t
taylorswift
253 подписчика5 подписок
Публикую собственный анализ на базе англоязычных источников (FT, The Economist, WSJ и т.д.)
Объем портфеля
до 500 000 
За 30 дней
0 сделок
За год
 40.23%
Мнение автора не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Тысячи инвесторов делятся своими сделкам и идеями. Предлагаем вам познакомиться
Подписывайтесь на популярных инвесторов в мобильном приложении Тинькофф Инвестиции
Социальная сеть для инвесторов
t
Google: бум в онлайн-рекламе продолжается (FT) $GOOGL опубликовал позитивные результаты за первый квартал 2021 года: выручка компании выросла на 34%, до $55.3B (прогноз — $51.6B). Прибыль увеличилась на целых 162%, до $17.9B (прогноз — $10.5B). Среди ключевых драйверов роста выручки — поисковые сервисы (+30%) и платформы YouTube (+49%). Как заявил CFO компании, данные свидетельствуют о росте онлайн-активности пользователей. Вероятно, кроме того, столь успешный квартал говорит и о повышении уверенности в завтрашнем дне самих рекламодателей. Отдельно стоит отметить и сегмент облачного бизнеса — Google Cloud. Один из наиболее прибыльных сегментов для $GOOG показал выручку в $4B (рост на 45.6%). Источник: FT
t
Сигналы инфляции и замедление роста Netflix: ключевые итоги отчетов прошлой недели Примерно четверть компаний S&P 500 уже опубликовала результаты первого квартала. Сегодня — о ключевых трендах, которые уже можно наблюдать в этом сезоне отчётностей. Одна из наиболее упоминаемых тем в сообщениях CEO и менеджмента американских компаний — потенциальная инфляция. Так, о росте цен на свою продукцию на прошлой неделе сообщили $KO, $PG, $CMG, $WHR и $KMB — большинство из них винили рост цен на сырье, который, как следствие, заставляет компании увеличивать и собственные цены для поддержания маржи. Например, Procter & Gamble уже анонсировал сентябрьский подъем цен в нескольких сегментах, в том числе baby care и feminine care. Coca-Cola, в свою очередь, сообщила о существенном росте затрат на упаковку и высокофруктозный кукурузный сироп. Стоит отметить, что в целом создаётся впечатление об относительной уверенности компаний в возможности перекладывания издержек на конечного потребителя. Менеджмент возлагает надежду на отложенный спрос и быстрое восстановление экономики после пандемии. Если такового не произойдёт, компании секторов consumer goods могут быть вынуждены пойти на снижение маржинальности. Другой интересный тренд может следовать из отчетности $NFLX, который на прошлой неделе не смог дотянуть до собственного же прогноза по росту подписчиков. На конец марта у стриминогового гиганта было 208 миллионов подписчиков, в то время как Netflix ожидал к этому моменту 210 миллионов. Инвесторов смутил и прогноз стагнации числа подписчиков в Северной Америке во втором квартале года. Прирост в 4 миллиона подписчиков особенно меркнет на фоне 16 миллионов новых пользователей в тот же период в прошлом году. Понятно, что на прошлогодних результатах Netflix сказался эффект карантина — однако, текущая негативная реакция рынка заставляет с осторожностью смотреть в сторону других бенефициаров пандемии — например, $W или $ZM: далеко не факт, что не столь позитивные результаты 2021-го уже полностью учтены в стоимости акций этих игроков. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь!
t
Сезон отчётностей: о чем может говорить реакция рынка на отчёты прошлой недели? Открывшийся на прошлой неделе сезон отчетностей пока что воспринимается рынком довольно спокойно. Сегодня — коротко о ключевых отчётностях прошлой недели и о том, что может означать реакция рынка на них. Безупречную отчетность на прошлой неделе опубликовали американские банки. Даже если не учитывать высвобождение резервов на потери по ссудам, $JPM превзошёл ожидания аналитиков по прибыли на 12%. $BAC также показал хорошие квартальные результаты; $MS был несколько хуже из-за истории с Archegos, однако его показатели также как никогда сильны, если не учитывать потерь из-за неудачливого семейного фонда. Отдельного упоминания заслуживает $GS, показавший на фоне бума в инвестбанкинге более чем 30%-й ROE — нечто, чего в посткризисную эру усиленного регулирования банков никто и ожидать не мог. Отлично отчитался и $BLK: крупнейшая в мире компания по управлению активами показала очередной значительный рост активов под управлением и тоже превзошла ожидания аналитиков по прибыли (EPS составила $7.77). Ещё несколько примеров прекрасных отчётностей компаний из других стран — L’Oréal, LVMH. Однако, фондовый рынок встретил эти хорошие новости как минимум с прохладцей. Акции банков $JPM, $MS и $BAC к концу недели просели. Только $GS смог удержаться на плаву: чтобы удивить инвесторов, банкам, видимо, теперь нужен минимум 30%-й ROE. Акции L’Oréal упали на 2%; вырос — но не очень существенно — также $BLK. О чем говорит спокойная реакция рынка? Возможно, это ещё один сигнал к тому, насколько высоки нынче оценки компаний на рынках. Пока что сезон отчётностей служит ещё одним подтверждением того, что рынки закладывают в текущие цены акций крайне позитивный сценарий роста и выхода из пандемии. Вероятно, это лишний сигнал «осторожно» для участников рынка. Если даже столь хорошие квартальные результаты уже заложены в оценку, то поиск недооценённых активов становится ещё более нетривиальной задачей. Тем интереснее будет посмотреть за реакцией на результаты технологических компаний на следующей неделе. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь!
t
JPMorgan сигнализирует об уверенности в восстановлении экономики (FT) $JPM выпустил отчёт за Q1 2021: прибыль банка выросла в пять раз, до $14.3B, а EPS составила $4.5. Результаты куда более позитивные, чем того предсказывали аналитики. Интересен один из ключевых драйверов роста прибыли — высвобождение части средств, ранее отложенных в качестве резервов на возможные потери по ссудам. Их размер был сокращён на $5.2B, что составляет более чем треть от всей чистой прибыли банка за квартал. Действия JPMorgan говорят об уверенности менеджмента банка в скором восстановлении американской и мировой экономики после пандемии и вызванного ею кризиса. CEO банка в сопровождающем отчетность комментарии также отметил, что верит в потенциал экономики обеспечить устойчивый рост на протяжении нескольких лет. Выручка JPMorgan за период увеличилась на 14%, до $33.1B. Наиболее сильно, на 65%, выросли доходы от инвестбанкинга. Источник: FT
t
В преддверии сезона отчётностей: какие общеэкономические тренды можно будет искать в новых данных компаний? На этой неделе стартует весенний сезон отчётностей: в конце апреля-начале мая большинство представителей S&P 500 отчитаются за первый квартал 2021 года. Сегодня — коротко о том, какие тренды можно будет отследить и попытаться измерить на новых публикуемых данных. В целом, рынок ожидает позитивных новостей, что отражается в том числе и в рекордных показателях, которых за последние дни достигли многие фондовые индексы, включая S&P 500. Refinitiv оценивает предполагаемый аналитиками рост прибыли компаний в среднем в 25%. Наибольший рост ожидается от циклических компаний: например, прибыль финансового сектора, по прогнозам аналитиков, должна вырасти на 76% по сравнению с прошлым годом. Позитив, правда, имеет и обратную сторону: если прибыли компаний окажутся ниже ожиданий, возможна существенная негативная реакция рыночных игроков. Традиционно сезон отчётностей открывают представители банковского сектора. Среди банков США особое внимание будет приковано к $JPM (14.04), $GS (14.04) и $MS (16.04), по отчётностям которых можно будет оценить негативное влияние недавнего скандала с Archegos Capital. В случае существенного убытка из-за распродажи активов попавшего в затруднительное положение семейного фонда возможна более масштабная переоценка банков, больше других подверженных подобным рискам в будущем. Для оценки темпов восстановления мировой экономики следует обратить внимание на сектор услуг, а также строительный сектор. В контексте авиакомпаний, таких как $DAL (15.04), рынок скорее может отреагировать на заниженные либо завышенные прогнозы в отношении выручки на предстоящий второй квартал (в первом квартале существенного роста никто особенно не ждёт). Строительные компании, например, $CAT (29.04), наоборот, могут продемонстрировать хорошие результаты «здесь и сейчас» на фоне роста промышленной активности в мире. Взгляд участников рынка, как и всегда, будет прикован и к отчётностям технологических компаний. Особое внимание будет посвящено сигналам о том, насколько техи смогут удержать позитивный для себя положительный тренд 2020-го года с возвращением экономики в постковидный формат. В этом контексте следует следить за темпом роста доходов от онлайн-рекламы в $FB (28.04) и $GOOGL (27.04). Еще один важный аспект — прогнозы компаний своих результатов в предстоящем квартале, в который многие развитые экономики должны сделать еще один шаг к выходу из локдаунов: насколько, например, будет осторожен $AMZN (29.04) в прогнозе выручки на следующий квартал на фоне все большего открытия физических магазинов? Наконец, в этом квартале следует изучить результаты компаний Китая — единственной страны, которая в прошлом январе-марте уже была в жестком локдауне. Карантин прошлого года означает, что в этом году результаты таких компаний, как $BABA или $MOMO (обе компании отчитаются в мае) будут сопоставляться с заниженными прошлогодними показателями. Как следствие, на бумаге рост прибыли по сравнению с прошлым годом может быть ещё более космическим. Это своеобразная репетиция следующего сезона отчётностей в США — когда уже американские компании будут показывать результаты второго квартала, отталкиваясь от прошлогодней низкой базы. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. На предстоящих неделях также будет несколько постов про отчетности отдельных компаний. Подписывайтесь! Успешной рабочей недели всем!
