность условно в евро. Если будет девальвация рубля, то размер выплаты пропорционально вырастет из-за валютной выручки. P/E = 11,5 EV/EBITDA = 10,1 Мультипликаторы для такой компании относительно низкие, но если учесть, что бизнес не растущий и находится в РФ, то более-менее справедливо. Ниже прикладываю сравнительную таблицу мультипликаторов с другими компаниями. Если вы ищите идею роста в секторе здравоохранения, то это скорее Мать и Дитя, в перспективе добавится еще Медси, EMC скорее про стабильность и высокую доходность, что лично мне подходит больше. Продолжаю держать акции, на коррекциях буду постепенно наращивать свою долю. ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat $GEMC $MDMG #пульс_оцени
​​Магнит вылезает из болота? Смена менеджмента определенно дает свои плоды. Если еще пару лет назад Магнит открывал свои магазины повсеместно, чтобы захватить более высокую долю рынка, жертвуя рентабельностью, то сейчас LFL показатели наконец-то закрепились в положительной зоне. Это нам говорит о том, что г/г одни и те же магазины наконец-то стали показывать рост доходов, а не стагнацию. В 1 полугодии 2020 года из-за пандемии был большой ажиотаж в продовольственном сегменте, сметали все, от туалетной бумаги до консервов и круп, что позитивно повлияло на доходы ритейла. Прошлый год определенно можно считать высокой базой для сравнения с текущими результатами. 📊 Финансовые результаты за 1 п/г 2021г.: Выручка выросла на 7,7% г/г до 822 млрд. руб. EBITDA выросла на 7,4% г/г до 58 млрд. руб. Чистая прибыль выросла на 34,6% г/г до 23 млрд. руб. Мы видим, что даже с учетом высокой базы, динамика доходов осталась в положительной зоне. После консолидации Дикси в 4 кв. картина может немного поменяться. Купленные магазины имеют меньшую маржинальность и, скорее всего потребуют дополнительных инвестиций для косметического ремонта и обновления. Тем не менее, сделку можно рассматривать, как стратегический шаг по наращиванию доли рынка в крупных регионах, где процент присутствия самого Магнита относительно небольшой. Напомню, что в стратегические планы менеджмента до 2025 года входит рост маржи по EBITDA до 8%, удержании долговой нагрузки в пределах ND/EBITDA =1,5 и стабильная выплата дивидендов. ND/EBITDA = 1,2 - пока в пределах нормы, но надолго ли? Высокие дивиденды поддерживают текущие котировки акций, но они платились в долг, и свободным денежным потоком (FCF) не покрывались (чистой прибылью тоже, кстати). Исключением стал 2020 год, когда вырос операционный денежный поток из-за пандемии и срезали капексы почти в 2 раза, что сильно вытянуло FCF. Пока долговая нагрузка относительно низкая это не страшно, но с учетом приобретения Дикси и роста ставок, которые уже отражаются на стоимости обслуживания, высокие дивиденды могут оказаться непозволительной роскошью. Пока нас уверяют, что даже покупка оранжевого ритейлера на выплату акционерам никак не повлияет, "будем посмотреть". С другой стороны, у менеджмента руки развязаны, четкой див. политики нет, которая бы предусматривала фиксированное значение прибыли или FCF на выплату. Чисто теоретически, дивиденды могут срезать до размера свободного денежного потока. Что будет в таком случае? За 1 полугодие фактически заработали 9,5 млрд. руб FCF, что дает 97 рублей на акцию против выплаты в 245,3 руб. в 1 полугодии 2020 года. Это просто к слову, данные расчеты не говорят, что менеджмент заплатит именно столько, просто на такую выплату они заработали реальных денег. Ну и нужно учитывать, что в конце года сюда еще добавятся финансовые результаты Дикси, что немного увеличит EBITDA и операционный денежный поток. Мультипликаторы: P/E = 12,8 EV/EBITDA = 5 Фундаментально картина достаточно хорошая, растут доходы, мультипликаторы находятся в пределах своих средних значений за последние годы. Пока у менеджмента сохраняется запас для выплат высоких дивидендов, но долго ли они смогут в таких условиях работать, пока остается вопросом, дождемся годового отчета и там будет видно. Главный риск для акций в моменте, на мой взгляд - срезание дивидендов, что негативно повлияет на капитализацию. В долгосрочной перспективе риск - отставание в онлайн торговле и доставке товаров от основного конкурента - $FIVE . В этот поезд они запрыгнули последними, та же $LNTA уже активно развивает это направление. Но посмотрим, может быть, благодаря покупке Дикси, крупные города получится быстрее отвоевать, чем сейчас