Смешанные результаты $OZON за 4кв. и 2023г. Озон сегодня утром опубликовал отчётность за 4 квартал и 12 месяцев 2023г. В 12:30 по Москве проведет телеконференцию. Я рекомендую ее послушать. Отчётность не такая простая для восприятия, как может показаться при беглом анализе. С одной стороны, в 4 квартале видно замедление темпов роста и маржи - при росте выручки на 37% (vs 53% по 2023 году в целом), валовая прибыль в 4 кв. выросла только на 5%. Факторов этому много. Ключевой, на мой взгляд, это рост расходов на ФОТ, в т.ч. с выплатой в конце года, в связи с общим дефицитом кадров, что повлияло как на стоимость фулфилмента, доставки, так и логистики. Озон сильно зависит от ФОТ. За 4 квартал нам этого не раскрывают, но по году видно, что стоимость доставки (тоже прокси на рост стоимости фот, выросла на 131% год-к-году, персонал на 57%, аутсорсинг - на 80%. И это при росте GMV на 111% При этом за счёт остатков на счетах и росте торговой кредиторки компания смогла показать положительный кэш от операционной деятельности +87 млрд против оттока на 18 млрд в 2022. Внимание на Озон банк. Его отчётность луче смотреть отдельно. Его значение сильно недооценивают. Кредитный портфель вырос в 10 раз, средств клиентов почти на 55 млрд руб, 13 млрд комиссионного дохода, 2 млрд процентного дохода. Загадкой остаётся для меня рост операцинных расходов банка до 7 млрд руб. По холдингу давно пора прекратить смотреть на EBITDA, т.к. весь ключевой кэш компания скоро будет зарабатывать на оборотке и финуслугах. В этом году менеджмент ожидает роста GMV на 70%, Озону надо погасить минимум 55 млрд кредитов. Средства на счетах есть - около 169 млрд руб. Я остаюсь в лонге, ожидаю краткосрочную просадку. #OZON #отчетность