t
Новый инфраструктурный план Байдена на $3T: что известно на текущий момент На прошлой неделе Джо Байден впервые обозначил свои намерения в части очередного пакета поддержки американской экономики — плана развития инфраструктуры. Общая сумма государственных расходов, о которой идет речь — грандиозные $3 триллиона. Финансировать вложения частично планируется за счет повышения корпоративных налогов. Сегодня поговорим подробнее о том, как именно планируется распределить эти деньги, каковы перспективы принятия закона и последствия для фондовых рынков. После одобрения пакета стимулирования на $1.9T прошло не более нескольких недель — и вот уже начинают обрисовываться последствия нового шага новоизбранного президента США: Байден планирует потратить $3T на поддержку и развитие инфраструктуры в США. Массивность инвестиций подчеркивает одно лишь сравнение с ВВП: $3T — это порядка 14% доковидного американского ВВП. Программа должна стать крупнейшей программой государственных инвестиций в США, начиная с 1960-х гг. Появились также первые данные о том, как может выглядеть структура пакета инвестиций (далее — о крупнейших составляющих пакета). 20% пакета планируется потратить на транспортную инфраструктуру и инфраструктуру электромобилей. В этой части стандартным бенефициаром выглядят строительные компании вроде $CAT, $MLM, $J и т.д. 19% будут направлены на обновление инфраструктуры в части электроэнергии, водоснабжения, а также школ. Примеры бенефициаров — $PWR, $NEE и т.д. 16% составляют затраты на R&D, где существенную долю занимает стимулирование развития технологий искусственного интеллекта и биотехнологий. Здесь бенефициаром могут стать компании с уклоном в военно-промышленную тематику — $LHX и т.д. Впрочем, топ-менеджмент американских корпораций, поначалу полностью поддерживавший администрацию Байдена в стимулировании экономики, сильно смутил способ финансирования инвестиций — с помощью поднятия корпоративного налога до 28% с текущих 20%, а также поднятия налога на глобальную выручку американских компаний до 21%. Очевидно, что это ударит по EPS, а, значит, и показателю P/E абсолютно всех компаний S&P 500. $GS прогнозирует падение прибыли компаний S&P 500 в среднем на 9%. Согласно Goldman Sachs, наиболее серьезно от принятия пакета пострадают сектора телекоммуникаций — $VZ, $T — и IT — $AAPL, $FB — которые получают большой процент своей выручки из-за границы. Указанные сектора могут потерять в среднем 10% прибыли при принятии закона. Еще один большой риск для инвесторов — ускорение инфляции, вызванное очередным масштабным включением «печатного станка». Рост инфляции, напомню, может особенно негативно сказаться на акциях роста. Тем не менее, фондовый рынок пока что довольно спокойно отреагировал на появление новостей о пакете стимулов. Ключевая причина, которую называют аналитики — относительно далекая перспектива принятия законопроекта. Есть вероятность, что столь радикальный пакет не удастся «протащить» через Сенат, где позиции демократов довольно шатки. Однако, учитывая существенность изменений правил игры, в среднесрочной перспективе ожидать реакции рынка на пакет стимулов все же стоит. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Успешной рабочей недели всем!
t
TSMC и рынок производства полупроводников $TSM, тайваньский производитель полупроводников, тихо стал одним из ключевых игроков на глобальном рынке. На продукции компании так или иначе строится бизнес большинства участников индекса NASDAQ. Сегодня поговорим о позициях TSMC и о том, чего ждать от рынка полупроводников в среднесрочной перспективе. TSMC, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, производит полупроводники — элементы, используемые почти в любой технике, в том числе той, с помощью которой вы сейчас читаете этот пост. При том, что TSMC сегодня — явный лидер рынка, компания известна лишь в узких кругах — все потому, что она не имеет продукции с собственным брендом, а лишь «питает» такие бренды, как $AAPL, $QCOM, $NVDA и так далее. Указанные компании ориентируются на TSMC как «производственную лошадку», фокусируясь на дизайне графических карт, телефонов или автомобилей. Показателен пример $AMD — также клиента TSMC: у компании вообще нет собственных производственных мощностей. Чтобы понять, насколько сильно мир полагается на TSMC, достаточно изучить доли рынка производителей полупроводников. Доля TSMC нарастает в зависимости от прогрессивности сегмента: если в сегменте полупроводников размером более 130 нанометров компания имеет «всего лишь» 30% рынка, то в наиболее миниатюрных, а, значит, и дорогих и продвинутых проводниках, доля TSMC составляет уже более 90% (!). В этом году TSMC планирует запустить производство полупроводников размером 3 нанометра (1/20000 человеческого волоса) — наиболее продвинутых из существующих на текущий момент. Успех TSMC связан с высокими капитальными затратами, которые компания несет для увеличения существующих производственных мощностей и осуществления исследований и разработок. В 2021 году TSMC планирует потратить на CAPEX $25-28B — примерно на 60% больше, чем в 2020 году. Агрессивная политика инвестиций в новые мощности — один из факторов успеха TSMC. Многие бывшие конкуренты компании «отвалились» по дороге, испугавшись величины необходимых вложений. Показательно, что в прошлом году об аутсорсинге в TSMC части своего производства заявил $INTC, по сути, главный американский конкурент компании. Рынок полупроводников в целом находится на подъеме. Не раз в последние годы возникали разговоры о мировом дефиците полупроводников и необходимости срочно нарастить их производство. В текущих условиях нет рыночных факторов, которые бы позволили предположить, что текущая гегемония TSMC скоро подойдёт к концу. Огромные капитальные затраты создают значительный барьер на вход. Расположение в Тайвани даёт компании преимущество в части расходов на труд по сравнению с развитыми странами. Остающиеся конкуренты, такие как $NXPI или Samsung, зачастую фокусируются на более нишевых продуктах. Это, однако, не означает, что рисков для TSMC совсем нет. Главный из них — возможная агрессия в сторону Тайваня, где находятся основные производственные мощности TSMC, со стороны Китая. Уязвимость TSMC, а, значит, и рынка полупроводников к политической обстановке заставляет правительства развитых стран стимулировать наращение их локального производства. Это, в свою очередь, может помочь в создании по-настоящему опасного для TSMC конкурента. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Хорошей рабочей недели всем!
t
Рынок доставки посылок: текущая ситуация и сигналы о будущем из последнего отчета FedEx Пандемия серьезно изменила в лучшую сторону перспективы компаний, занимающихся доставкой посылок. Для большинства инвесторов ключевой вопрос в отношении $FDX, $UPS, $EXPD и их аналогов состоит в том, насколько новые привычки потребителей, пристрастившихся к доставке всех возможных товаров на дом, закрепятся после снятия карантинов. Сегодня поговорим о том, что сейчас происходит на рынке доставки и какую информацию можно подчерпнуть из последнего отчета FedEx, опубликованного на прошлой неделе. Одетые в корпоративную униформу сотрудники служб доставки в прошлом году наполнили улицы городов всего мира. Речь не только о доставке еды — пандемия коронавируса способствовала резкому росту всей электронной коммерции, бенефициарами которого стали не только $AMZN, $BABA и $OZON, но и компании-доставщики посылок, такие как FedEx и UPS. До пандемии коронавируса доставка посылок домой, физическим лицам, была низкомаржинальным бизнесом: по сравнению с коммерческой доставкой посылок, где речь идет о больших оптовых поставках по одному адресу (например, на склад), развоз посылок по домам означает небольшие посылки и множество остановок по пути — что снижает эффективность. Зачастую доставка мелких посылок скорее негативно, чем позитивно, сказывалась на прибыли компаний-доставщиков. Во время пандемии, однако, спрос на доставку посылок резко вырос, а вместе с ним — и переговорная сила доставщиков. Так, UPS этой зимой, в течение пикового сезона перед Рождеством, взимала дополнительную плату с отправителей за каждую доставку. Раньше такого компания себе позволить не могла. FedEx серьезно выиграла от повышения спроса и снижения предложения на рынке международной доставки, где резко снизилось количество пассажирских рейсов, на которых также перевозятся небольшие партии грузов. Опубликованный на этой неделе отчет FedEx показывает, что бум на рынке доставки продолжается. За декабрь-февраль общий объем обработанных FedEx посылок вырос на 25% по сравнению с прошлым годом. Выручка компании выросла на 23%, а чистая прибыль более чем удвоилась: компания существенно превзошла прогнозы большинства аналитиков. Но интереснее то, что FedEx заявила о том, что ожидает сохранения повышенного спроса на доставку посылок в «обозримом будущем». Это намекает на уверенность компании в том, что потребительские привычки уже закрепились и сохранятся. Большинство прогнозистов вторят компании, прогнозируя резкий рост рынка доставки и в будущем (прогнозируемые темпы роста на ближайшие 5 лет варьируются от 5% до 10% в год). Это хороший знак для инвесторов в отрасль доставки посылок и отрасль e-commerce в целом. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Удачной рабочей недели всем!
