$ASTR немалый дисконт )

$SPBE варианты стратегического развития СПБ биржи на 2024-2025гг., рассмотренные на заседании Совета Директоров СПБ биржи.

$ASTR вот это поворот. Ключевой акционер разгружается уже сейчас, а не в светлом будущем, о котором заверяли всех. Кто бы мог подумать.

{$ZAYM} никогда не нравилось их название )

$LEAS jump, jump, jump.

$AA внезапно.

$LEAS лей, лизинг, не жалей.

Смешанные результаты $OZON за 4кв. и 2023г. Озон сегодня утром опубликовал отчётность за 4 квартал и 12 месяцев 2023г. В 12:30 по Москве проведет телеконференцию. Я рекомендую ее послушать. Отчётность не такая простая для восприятия, как может показаться при беглом анализе. С одной стороны, в 4 квартале видно замедление темпов роста и маржи - при росте выручки на 37% (vs 53% по 2023 году в целом), валовая прибыль в 4 кв. выросла только на 5%. Факторов этому много. Ключевой, на мой взгляд, это рост расходов на ФОТ, в т.ч. с выплатой в конце года, в связи с общим дефицитом кадров, что повлияло как на стоимость фулфилмента, доставки, так и логистики. Озон сильно зависит от ФОТ. За 4 квартал нам этого не раскрывают, но по году видно, что стоимость доставки (тоже прокси на рост стоимости фот, выросла на 131% год-к-году, персонал на 57%, аутсорсинг - на 80%. И это при росте GMV на 111% При этом за счёт остатков на счетах и росте торговой кредиторки компания смогла показать положительный кэш от операционной деятельности +87 млрд против оттока на 18 млрд в 2022. Внимание на Озон банк. Его отчётность луче смотреть отдельно. Его значение сильно недооценивают. Кредитный портфель вырос в 10 раз, средств клиентов почти на 55 млрд руб, 13 млрд комиссионного дохода, 2 млрд процентного дохода. Загадкой остаётся для меня рост операцинных расходов банка до 7 млрд руб. По холдингу давно пора прекратить смотреть на EBITDA, т.к. весь ключевой кэш компания скоро будет зарабатывать на оборотке и финуслугах. В этом году менеджмент ожидает роста GMV на 70%, Озону надо погасить минимум 55 млрд кредитов. Средства на счетах есть - около 169 млрд руб. Я остаюсь в лонге, ожидаю краткосрочную просадку. #OZON #отчетность

Добрый день! На днях взглянул на отчётность СПБ биржи $SPBE и СПБ банка за 2023-й год, придумал несколько новых финансовых ругательств. Аудитор у них - ФБК аудит. Даже в лоб по отчётности видно, что огромного куска капитала Биржи просто нет, а аудиторы про начисление резервов просто "забыли". Посмотрите на досуге, обратите внимание на долю средств в иностранных банках на 2 млрд руб без резерва, оценку вложений Биржи в ПАО СПБ банк и прочие дочки на 8 млрд руб вообще без обесценения (ну мы же IPO будем делать для санкционных лиц), это при капитале СПБ биржи в 15 млрд руб. Почувствуйте масштаб манипуляции без стыда и совести. Прошелся по биографии аудиторов, подписавших заключение. Г-жа Терехина, ex- Mazzars, участие в СРО, вроде приличные люди, а такая шляпа. Утром открыл отчётность ПАО МФК Займер (прости, Хоспади) думал вдруг прикольная тема для IPO, все просят взглянуть. А там при чистой прибыли в 6 млрд руб за 2023 такие странные начисленные резервы под ожидаемые кредитные потери: 3,9 млрд руб. против 8,9 млрд годом ранее, хотя % ставки в 2023 увеличились так, что населению трудно отдавать и без того дорогие МФО кредиты, да и бизнес Займера вырос кратно по сравнению с 2021-2020гг, когда уровень отчислений в резервы был таким же (3,9-4,5 млрд руб), как в 2023. Неудивительно, что с сайта Займера нельзя скачать отчётность за 2022 и более ранние периоды (с мобильного перекидывает на основной сайт, совпадение?). Но ничего, нашел на e-disclosure. Явно дефолтные кредиты они резервируют только на 75%. А что они будут делать, когда ставки пойдут вниз? Они же на высоких ставках отбивают дефолты по кредитам неплатящих клиентов. Снова бахнут резервы? В общем, вы понимаете, что манипуляция с резервами - ключевая составляющая чистой прибыли Займера. Чуть подкрутил, и уже нет роста с 5,7 до 6 ярдов прибыли в 2023 по сравнению с 2022. Смотрю на аудитора Займера - тот же ФБК аудит, та же Терехина. Ну здрасьте, давно не виделись. Пошел мыть руки. #SPBE #СПББиржа #IPO #Займер #Манипулированиеотчетностью

$FIVE должна быть в собственности и под контролем государства, как $MGNT Если вы ещё не поняли. Слишком важный социальный и стратегический актив.

