В продолжение вчерашнего текста по Китаю. Текущие исходные по нашим заблокированным активам: В сегодняшнем интервью на РБК глава СПБ Биржи Евгений Сердюков подтверждает главную идею: «Работа строится на позиции, которая сформулирована нашими международными юристами: ввиду того что гонконгские активы не имеют непосредственной связи с американской юрисдикцией, не учитываются американскими финансовыми учреждениями, напрямую санкционные ограничения на такие активы не распространяются. При этом временные ограничения на распоряжение этими активами вызваны опасениями контрагентов из дружественных юрисдикций вторичных американских санкций, поэтому эти контрагенты применяют повышенный комплаенс. Таким образом, наши международные юристы считают, что в целях разблокировки гонконгских активов лицензия OFAC не потребуется». По США все грустнее: «Мы знаем об отдельных положительных решениях, которые принимались при индивидуальных обращениях. В связи с этим обращение за индивидуальными лицензиями сейчас, возможно, является наиболее вероятным сценарием разблокировки активов, поэтому наши юристы в помощь инвесторам разработали шаблоны для самостоятельного обращения в Управление по контролю за иностранными активами США (OFAC)».
 Важно понимать следующие моменты: Западные блокировки наших брокерских активов – лишь часть большого процесса по санкционному «отжиму» и перераспределению денег, а учитывая, что в РФ так же заморожено много «их» активов – стороны постоянно стараются улучшить свои «переговорные позиции», изыскивая возможности и поводы положить «на весы» дополнительный объем. Последний 844й Указ Президента по обмену замороженных активов и активная работа Минфина в этом направлении дает нам надежду на прогресс, но общая обстановка внятно указывает, что западные партнеры в любой момент способны «повысить» ставки, заблокировав любые другие брокерские счета из РФ – напоминаю, что транзакции Финам и остальных брокеров ведутся через западную инфраструктуру, и их риски сравнимы с санкциями на СПБ биржу. Даже наличие ВНЖ и второго гражданства не факт что обезопасит вас, если западным партнерам потребуются дополнительные объемы «для торга». Все правила в этом Казино уже давно отменили. Хорошо, что наши регуляторы поддерживают СПБ Биржу, похоже этой команде готовят место в новом разрабатываемом неподсанкционном инфраструктурном «поле» БРИКС. На фоне падения рынка и бегства зарубежных инвесторов Китаю до последнего времени не было резона усугублять ситуацию, даже сравнительно небольшой по объему распродажей китайских активов, заблокированных в РФ. В интервью озвучена цифра в ~200 млн $ активов HK, примерно 6% от ~3.3 млрд зависших на СПБ. Думаю, что по мере восстановления фондового рынка и возвращения в него денег китайцы начнут с большим «желанием» способствовать разблокировке (продаже) активов из РФ. Надеюсь за лето все прояснится. Важно следить за общей ситуацией с отработкой платежей из РФ через китайские финансовые структуры. Сейчас проблемы на самом пике, расчёты постоянно буксуют из-за опасений контрагентов попасть под вторичные санкции. Большая Ж в реальности у нас с ними. Ждем визит Путина в Китай 16-17 мая, есть надежда, что этот вопрос будет решен на высшем уровне, и активизируется процесс построения неподсанкционной расчетной системы. В таком случае брокерская инфраструктура может стать ее составной частью. Более грустный сценарий – это просто получение разрешения на разовый выход российских инвесторов из китайских бумаг. Оцениваю шансы как 20/80 в пользу этого варианта ☹. Но и на том скажем спасибо, особенно если котировки еще отрастут к моменту (должны). 83188 3188 82800 2800 SPBE

Мысли по Китаю. Исходные вижу следующие. Последние годы ФРС продемонстрировали всему миру пользу от Фондового рынка - в него можно абсорбировать избыточную ликвидность, сдерживая инфляцию, а рост Акций повышает доходы населения и собираемые с него налоги. Деньги, пришедшие на Фондовый рынок, у «физиков» редко с него уходят обратно в потребление. В отличии от банковских вкладов здесь ниже риски “bank run” - стрессового бегства народа из депозитов. Не случайно наш Президент начал заявлять о необходимости развития Фондового Рынка и вовлечении в долгосрочное инвестирование широких слоев населения. Появились новые ИИС3 с соответствующими мотивациями на накопление через них инвестиций. Задача ясна - максимально абсорбировать хлынувшие в народ новые деньги от немедленного потребления и результирующего разгона