t
ESG-инвестиции: в ожидании конкретики Прошедший год во многом послужил прорывом в области ESG-инвестиций: политики все больше говорили о важности борьбы с изменениями климата, а инвесторы внесли рекордное количество денег в фонды, брендируемые как зеленые [ESG-инвестиции — это инвестиции с учетом факторов экологии (E), социального развития (S) и корпоративного управления]. В последние месяцы фокус смещается от оболочки к сути: настолько на самом деле «ESG-frinedly» крупные компании и насколько «зеленые» в действительности фонды? Сегодня поговорим об этом подробнее. На прошлой неделе вступили в действия новые правила ЕС, касающиеся ESG-фондов. Начиная со следующего года, владельцы фондов, такие как $BLK, должны будут отчитываться о каждом ESG-фонде по предусмотренным ЕС правилам. Ключевая цель законодателей ЕС — предотвращение «greenwashing», или практик представления «зеленым» того, что по факту таковым не является. Действительно, понять, что на текущий момент скрывается за буквами ESG, зачастую сложно. Часть ETF, брендируемых под таким термином, просто вычеркивает из списка своих активов табачные компании или, скажем, производителей оружия. Еще один вопрос — включать ли в ряды «ESG-friendly» компаний тех, кто выдвигает амбициозные, но долгосрочные планы по избежанию эмиссий. Многие игроки имеют весьма неопределенные планы по устранению вредных выбросов. Например, $FDX и $WMT обещают отказаться от выбросов к 2040 году, а представители более «грязных» индустрий — например, $TOT — к 2050 году. Даже $FB объявил о планах сделать свою цепочку поставок «net-zero» к 2030 году. При этом, зачастую компании оставляют за скобками подробности своих планов, оставляя инвесторам возможность самим оценивать серьезность их намерений. Усилия регуляторов по упорядочиванию растущего направления ESG-инвестиций, безусловно, нужно приветствовать. Разъяснение «правил игры» поможет многим инвесторам, а бум инвестиций в ESG, скорее всего, продолжится. Во-первых, проблемы глобального потепления и растущее число природных катаклизмов будут заставлять все большее количество людей задуматься о необходимости устойчивого развития. Во-вторых, ESG-инвестиции начинают институционализироваться: например, в Великобритании новые стандарты уже заставляют пенсионные фонды обращать внимание на ESG-факторы при вложении средств. Ключевых выводов из текущей ситуации, пожалуй, два. Во-первых, сам факт внимания к ESG со стороны регуляторов говорит о том, что ESG-инвестиции никуда не денутся и их объем, скорее всего, будет только расти. В будущем вероятно повышение внимания и к ESG-политике самих компаний (в этом контексте можно обратить внимание на первые робкие действия российских компаний в направлении ESG: например, $PLZL недавно заявил о переходе двух своих крупнейших рудников на возобновляемую энергию, а энергетические компании — $IRAO, $HYDR — все более активно участвуют в программе ДПМ ВИЭ). Во-вторых, при инвестициях в любой брендированный под «зеленый» объект стоит быть осторожным и помнить о том, что неплохо бы разобраться в том, что стоит за этой «зеленостью» и не слишком ли велика цена за небольшую щепотку ESG (пример — $NEE, по мультипликаторам, возможно, выглядящая переоцененной). Будем надеяться, что новые стандарты смогут помочь инвестору лучше ориентироваться в ESG-рынке. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Удачной рабочей недели всем!
t
Обзор актуальных рыночных рисков на март и способы защитить от них свой портфель Февраль принёс инвесторам много новой неопределённости — в частности, резко растущие инфляционные ожидания. На этой неделе хотел бы поговорить о том, о каких базовых рисках должны мыслить российские инвесторы на текущий момент, думая о составляющих своего портфеля. Этот материал может быть особенно полезен начинающим инвесторам, собирающим свой первый портфель акций. Портфель от рисков нужно защищать, чтобы не допустить его существенных просадок. Базовая концепция защиты от риска — покупка актива, который будет расти в случае, если другие активы в портфеле будут падать. Таким образом, общая стоимость портфеля подвержена меньшим колебаниям. Набор рисков, характеризующий экономическую ситуацию, постоянно меняется. Посудите сами: например, год назад умы инвесторов занимал исключительно кризис на фоне пандемии. Какие же риски волнуют инвесторов сегодня? 1. Рост инфляции на фоне излишнего впрыскивания денег в экономику (процентный риск). Результат: падение стоимости акций из-за роста ставки дисконтирования. Потенциальная защита: акции банковского сектора — $WFC, $C и т.д. 2. Потенциальный пузырь на рынке США — слишком высокие оценки акций компаний S&P500 и Nasdaq, особенно технологических компаний — $AAPL, $NFLX и т.д. Результат: падение стоимости акций указанных игроков. Потенциальная защита: акции европейских компаний — $VOW3@DE, акции китайских компаний — $BABA и т.д. 3. Более медленное, чем ожидалось, восстановление экономики после пандемии. Результат: переоценка акций стоимости, особенно чувствительных к темпам восстановления — $DAL, $AFLT и т.д. Потенциальная защита: стабильные акции сектора FMCG — $PG и т.д. 4. Российская специфика: введение более жестких санкций против России и российского госдолга. Результат: падение стоимости акций российских компаний, особенно $SBER, $VTBR и пр. Потенциальная защита: добавление в портфель иностранных активов в долларах, покупка менее чувствительных к санкциям активов, например, $MTSS, $UPRO и пр. Список рисков можно очень долго расширять — предлагайте свои варианты того, что необходимо сюда добавить, в комментариях. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! С праздником всех дам!
t
Инфляция в США: что произошло на прошлой неделе и почему рост инфляции может оказаться не столь существенным На прошлой неделе американский рынок всерьёз перепугался роста инфляции: колебания в цене гособлигаций сказались на широком рынке акций по всему миру. Сегодня коротко поговорим о событиях прошлой недели и о том, чего можно ожидать от рынков в ближайшем будущем. Главное, что случилось за прошедшую неделю — ускорение падения стоимости американских гособлигаций. Процентная ставка для 10-летних бумаг достигла 1.6% (рост ставки означает падение цены облигаций). Ещё в начале года доходность 10-летних облигаций была в районе 1%. Рост ставки отразился на рынке акций, где оценка акций по моделям дисконтирования денежных потоков сильно зависит от используемой ставки дисконтирования, расчёт которой, в свою очередь, опирается на ставку по гособлигациям. Сильнее всех пострадали техи: $MSFT за неделю потерял 2.1%, $AAPL — 5.3%, $BABA — 7.8%. Что же дальше и до каких пор будет карабкаться вверх доходность облигаций? Большинство аналитиков считают, что подъем инфляции, со страхом которого напрямую связано падение стоимости облигаций, будет кратковременным и небольшим. И вот почему. Текущая причина роста инфляционных ожиданий — принимаемые пакеты стимулов, которые некоторые инвесторы считают чрезмерными, и потенциальное возникновение отложенного спроса после вакцинации населения, который способен поспособствовать росту цен. Однако, большинство макроэкономических индикаторов пока что демонстрируют, что восстановление экономик если и происходит, то совсем не столь быстро, как того ожидали. А рост спроса на сервисы, например, туризм, может сопровождаться падением спроса на популярные во время локдаунов вещи — например, онлайн-шоппинг. Ещё одна вещь, которая может поумерить текущий пессимизм рынка облигаций — сигналы центральных банков о том, что они не собираются поднимать процентные ставки. Так, ЦБ Австралии недавно возобновил программу количественного смягчения, явно давая понять рынку, что ставки в ближайшей перспективе поднимать не собирается. Таким образом, рост ставок в гособлигациях может быть не столь долгим и существенным, как того могут ожидать некоторые инвесторы. Тем не менее, рынок может в ближайшей перспективе переоценивать возможную инфляцию. Поэтому стоит подумать о некотором хеджировании портфеля — например, через акции банков — $JPM, $MS или золото $FXGD P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Успешной рабочей недели всем!
t
Инфляция в США: текущая ситуация, ближайшее будущее и перспективы для акций value В предстоящую пятницу будут опубликованы январские данные по personal consumption expenditures (PCE) price index — одному из ключевых индексов, показывающих темпы инфляции в экономике США. Экономисты предсказывают январскую инфляцию на уровне 1.4% — что существенно ниже, чем целевая инфляция ФРС (2%). Тем не менее, рынок реагирует на данные об инфляции всё более напряжённо. На прошлой неделе 10-летний break even rate, который рассматривается как один из барометров инфляционных ожиданий, поднялся до 2.2%. Инвесторам есть чего опасаться: текущая политика ФРС подразумевает невиданную дешевизну денежных средств, а Конгресс готовит пакет стимулирования экономики в размере дополнительных $1.9T. В этом свете понятно, что любые негативные сюрпризы в PCE в эту пятницу могут всколыхнуть рынок акций. Что касается перспективы ближайших месяцев, то многие аналитики ожидают весенне-летнего всплеска инфляции и роста PCE. В частности, ускорение темпов инфляции вероятно в апреле-мае, когда данные 2021 года будут сравниваться с наиболее «негативными» периодами 2020 года, когда большинство экономик пострадали от суровых карантинов. Не стоит забывать и об отложенном спросе, который при ускорении вакцинации населения может к лету вызвать рост цен на туристические услуги. Всё больше аналитиков говорят об особой опасности ускорения инфляции и последующего увеличения ставок для акций роста (growth) — например, $AAPL, $NVDA, $MSFT (см. мои заметки об инфляции в США месячной давности). Но сегодня я бы хотел подробнее остановиться на акциях стоимости (value) — например, $BA, $VZ, $KO, $LMT, которым ранее не уделял столь много внимания. Дело в том, что эти акции в среднесрочной перспективе могут оказаться более защищёнными при скачках инфляции. Рост инфляции, страшный для рынков сам по себе, является помимо прочего наиболее четким сигналом восстановления экономики после кризиса. Как показывают исторические данные, восстановление экономики обычно сопровождается серьезным ростом прибылей компаний — и особенно для акций стоимости (value). В этом году Societe Generale прогнозирует рост корпоративных прибылей на 30% в США. На практике это может означать, что в среднесрочной перспективе темпы роста прибылей компаний value будут обгонять темпы инфляции — что может позитивно отразиться на цене их акций. Проще говоря, механизм таков: рынок замечает рост инфляции, закладывает в прогноз повышение процентных ставок, но прогнозирует ещё больший рост прибыли для компаний value — следовательно, цена акций компаний value растёт. Вспомним, например, прогнозируемый многими бум в строительной отрасли и его возможного бенефициара $CAT. Безусловно, важно помнить о том, что это лишь один из возможных сценариев развития событий. К тому же есть риск, что позитив от восстановления прибылей уже заложен в цены акций — например, акции банков (тоже относящихся к компаниям value) $JPM и $MS только в последние несколько месяцев выросли более чем на 30%. Однако важно понимать, что оценка возможных последствий роста инфляции в США в ближайшие месяцы — более комплексная задача, чем многие предполагают, и при реализации сценария роста цен эффект на стоимость акций может быть менее прямолинейным, чем простое падение «всего и сразу». P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Замечательной недели всем!
