DolgosrokInvest
DolgosrokInvest
5 февраля 2024 в 7:23
#Инфляция #Макро #Рубль #Нефть #Итоги_недели #Мысливслух Итоги недели Рынок облигаций прошлую неделю начал небольшим снижением, которое усилилось к пятнице. Неплохие данные по инфляции не поддержали котировки. Видимо, рынок переоценивает ожидания после недавнего заявления Э. Набиуллиной: Если посмотрите на наш базовый прогноз - мы видим пространство для снижения ставки в этом году, скорее, во втором полугодии. Когда именно это произойдет, будет зависеть от поступающих данных. Мы должны убедиться, что тренд на снижение инфляции устойчивый. Риторика достаточно жёсткая. Не вписывается в текущие ожидания рынка, который, начиная, с августа прогнозировал скорый разворот ДКП в сторону смягчения, но пока что постоянно ошибался. В США, кстати, аналогичная ситуация. Начиная, с марта 2022 года, когда было первое повышение ставки, рынок постоянно прогнозировал наиболее мягкий сценарий. Так дошли до текущих 5.25-5.50% (2 года 99% экспертов сказали бы, что ставка не превысит 5% никогда, иначе экономика просто рухнет, начнется катастрофа). Сейчас также были ожидания мягкой риторики ФРС, но Д. Пауэлл сказал, что снижение ставки не является базовым вариантом в марте. Вернёмся к нашим реалиям. Если центральный банк действительно собирается удерживать ставку на текущем уровне все первое полугодие, то флоутеры на данный момент являются оптимальным вариантом. Как минимум ещё несколько месяцев, до марта-апреля. А там, согласно данному сценарию, если он реализуется, пора будет перекладываться в фикс. На данный момент наблюдаем в защитной позиции (флоутеры и ликвидность составляют чуть менее половины портфеля). $LQDT $RU000A107456 Что касается цифр, то по итогам прошлой недели RGBI (ОФЗ) снизился на 0.49%, RUCBCPNS (корпоративные облигации) - на 0.22%, RUCBHYCP - на 0.15%. В преддверии заседания, до получения более ясных сигналов о направлении ДКП, вероятно, продолжение слабой динамики рынка. $RBH4 Минфин РФ разместил ОФЗ ПД-26226, о дополнительной эмиссии которых объявил ранее, на 4 млрд под 11.87% Разместил с дисконтом, дешевле рынка, что может говорить о высоком спросе на короткие выпуски ОФЗ и недостатке предложения, т.к. на вторичном рынке институциональным инвесторам сложно приобрести необходимые объемы, а Минфин давно не предлагал короткие выпуски на аукционах. $SU26226RMFS9 Инфляция с 23 по 29 января ускорилась до 0.16%. Ранее было 0.07%, 0.13% и 0.26%. Итого с начала месяца - 0.62%. В январе прошлого года было 0.84%, а среднее значение с 2016 по 2021 годы - 0.66%. Текущие темпы роста в январе 2024 года соответствует нормальным для этого периода. Что будет дальше - отдельный вопрос, от ответа на который будет зависеть решения ЦБ. Однако пока сохраняются инфляционные риски, поэтому регулятор и не спешит со смягчением, основываясь на недавнем опыте 2022 года по резкому снижению ставки до 7.5%. Только недавно рубль укреплялся вплоть до уровня 87-88. Некоторые участники начали прогнозировать дальнейшую положительную динамику на фоне продаж валюты со стороны ЦБ и Минфина. Однако последние 2 недели рубль падал: на 1.74% и 1.46%. Итого курс доллара к рублю снова превысил 91 рубль. $USDRUB $CNYRUB На рынке нефти без изменений. Высокая волатильность продолжается. После сильного роста на позапрошлой неделе (6.35%) на фоне "обострения" конфликта на прошлой неделе котировки корректировались (-7.44%), теперь уже по причине "деэскалации". Хотя на самом деле глобально ничего не меняется, взаимные ракетные атаки продолжаются. Зато снова появилась корреляция между падением нефти и рубля, которую можно интерпретировать в качестве причины слабости национальной валюты. А то в прошлые недели и зацепиться было не за что. $BRH4
1,3403 
+3,21%
1 008 
0,06%
4
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
16 апреля 2024
Positive Technologies: перспективы позитивны, но потенциал роста акций в ближайшее время ограничен
15 апреля 2024
Чем запомнилась прошлая неделя: рост цен на металлы и дефолт по облигациям Киви
Ваш комментарий...