кажется. $MGNT #пульс_оцени ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Newmont Gold Corp (NEM) Newmont Gold Corp $NEM - крупнейшая в мире золотодобывающая компания, которой она смогла стать, благодаря покупке GoldCorp в 2019 году за $10 млрд. Помимо золота, NEM добывает: медь, серебро, цинк и свинец. Имеет рудники в Северной и Южной Америке, Австралии и Африке. Единственная компания по добыче золота, которая входит в индекс S&P 500. Бизнес был основан в 1916 году, штаб-квартира находится в Денвере, штат Колорадо. Капитализация - $46,5 млрд. Для сравнения, капитализация Полюс Золото $PLZL составляет - $24,5 млрд. Компания торгуется на СПБ бирже, в этой статье разберемся, на сколько она интересна в моменте для включения в портфель. ⛏Сегменты выручки: 🔸Золото – (88,1% выручки) 🔸Серебро – (5,4% выручки) 🔸Медь – (1,6% выручки) 🔸Свинец – (1,4% выручки) 🔸Цинк – (3,5% выручки) 🌎 География выручки: Северная Америка - 48% Южная Америка - 18% Австралия - 20% Африка - 14% Динамика финансовых показателей За 5 лет котировки выросли на 65%, с 2017 года можно наблюдать положительную динамику прибыли, но согласно прогнозам, прибыль NEM будет снижаться в течение следующих 3 лет (-1% в год). В прошлом году интерес к золоту был вызван в связи с кризисом, вызванным пандемией Covid-19, а как мы знаем, золото растет в сложных экономических ситуациях и при росте инфляции (защитный актив). Newmont расширяет портфель за счет одобрения проекта Ahafo North в Гане. По заявлению компании, проект добавит более 3-х миллионов унций производства золота в течение 13-летнего срока службы рудника. Капитальные затраты для реализации составят $750- 850 млн., а завершение строительства ожидается во второй половине 2023 года. Среднегодовая добыча на руднике составит 275 000 - 325 000 унций золота с совокупными эксплуатационными расходами $600 - $700 за унцию в течение первых пяти лет. Newmont выпустила первый отчет по климатической стратегии. Чтобы соответствовать критериям SBTi (научно обоснованные цели по сокращению выбросов парниковых газов), до 2030 года планируется сократить выбросы СО2 на 32%. В 2020 году Newmont выделила $500 млн. на поддержку этого направления. Зеленый тренд заставляет корректировать стратегии всех бизнесов без исключения, в первую очередь это коснулось энергетиков и сырьевые компании. Мультипликаторы: P/E = 17 (сектор - 18,1; Полюс - 9,8) EV/EBITDA = 7,6 (сектор - 9,6; Полюс - 6,8) ND/EBITDA = 0,44 По мультипликаторам компания оценена чуть ниже сектора, но, дешевой бы я эту оценку не назвал. Золото сейчас находится в подвешенном состоянии, если в США начнет расти ставка, то оно с высокой долей вероятности продолжит коррекцию. Несмотря на наличие диверсификации по металлам, значительная часть выручки зависит от реализации именно золота. В 2021 году компания перешла на выплату дивидендов в размере $0,55 на акцию, что дает около 3,7% годовых к текущим ценам. Но в дивидендах нет четкой динамики роста, когда цена золота падает, дивиденды тоже снижаются. Общие затраты на добычу золота составляют около $1000/унция, это примерно среднее значение по сектору. У лидера по эффективности, Полюса, AISC составляет $604/унц. Из плюсов я бы еще отметил хорошую динамику выручки в последние годы, высокую долю капитала в активах (60%), низкую долговую нагрузку и около $5 млрд. в кэше. Проблем в ближайшие годы точно не должно быть, а вот динамика роста будет зависеть от цен на золото. Мне в моменте больше нравятся российские представители сектора, Полюс и Полиметалл $POLY , да и маржинальность у них повыше. К Newmont можно будет присмотреться на хорошей коррекции, для покупки в долгосрок. Бизнес интересный, растущий, но не дешевый, как мы выяснили выше. За счет новых проектов рост продолжится, также сохраняется возможность покупки более мелких игроков, денег для этого достаточно. ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