t
Как потенциальный рост цен на сырьевые товары может повлиять на рынки? Прошедший год оказался сложным для большинства рынков сырьевых товаров (commodities). Сегодня обсудим перспективы восстановления цен на сырьевые товары и последствия такого сценария развития событий для рынков акций. Сырьевые товары в последние годы редко оказывались в центре внимания как доходоприносящий актив: цены на большинство из них в лучшем случае стагнировали, а то и постепенно снижались. Пандемия коронавируса упрочила этот процесс. Стоит вспомнить только падение цен на нефтяные фьючерсы в марте 2020 г. и одновременное снижение рыночной капитализации нефтяных гигантов — $TOT, $XOM или $RDS.A Есть, однако, основания рассчитывать на изменение тренда. Надежды на восстановление экономики после пандемии начали толкать цену на сырьевые товары вверх, начиная с ноября. Цены на нефть на этой неделе достигли $60, а широкий мировой индекс сырьевых товаров и индустриальных металлов с ноября вырос на 17%. Рекордные пакеты стимулирования экономики и налоговая политика развитых стран также должны поднять спрос на сырьевые товары (например, за счёт новых проектов в строительстве или энергетике). Историческая динамика также выглядит позитивной: в годы после кризисов мировые цены на сырьевые товары неизменно росли. К тому же, сырье обычно растёт в цене при общем повышении инфляции — что может быть аргументом к покупке связанных с сырьем ETF для тех, кто верит в рост инфляции в ближайшие годы после окончания пандемии. Безусловно, не все сырьевые товары будут одинаково востребованы. Более вероятен, например, рост цен на сырье, активно используемое в таких отраслях, как зелёная энергетика. Стоит подумать, например, о меди — $FCX, никеле — $GMKN, серебре — $POLY, и платине, использующихся в аккумуляторных батареях. По прогнозам некоторых аналитиков, цены на указанные сырьевые товары могут вырасти на 25-30% к 2025 году для удовлетворения растущего «зелёного» спроса. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Хорошей рабочей недели всем!
t
Amazon: что Безос оставляет своим преемникам? На этой неделе было объявлено, что в 2021 г. Джефф Безос планирует частично отойти от управления своим главным детищем — гигантом Amazon. Сегодня поговорим о том, какое наследие достается преемнику Безоса, Энди Джесси — другими словами, обсудим текущее состояние компании и ключевые вызовы, стоящие перед ней. Безос не уходит из $AMZN полностью, а лишь перемещается на позицию «Executive Chairman». Новым CEO компании станет Энди Джесси, ранее возглавлявший дивизион облачных сервисов AWS. На практике это, вероятно, будет означать то, что Безос будет менее вовлечен в ежедневное управление компанией и будет реже появляться на публике в качестве лидера Amazon. Тем не менее, Безос заверил акционеров, что останется вовлеченным в «наиболее важные активности Amazon». Сегодня позиции Amazon на рынке как никогда сильны: рыночная капитализация компании достигла $1.7T, а пандемия поспособствовала оглушительному росту компании. В Q4 2020 Amazon cмог нарастить выручку на 44%, до огромной суммы в $125.6B. Скорее всего, Amazon слабо изменится под новым руководством — вряд ли кто-то в компании всерьез сомневается в успешности бизнес-модели «магазина, продающего всё». К тому же, Энди Джесси, преемник Безоса, описывается мировой прессой как «лояльный сотрудник» и «успешный бизнес-девелопер». Джесси весьма преуспел как руководитель AWS — наиболее маржинального подразделения Amazon, приносящего едва ли не половину всей операционной прибыли компании. Тем не менее, перед новым руководителем Amazon множество сложных задач и вызовов. Amazon растёт во всех направлениях, и выбор правильного сектора для инвестиций может оказаться сложной задачей. Использование дронов сулит дальнейшее снижение времени доставки товаров, но может вызвать огромное недовольство среди жителей городов. Привлечение клиентов в онлайн-аптеки — потенциально многотриллионый бизнес — может быть осложнено привычкой покупателей покупать рецептурные препараты в местных аптеках. Наверное, наиболее комплексный вызов, стоящий перед Amazon — отношения с регуляторами. Наряду с другими представителями Big Tech, $AAPL, $FB, компанию нередко обвиняли в монополизации рынка и давлении на малый и средний бизнес (который не имеет другого такого же канала достижения покупателей, как Amazon). Кроме того, Amazon не единожды оказывался в центре внимания из-за жалоб работников на условия труда (в этом году возможно создание первого профсоюза сотрудников в Алабаме — что может привлечь к проблеме дополнительное внимание) и нарушения приватности пользователей (одно из обвинений — использование данных о пользователях для запуска собственных продуктов). Растёт давление и на AWS — в контексте этичности принимаемых провайдером инфраструктуры для интернета решений (например, блокировки сервиса Parler месячной давности). Множество вызовов, стоящих перед одной из наиболее крупных и ценных компаний мира — испытание для Энди Джесси. Тем не менее, в целом, наиболее вероятным сценарием остаётся дальнейший рост Amazon и соответствующий рост рыночной капитализации компании. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Хорошей рабочей недели всем!
t
ESG: как крупные игроки могут ускорить переход к sustainability и более «зелёной» экономике Буквы ESG и слово “sustainability” в последние годы прочно закрепились в голове инвесторов. Сегодня поговорим о том, как в ближайшем будущем может меняться «зелёная» повестка и кто от этого может выиграть. ESG-факторы — экология, социальное развитие и корпоративное управление — появились в центре внимания фондового рынка относительно недавно. Ещё 15 лет назад компании воспринимали свою задачу делать что-то на благо общества как вторичную и никак не связанную с основным бизнесом. В последние несколько лет все изменилось: про sustainability заговорили председатели центральных банков и крупные инвесторы, а компании начали внедрять ESG-цели в свою бизнес-повестку. Так, в прошлом году вышел из тени один из крупнейших совладельцев большинства крупных компаний мира — Blackrock. CEO $BLK, Ларри Финк, пообещал более активно участвовать в собраниях акционеров и «продвигать» зелёные инициативы. В этом году Blackrock пошёл ещё дальше, пообещав вскоре предпринимать меры в отношении компаний, не ставящих перед собой цели по, например, сокращению эмиссий CO2. И, хотя механизм «наказания» пока неясен, очевидно, что исключение компании из части фондов Blackrock окажет влияние на стоимость акций. Центральные банки также осторожно продвигают зелёную повестку. Теоретически возможно введение финансовой дискриминации по «зелёному» признаку — удорожание заимствований для компаний, не отчитывающихся об ESG-политиках. Крупные компании реагируют на такие сигналы. Нефтяные гиганты, такие как $TOT и $RDS.A, имеют амбициозные планы по радикальному сокращению эмиссий и переходу на зелёную энергетику. Другие сектора не отстают: так, на этой неделе подобный план в отношении сокращения продаж машин на дизеле и бензине опубликовала $GM Рынки также начали активно закладывать ESG-факторы в оценку компаний. Потенциальные бенефициары ESG-движения вроде $TSLA или $FSLR существенно выросли в последнее время. Объём активов крупных ETF, ориентированных на ESG-рынок, удвоился за прошлый год. Есть существенные основания предполагать, что более «зелёные» компании в долгосрочной перспективе будут продолжать показывать лучшие результаты на рынке, чем их менее ответственные конкуренты. Но, как и с любой популярной идеей, на рынке возможно образование пузырей и последующая переоценка. Например, акции $NEE сегодня торгуются с P/E в 54.5, что куда больше, чем PE других игроков на рынке: например, $SRE — 19.7; $XEL — 23.0. При выборе акций для инвестирования важно с тщательностью подходить как к оценке ESG-планов компаний, так и к оценке влияния этих планов на будущие денежные потоки. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Удачной рабочей недели всем!
