Рубрика «Посмеяться и посмотреть»
$AFKS – «Серый кардинал» российского фондового рынка
Доброго времени суток, товарищи инвесторы. Сегодня поговорим о компании, которую по праву можно назвать особенной, ведь как и мы с вами, она – инвестор. Занимается она тем, что инвестирует в различные сектора российской экономики. А вот насколько эффективно она это делает, нам и предстоит разобраться, а заодно выяснить, как это влияет на компании в еë «портфеле».
Сперва пройдëмся по операционным показателям компании. Выручка в 2022 году выросла на 18% и составила 912,656 млрд.р (773, 218 годом ранее). Чистая прибыль при этом сократилась с 53,182 млрд.р до 43,817 млрд.р (на 8%). EPS (чистая прибыль на акцию) составила 4,54 р соответственно. Интересность произошла в операционном денежном потоке. Падение практически в 2,5 раза со 121,571 млрд.р до 48,967 млрд.р. При этом в финансовом денежном потоке картина диаметрально противоположная ( привлечение/погашение кредитов, различные выплаты (в том числе дивидендов), погашение обязательств по аренде и прочая финансовая деятельность). Так вот этот поток вырос более чем в 2 раза с 66,767 млрд.р до 148,202 млрд.р. При сопоставлении операционного и финансового денежного потока можно сделать вывод о том, что является основным источником денежного потока у компании. Думаю всём очевидно, что операционный поток (деньги от основной деятельности) должен превалировать над финансовым (займами). У нас же картина обратная. Хотя годом ранее это правило выполнялось. Звоночек неприятный.
Также есть ещё инвестиционный денежный поток. Здесь нам интересно то, сколько компания потратила на приобретение основных средств и нематериальных активов. Из этой суммы будет складываться так называемый CAPEX. В 2022 его уменьшилось со 167,176 млрд.р до 158,559 млрд.р. Компания продолжает наращивать количество активов в своëм инвестиционном портфеле. Данный показатель я привëл для того, чтобы попытаться установить свободный денежный поток (FCF; те деньги, которые компания может вывести без ущерба для себя(в том числе на дивиденды)). Он определяется как разница между операционным денежным потоком и CAPEXом и составляет «-109,592 млрд.р», что практически на 60% меньше значения прошлого года, которое также было отрицательным (-45,605 млрд.р) Про возможные дивиденды или же их естественное увеличение (не в ущерб себе) в данный момент можно забыть.
Поговорим про балансовое состояние компании. Чистых активов (разница между общими обязательствами и общими активами компании) стало на 49,5% больше (рост со 125,451 млрд.р до 187,531). Балансовых активов на акцию приходится 19,4р.Однако чистый долг (Разница между денежными средствами и их эквивалентами в оборотных активах и всеми кредитами и займами компании)при этом вырос на 20,5% (с 768,934 млрд.р до 926,663). Внимательный зритель уже обратил внимание на то, что между чистыми активами и чистым долгом сильный перекос в сторону последнего, что указывает на то, что большую часть активов компании составляют долги, а значит при покупке акции мы получаем большую часть долга компании и малую часть активов. Важный момент для инвестора. Коэффициент задолженности находится на запредельных значениях в 91% при норме менее 50. Но вместе с этим отношение чистого долга к EBITDA (прибыль до вычета налогов, расходов, амортизации и т.д) составляет допустимые 3,13 (норма <3, но текущее значение находится на границе. Выше 4 могут начаться проблемы). Считаю резонным на данном этапе ввести такой показатель, как EV (общая капитализация компании, которая складывается из рыночной и чистого долга), которая в данный момент составляет 1068,863 млрд.р. Имея на руках это значение мы можем попытаться установить примерные сроки окупаемости наших вложений. Лично натыкался на 2 варианта расчëта. В первом варианте EV/EBITDA = 3,612 (акция оценена «нормально» - в зоне от 3 до 7). Во втором варианте EV/чистая прибыль имеем 24,3. Т.к мы инвесторы,то претендуем на чистую прибыль компании, а значит при текущем положении