​​НМТП жив! Вышла новость о том, что акции НМТП включают в индекс FTSE Small cap, на чем котировки резко взбодрились. Да, компания относительно небольшая, поэтому, такая сильная реакция, в моменте рост составляет +17% с минимумов. Чего нам стоит ожидать дальше? В прошлом разборе отчета было видно, что финансовые результаты начали разворачиваться, а котировки продолжали лететь вниз, долго так продолжаться не могло. Ребалансировку индексов мы не рассматривали, как драйвер разворота, но он немного опередил события. Напомню, свою позицию формировал, как раз по уровням 8 рублей, после чего планомерно докупал на падении, средняя цена сейчас составляет 7,8 руб. Спустя пол года позиция вышла в плюс, пока складывается ощущение, что это только начало. 📊Вышел отчет компании по итогам полугодия. Динамика транспортировки наливных грузов (нефть и нефтепродукты) пока отстает от результатов прошлого года из-за действия соглашения ОПЕК+. Перевалка сухих грузов выросла на 0,4 млн тонн с 11,8 млн тонн до 12,2 млн тонн. 📈Выручка выросла на 8,9% г/г до 26,9 млрд. руб. 📈EBITDA выросла на 7,2% г/г до 18,9 млрд. руб. 📈Чистая прибыль выросла на 112% г/г до 12,7 млрд. руб. Главным фактором роста стало увеличение объемов перевалки таких грузов, грузов как контейнеры, черные металлы, химические грузы и т.п. Сейчас мы видим постепенное восстановление добычи нефти, что должно оказать позитивное влияние на динамику операционных результатов во 2 полугодии. 📉Компания снизила чистый долг на 12,3 млрд. руб. до 18 млрд. руб. за счет уменьшения кредитов и займов и увеличения денежной позиции. ND/EBITDA = 0,77 - в пределах нормы. Если по итогам года менеджмент все-таки будет придерживаться див. политики, то за 1 полугодие уже заработали 0,33 руб. на акцию, с учетом растущей динамики консервативно за год можем ожидать около 0,7 руб. на акцию, это дает потенциальную ДД в размере 8,6% к текущим ценам, а совсем недавно можно было бы зафиксировать двузначную ДД. Напомню, это консервативный сценарий, за 2 полугодие могут заработать больше, остальное будет зависеть от желания поделиться прибылью. Пока не видно причин для того, чтобы снова кинуть акционеров. Долговая нагрузка низкая, объем транспортировки восстанавливается, акции включили в индексы, самое время поддержать новых держателей акций копеечкой. Когда котировки подходили к 7 рублям, мало кто хотел НМТП покупать, сейчас же, по мере роста, спрос оживляется, чуть позже сюда подключатся инвест. дома со своими рекомендациями по покупке, может потом и ТГ каналы подразгонят. Для спекулянтов это будет отличной точкой для выхода. Для долгосрочных "спекулянтов", вроде меня, главной интригой остаются дивиденды и мое решение по удержанию позиции или ее продаже будет зависеть от решения менеджмента. Пока я оптимистично смотрю на компанию и продолжаю удерживать позицию. $NMTP ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Что делать с акциями Энел Россия? Еще недавно эта компания была эталоном хорошей корпоративной культуры и мы ее ставили в пример нашей генерации. Стратегия давала ориентиры по финансовым результатам и дивидендам на следующие 3 года, менеджмент всегда добивался поставленных целей, а мажоритарный акционер выводил прибыль безо всяких серых схем, делясь с акционерами. Чего нам ожидать в будущем? 📉 Мы разбирали бизнес и стратегию развития в недавнем коротком ролике, не буду повторяться. Дивиденды по итогам 2020 года решили не выплачивать, что обвалило котировки акций в пике на 16%, сейчас цены начали восстанавливаться. 📊Давайте посмотрим на вышедший отчет за 1 полугодие текущего года и попробуем оценить ситуацию. 🟢 Выручка выросла на 3,4% за счет хороших операционных результатов и высоких цен на электроэнергию. 🟢 Начала генерировать денежный поток запущенная в мае Азовская ВЭС, которая реализует мощность по повышенным тарифам ДПМ-ВИЭ. 🟠 Снижение повышенных тарифов ДПМ по блокам теплогенерации оказало давление на EBITDA и чистую прибыль, которые снижаются на (28,8% г/г) и (27,7% г/г) соответственно. 🟠 Чистый долг вырос на 51,3% г/г до 20,7 млрд. руб. По оценкам менеджмента, к 2023 году цифра вырастет до 42 млрд. руб. Пока динамика вписывается в ту, что была обозначена в стратегии. Удалось даже снизить стоимость обслуживания кредитов с 8,5% в прошлом году до 7,1% в текущем. Правда, с учетом роста ключевой ставки во 2 полугодии, это временный фактор. Здесь компания немного подстраховалась, увеличив долю долгосрочных кредитов и займов под низкую ставку, доля краткосрочных заимствований составляет всего 16%. Из плюсов можно выделить то, что Энел вовремя избавилась от своей угольной станции (Рэфтинской ГРЭС), сейчас основная часть генерации газовая и небольшая доля ВИЭ. Кстати, мы видим, как сильно растут цены на газ в Европе и Азии, наши генераторы перекрестились, наверное, что у нас не рыночное ценообразование на голубое топливо, подробнее об этом говорили здесь. По плану 2021 год должен стать худшим по финансовым