t
Китай: взрывной рост в 2021 году? Китай стал одной из немногих стран, которой удалось достичь роста ВВП в пандемийном 2020 году. 2021 год может оказаться ещё более позитивным. Сегодня поговорим о среднесрочных перспективах китайских компаний. Многие экономисты и инвесторы предсказывают Китаю, который, вероятно, первым из крупных мировых игроков смог взять под контроль распространение коронавируса, ударный 2021 год с небывалым ростом ВВП. Увеличение ВВП ввиду восстановления спроса и более быстрого выхода экономики из кризиса 2020 года, несомненно, должно оказать положительный эффект на прибыль крупных китайских компаний, таких как $CEA, $JD, $BIDU, $YY, $ACH, $ZNH и других. Помимо макроэкономической статистики, на потенциальный опережающий рост Китая указывают и другие многочисленные факторы. Один из них — укрепление национальной валюты. Юань сегодня находится недалеко от диапазона в 6.0-6.25 за доллар — пика, которого китайская валюта ранее достигала в 2014 и 2018 гг. Укрепление юаня позитивно для компаний, получающих существенную долю выручки в этой валюте, так как оно приводит к росту долларовой выручки этих игроков. За последние годы в Китай притекает все большее количество иностранных инвестиций. Глобальных инвесторов привлекает в том числе более высокие ставки в китайской экономике: 10-летние облигации Китая, например, торгуются с доходностью в 3.10%, что намного выше ставок в большинстве развитых стран. Акции китайских компаний реагируют на позитивные тренды соответствующе. В 2020 году индекс акций китайских компаний CSI 300 показал рост в 35%, в то время как индекс MSCI All World вырос всего на 16%. $BLK прогнозирует, что доходность китайских акций класса А в следующие пять лет (6.4%) существенно превысит доходность акций крупнейших американских компаний (4.1%). Не стоит, однако, забывать о рисках и проблемах, присущих инвестированию в китайские компании. Остаются вопросы к действующим стандартам корпоративного управления и судебным практикам. Яркий пример — недавняя (все ещё продолжающаяся) атака на $BABA и Джека Ма. Долгосрочный вызов для Китая также представляет и рост корпоративного долга, который может мешать росту продуктивности и способствовать корпоративным банкротствам в будущем. Китай — крайне перспективный рынок, однако инвестировать в него следует, помня о рисках и не забывая их соответствующе диверсифицировать (пример подобной диверсификации — покупка ETF $FXCN вместо акций конкретных компаний). P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Хорошей рабочей недели всем!
t
Отчёты банковского сектора: победители и проигравшие Крупные банки США отчитались по итогам Q4 2020 (отчёт $MS ожидается сегодня). Сегодня поговорим о том, какие тренды видны по уже выпущенной отчётности и как кризис, вызванный пандемией, повлиял на расстановку сил в секторе. По итогам квартала, банки смогли частично сократить ранее начисленные резервы на потери по ссудам. Например, $JPM, $C и $WFC вместе уменьшили размер своих резервов более чем на $5B. Сокращение резервов говорит о том, что компании высвобождают часть денег, ранее зарезервированную для потенциальных дефолтов заёмщиков. Освобождение резервов — логичный шаг на фоне всё большей вероятности принятия нового пакета стимулирования экономики, а также начала вакцинации населения в развитых странах. При этом, важно понимать, что сокращена лишь малая часть ранее начисленных резервов: вероятность дефолтов клиентов, как корпоративных, так и частных, всё ещё крайне высока. Тем не менее, стоит обратить внимание и на другие операционные показатели банков. Один из наиболее важных из таких показателей — чистый процентный доход — ощутимо просел по сравнению с прошлым годом. Низкие процентные ставки продолжат оказывать давление на прибыли банков в среднесрочной перспективе. Особенно чувствительны к снижению этого показателя банки с большим кредитным портфелем — $BAC, Citi, Wells Fargo. Падение чистого процентного дохода в прошлом году банки активное компенсировали растущими прибылями в трейдинге и инвестбанкинге. Однако, и здесь намечаются фавориты и аутсайдеры. Традиционно сильны в трейдинге и инвестиционной активности Morgan Stanley и Goldman Sachs. Например, Bank of America увеличил свою выручку от трейдинга всего на 7%, в то время как JPMorgan — на 20%, а $GS — на 23%. Инвестбанкинг в Goldman Sachs вырос ещё на 27%. Пока что нет оснований предполагать, что текущие тренды очень скоро исчезнут: для этого нужно ожидать изменение политики центральных банков. Очевидно, что банкам с более крупным кредитным портфелем и с большим фокусом на Main Street в ближайшей перспективе придётся сложнее. Сфокусированные на трейдинге и инвестиционном банкинге активы могут показать лучшие результаты в 2021 году. P.S.: помимо анализа отчётностей, публикую разбор интересных событий и трендов еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь!
t
Дивидендные фишки: стратегия «Dogs of the Dow» В начале года многие инвесторы переоценивают свои портфолио — хочу воспользоваться этим моментом, чтобы подсветить один из подходов к ежегодному пересмотру портфеля. Подход, о котором пойдёт речь, особенно актуален для инвесторов, ценящих стабильные дивидендные выплаты, и называется «Dogs of the Dow». Суть подхода крайне проста. Каждый раз в начале года необходимо взять все дивидендные фишки индекса Dow Jones Industrial Average, отсортировать их по размеру dividend yield (дивидендной доходности) и выбрать 10 компаний с наиболее высокими показателями. Высокая дивидендная доходность, по мнению приверженцев указанного подхода, может говорить о недооцененности компании. В текущем году в список десяти попали бы $WBA, $CVX, $DOW, $IBM, $MMM, $KO, $AMGN, $MRK, $CSCO и $VZ; наиболее высокая дивидендная доходность на начало года — у Chevron (6.11%), также выше 5% доходность у IBM (5.18%) и Dow (5.05%). Стратегия инвестирования в 10 «собак Dow» в среднем показывала более высокий результат, чем индекс S&P 500, с 2001 по 2019 год — 9.5% в год против 7.3%. При этом, в отдельном взятом 2020 году аналогичный портфель был куда хуже рынка (падение на 8% против роста S&P 500 на 18.4%). В то же время, «собаки Dow» показывали лучшие результаты в годы после рецессий, что оставляет инвесторам надежду на 2021 год. Составление портфеля из «Dogs of the Dow» может быть приемлемым вариантов для относительно пассивного инвестора. При активном подходе же это хорошая стартовая точка для создания дивидендного портфеля. Тем не менее, выбор между указанными акциями нужно делать осторожно. Например, $CVX может серьёзно выиграть в настоящем году от восстановления спроса на нефть — однако, если цена на нефть вырастет недостаточно, под угрозой окажется его гигантский сланцевый бизнес. Рост акций других потенциальных бенефициаров восстановления экономики — Dow и 3M — будут серьезно зависеть от скорости вакцинации и динамики развития пандемии. P.S.: разбор интересных событий последних недель — еженедельно по понедельникам. На этой и следующей неделе, в рамках сезона отчётностей, буду также публиковать заметки по отдельным компаниям и секторам (сегодня-завтра планирую рассмотреть банковский сектор). Подписывайтесь! Хорошей рабочей недели всем!
t
BlackRock: $8.68T активов под управлением по итогам Q4 2020 $BLK выпустил отчёт за Q4 2020: компания сообщила о EPS в $10.18, превзойдя ожидания аналитиков, которые прогнозировали прибыль на акцию в $9.19. Интересно, что за последние два года компания ни разу не отчитывалась хуже ожиданий. Чистый приток денежных средств составил $127B за квартал — таким образом, активы под управлением выросли до рекордных $8.68T (предыдущие рекорд был достигнут в Q4 2019). Чистый приток в $175B наблюдался в одном из ключевых продуктов компании — ETF (iShares). Общий чистый приток за 2020 год составил $391B — органический рост составил 5%, что является крайне хорошим результатом для столь крупной компании. Успеху BlackRock, несомненно, поспособствовало колоссальное стимулирование экономики на фоне пандемии. Выручка BlackRock поднялась на 13% по сравнению с прошлым годом — до $4.48B, прибыль составила $1.57B. Стоимость акций BlackRock в этом году продемонстрировала рост в почти 50%. Источник: FT, 14.01.2021
t
Энергетический сектор: перспективы роста на 2021 год? Нефтегазовый сектор — один из главных неудачников 2020-го года. Акции oil majors — компаний-лидеров в добыче нефти и газа — в большинстве своём не восстановились до докризисных значений, а в долгосрочной перспективе сектору угрожает появление более зеленых альтернативных источников энергии. Тем не менее, в данный момент многие акции нефтегазового сектора выглядят серьезно недооценёнными. Сегодня подробнее поговорим о перспективах энергетики в 2021 году. Пандемия коронавируса нанесла серьёзный удар по нефтегазовому сектору. $CVX в начале 2021 г. стоит на ~30% дешевле, чем в начале 2020 г. Падение цены на нефть с коротким уходом фьючерсов в отрицательные значения надолго запомнится фондовому рынку. Снижение цен на нефтяном рынке было в основном связано с резким снижением спроса в связи с закрытием предприятий по всему миру из-за карантина. Одновременно со снижением спроса участились разговоры о peak oil и об отказе от нефти и газа в пользу альтернативных источников энергии. Игроки нефтегазового сектора традиционно назывались в рядах виновников глобального потепления, а некоторые институциональные инвесторы отказались от инвестиций в компании отрасли. В то же время, выросли акции «зелёных» игроков, например, $NEE или производителя солнечных батарей $FSLR И всё же есть причины верить, что акции нефтегазового сектора в 2021 году ждёт восстановление. Во-первых, разрыв между «хорошими» и «плохими» акциями достиг небывалой величины: согласно данным FT, $XOM сегодня оценивается в $175 за эквивалент произведённого барреля нефти, а французский EDF, специализирующийся на ядерной энергетике — в $280 за эквивалент произведённого барреля нефти (учитывается только источники энергии, произведённые за последние 9 месяцев). Во-вторых, восстановление спроса после выхода из пандемии вкупе с продолжением стимулирования ведущих экономик должно способствовать росту доходов нефтегазовых компаний. Выбирать среди компаний сектора следует с осторожностью. Ряд компаний, например, $TOT и $RDS.A, активно сообщают о планах диверсификации в возобновляемые источники энергии. $XOM в то же время продолжает гнуть свою линию и планирует наращивать добычу нефти. В то время как европейские гиганты могут быть более интересными даже в долгосрочной перспективе, Exxon может ожидать более быстрое восстановление в текущем году. Другая компания, в отношении которой следует проявлять осторожность — $CVX, имеющая большой портфель сланцевых месторождений, которые при текущей цене на нефть едва ли будут являться прибыльными. P.S.: разбор интересных событий прошедших семи дней — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Хорошей рабочей недели всем!