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
MegaStrategy
+7,7%
31,3K подписчиков
Gegemon
+44,8%
2,1K подписчиков
Rudoy_Maksim
+39,6%
3,9K подписчиков
Positive Technologies: перспективы позитивны, но потенциал роста акций в ближайшее время ограничен
Обзор
|
16 апреля 2024 в 19:28
Positive Technologies: перспективы позитивны, но потенциал роста акций в ближайшее время ограничен
Читать полностью
DolgosrokInvest
289 подписчиков5 подписок
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
40,1%
Еще статьи от автора
19 апреля 2024
#облигации Флоутеры Пока идут дискуссии, пора уже покупать ОФЗ или нет, подготовили список флоутеров - инструментов, которые в долгосрочной перспективе имеют минимальные процентные риски и приносят доходность на уровне или выше (корпоративные флоутеры) ключевой ставки. А учитывая, что ключевая ставка за последние 10 лет была в среднем на 2-3 п.п. выше инфляции (сейчас это соотношение ещё больше), то флоутеры как минимум помогают сохранить реальную стоимость денег. SU24021RMFS6 P. S. Здесь также приведены "старые" ОФЗ-ПК, которые подвержены процентному риску из-за шестимесячного лага в расчете купона. SU29006RMFS2 @DolgosrokInvest
18 апреля 2024
#мысливслух #инфляция #фрс #цб Высокая ставка ведёт к росту стоимости обслуживания долга? И да, и нет. В краткосрочной перспективе рост ставки определенно ведёт к росту стоимости привлечения долга. Но тут важно понимать причину. Рост стоимости заимствований происходит не из-за ставки, а из-за инфляции. Если при 5й ставке инфляция будет 10%, никто не даст в долг под 5%, т.к. в реальном выражении такие инвестиции убыточны. Чем выше и продолжительнее инфляция, тем дороже становится долг. И снижение ставки не может изменить ситуацию, т.к. центральные банки управляют только краткосрочными процентными ставками. На долгосрочные процентные ставки влияние регуляторов весьма ограничено, хотя у них есть инструментарий для временных интервенций. Как пример, доходности российских долгосрочных ОФЗ весной прошлого года находились на уровне 11% при ставке 7.5% по причине опасений рынка насчёт перспектив роста инфляции, которые в конечном итоге реализовались. Поэтому повышение ставки - необходимая временная мера, целью которой является снижение инфляции, что в свою очередь, делает возможным снижение стоимости привлечения долга. В противном случае, если снизить ставку раньше времени под предлогом высокой стоимости долга, инфляция может снова усилиться и стоимость обслуживания долга вырастет. А самое проблемное в данном случае - то, что чем дольше инфляция остаётся на повышенном уровне, тем устойчивее становятся ожидания населения относительно перспектив сохранения инфляции, активнее растут потребительские расходы, сложнее становится побороть инфляцию и, соответственно, быстрее увеличивается стоимость обслуживания долга. По этой причине, например, крайне нереалистичным выглядит сценарий смягчения ДКП в США под предлогом роста стоимости обслуживания долга на фоне устойчивого роста цен. Ещё раз: если снизить ставку раньше времени, рост цен может ускориться , что снова приведет к росту стоимости долга, но уже в долгосрочной перспективе. Похожая ситуация сейчас сложилась и в России. Мы, как и весь мир, в данный момент живем в проинфляционной среде. А это значит, для ускорения цен достаточно умеренных шоков (внутренних/внешних, спроса/предложения), которые в благоприятные времена не оказали бы значительного эффекта на экономику. В нашем случае таким шоком может стать банальное снижение ставки. *️⃣Во-первых, высокая ставка постепенно охлаждает экономику и спрос, в том числе на импорт. Инфляция снижается. Напротив, смягчение ДКП на фоне активных госрасходов и неустойчивой ценовой конъюнктуры может привести к росту спроса и инфляции. *️⃣Во-вторых, что важнее, высокая ставка сохраняет интерес к рублю за счёт процентного дифференциала. На данный момент разница доходностей однолетних американских T-bills и российских ОФЗ составляет около 9.2 п.п. (14.4%-5.2%). Снижение ставки Банка России параллельно с удержанием ставки ФРС приведет к сокращению процентного дифференциала до 6-8 п.п. в зависимости от скорости смягчения ДКП и, как следствие, росту спроса на доллар, падению курса рубля, вторичному всплеску инфляции на фоне растущих рублевых доходов населения, росту стоимости долга. Подведем краткий итог: *️⃣ Высокая ставка в перспективе помогает сократить стоимость долга, т.к. способствует снижению инфляции. *️⃣ Этот тезис уже не раз был озвучен в канале, но повторим ещё раз с учётом новых вводных: ставки могут быть высокими (необязательно 16%, в целом высокими) довольно продолжительное время, дольше чем ожидает рынок сейчас. @DolgosrokInvest
