⚡️ Самое интересное за день: оценка IPO IVA Technologies, не-дивиденды Полюса и много новых выпусков облигаций Акции: 💻 IVA Technologies озвучила ценовой диапазон IPO: от 280 до 300 руб. за акцию – По верхней границе это капитализация 30 млрд., 🔹 P/E ~17 🔹 EV/EBITDA~15 🔹 P/S ~12. Дешевле, чем выходила Астра (у них что-то близкое было только форвардно по 2023), идея та же – рост на принудительном импортозамещении, бешеный СГТР по 100+% в 2022-23 году (который не факт что продлится сколько-нибудь долго теми же темпами, но кого это волнует прямо сейчас?). Долгов считай что нет, дивиденды тоже обещают, правда пока копеечные – 25% прибыли скорр. на капексы, за 2023 получилось бы ~1% годовых В общем, стандартный айтишный набор, плюс совсем небольшой объем размещения (3 млрд., откуда часть уйдет институционалам и часть – сотрудникам/партнерам) Имеет все шансы на быстрый взлет, хоть и с крошечной аллокацией. На выходных разберем подробнее ⚜️ СД Полюса рекомендовал собранию акционеров не выплачивать дивиденды по результатам 2023 года – Вероятность этого изначально была высокой https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/9262e2e1-b8e0-4844-868e-45b91d2dd59d/ так что не сюрприз. В целом ничего не поменялось: долгосрочно идея прежняя – рост производства за счет Сухого Лога, а на более короткой дистанции для бумаги гораздо важнее цена золота, чем дивы, которые хоть всеми и любимы, но здесь никогда и не были особо большими PLZL Облигации: ⚙️Моторные Технологии готовят новый выпуск: BB-, купон 20% квартальн. (YTM~21,5%), 2 года, 75 млн. Сбор 31.05 – Один из самых здоровых в плане финансового положения эмитентов в нижней части BB-грейда. Параметры выпуска нормальные по рейтинговой группе (даже учетом нынешнего слива) и есть премия к своим старым выпускам Главная проблема – во внешнем фоне: нависает заседание ЦБ по ставке, тревожности на рынке явно больше среднего, и свежие 20% купоны в BB- сейчас торгуются слабо. Антерра RU000A108FS8 и Плаза-Телеком RU000A108E80 – ниже номинала, Урожай RU000A108FE8 чуть получше, но не намного. Поэтому идти сюда спекулятивно – больше похоже на лотерею. Инвестиционно – вполне хорошее соотношение надежности/доходности, если, конечно, не пугает вероятность повышения ключевой ставки RU000A107TD3 $RU000A103U69 🚘Нижегородец Восток готовит дебютный выпуск: B, купон 21% квартальн., срок до погашения 5 лет, про оферты пока неизвестно, объем тоже неизвестен. Сбор предположительно 6 июня – Тут все максимально ВДОшно: неформализованная группа, операции со связанными сторонами, долг/EBITDA с учетом поручительств по группе 11.5х, и на все это хозяйство нет отчетности МСФО, где было бы видно хоть что-то по дочкам (хотя и это не дало бы полной картине по всей группе). Вишенкой на торте – размещение ровно перед заседанием ЦБ. В общем, пока выглядит крайне сомнительно, но надо смотреть, где окажется в тот момент рынок – если он решит отскочить заранее, может и будет смысл рискнуть Сразу три новых флоатера: 💰АФ Банк: AA, КС+250 квартальн., 3 года, 10 млрд. Сбор во 2 декаде июня – Скорее всего укатают куда-нибудь к 220. На большой апсайд с таким спредом я бы не рассчитывал (тем более объем для эмитента оч.серьезный), но как минимум пересесть из прошлого выпуска RU000A107HR8, с учетом его цены ~101%– считаю, что смысл есть 💰МБЭС: AAA, КС+230 квартальн., 2 года, 3 млрд. Сбор 10.06 – Тут тоже есть шансы увидеть 220 или даже чуть ниже. И тоже есть смысл пересесть из предыдущего RU000A107DS5 (КС+250), либо зайти с нуля для диверсификации. Рынок явно не прайсит МБЭС как чистую ААА, но в пределах 200 спред все еще кажется интересным ⚡️Россети Московский регион: AAA, КС+130, ежемес., 3 года, 20 млрд. Сбор 10.06 – Здесь будет норм, если спред останется выше, чем в предыдущем RU000A107DP1 – там КС+115, торгуется в районе номинала #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: отчет МТС-Банка и новые выпуски облигаций Акции: 💰 МТС-Банк опубликовал отчет МСФО за 1 кв 2024 • Процентный доход: 9,7 млрд. (+16,5%) • Комиссионный доход: 6,7 млрд. (+68,8%) • Прибыль: 3,9 млрд. (+34,8%) • ROE: 