t
Как защитить портфель от потенциального роста ставок? Сегодня поговорим о существующих способах защиты портфеля от роста инфляции и, как следствие, процентных ставок. Я начну с классических (и наиболее обсуждаемых) инструментов хеджирования от инфляции, а в конце расскажу о более интересных способах защиты портфеля от роста ставок. Если вы хотите узнать о том, как рост процентных ставок может сказаться на стоимости ценных бумаг на рынке, смотрите предыдущую заметку (если коротко, из-за обесценения будущих денежных потоков при росте ставок сильнее всего пострадают акции роста — например, Big Tech — $AAPL, $FB, $MSFT и т.д.). Начнём с наиболее известного инфляционного хеджа — это золото. Считается, что, поскольку инфляция создаёт давление на валюты, её резкий скачок может вызвать увеличение инвестиций в золото, которое, будучи физическим активом, должно сохранять относительно стабильную стоимость. Инструменты, которые можно рассмотреть в качестве хеджа — акции золотодобытчиков — $NEM, $PLZL или фонд $FXGD и т.д. Можно также рассмотреть другие драгоценные металлы, например, серебро — $POLY и т.д. Другой актив, который в теории может защитить от роста инфляции — real estate. При скачке инфляции стоимость недвижимости и доход от её аренды растут — соответственно, обеспечивая защиту портфеля. Очевидно, не у всех есть возможность инвестиций в недвижимость (тем более в другой стране), поэтому можно обратить внимание на REIT-ы — компании, владеющие и оперирующие недвижимостью (например, $AMT и $CCI). Если решите рассматривать REIT-ы подробнее, важно не забыть об особенностях налогообложения их дивидендов. Золото и недвижимость — типичные примеры хеджей от инфляции. На рынке акций, тем не менее, существуют и чуть более сложные (и потенциально рискованные) способы защиты портфеля. Стоит рассмотреть, например, инвестиции в банковский сектор — $JPM, $C и др. Одна из причин падения акций банков в 2020 г. как раз и состоит в падении ставок. Низкие процентные ставки способствуют уменьшению маржинальности деятельности банков, которые вынуждены «сжимать» спред между ставками на кредиты и ставками на депозиты. Соответственно, банковский сектор может стать бенефициаром роста процентных ставок и вырости — в противоположность остальному рынку. Наконец, стоит подумать о том, какие сектора способны «переложить» рост инфляции на потребителя, а каким этого сделать не удастся. Если компания в состоянии увеличить цену на свой продукт на тот же процент, на который растёт инфляция в экономике, то, по крайней мере, не должна пострадать её текущая прибыль. Считается, что фирмы, производящие товары повседневного спроса — $PG — или, скажем, военную продукцию — $RTX, чаще всего оказываются способны совладать с ростом инфляции без больших потерь. Безусловно, вряд ли стоит полностью менять структуру своего портфеля из-за инфляционных рисков, но иметь в запасе парочку козырей на случай роста ставок — рано или поздно их нужно будет поднимать хоть на пару процентных пунктов — потенциально стоит. P.S.: разбор интересных событий прошедших семи дней — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! В первый понедельник следующего года поговорим о трендах, которые потенциально будут влиять на рынки в 2021 году. Желаю всем счастливого Нового года и отличных выходных!
t
Почему стоит следить за инфляцией в США и как она может сказаться на стоимости акций? Пользуясь моментом окончания года, хочу в своём еженедельном обзоре обозначить одну из, вероятно, ключевых тем для обсуждения в году следующем: темп роста инфляции. Сегодня поговорим о том, почему инфляция в 2021 году может начать расти и как этот рост может сказаться на стоимости ценных бумаг на рынке. Инфляция измеряется путём сопоставления стоимости одних и тех же товаров или услуг в разные моменты времени. В последние десятилетия темп инфляции в американской экономике был низким. C 2010 года инфляция в США не составляла более 4% в год; в 2020 году прогнозируется инфляция лишь в 0.62% по итогам года. Прогнозы на 2021 год варьируются, но многие ждут скачка инфляции на фоне восстановления экономики. Во-первых, разумно предположить, что с выходом из пандемии скопившие деньги домохозяйства и бизнес увеличат потребление (можно подумать, например, об отложенном спросе на перелёты, обеды в ресторанах и т.д.), что обычно вызывает рост цен из-за увеличивающегося спроса. Во-вторых, что более важно, скачок цен может стимулироваться текущими процентными ставками, которые сейчас находятся на рекордно низком уровне. Низкие ставки означают доступность «кредитных» денег — многие бизнесы могут охотно прибегать к заимствованию «дешёвых» денег у банков, а затем тратить их на собственные новые проекты (например, во время бума в экономике обычно процветает строительный сектор — $CAT, $MTZ). Новые проекты на «кредитных» деньгах также поспособствуют увеличению спроса и — теоретически — росту цен. Недопущение роста инфляции — одна из задач центральных банков по всему миру. Слишком быстрый рост цен может особенно негативно сказаться на незащищенных слоях населения. В случае, если ситуация с ростом инфляции начнёт выходить из-под контроля, банки, и ФРС в частности, будут рано или поздно вынуждены поднимать процентные ставки, что в теории должно остудить экономику и утихомирить инфляцию (вспомним про новые проекты на «кредитных» деньгах — на фоне роста процентной ставки фирмы, конечно, будут от таковых отказываться). Здесь стоит отметить, что ФРС до текущего момента подаёт сигналы о том, что низкие процентные ставки продержатся еще долгий срок — но понятно, что риторика американского ЦБ может поменяться, как только экономика начнёт перегреваться. Для рынков акций рост процентных ставок — крайне негативный сигнал, и вот почему. Стоимость акций определяется исходя из оценки будущих денежных потоков. При этом, деньги в будущем — не то же самое, что деньги сейчас (в том числе из-за инфляции и рискованности этих денег), поэтому будущие денежные потоки приводятся к сегодняшнему дню путем дисконтирования. Чем дальше мы смотрим в будущее, тем выше неопределённость — соответственно, тем ниже ценность будущих денег. Ставка, используемая для дисконтирования, всегда будет зависеть от текущей ставки ЦБ: чем выше ставка ЦБ, тем выше ставка дисконтирования. Несложно понять, что при росте ставки ФРС произойдет переоценка акций в сторону понижения. Также понятно, что под наибольший удар попадут компании, для которых инвесторы прогнозируют большие денежные потоки в будущем. Это, в первую очередь, технологические компании — $FB, $MSFT, $AAPL и т.д. В эту же категорию попадают и любые другие акции роста — скажем, $BABA, $MRNA и т.д. Пострадают и чисто дивидендные акции — $T, $MMM — так как соотношение «риск - доходность» для них станет менее привлекательным по сравнению с облигациями. Наконец, может серьезно упасть оценка компаний с высоким уровнем долга — $LMT, $ABBV и др. Защититься от роста инфляции (и ставок) достаточно сложно, но всё же возможно. В следующий раз, в последней понедельничной заметке года, расскажу о том, какие сектора могут выиграть (или как минимум не очень сильно проиграть) от повышения ставок. P.S.: разбор интересных событий прошедших семи дней — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Всем успешной рабочей недели! :)
t
Облачные сервисы: почему оценка компаний в этой индустрии особенно сложна? Сектор cloud services в последний год заслужил повышенное внимание рынка и принёс солидные доходы держателям акций компаний, продающих облачные решения. Акции $ZM, главного бенефициара пандемии, выросли более чем в четыре раза с начала года. В плюсе остались и такие крупные игроки, как $MSFT, $CRM и $ADBE . Сегодня поговорим подробнее об оценке компаний сектора и о том, почему отчётные показатели игроков на рынке облачных сервисов особенно тяжело интерпретировать. Облачные компании оцениваются сегодня невероятно высоко — для того, чтобы это понять, достаточно посмотреть на стандартное P/E ratio. Так, сервис цифровой подписи $DOCU имеет P/E ratio в 340, а облачный провайдер телефонных услуг $TWLO — 2662. У Zoom P/E составляет чуть менее раздутые, но всё равно гигантские 143. Очевидно, P/E — не наиболее идеальный способ оценить компании роста (рынок ждёт существенного увеличения прибыли от компаний сектора в будущем, что в теории должно нормализовать P/E ratio), и поэтому многие инвесторы обращаются к другим индикаторам, например, P/S (цена/выручка). Важно отметить, что, каким бы мультипликатором вы ни пользовались, вы будете использовать отчётные данные, которые предоставляет компания (ими же вы будете пользоваться для создания DCF-модели). Здесь-то и кроется одна из основных проблем, с которой связана трудность адекватно оценить и сравнить игроков на рынке. Большинство компаний в отрасли облачных сервисов используют бизнес-модель продажи своих услуг по подписке. Во-первых, это позволяет рассчитывать на более стабильные денежные потоки в будущем, и, во-вторых, указанная модель особенно хорошо ложится в специфику бизнеса, который ввиду своей сложности подразумевает поэтапное оказание услуг: например, установку новой системы ПО / CRM, обучение сотрудников, техническую поддержку и так далее. Соответственно, компания-продавец облачных сервисов подписывает долгосрочный контракт со своим клиентом — допустим, на 5 лет. Далее встаёт бухгалтерский вопрос — как признавать получаемую выручку? И вот здесь мы вступаем на неизведанную территорию. В США в отношении подобной выручки действуют максимально свободные правила, которые при желании позволяют признать львиную долю выручки максимально рано (аргументировав это, например, тем, что установка ПО — наиболее трудоёмкая часть работы). В итоге, смотря на отчётности разных фирм, их P/E или P/S, инвестор не может быть уверен в том, что они сравнимы. Разная учётная политика может приводить к раздуванию акций одной компании и недооценке акций другой. Многие инвесторы, признавая проблему, сравнивают компании сектора, используя нестандартные метрики. Оценивается, например, процент удержания клиентов (если индикатор превышает 100, это говорит о росте бизнеса) или уровень текучести клиентов (процент «старых» клиентов, не обновивших подписку — должен быть максимально низким). К сожалению, все выше указанные показатели несовершенны из-за своей нестандартизованности. Невозможно уравнять методику оценки указанных цифр в разных компаниях. Например, Zoom недавно отчитался о 130%-ном проценте удержания клиентов с припиской о том, что в этой цифре не учитывается малый бизнес. Выход из ситуации, вероятно, на данный момент состоит лишь в том, чтобы перед принятием решения оценивать бизнес в том числе и с качественной точки зрения, использовать отраслевые отчёты и изучать отраслевую динамику в целом. Количественные показатели крайне важны, но в облачных сервисах к ним стоит относиться с особой осторожностью.
