(В продолжении постов до этого) Рассмотрим подробнее эти 4 пункта. Начнём с оборота средств. Существуют три основные категории имущества для рассматриваемого вопроса – дебиторская задолженность, запасы и основные средства. Дебиторская задолженность увеличивается по мере роста продаж. Здесь нет никакой возможности искусственно улучшить что-либо. Запасы также фактически являются производной от объёма продаж, соответственно также нет возможности для улучшений. Что касается основных средств, то ситуация здесь неоднозначная. В долгосрочном периоде времени, тенденция по количеству объектов основных средств скорее всего будет соответствовать объёму продаж. В коротком промежутке времени, однако, скорость будет зависеть от уровня инфляции. Любое увеличение инфляции, учитывая, что она влияет на все продукты в стране одинаково, вначале будет обладать эффектом увеличения оборота. Это действительно так, потому что на продажах тут же будет сказываться новый ценовой уровень, в то время как объекты основных средств снимаются и заменяются постепенно. Но эти улучшения в публикуемой отчётности скорее будут временными и незначительными, а значит вероятнее всего не смогут стать причиной значительного увеличения доходности на собственный капитал. Идем далее, следующий пункт: использование более дешевого заёмного капитала. Вряд ли это возможно. Высокий уровень инфляции требует реагирования со стороны ЦБ и поднятия уровня ключевой ставки, что, несомненно, окажет негативное влияние на стоимость кредита. Что касается увеличения количества заёмных средств, то здесь также существует проблема. Более высокие коэффициенты задолженности компании вызывают снижение уровня платежеспособности, что сразу же вызывает дальнейший рост стоимости кредита. Понижение налога на прибыль тоже вряд ли произойдёт. Недавнее увеличение корпоративной ставки НДС с 18% до 20% подтверждают мои домыслы. Таким образом, ни один из четырех факторов, которые могут увеличить прибыль на акционерный капитал, не способен значительно увеличить рентабельность собственного капитала компаний во время высокой инфляции. Эти размышления, возможно, позволят по-другому взглянуть на инвестиции в акции, как инструмент для защиты от инфляции. В любом случае следует помнить, что средняя прибыль в 11,5% держится на этой отметке уже довольно долгое время. А доходами всех инвесторов, как группой, будут управлять три переменные: отношение между балансовой и рыночной стоимостью, ставками налогообложения и уровнем инфляции в стране. &Качественные инвестиции