Москва, 01.04.2024, 14:40. Согласно данным источников, близких к юридическим консультантам, ведущим сделку, Европлан $LEAS , может направить средства от IPO на приобретение Сегежи ( $SGZH ). По мнению консультантов, сделка позволит Европлану выйти в новый для себя и в долгосрочном периоде - перспективный сегмент лизинга леса, пиломатериалов, строительных материалов и строительных конструкций из дерева. Вертикальная интеграция повысит синергии в сегменте лизинга спецтехники. Оплата, согласно консультантам, пройдет через участие в допэмиссии по закрытой подписке, в результате чего SFI, акционер Европлана, и близкие к нему структуры, получившие средства от IPO, получат контроль в уставном капитале Сегежи. Ранее 22.03 Михаил Шамолин заявлял о рассмотрении возможности проведения дополнительной эмиссии для докапитализации Сегежи. Основуню сложность для консультантов, по их словам, представляет согласование условий сделки с кредиторами, в т.ч. Сегежи и Европлана, многие из которых пересекаются. В этом году предполагается погашание существенной части долга Сегежи. Для части кредиторов сделка неоднозначна, т.к. ставит их в субординированное, подчиненное положение, а также предполагает существенное увеличение долговой нагрузки на Европлан. Для акционеров Европлана покупка Сегежи может предполагать отсутствие дивидендных выплат за 2024. С другой стороны, если сделка будет структурирована через SFI и структуры акционеров Европлана, - рассуждает консультант, - это позволит постепенно объединить две компании, строго контролируя синергетический эффект, который источником оценивается в размере до 12,5-15 млрд. в год с учётом оптимизации расходов на управленческий персонал (до 20%), оборудование, снижения стоимости фондирования за счёт улучшений кредитных метрик и рейтингов объединенной компании, прироста стоимости лизингового портфеля. В числе рассматриваемых целей для M&A в проработке источники также называют $ORUP (с запуском продукта лизинга обуви без обязательного итогового выкупного платежа), $GECO (лизинг результатов лабораторных исследований) и некоторые МФО. #Сделки #IPO #Европлан

$LEAS это как?))

$LEAS сжали булки, господа нищеброды))

$LEAS $TATNP $VKCO $TCSG

{$LEAS} первый

Закрыл оснувную часть позиции по $TATNP, префам Татнефти, с доходностью чуть более 100% без учёта дивидендных выплат, до налогов. Очень не хотелось этого делать, потому что а) не додержал до периода трехлетней налоговой льготы, б) есть небольшой апсайд, в том числе - с учётом дивидендов, в) тяжело принимаю сложные решения. Но посчитал, что есть чуть более доходные варианты. Переподписка в IPO Европлана, по слухам, составила 4 раза. Увеличил сумму заявки. Часть невостребованного кэша, который вернут после аллокации, подумываю разместить, например, в облиги с 30-ти дневным купонным периодом. Сейчас изучаю варианты. #статус #результаты #IPO

Сегодня ночью опубликовал разбор IPO Европлана, с анализом рынка, трендов, конкуренции, оценкой и описанием рисков.

$QIWI чё тут у Вас, некролюбы? Уже подванивает?)

$VKCO как можно быть настолько неэффективными????

$TCSG вышел

$TCSG оплата "Долями" или когда ты под санкциями, а деньги за рубежом.

$TCSG я же не просто так Вам выложил расчет, который показывает необходимость Потанину добирать долю до контрольной.

$TCSG Рынока догадывается. Если бы слияние ТКС и Росбанка произошло сейчас по текущим ценам, структуры Потанина получили бы 51% в капитале объединенного банка. См расчет. Допущения такие: 35% владения в капитале ТКС, 100% в капитале Росбанка. ТКС оценен для сделки по 7,5 P/E'2023г. Росбанк оценен по 6.9x P/E'2023. Текущая рыночная оценка обоих пакетов 413 млрд руб. В этом случае доля Потанина 413/809=51,1%. Если другие акционеры отстоят, и ТКС оценивают выше текущих значений, например, по 15 P/E, а Росбанк - по текущим, то доля Потанина в объединенном банке снижается до 43,9%. Это значит, что необходимая дельта (51,1%-43,9%)=7,2% должна быть либо приобретена с рынка в рамках байбека, либо в рамках допэмиссии. А это значит, что она должна стоить на 15- 30% дороже, чем стандартная миноритарная оценка, т.к. этот кусок даёт контроль, и должна быть премия за контроль! Чтобы снизить эту пермию, Потанин постарается раздуть оценку Росбанка. Если это так, то рынок должен прайсить эту информацию. См таблицу чувствительности ниже в терминах P/E и цены акций банков для целей сделки против доли владения структр Потанина после сделки. #ТКС #тинькофф #Слияния