t
Airbnb: одно из наиболее успешных IPO года — что дальше? Вчера $ABNB грандиозно вышла на фондовый рынок: вместо изначально предложенного диапазона в $40-50 торги открылись по цене в $146. Огромный успех IPO легче всего выразить сравнением с конкурентами. Рыночная оценка Airbnb ($87B) выше, чем, например, у $BKNG — и это притом, что Booking за последний год заработал в три раза больше выручки и извлёк прибыль в $4.86B (Airbnb же при этом остаётся убыточной компанией — чистый убыток в прошлом году составил $674M). Самая большая в мире группа отелей, $MAR, стоит в два раза дешевле, чем рынок оценивает Airbnb, $HLT и $H — и того меньше. Оптимизм рынка в отношении Airbnb частично объясняется позитивными трендами. С открытием границ и возобновлением туризма ожидается резкий скачок спроса со стороны соскучившихся по поездкам путешественников, которые, в свою очередь, будут как минимум первое время избегать людных отелей. Кроме того, Airbnb гораздо в меньшей степени ориентирован на деловой туризм, который, как ожидается, восстановится нескоро. На стороне компании и географическая диверсификация: ни в одном из городов мира она не делает более 2.5% всей своей выручки. Тем не менее, есть ряд очень веских причин сомневаться в том, что компания сможет когда-либо достигнуть той высокой планки, на которую указывает ее текущая оценка. Даже если Airbnb сможет в следующие годы вновь достичь роста выручки в 30%, наблюдавшегося до пандемии, ей потребуется много лет для того, чтобы догнать по этому показателю Booking. Судя по отчетности, опубликованной перед IPO, в годы до пандемии темп роста выручки компании уже существенно снизился, намекая на выход на потенциальное плато через несколько лет. Без взрывного роста Airbnb не сможет оправдать текущую оценку. Кроме того, дополнительными факторами, которые могут негативно сказаться на прибыльности Airbnb, являются необходимость снижения затрат, а также потенциальные конфликты с городскими властями, ранее уже наблюдавшиеся в Сан-Франциско или Амстердаме. Недовольные местные жители во многих туристических центрах уже активно выступают за введение ограничений для сдачи квартир в жилых домах в краткосрочную аренду туристам.
t
О факторах, которые могут остановить текущее ралли В последний месяц мы наблюдали невиданное ралли на рынках ценных бумаг. За ноябрь S&P 500 прибавил более 10%. Росло всё, но сильнее всех — акции компаний циклических отраслей, компаний малой капитализации и фирм с развивающихся рынков. Основная причина оптимизма рынков известна — это надежда инвесторов на быстрое восстановление после COVID-19 в 2021 году. Но сегодня я бы хотел поговорить о том, какие факторы в состоянии остановить текущую волну оптимизма и чего инвестору стоит опасаться в кратко- и среднесрочной перспективе. Очевидно, начать стоит с любой задержки в проведении массовой вакцинации. Любое препятствие быстрому вакцинированию населения — регуляторное, логистическое или медицинское — будет крайне негативно воспринято рынком, т.к. замедлит процесс открытия экономики и негативно скажется на текущем прогнозе быстрого восстановления прибыли компаний. Стоит внимательно следить за успехом вакцин $PFE, $MRNA и других — особенно в контексте продолжительности иммунизации. Более локальная причина для потенциального снижения рынков — выборы на два оставшихся места в американском Сенате в штате Джорджия, которые состоятся 5-го января. Наиболее негативный сценарий для рынков — две победы демократов, которые приведут к тому, что партия сможет взять контроль над Сенатом. Такой исход резко повышает вероятность роста налога на прибыль в США, что скажется на прибыли компаний. Дополнительно, сильно пострадать могут такие отрасли, как, например, медицинское страхование ($UNH или $CI) или банки ($JPM или $WFC), для которых увеличивается вероятность негативных для отраслевых игроков реформ. Тем не менее, текущие опросы показывают некоторое преимущество кандидатов от партии республиканцев. На макроуровне в следующем году стоит следить за восстановлением показателей, отслеживающих потребление в экономике. Многие аналитики закладывают в свои прогнозы на следующий год реализацию «отложенного спроса», который должен позитивно сказаться на прибыли компаний в 2021-м. Особенно сильно должны взлететь «проигравшие» из-за пандемии сектора: голодные до туризма потребители поедут в круиз с $CCL, полетят в отпуск с $DAL, пойдут в парки $DIS и так далее. Но, если вдруг рынки получат сигнал о том, что «отложенный спрос» не реализуется, это может серьезно ударить по циклическим акциям. Наконец, ещё один важнейший фактор — потенциальный рост инфляции. Низкие процентные ставки — одна из ключевых причин текущей раздутости рынка. Рост инфляции и ставок наиболее сильно навредит технологическим компаниям ($AAPL, $FB, $NVDA, $MSFT), для которых львиную долю оценки составляют удалённые денежные потоки (рынок закладывает в цену акции серьёзный рост прибыли техов в будущем). Если процентная ставка растёт, ценность денежных потоков в далёком будущем падает (её будет «съедать» инфляция). Соответственно, любые сигналы изменения политики ФРС либо роста инфляции в экономике могут привести к падению стоимости акций (и особенно — акций роста) на рынке. P.S.: разбор интересных событий прошедших семи дней — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! В скором будущем планирую в одном из обзоров более подробно сфокусироваться на сценарии роста инфляции в экономике в ближайшие годы. Всем успешной рабочей недели! :)
t
Slack / Salesforce: погоня за лидерством в цифровых сервисах B2B $CRM объявила о покупке $WORK, коммуникационного сервиса, ориентированного на B2B-клиентов. Ниже — коротко о причинах и контексте сделки. Сначала о цифрах. Сумма сделки составляет $27.7B, что делает её крупнейшей в истории на рынке облачных сервисов (ранее лидером была покупка $MSFT Linkedin). Сделка будет частично оплачена акциями Salesforce. Salesforce получает существенное дополнение в свою экосистему облачных сервисов для бизнеса в виде приложения для быстрого обмена сообщениями. Потенциально наличие Slack в портфеле Salesforce понижает порог входа в экосистему Salesforce. Slack может стать первым элементом «воронки» и поможет компании растить клиентскую базу. Попытка Salesforce интегрироваться во внутреннюю систему коммуникаций бизнеса — через приобретения, такие как (ранее) Tableau и Slack — подчеркивает очевидную стратегию максимально плотно обосноваться в бэк-эндных операциях крупных компаний. Чем шире диапазон предлагаемых сервисов, тем дороже будет подписка и тем больше доходы Salesforce. Salesforce все активнее вторгается в рынок, где доминируют гиганты B2B: Microsoft, $ORCL и SAP. Потенциальная конкуренция между Microsoft и Salesforce, скорее всего, и дальше будет сопровождаться масштабными внешними приобретениями. На сегодня 6 из 9 крупнейших сделок на рынке облачных сервисов были заключены с участием этих двух компаний. Стоит ожидать новостей и далее.