результатам, в первую очередь из-за окончания программы ДПМ по теплогенерирующим блокам. С 2022 года выпадающие доходы начнут компенсировать ветропарки и рост цен на мощность в рамках КОМ (конкурентного отбора мощности). Если делать ставку на то, что в 2022 году с дивидендами не кинут, то можно рассчитывать на выплату в 0,085 руб или более 10% ДД к текущим ценам. Это неплохая доходность, но не стоит забывать и про риски. Рост долговой нагрузки неизбежен из-за активной фазы инвестиций в ветропарки. Поднятие ключевой ставки будет увеличивать стоимость обслуживания долгов. Любая авария на ВЭС может поставить бизнес в затруднительное положение и про дивиденды точно можно будет забыть. Правда, ВЭС по сравнению с обычными блоками сложно сломать, вспоминается только история с оледенением их в США. Сейчас Энел $ENRU планирует получить еще один контракт на строительство второго ветропарка в Ростовской области за 10 млрд. руб. Декарбонизация может стать ключевым фактором в ближайшие годы, экспортеры будут заинтересованы в приобретении электроэнергии без выбросов СО-2, это сэкономит их расходы на углеродный налог в ЕС. С учетом изменившейся парадигмы в экологической сфере, особенно на Западе, куда наши компании экспортируют значительную часть своей продукции и сырья, нельзя пренебрегать трендом на декарбонизацию. Поэтому Энел становится вновь интересна, как и EN+ $ENPG , которая торгуется по относительно неплохим ценам. Мы видим, что нет роста в $UPRO , как и в $IRAO , скорее всего вышли крупные инвесторы, а мелким не под силу поднять такие бумаги, это тоже наводит на определенные мысли, ведь ИРАО и Юнипро имеют угольную генерацию и не вписываются в моменте в новые мировые тренды. Разберем эту тему еще подробнее в перспективе. ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Texas Instruments $TXN На одном из последних наших вебинаров задавали вопрос по этой компании, решил ее подробнее разобрать. Texas Instruments – одна из крупнейших в США компаний (входит в ТОП-4) по производству полупроводниковых приборов, микросхем и электроники. Капитализация составляет $177,6 млрд. Занимает 1-е место по производству микросхем для мобильных устройств, а также 1-е место по производству цифровых сигнальных процессоров (DSP) и аналоговых полупроводников. Бизнес включает 3 сегмента: 1) Аналоговые компоненты – 75% выручки (преобразование аналоговых сигналов в поток цифровых данных); 2) Встроенные процессоры – 17% выручки (разработка микросхем для различных устройств); 3) Прочее - 8% выручки (разработка технологий ASIC и DLP). TXN, как и Intel имеет собственное производство, что позволяет получать более высокую маржу по сравнению с конкурентами, которые производят свою продукцию на аутсорсе. Последние годы выручка компании перестала расти, это связано с высокой конкуренцией со стороны американских чипмейкеров, а также активным завоеванием рынка азиатскими компаниями из этого сектора. Из-за дефицита электронных компонентов в текущем году и ближайшей перспективе, TXN становится бенефециаром роста цен на полупроводниковую продукцию, что может выправить положение. Мы уже видим начало роста доходов по первым кварталам текущего года. Благодаря высокой маржинальности бизнеса, генерируется хороший свободный денежный поток, который распределяется частично на обратный выкуп акций, частично на дивиденды. С 2004 по 2020 год дивиденды росли в среднем на 26% г/г, а количество акций за тот же период сократилось на 46%. На данный момент распределяют акционерам лишь 60% от чистой прибыли, запас для роста пока еще сохраняется. Мультипликаторы: P/E = 25,6 (сектор - 24,9) EV/EBITDA = 21 (сектор - 19,7) Чистый долг - отрицательный Бизнес достаточно интересный, но сейчас ценник выше среднего по компании и выше среднего по сектору. Это не говорит нам о том, что эти мультипликаторы не могут вырасти еще сильнее, но в случае роста ставок в США, бизнесы с высокими мультипликаторами начнут корректироваться первыми, нужно держать такой сценарий в голове. Благодаря собственному производству, TXN может регулировать объемы выпуска необходимых компонентов, а вот аутсорсинговые мощности у многих конкурентов уже перегружены и не справляются с поступающим количеством заказов. У компании на данный момент 2 завода, которые производят 300-миллиметровые матрицы из чипов (увеличенный диаметр позволяет снизить затраты и повысить эффективность). Акции TXN с апреля текущего года нащупали свои максимумы, пока драйверов для роста на горизонте нет. Идеальной стратегией по работе с компанией будет планомерный набор позиции на коррекциях. Стабильно растущие дивиденды и обратный выкуп будут поддерживать интерес к ней. Текущая ДД составляет всего 2%, что не очень интересно, а вот коррекция на уровни $135 и ниже даст уже около 3% дивидендами. Я планирую подбирать компанию около этих цен. ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
