Инфляция в США: текущая ситуация, ближайшее будущее и перспективы для акций value В предстоящую пятницу будут опубликованы январские данные по personal consumption expenditures (PCE) price index — одному из ключевых индексов, показывающих темпы инфляции в экономике США. Экономисты предсказывают январскую инфляцию на уровне 1.4% — что существенно ниже, чем целевая инфляция ФРС (2%). Тем не менее, рынок реагирует на данные об инфляции всё более напряжённо. На прошлой неделе 10-летний break even rate, который рассматривается как один из барометров инфляционных ожиданий, поднялся до 2.2%. Инвесторам есть чего опасаться: текущая политика ФРС подразумевает невиданную дешевизну денежных средств, а Конгресс готовит пакет стимулирования экономики в размере дополнительных $1.9T. В этом свете понятно, что любые негативные сюрпризы в PCE в эту пятницу могут всколыхнуть рынок акций. Что касается перспективы ближайших месяцев, то многие аналитики ожидают весенне-летнего всплеска инфляции и роста PCE. В частности, ускорение темпов инфляции вероятно в апреле-мае, когда данные 2021 года будут сравниваться с наиболее «негативными» периодами 2020 года, когда большинство экономик пострадали от суровых карантинов. Не стоит забывать и об отложенном спросе, который при ускорении вакцинации населения может к лету вызвать рост цен на туристические услуги. Всё больше аналитиков говорят об особой опасности ускорения инфляции и последующего увеличения ставок для акций роста (growth) — например, $AAPL, $NVDA, $MSFT (см. мои заметки об инфляции в США месячной давности). Но сегодня я бы хотел подробнее остановиться на акциях стоимости (value) — например, $BA, $VZ, $KO, $LMT, которым ранее не уделял столь много внимания. Дело в том, что эти акции в среднесрочной перспективе могут оказаться более защищёнными при скачках инфляции. Рост инфляции, страшный для рынков сам по себе, является помимо прочего наиболее четким сигналом восстановления экономики после кризиса. Как показывают исторические данные, восстановление экономики обычно сопровождается серьезным ростом прибылей компаний — и особенно для акций стоимости (value). В этом году Societe Generale прогнозирует рост корпоративных прибылей на 30% в США. На практике это может означать, что в среднесрочной перспективе темпы роста прибылей компаний value будут обгонять темпы инфляции — что может позитивно отразиться на цене их акций. Проще говоря, механизм таков: рынок замечает рост инфляции, закладывает в прогноз повышение процентных ставок, но прогнозирует ещё больший рост прибыли для компаний value — следовательно, цена акций компаний value растёт. Вспомним, например, прогнозируемый многими бум в строительной отрасли и его возможного бенефициара $CAT. Безусловно, важно помнить о том, что это лишь один из возможных сценариев развития событий. К тому же есть риск, что позитив от восстановления прибылей уже заложен в цены акций — например, акции банков (тоже относящихся к компаниям value) $JPM и $MS только в последние несколько месяцев выросли более чем на 30%. Однако важно понимать, что оценка возможных последствий роста инфляции в США в ближайшие месяцы — более комплексная задача, чем многие предполагают, и при реализации сценария роста цен эффект на стоимость акций может быть менее прямолинейным, чем простое падение «всего и сразу». P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Замечательной недели всем!