инфляции. И да - на фоне ухода западного капитала пытаются заменить его в том числе народными средствами, если рассуждать позитивно - то наконец страну распродают простым людям. Многочисленные IPO подтверждают этот тренд. Напоминаю, в США инвестируют в фондовый рынок более 60% взрослого населения, в РФ эта цифра уже приближается к 40%… в Китае пока порядка ~15%. Суммарная капитализация бирж Hong-Kong (HKG ~4 трлн $), Шанхая (SSE ~6.7 трлн) и Шеньчжэня (SZSE ~4.3 трлн) = ~15 трлн в 3.3X раза меньше ~50 трлн приходящихся на NASDAQ (~24 трлн) + NYSE (~26 трлн), при сравнимых масштабах экономик! Да, китайский рынок все еще во многом закрыт для международного капитала, и структурно менее прозрачен. Да, китайские инвесторы испытали жесточайший стресс от многолетнего обвала своего рынка после пиков 2007 и 2015 годов. Да, в нарастающем противостоянии экономик США сделали все возможное чтобы спровоцировать бегство глобального капитала из Китая надувая перед выборами пузырь в своих акциях и трежерях :) Однако китайские компании и бренды продолжают динамично развивать локальные и все более активно инвестировать в глобальные бизнесы, хорошо зарабатывают и явно недооценены. Китайское правительство БУДЕТ заботиться о своем фондовом рынке и стратегически вовлекать в него население. Доходность 5 летних гос облигаций в Китае уже менее 2%. MSCI China high dividend yield index обеспечивает дивидендную доходность близко к 7%, при P/E ~6.2 (!) Топ-5 банков Китая (крупнейшие в мире) ежегодно платят дивиденды ~7-8%. Так что мотивация для «умных» денег есть. Судя по последним месяцам - настрой сменился, и в китайский рынок пошли не только локальные капиталы, но и начали возвращаться глобальные деньги (см график движения иностранного капитала в Китайский рынок с начала 2024). Думаю, что выходим из нисходящего тренда вверх. Остаюсь при мнении, что долгосрочно рынок Китая является сейчас лучшей инвестицией. Какие бы не случились геополитические потрясения в моменте. Держал бы там до 30% портфеля, при наличии надежной «дружественной» инфраструктуры. Но тут есть проблемы… О них в следующем посте. 83188 3188 2800 82800 HSM4

RBM4 RBU4 Обещал озвучить свои мысли по ряду вопросов… RGBI - индекс государственных облигаций Исходные. По техническому анализу на интервале 4—10 недель многие ожидают отскок или даже разворот. По фундаменталу ничего хорошего пока не проглядывается. Инфляция в мае опять начала разгоняться, впереди еще индексация тарифов (1 июля). Попытки рубля укрепиться выглядят скромнее, чем год назад, в конце апреля — начале мая 2023, а с лета повышается вероятность продолжения его девальвации. Все усилия разглядеть долгосрочные перспективы возможного укрепления рубля пока тщетны (если только глобальные финансовые катаклизмы не начнутся раньше ожиданий). Судя по новостям из под Харькова лето будет горячим, так что геополитика вряд ли поспособствует успокоению инвесторов. Денежная масса прибавляет рекордными темпами… Дефицит трудовых ресурсов обостряется… Да, вместе со всеми еще надеюсь на активизацию (в моменте, видимо ближе к зиме) ожиданий по снижению ставки и соответствующий отскок котировок облигаций — постараюсь тогда выйти из длинных ОФЗ. Но готовлюсь к затяжной инфляции и возможному продолжению повышения ставок — за исключением длинных ОФЗ уже продал все облигации с фиксированным купоном, набираю только надежные корпоративные флоатеры (ранее писал о них) и золото. Важно понимать, что инфляция в том числе импортируется к нам извне. Необратимые климатические изменения и плохие урожаи взвинтили глобальные цены на какао с начала года практически вдвое (!), следом дорожают шоколад и кондитерские изделия. По тем же причинам ожидается удорожание кофе на 15—30% за год. Оливковое масло за 2023 год в ЕС подорожало на 50% и дефицит (из-за засухи по всему Средиземноморью) судя по всему еще обострится в 2024 году. На фоне геополитических потрясений все поспешили забыть про климатическую повестку, но в связи с глобальным потеплением природа вокруг нас трансформируется явно быстрее ожиданий, и за счет нарастающих сельскохозяйственных шоков будет оказывать все большее влияние на инфляционные процессы. Продолжающиеся атаки на НПЗ (как следствие риски перебоев с топливом и роста цен), аномальные паводки и майские заморозки заставляют беспокоиться о ходе посевной и будущем урожае. Связанные с этим дотации и компенсации так же добавляют свою малую долю в инфляционную копилку. Завтра сформулирую расклад по Китаю…