​​Московская биржа вкладывает в развитие Еще пару-тройку лет назад Мосбиржа переживала черную полосу, в 2017 году случилось несколько технических сбоев, в 2018 году был создан резерв более 1 млрд. рублей из-за судебных разбирательств, в 2019 году украли зерно на 2,4 млрд. руб. Это все происходило на фоне падающих ставок, что оказывало определенное давление на прибыль компании. С 2020 года ситуация начала меняться и переходить на белую полосу. Компания стала преображаться, добавлять новые инструменты и увеличивать время сессий, вот, что делает конкуренция. Да, СПб биржа, благодаря работе с иностранными акциями, почти на пятки стала наступать Мосбирже. И тут мы увидели ряд важных решений, во-первых, появилась вечерняя сессия для рынка акций, что упростило инвестиции для ряда регионов с отличными от Москвы часовыми поясами. Во-вторых, появились иностранные акции и на Мосбирже, правда, в рублях. С 2021 года появились опционы на акции, что можно использовать в инвестиционных целях, но аккуратно. Также, нам обещают большое количество иностранных облигаций с ценой номинала в 1000 у.е., что было бы хорошим подспорьем для консервативных инвесторов. Также с 3 квартала начала расти ключевая ставка, что окажет положительное влияние на процентные доходы в следующих отчетах. Отчет за 2 кв. 2021 года: Комиссионные доходы выросли на 24,2% г/г до 9,9 млрд. руб. Процентные доходы снизились на (22,9% г/г) до 3,1 млрд. руб. Чистая прибыль выросла на 2,1% г/г до 6,96 млрд. руб. Кстати, все нами любимые IPO это копеечка в прибыль Мосбиржи, вспомним недавние - Самолет, Segezha, EMC и прочие. Комиссионные доходы являются ключевым показателем качественной работы менеджмента, да, в 2020 году еще важную роли сыграл приход новых инвесторов на биржу, которые определенно оказали влияние на этот рост. В рамках стратегии их планировалось увеличить до 70% от операционного дохода, фактически сейчас мы видим долю в 75%. Комментарий председателя правления Мосбиржи, Юрия Денисова: "Мы продолжим расширять возможности для инвесторов за счет добавления сотен новых инструментов: иностранных акций, которые с осени будут доступны и в долларах, облигаций, биржевых фондов, деривативов. Доступность биржевых рынков для инвесторов из разных регионов России и других стран будет расширяться за счет дальнейшего увеличения времени торгов на рынке акций. Финуслуги, финансовый маркетплейс Московской биржи, показывает хороший рост клиентского трафика. Команда проекта сфокусирована на построении эффективного клиентского пути, расширении количества предложений от финансовых и страховых организаций. Приобретение компании INGURU, лидирующей платформы в онлайн-страховании, позволило нам существенно дополнить продуктовое предложение Финуслуг". Компания активно развивается, это не может не радовать акционеров. Такие акции нужно крепко держать и не отпускать, по возможности докупать на коррекциях. Я держу свою позицию в портфеле "Долгосрок" уже более 3х лет и планомерно наращиваю. В последние годы на дивиденды платят 89% от чистой прибыли. За 1 полугодие особого роста мы не видим, процентные доходы оказали давление, но 2 полугодие может быть более успешным. Даже если консервативно взять чистую прибыль за последние 12 месяцев, то дивиденд может составить около 10,5 рублей, что к текущей цене дает ДД в 5,7% годовых, а к средней цене моей покупки даст 11,5% годовых. По мультипликаторам сейчас дисконта нет, оценка выше средних значений. P/E = 16,2 P/B = 3,3 По текущим покупать акции уже дороговато. Я буду присматриваться к покупкам при ценах в 140 рублей и ниже, тогда фундаментальная оценка будет более-менее справедливой. Сейчас компания активно развивает свой финтех, это может стать дополнительным драйвером роста. Когда у нас появится цифровая валюта, нужны будут мощности, ПО и прочая инфраструктура для обработки транзакций, здесь могут выиграть те, кто уже имеет такие системы ( $MTSS , $RTKM , $SBER , $TCSG и $MOEX в частности.
