#LEAS #IPO - IPO Европлана (крупнейший независимый лизинговый игрок РФ) – на мой взгляд, высокая вероятность переподписки и гэпа наверх на открытии - Необходимый объем спроса на IPO судя по слухам был собран уже в первый день - Заявки собираются короткий период (до 28-го марта включительно) - Оценка была снижена: 100-105 млрд руб за 100% бизнеса, что предполагает почти 30% дисконт к фундаментальной стоимости компании (140 млрд руб) - Инвест. эксперты/community скорее позитивно смотрят на IPO - При этом важно помнить о рисках, связанных с колебаниями рынка, регуляторными изменениями, специфическими для сектора вызовами и прочими факторами, которые могут повлиять на инвестиционный потенциал Европлана. Параметры размещения - Диапазон цены: 835-875 руб за акцию, оценка 100% компании 100-105 млрд руб. - Объем IPO: 12.5–13.1 млрд руб или 12.5% free-float по итогам размещения Устойчивый быстрорастущий бизнес с рентабельностью капитала выше, чем у банков - Среднегодовой темп роста (CAGR) рынка автолизинга в РФ может составить ~15% до 2027 года на фоне: • Необходимости обновления автомобильного парка в условиях высоких цен (что выгоднее делать через лизинг) – в среднем возраст легкового автомобиля в РФ в моменте составляет уже ~15 лет, коммерческого ~20 лет • Повышения уровня проникновения лизинга автотранспорта в покупках новых автомобилей – в РФ это 16% по итогам 2022 года (в 2016 году было 8%), против ~50% в Европе • Развития концепции Car-as-a-Service – такси, каршеринг, доставка и т.д. - Европлан занимает 10.4%-долю рынка (лидер среди независимых компаний), что позволяет получать скидки от автопроизводителей до 35% - CAGR лизингового портфеля за 3 года составил 37%, при этом рост в 2023 году составил 40% г/г - При таком активном росте Европлане остается высокоприбыльной компанией с рентабельностью капитала (ROE) выше, чем у банков – за 2023 год 38%, против 34% и 25% у Тинькофф и Сбера соответственно - При этом у Европлана нет "банковской" проблемы создания огромных резервов под возможные кредитные убытки (съедающие существенную часть прибыли), т.к. лизинговые активы очень ликвидные и обычно сохраняют высокую остаточную стоимость на всем сроке контракта - Доля непроцентных доходов растет, что позитивно для устойчивости бизнеса – по итогам 2023 года 42% в общих доходах, против 32% в 2020 году - Собственный ИТ бизнес для поддержки роста и скоринга Европлан позитивно отчитался по МСФО за 2023 год, недорого для растущего бизнеса стоит по мультипликаторам: - Доход от оп. деятельности +28% г/г - Чистая прибыль +24% г/г - Форвардный P/E по 24 году по цене размещения: 5.2-5.4х, против фундаментальной оценки 7.3х и 6.4x у Тинькофф - P/Book по 24 году: 1.8-1.9х, против 2.6х по фундаментальной оценке и 1.7х у того же Тинькофф + Европлан распределяет на дивиденды ~50% от чистой прибыли. По итогам 2023 года див. доходность к цене размещения составила 5.5%-5.8%, что довольно неплохо для компании роста ________________ На наш взгляд, IPO Европлана может стать успешным – хорошо растущий бизнес с высоким ROE, размещающийся по честной оценке, которая оставляет апсайд для инвесторов по сравнению с фундаментальной стоимостью Поучаствовать в IPO в Тинькофф можно по ссылке: https://www.tinkoff.ru/invest/shelves/issuance/6b6559ed-d9b1-41a9-ad9e-2dd8607579c8/