17 апреля 2024
#мысливслух Риск и доходность Чем выше риск, тем больше потенциальная доходность - давно известное в финансах соотношение, которое акцентирует внимание только на одной стороне медали - возможных прибылях. Но редко кто обращает внимание на приставку "потенциальная", пока сам не столкнется с потерями и осознает тот факт, что за высокой доходностью могут быть и большие риски. Тем не менее ежегодно все больше людей, которые уверены, что умнее и проницательнее большинства участников рынка, становятся спекулянтами в погоне за деньгами и в конечном итоге остаются ни с чем. Конечно же есть примеры успешных трейдеров, заработавших миллионы на рискованных и маржинальных сделках. Но они представляют меньшинство и скорее являются исключением, а не правилом. А большинство - обычные рядовые люди, к которым как мы авторы, так и вы, уважаемые читатели, с высокой долей вероятности относимся. Однако этот факт не означает, что мы не способны зарабатывать на рынке. Можно абсолютно уверенно сказать, что получение прибыли, умеренной, но постоянной, - посильная задача с учётом ограничений на риск, доходность и другие факторы. Кроме того, парадоксальный факт - необязательно брать на себя повышенные риски, чтобы достичь высоких доходностей. В некоторых случаях достаточно занимать защитную, консервативную позицию и дожидаться благоприятных моментов для заключения сделок, которые рано или поздно обязательно появятся. В данном случае невозможно не упомянуть У. Баффета, который сейчас держит рекордный уровень кэша, т.к. не видит интересных возможностей для инвестиций в силу переоцененности рынка, и который заработает свое, как только такая возможность появится. А пока можно получать более 5% в американских векселях на 170-миллиардную долларовую кубышку. BRK.B Другой пример. За последний 12 месяцев инвесторы в российские облигации, придерживающиеся консервативной позиции, могли не только защищить свой портфель от убытков, но и получить одну из самых высоких доходностей в сегменте. Достаточно было держать средства в РЕПО (фондах денежного рынка), флоутерах или, в крайнем случае, коротких депозитах. И результат бы был однозначно выше инвестиций в облигации с фиксированным купоном, особенно длинные ОФЗ. LQDT Самый интересный случай частично затрагивает финансовый рынок, тем не менее наиболее показателен. Рекордные стимулирующие программы и снижение ставок в 2020 году на фоне пандемии привели к абсолютному отсутствию нетерпимости к риску: рост фондового и долгового рынков, активное кредитование, массовая эмиссия обязательств - на рынке оставалась все меньше возможностей для перспективных инвестиций. Как следствие, многие банки в погоне за прибылями начали активно наращивать портфели длинных трежерис и кредитов под залог коммерческой недвижимости. Последствия хорошо известны. В пике нереализованные убытки Bank of America от вложение в казначейские облигации достигали половины капитала банка. Многие региональные банки столкнулись к тому же с ростом просроченной задолженности и бегству вкладчиков, для некоторых из них итог оказался смертельным. BAC В качестве главного бенефициара всей ситуации можно представить JP Morgan, изначально придерживающегося более консервативной политики во всех отношениях. Впоследствии банк получил приток вкладчиков из региональных конкурентов, а также за бесценок выкупил First Republic Bank, в итоге укрепив как финансовое положение, так и позиции на рынке, или, говоря языком рынка, получил максимальную доходность при минимальных рисках. JPM Как говорится, не все то золото, что блестит. В погоне за высокими прибылями можно приобрести, казалось бы, ценный актив, который в результате принесет неожиданный убыток. Поэтому консерватизм, а в действительности здоровый скептицизм, на рынке как и в любой другой сфере никогда не помешает. @DolgosrokInvest