​​Southern Copper $SCCO Сегодня разберем компанию из сегмента цветных металлов. Получал несколько запросов на анализ добытчиков именно меди, начнем с них. В РФ такие компании можно пересчитать по пальцам одной руки, поэтому мы пойдем на запад и разберем, что есть интересного там. Southern Copper - занимается добычей, разведкой, выплавкой и рафинированием меди и других полезных ископаемых в Перу, Мексике, Аргентине, Эквадоре и Чили. Кроме того, управляет пятью подземными рудниками, которые производят цинк, свинец, медь, серебро и золото. Southern Copper Corporation была зарегистрирована в 1952 году и базируется в Фениксе, штат Аризона. Капитализация - $56,4 млрд., что сопоставимо с капитализацией ГМК $GMKN Норникель - $53,6 млрд. 💰Cегменты выручки: Медь - 84% Молибден - 6% Цинк - 3% Серебро - 3% Прочие металлы - 4% 🌎География деятельности: Китай - 49% Европа - 16% Азия - 12% США - 8% Япония - 4% Другие продукты - 11% Динамика финансовых показателей За 1 квартал 2021 года компания сообщила о продажах на сумму $2,5 млрд. и скорректированной EBITDA в размере $1,6 млрд. При более высокой цене на медь маржа EBITDA останется высокой. По итогам 2021 года менеджмент ожидает выручку в размере $9,8 млрд с рентабельностью EBITDA – 60%. В течение следующих нескольких лет Southern Copper планирует ежегодные капитальные затраты на сумму более $2 млрд, что обеспечит устойчивый рост производства. Как мы видим, рентабельность бизнеса достаточно высокая, как и у других вертикально-интегрированных компаний данного сектора. SCCO работает в Перу над несколькими горнодобывающими проектами в том числе Los Chancas и Michiquillay. В настоящее время у SCCO самые большие запасы меди в мире - 67,7 млн. тонн, опережает конкурентов FreeportMcMoRan Inc и BHP Group (с запаcами меди: 52.6 млн. тонн и 44.4 млн. тонн соответственно). Около 88,9% акций компании Southern Copper принадлежат мексиканскому горнодобывающему конгломерату Grupo México. На данный момент Перу владеет 13% мировых запасов меди и является вторым по величине производителем. Также в Мексике компания планирует инвестиции в проект Buenavista Zinc - Sonora $413 млн.. В перспективе он увеличит производственные показатели бизнеса и будет завершен к 2023 году. Цены на медь росли, благодаря росту мировой промышленной активности и планомерному восстановлению автомобильной промышленности. Пакет инфраструктуры Байдена на $2 трлн. значительно повысит спрос на медь, так как он направлен на развитие объектов зеленой энергетики. Мультипликаторы: P/E = 18 EV/EBITDA = 9,7 ND/EBITDA = 0,78 По мультипликаторам компания оценена справедливо. С майских максимумов цена скорректировалась более, чем на 23%. Если делать ставку на активный рост сектора ВИЭ и электромобилей, то мы можем ожидать рост спроса уже в ближайшие годы на основную продукцию SCCO. Резюме: У компании хорошо диверсифицирован портфель активов и география выручки, основной фокус приходится на медь. SCCO может стать хорошим дополнением для дивидендного портфеля, годовая дивидендная доходность составляет 4% в долларах. В отличие от компаний США, четкой динамики ежегодного роста дивидендов нет, все зависит от финансовых результатов. Выплаты производятся ежеквартально. Медь основной элемент для развития зеленой энергетики, поэтому в долгосрочной перспективе это будет являться триггером для роста, соответственно, цены на медь будут расти, производственные мощности тоже, что должно поддержать котировки акций и неплохие дивиденды в будущем. Сейчас страшно делать ставку только на ГМК-НН, мы видим, как государство быстро придумывает меры по сдерживанию маржи компаний. Начали с черных металлургов, на них обкатают систему, потом применят и к остальным, это вопрос времени, я думаю. Лично мне компания SCCO понравилась, как долгосрочное вложение, после анализа остальных представителей сектора, выберем самую оптимальную. Если такие разборы вам интересны, ставьте лайк 💚, буду выкладывать их сюда чаще.
