#oil [1/2] Вчера цена на нефть упала на ~10% из-за опасения разрушения спроса на фоне ожидаемой рецессии. При этом рынки после внутридневного падения закрылись с небольшим ростом, + сегодня нефть чуть отрастает. Скорее среднесрочно пока сохраняем веру в сектор на фоне следующих аргументов: I. Уоррен Баффет верит в сектор и активно в него вкладывается: с начала года вложил в $OXY Occidental Petroleum уже $7.2 млрд, нарастил долю в компании до 17.4%; нарастил долю в $CVX Chevron В целом Баффет всегда скорее выступал против циклических компаний, предпочитал инвестиции в стабильный бизнес с предсказуемым и растущим денежным потоком. Однако несколько раз Баффет владел акциями нефтегазовых компаний, удивительно точно попадал в тайминг цикла роста сектора, и отлично зарабатывал на этом особенно в периоды высокой инфляции (рис.1) - В 1956 вложился в Property Management (управляла нефтяными месторождениями), но это не было просто слепой ставкой на рост нефти, у компании был большой объем резервов, который приобретался по гораздо более низкой цене на нефть, чем была на момент 1956 года, чего широкий рынок не учитывал. Баффет подсчитал, что даже если цены на нефть расти не будут, то с учетом переоценки старых запасов компаний все равно выглядит привлекательно и может являться хеджем от инфляции. Эта сделка принесла ему более 400% доходности - В 1983 Баффет наоборот отвергал широко распространенное мнение, что сырьевые компании в моменте являлись лучшей защитой от инфляции. Тогда добытчики природных ресурсов были обременены более высокими требованиями по реинвестированию и ограниченной способностью перекладывать эти увеличенные затраты на потребителей. Отказ от вложения в нефтегаз позволил избежать значительных потерь, т.к. с 1983 по 1998 цена на нефть снизилась на ~60% - В 2002 году Баффет купил акции $PTR PetroChina (крупнейший производитель нефти в Китае) за $488 млн. Столкнулся с неодобрением инвест. сообщества, т.к. отошел от принципа "покупай, что знаешь", влез в зарубежную компанию с регуляторными и геополитическими рисками, также некоторые отмечали истощенные запасы, старые месторождения и чрезмерно высокие затраты Однако Баффет инвестировал в PTR по уже поверенной логике: на момент входа капитализация компании составляла $37 млрд, но Баффет оценил реальную стоимость капитала и резервов в $100+ млрд, то есть предполагался 3х кратный рост. То, что компания распределяла 45% от денежного потока на дивиденды, только укрепляло его уверенность в идее. Доходность денежного потока составляла ~15%, что выглядело привлекательно даже если бы цена на нефть не сильно росла. Однако после его покупки цены на нефть до 2008 года выросли на 300%. + За время владения PetroChina открыла несколько крупных нефтяных месторождений В 2007 году Berkshire продала PTR, когда капитализация составляла уже $275 млрд, получила прибыль в размере $3.6 млрд или 720% со среднегодовой доходностью 52% за 5 лет - одна из лучших инвестиций Баффета - Сегодня Chevron и Occidental генерируют огромный свободный денежный поток, имеют потенциал роста за счет повышения цен на сырьевые товары, обеспечивают защиту от инфляции и возвращают часть своего свободного денежного потока акционерам посредством выкупа акций и дивидендов - то есть инвестиционный тезис Баффета никак не изменился: по-прежнему нацелен на покупку недорогих по мультипликаторам компаний, которые де факто защищают от инфляции, + в обосновании своим действиям заявлял, что эти покупки являются "ставкой на рост цен на нефть в долгосрочной перспективе" 2 часть в канале