$TCSG "Дай мне руку, я пожму её И расстанемся навсегда И от скуки, от истерики Не останется и следа…" (с) О приобретении Тинькофф Банком Росбанка. 1. Возврат на акционерный капитал Тинькофф банка (ROAE=чистая прибыль/средний капитал) в 2023 году составил 33%. Это значит, что на рубль реинвевестированных средств собственного капитала акционеры ТКС зарабатывают в среднем около 33 копеек. ROAE у Росбанка по 2023 году 13%. (2022: 2%, 2021: 10%). Т.е. модель Росбанка зарабатывает акционерам в лучшем случае депозитную доходность, а сейчас-ниже. Зачем это покупать? 2. При цене акции в 129 рублей капитализация Росбанка составляет 200 млрд руб, это P/BV=0,88x (при балансовой стоимости капитала 226 млрд руб на конец 2023г.). Это соответствует P/E'23=6,9x. Т.е дороже Сбера (торгуется ниже 6) и сопоставимо с Совкомом, у которых ROE=20-30%. Понятно, что в этой цене Росбанка сидит премия за контроль 20-30% (Совок и Сбер торгуются без нее). Это более чем справедливая цена для такого низкорентабельго банка. Традиционно сделки с банками проходят 0,7-1,0 Bv, если речь и середнячках традиционной банковской модели. Зачем это покупать по рынку? С дисконтом Потанин вряд ли это отдаст. 3. Тинькофф при цене в 3057 руб за акцию торгуется по 7,50 P/E'2023 года и 2,1 P/BV. Не сказать, чтобы дорого для такой рентабельности и темпов роста. Я был бы готов заплатить за его 10,0x-13,0x P/E. Но вижу признаки ухудшения качества корп. управления. 4. Достаточность капитала ТКС= 16,9% (отношение капитала к взешенным по отчёту активам), Достаточность капитала Росбанка =12,8%. Очевидно, что сначала они будут работать под двумя лицензиями, чтобы удержать клиентов на переходный период, но вскоре сольются, иначе нахен это все лепить. Вместо того, чтобы заплатить дивы, Тинькофф докапитализирует Росбанк при объединении. 5. Тяжёлая модель Росбанка с отделениями, корпоратами, и кучей персонала, другой корпоративной культурой...как это все интегрировать? Это как склеивать лебедь, рака и щуку, Кузю, Царевну, Халка (он злой), Билла Гейтса и Сашу Грей (последняя, кстати, может и неплохо интегрируется). 6. Оценка цены сделки. В рамках сделки ТКС делает допэмиссию, которую акционеры Росбанка оплачивают, внося в уставный капитал акции своего банка по некой оценке. Если бы сделка проходила по текущим ценам акций, то соотношение стоимости Росбанка и ТКС в объединенном банке было бы 24,7/75,3% соответственно. По оценке капитализации Росбанка 200 млрд и ТКС 609 млрд руб. Если оценить ТКС хотя бы по 10,0 P/E'2023, что соответствует цене акции в 4057 рублей , то соотношение стоимостей Росбанка и ТКС было бы 20/80 соответственно. При этих граничных условиях допэмиссия акций ТКС могла бы быть в диапазоне 25-32,8% от УК. Часть акций из 10% объявленного байбека могут быть использованы для целей оплаты (те самые корпоративные нужды), тогда допка будет меньше. 7. Когда сделка создавала бы стоимость для акционеров ТКС и была бы выгодна? Если бы стоимость приобретения Росбанка была, например хотя бы не более 124 млрд руб, т.е. 0,55 BV (4,3 P/E'23), ТКС оценен хотя бы в 10,0 PE, тогда размер допэмисии составил бы 15%, а акционеры ТКС заплатили бы чуть больше полутора чистых прибылей Тинькова за 2023. 8. Риски. Потеря кадров, бюрократизация процессов ТКС, снижение прибыльности объединенного бизнеса, дыры в балансе Росбанка, трата капитала и замедление в развитии, дублирование функций и потеря клиентского портфеля, отсутствие опыта интеграции бизнеса, отвлечение фокуса менеджмента на интеграцию, итд. 9. Плюсы. Доступ ТКС к корпоративным клиентам, автокредитным продуктам, ипотечному конвейеру. Эти продукты у ТКС не полетели. Ещё к красному логотипу и загадочной статье Прочие активы в 140 млрд руб.на балансе)) Моё мнение, что если сделка пройдет по параметрам, которые я описал (или около них), то я с высокой степенью выйду из состава акционеров ТКС. И куплю себе коллекцию интегрируемых фильмов Саши Грей. #TCSG #Тинькофф #M&A $TCS

$TCSG новость плохая

$QIWI чао.

$QIWI i'm going deeper underground...there's too much panic in this town. (c).

$SPBE чем выше на#b, тем ниже поцелуи (с).

$QIWI ну что, вот и новости подоспели) как ни удивительно, но байбэк откладывается (отменяется).

$HHR интересно, возможна ли теперь редомициляция компании после того, как основные акционеры попали в SDN список санкций США?