​​Дивидендные аристократы США К дивидендным аристократам относятся компании, которые в течение 25 лет и более непрерывно платили и повышали дивиденды. На данный момент в США насчитывается около 65 таких эмитентов. В 20 веке активно росли промышленные компании, производители продовольственных товаров, финансовые организации и недвижимость. Сейчас они достигли этапа зрелости и значительную часть прибыли отдают акционерам. Благодаря этому, дивидендных аристократов можно найти преимущественно в данных отраслях. Coca-Cola $KO - на дивиденды направляет более 90% от чистой прибыли, в последние годы динамика прироста выплат замедлилась, запаса по прибыли и по свободному денежному потоку остается все меньше. Скоро компании придется начинать обратный выкуп акций, чтобы была возможность продолжать наращивать дивиденды. Текущая див. доходность - 3% годовых. PepsiCo $PEP - на дивиденды распределяют около 70% чистой прибыли, запас побольше, чем у вышеуказанного конкурента. При этом, компания давно уже ведет обратный выкуп акций, что позволяет сохранять запас по прибыли. В последние годы дивиденды наращивают на 5% г/г (Coca-Cola лишь на 2,5% г/г). Также у компании более диверсифицированный бизнес, за счет чего оценка чуть выше. Текущая див. доходность - 2,6% годовых. IBM $IBM - на дивиденды распределяют около 80% от чистой прибыли. Рост выплат за последний год очень консервативный и составляет менее 1%. До покупки Red Hat дивиденды наращивали примерно на 5% г/г, что уже интереснее. Сейчас у компании подросла долговая нагрузка, поэтому, снизили темпы выплат и остановили байбэк. Текущая див. доходность - 4,7% годовых. 3M Co $MMM - на дивиденды распределяют около 70% от чистой прибыли, запас сохраняется, благодаря обратному выкупу акций. Правда, байбэк из-за пандемии приостановили, долговую нагрузку удалось удержать в пределах нормы. Прирост дивидендов г/г до пандемии был один из самых интересных - 6%. Сейчас динамика снизилась и в 2021 году составит менее 1%. Текущая див. доходность - 3% годовых. Kimberly-Clark $KMB - на дивиденды распределяют около 60% ЧП, сектор здравоохранения и гигиены даже выиграл от пандемии, поэтому, компания в этом году увеличила динамику выплат дивидендов с 3,8 до 6,5% г/г. Текущая див. доходность - 3,3% годовых. Caterpillar $CAT - на дивиденды платят около 40% ЧП. Как и многие компании США, значительную часть средств до пандемии тратили на байбэк. Дивиденды г/г подняли на 7,8%, запас по доли выплат от ЧП и сокращение байбэка позволили сохранить динамику. Текущая див. доходность - 2% годовых. Abbott Laboratories $ABT - на дивиденды платят около 60% ЧП. Одна из немногих представителей аристократов, у которых растут финансовые результаты г/г. За счет пандемии бизнес тоже выиграл, поэтому, дивиденды в 2021 году подняли сразу на 25% до $1,8 на акцию. Текущая див. доходность - 1,4% годовых. По динамике финансовых показателей большинство данных компаний можно охарактеризовать одной буквой - С - Стабильность. В лучшем случае темпы выручки равны инфляции, в худшем равны нулю. Но и текущая див. доходность не сказать, что выдающаяся. Такие идеи интересно покупать на хороших коррекциях и фиксировать высокую див. доходность на следующие годы. Благодаря тому, что большинство этих бизнесов выпускают продовольственные товары, инфляция на них не сильно повлияет. ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat
X5 Retail Group, идея все еще жива X5 $FIVE - самый интересный и самый крупный ритейлер в РФ. В отличие от Магнита $MGNT менеджмент вовремя впрыгнул в тренд развития онлайн доставки, которая уже достигла уровня 16% от общей выручки. Если мы говорим про второго конкурента - Ленту $LNTA , то у последней значительная доля гипермаркетов в структуре активов, которые уже не дают той маржинальности, как лет 10 назад. Многие предпочитают магазины у дома, а после пандемии хорошо распробовали онлайн доставку. Вышел хороший отчет компании Х5 за второй квартал, давайте разберем основные моменты: Выручка выросла на 10,7% г/г до 546,5 млрд. руб. EBITDA (скорр.) выросла на 8,1% г/г до 80,9 млрд. руб. Чистая прибыль почти не изменилась и составила 16 млрд. руб. Ключевым фактором роста выручки стала положительная динамика LFL продаж, а также неплохой вклад внес рост онлайн сегмента. Здесь все в рамках стратегии, напомню, что в ближайшие годы основными драйверами роста выручки будут LFL продажи и новые направления бизнеса, в первую очередь цифровые. А старая стратегия захвата рынка через экспансию постепенно уходит в историю. Помимо развития основного направления деятельности, менеджмент старается соответствовать всем современным трендам, в том числе ESG, где правила становятся все жестче. Комментарий ген. директора компании, Игоря Шехтермана: "Заглядывая в будущее, мы уверены, что достигнем наших целей по рентабельности: несмотря на рост расходов на логистику