t
Фарма: отрасль на распутье Пожалуй, ни одна отрасль за последний месяц не привлекала к себе столько внимания, сколько фармацевтика. $PFE и $MRNA поочередно сообщили о воодушевляющих результатах третьей стадии испытаний своих вакцин от коронавируса, чем вызвали широкое ралли на фондовых рынках. С другой стороны, над сектором нависают и менее радостные новости в контексте потенциальной реформы ценообразования в отношении продукции отрасли. Сегодня поговорим о перспективах фармы в свете последних событий. Весь прошедший год фарму называли потенциальным бенефициаром пандемии. В отдельные периоды года акции фармы вели себя лучше рынка, а появление в ноябре результатов испытаний вакцины и вовсе можно рассматривать как звёздный час отрасли, совмещающей в себе инновационность, связь с наукой и важную социальную функцию. Рынок также позитивно реагировал на успехи многих игроков — так, $MRNA с начала года выросла на более чем 500% (в этом конкретном случае инвесторы надеются на то, что успех в вакцине от коронавируса удастся распространить на другие препараты компании). В то же время, более пристальный взгляд позволяет обнаружить несколько иную картину. Если отбросить ранее упомянутые успехи Moderna или, скажем, AstraZeneca, то оказывается, что акции многих фармацевтических компаний в этом году стагнировали или падали. Например, с начала года акции $JNJ потеряли 1%, $BMY — 2%, а $MRK — 12%. S&P 500 за этот же период вырос на 13%. Одна из основных причин осторожного отношения рынка к фарма-гигантам — крайне вероятная реформа в фарма-индустрии в контексте цен на лекарственные препараты. Атаки на фармацевтические компании, якобы завышающие цены на производимые ими лекарства, участились в последние годы с обеих сторон политического спектра. В ноябре Трамп в очередной раз сообщил о планах реформирования законодательства в отношении подхода к регулированию цен на лекарства. Администрация Байдена, как видится сегодня, готова поддержать начатое — хотя некоторые аналитики предполагают, что попытки снизить цены на продукцию отрасли будут более «адекватными», нежели при Трампе. В любом случае, важно то, что любые попытки реформы будут, скорее всего, поддержаны даже при ситуации «двоевластия», о которой я подробно писал в предыдущие недели. Любые, даже наиболее безобидные реформы, могут сказаться на маржинальности всего сектора: любое ограничение стоимости лекарств, безусловно, крайне негативно для крупных игроков. Тем не менее, есть и как кратко-, так и долгосрочные поводы смотреть на отрасль положительно. Текущий позитив от новостей о вакцине может заставить многих (в том числе в Белом доме) поменять своё мнение об отрасли, которая в настоящий момент выступает «спасителем мира». Долгосрочный тренд старения населения — и рост населения планеты старше 65 лет — безусловный позитив для сектора. Наконец, долгосрочные инвесторы могут радостно подметить, что в последние годы рост акций healthcare вызван преимущественно ростом прибыли компаний сектора, а не раздувающимися мультипликаторами, что выгодно отличает сектор от широкого рынка. P.S.: разбор интересных событий прошедших дней — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Всем желаю хорошей недели! :)
t
Банковский сектор: разбираем причины впечатляющего роста последних недель На прошедшей неделе на рынках превалировал «осторожный оптимизм»: S&P после роста предыдущих дней всю неделю топтался на месте — но, что немаловажно, не падал. Инвесторы всё ещё настроены насчёт восстановления глобальной экономики в 2021 г. куда более оптимистично, чем до появления данных об эффективности вакцин. Один из явных бенефициаров последних недель — банковский сектор. В сегодняшней заметке поговорим о перспективах банковского сектора в контексте ключевых последних событий. За время, прошедшее после выборов в США, инвестор в акции банковского сектора мог бы получить неплохой доход: так, $JPM с 02.11 (день накануне выборов президента США) до минувшей пятницы показал рост в 14%, $MS и $WFC — 17%, а $C — целых 22%. Общий рост рынка — S&P за тот же период вырос на 7% — отвечает менее чем за половину прироста стоимости акций банков. Здесь, конечно, важно оговориться, что банковский сектор всё ещё находится существенно ниже доковидных уровней: например, акция $BAC в феврале стоила >$35, а сегодня — <$27. Тем не менее — в чём причины впечатляющего роста последних недель? Первая причина — потенциальный рост прибыли в 2021 г. из-за нереализации худшего сценария развития кризиса, к которому банки готовились, создавая резервы на возможные потери по ссудам. Если говорить просто, банки откладывали деньги на «черный день» — случай повального банкротства своих заемщиков на фоне пандемии — и, таким образом, занижали свои прибыли (особенно это заметно в отчётностях за второй квартал 2020 г.). В случае скорого возвращения к нормальности массовых дефолтов потенциально удастся избежать — а банки смогут пересчитать свои резервы. Это приведёт к росту прибыли. Следующий момент — возможный рост инфляции, который также позитивно скажется на доходах банков. Многие участники рынка прогнозируют новый виток инфляции в США после окончания пандемии из-за огромного количества напечатанных ФРС денег. Банки, зарабатывающие на разнице между процентом по кредитам и процентом по депозитам, выигрывают от роста ставок, поскольку эта разница (спред) имеет свойство расти вместе со ставками. С более скорой перспективой возвращения к нормальной жизни инвесторы, вероятно, охотнее поверили в возможность роста инфляции в среднесрочной перспективе. Наконец, менее очевидная причина для роста акций банков — результат выборов в США. Потенциальное «двоевластие» в США — президент от демократов и сенат с республиканским большинством — может позитивно сказаться на секторе. Многие видные представители демократической партии в последние годы активно ратовали за рост буферов капитала банков. Буфер капитала — это своеобразная «подушка», которая должна помочь банку избежать банкротства в случае рецессии. Очевидно, чем больше денег банк должен хранить без движения, тем меньше прибыли он сможет извлечь (главная задача банка — как раз таки оборачивание денег). В ситуации «двоевластия» ужесточение правил в отношении буферов капитала банков стало существенно менее вероятным. P.S.: разбор интересных событий прошедших семи дней — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь! Всем удачной рабочей недели! :)
t
Неделя оптимизма: что новости о вакцине могут значить для акций циклических отраслей и теха? Главная новость этой недели — безусловно, сообщение $PFE и BioNTech об успешных испытаниях вакцины от коронавируса. Ниже — резюме реакции рынков на новости о вакцине, а также рассуждения о среднесрочном и долгосрочном поведении рынка на фоне потенциального возвращения к «нормальности» к концу следующего года. Прошлый понедельник стал настоящей вечеринкой оптимизма на Wall Street: инвесторы спешно перекладывались из техов в акции циклических секторов: $DAL и $UAL выросли на 15%, $CCL — на более чем 30%. Финансовый сектор также показал бурный рост: так, $JPM за день прибавил более 10%. Бенефициары пандемии — например, $NFLX и $AMZN, оказались в числе «проигравших» в результате новостей о вакцине. В целом, движение в сторону более циклических активов не было непредсказуемым: достаточно давно было понятно, что появление новостей о возвращении к «нормальности» подтолкнёт вверх акции банковской, энергетической или транспортной сферы. Тем не менее, на мой взгляд, важно понимать, что, даже несмотря на бум прошлой недели, многие акции этих секторов остаются сильно ниже уровней зимы-2020. Тот же $JPM достигал более чем $140, а сейчас торгуется в районе $115. Еще один потенциальный плюс для циклических отраслей — эффект низкой базы, с которым столкнутся все «жертвы» пандемии в следующем году: на фоне заниженных показателей 2020-го года показатели года 2021-го (в случае постепенного возвращения в «нормальность» в течение года) будут выглядеть более впечатляюще — а, как известно, позитивные сюрпризы в квартальных отчётах нередко способствуют резкому росту акций. В этом контексте сектором, на который можно смотреть с опаской в среднесрочной перспективе, становится технологический. Здесь ситуация как раз обратная: показатели 2020-го года настолько велики, что «перебить» их в 2021-м будет крайне сложно. Обратный эффект «высокой базы» мы уже могли недавно наблюдать в отчёте Netflix: на фоне невероятных цифр по приросту новых подписчиков весной текущие показатели настолько поблекли, что рынок негативно отреагировал на отчёт. Тем не менее, вероятное продолжение постепенного перекладывания денег в сторону циклических секторов почти наверняка — явление временное. Технологические компании могут оказаться в аутсайдерах, скажем, в перспективе 12 месяцев. В более долгосрочной же перспективе и на фоне невысокой инфляции именно акции роста (например, техи) смогут продолжать показывать всё большую прибыль. Крупные и устойчивые денежные потоки и почти полное отсутствие долга в долгосрочной перспективе всё ещё оставляет технологические компании потенциально хорошим вложением. P.S.: разбор интересных событий прошедших семи дней — еженедельно по понедельникам. Подписывайтесь, если интересно :) Всем успешной рабочей недели!
t
Неделя выборов: что повлияло на движения S&P и стоимость акций компаний в отдельных секторах? В выходные стало более-менее ясно, что победа на выборах президента США достанется демократу Джо Байдену. Рынки на прошлой неделе неожиданно отреагировали на выборы движением вверх: S&P на следующий день после выборов (4.11) добавил 2.2%, особенно сильно выросли акции технологических компаний. Ниже — ключевая причина реакции рынков на главное событие прошлой недели и несколько примеров отраслей, «победивших» или «проигравших» в результате текущего исхода голосования. Несмотря на победу Байдена, до сих пор непонятно, кому достанется американский Сенат — вакантными остаются 4 места, текущее положение по партиям — 48:48. Решающее слово может быть за жителями штата Джорджия, в котором выборы двух сенаторов состоятся лишь в январе 2021. Тем не менее, пока ожидания рынка в отношении «голубой волны», подразумевающей контроль демократами и Сената, и поста президента, не оправдываются (по текущим раскладам республиканцы имеют больше шансов на большинство в Сенате). Несбывшиеся надежды в отношении «голубой волны» и сыграли ключевую роль в изменениях настроения рынка. Республиканский Сенат делает крайне тяжелой задачу управления страной для Байдена, т.к. любое крупное его решение должно получить одобрение со стороны партии оппонентов. Таким образом, становится маловероятным повышение корпоративных налогов, о котором так много говорили до выборов — это безусловный позитив для всего рынка, особенно сильно подтолкнувший вверх техи: так, $FB 4 ноября добавил 8%, $AAPL — 4%. Байдену будет тяжелее договориться и о существенном пакете стимулов для экономики — менее вероятно повышение государственных расходов (республиканцы, вероятно, будут всеми силами стараться придержать раздувание бюджета страны). Это делает более уязвимыми компании в «тяжелых» и циклических секторах, например, $CAT или $J. Потенциально отсутствие серьезного пакета стимулирования также означает более долгий выход экономики США из рецессии — еще один фактор роста для техов, к которым устремились инвесторы, потеряв надежду на циклические сектора. Еще один пример перемены в настроениях рынка — в медицинском страховании. Демократам будет сложно провести через Сенат и существенные реформы в здравоохранении — крайне благоприятная новость для медицинских страховых компаний, которые продолжат зарабатывать премиумы на необходимости приобретения американцами дорогостоящих медстраховок. На этой логике $UNH и $CI выстрелили более чем на 10% за день каждая. P.S.: коллеги, планирую на еженедельной основе разбирать по понедельникам наиболее интересные события прошедшей недели. Подписывайтесь, если интересно :) Всем продуктивной и удачной недели!