и затрат на персонал в первой половине года, мы смогли обеспечить рентабельностьEBITDAдо применения МСФО (IFRS) 16на уровне более 8,0%. Мы также находимся на пути к достижению наших целей по росту и увеличению доли рынка наших офлайн-и онлайн-бизнесов. В то же время мы добиваемся значительного прогресса в реализации нашей стратегии устойчивого развития, опубликовав детальные рекомендации по экологичной упаковке для поставщиков и увеличив долю возобновляемой энергии, используемой в нашей деятельности. К концу этого года мы внедрим комплексную систему мониторинга выбросов, которая позволит нам тщательно отслеживать прогресс в достижении наших целей, связанных с изменением климата". С прошлого года компания начала осуществлять выплаты акционерам дважды в год. Уже по итогам 3 квартала будут объявлены промежуточные дивиденды. С высокой долей вероятности они будут не ниже, чем годом ранее, мы можем ожидать выплату в размере 184+ рублей суммарно за 2021 год, что даже к текущим ценам дает ДД более 7,5%. Долговая нагрузка остается в пределах нормы, пока этот мультипликатор ниже 2, переживать за дивиденды не стоит. ND/EBITDA = 1,68 Компания не сильно выросла с уровней, когда мы ее подкупали, за этот период были выплачены неплохие итоговые дивиденды в размере 110,5 руб. С учетом вышедшего отчета бизнес не выглядит дорогим по мультипликаторам. На любых коррекциях скорее всего продолжу добирать акции компании. Частый вопрос - изменение налогообложения дивидендов с 2022 года. Друзья, если мы посчитаем на калькуляторе, то лишние 13% от 200 рублей это 26 рублей. Да, цифра существенная, но это около 1% от цены, что сопоставимо с дневной волатильностью акции. Явно увеличение дивидендов не может являться критерием для продажи актива, на мой взгляд. #FIVE ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
​​QIWI улетает в ... Акции компании на нейтральном отчете обновили свои минимумы! Что случилось с бизнесом и есть ли там потенциал, разберемся в этом посте. Я работаю с компанией с далекого 2013 года, раньше кошелек был без идентификации, что позволяло максимально удобно инвестировать деньги в разные высокодоходные проекты, о которых подробно рассказывал. Времена изменились, теперь везде требуется верификация и серых схем становится все меньше. В конце 2020 года ЦБ запретил работать бизнесу с иностранными компаниями, что вызвало моментальный обвал котировок на 20%. Но потом ситуацию удалось разрешить. Тем не менее, ЦБ не стал бы просто так наезжать на компанию, видимо, что-то темное все-таки имело место быть. Сейчас онлайн банкинг сильно сузил рынок деятельности для Киви. Она ведет активную работу в сегменте ставок и с различными букмекерскими конторами. Но и этот уютный уголок хотят у нее отобрать. Путин 25 августа подписал распоряжение об утверждении единого центра учета перевода ставок букмекерских контор. Им стала небанковская кредитная организация «Мобильная карта». Я подробно свое мнение по бизнесу писал ранее, с тех пор оно не изменилось, текущая ситуация только подтвердила прошлые мысли. Интерес к акциям может быть только у спекулянтов, волатильность цены очень хорошая в последние годы. 📊 Отчет за 2 квартал: Чистая выручка выросла на 3% г/г до 6 млрд. руб. Чистая прибыль (скорр.) снизилась на (2% г/г) до 2,7 млрд. руб. Мы уже наблюдаем снижение прибыли на растущей выручке, что не очень позитивный сигнал. При этом, менеджмент на весь 2021 год дает прогноз снижения результатов по выручке на (10-20% г/г), по чистой прибыли на (15-30% г/г). Падают не только финансовые показатели, но и операционные. Так, во 2 квартале количество киосков и терминалов снизилось на (15,3% г/г), количество активных аккаунтов киви кошельков снизилось на !!!(25,7% г/г). Новых значимых точек роста у компании пока нет, экосистему так и не получилось построить, единственный банк "Точка" был продан, карта "Совесть" тоже не выстрелила. В случае перехода на цифровой рубль сложно представить место компании в этой пищевой цепочке. Крупные банки, такие, как $SBER , $VTBR , $TCSG поделят этот рынок, даже мелким банкам будет тяжело конкурировать. Возможно, разумным решением будет продать бизнес крупным IT компаниям, вроде $MAIL или $YNDX . Но оценить справедливую цену Qiwi пока достаточно сложно. Если не получится вернуть сектор букмекеров, то бизнес сложится на 30%. Считать дивиденды в таких условиях не вижу смысла, покупать компанию с не растущими показателями, потенциальными проблемами в их секторе, ради див. доходности такое себе решение. Я по-прежнему остаюсь в стороне, единственное, на что можно обратить внимание - облигации Киви. Там сейчас неплохая доходность (более 8% годовых) и за счет значительной доли кэша на счетах риски в моменте минимальные. $QIWI ⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

Профиль в Пульсе

Чтобы оставлять комментарии и реакции, нужен профиль в Пульс