21,1% – В целом все хорошо: 🔹Процентные доходы хоть и выросли г/г, но были съедены резервированием (ЧПД после резервов на 64% ниже, чем в 1кв 2023) 🔹Основной вклад в прибыль внесли комиссионные доходы, в их структуре больше всего банк заработал на расчетных операциях и продаже страховых продуктов. Это одна из точек роста, заявленных на IPO, и пока что она отрабатывает на отлично 🔹CIR (отношение операционных расходов к доходам, показатель общей эффективности бизнеса) снизился с 32,3 до 30%, что тоже хорошо Перед IPO нам обещали, что 1кв будет на ~30% лучше г/г, так оно и вышло. Если получится держать динамику, то 12,5 млрд. прибыли 2023го – превратятся в 16+ в 2024 Капитал банка с учетом субордов по итогам 1кв составил 80 млрд., еще 10 млрд. с IPO и 6 млрд. с нового выпуска субордов придут в полугодовом отчете, итого 96 млрд. Если все пойдет по плану и получится заработать еще 12 до конца года – будет уже 108 млрд. Рынок прайсит МТС-Банк с P/BV~1, и чисто математически это дает бумагам апсайд в 15-20% к концу года (3000-3100 руб. за акцию, но допущений тут все еще много, так что сегодняшняя цена не сказать, что низкая) А вот цель по капиталу 100 млрд. без учета субордов по итогам 2024 – достигнуть будет гораздо сложнее, разве что через роспуск части резервов, к чему пока нет особых предпосылок MBNK Облигации: ⚜️Селигдар готовит новый выпуск «золотых» облигаций: A+, номинал = 1г золота (на основе учетной цены, установленной ЦБ), купон 5,5% квартальн., срок ~5,2 года, объем пока не озвучен. Сбор 18.06 – Это по сути не бонд, а структурка, очень волатильная (можно видеть как резко реагировали прошлые выпуски RU000A1062M5 RU000A106XD7 на изменения цены золота), чем и может быть интересна. Купон аналогичен предыдущим двум «зоблам», а целесообразность участия в первичке будет зависеть от ожиданий по золоту на момент сбора заявок, до него еще 3 недели SELG 🏢А101 повысил ориентир купона в завтрашнем выпуске с 16,5 до 17% (YTM~18,3%) – Стало чуть лучше, но на сегодняшний рынок параметры все равно не выдающиеся ( https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/bc54dbfc-8dbd-4409-a6d4-0b292289b2ef/ ) #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️IPO ГК Элемент: чем интересно и почему я не участвую Элемент – это холдинг, который объединяет более 30 предприятий, занятых в производстве микроэлектроники: 🔸По оценкам самого Элемента, на долю компании приходится более 50% рынка – но только среди российских разработчиков и производителей. По оценкам Kept, с учетом нетто-импорта это соответствует рыночной доле ~10% ⚠️На уровне производства Элемент оперирует техпроцессами до 90 нм, а на уровне разработки – до 22 нм. В мировом масштабе это уровень 10-15 летней давности, причем ни доступа к более современным решениям, ни возможности как-то эволюционировать до них на собственных ресурсах у Элемента нет 🔸Тем не менее, 90 нм это тоже рабочие технологии, на эту продукцию в РФ есть стабильный спрос со стороны промышленного сегмента (включая городскую инфраструктуру и ЖКХ) и на нее у компании есть и будут заказы в растущем количестве, как минимум от государства 💰Что по финансам: 🔹До 2022-го все выглядело довольно уныло, а затем вдруг пошел заметный рост 🔹Это связано с резко выросшей поддержкой со стороны государства – возникла срочная необходимость импортозамещения и холдинг начал получать крупные субсидии, льготные займы, госзаказы – в деньгах это десятки миллиардов и такие суммы компанию хорошо взбодрили 🔹Вот эти два сильных года 2022-23 нам и продают, с предложением экстраполировать их дальше, вплоть до 2030 ❓Что будет дальше: 🔸Прогноз СГТР всего рынка микроэлектроники РФ до 2030 года ~15% 🔸Параллельно должно произойти снижение доли китайской и прочей азиатской продукции, которая сейчас доминирует, в пользу российской. За счет этого Элемент имеет шансы расти быстрее рынка, с СГТР примерно в 30% (это при сохранении доли гос. и муниципальных заказов, но причин для ее снижения не видно) 🔸Те же 30% роста (по выручке) нам пообещал президент холдинга И.Иванцов в ходе роад-шоу 📊Параметры IPO: 🔹223,6 – 248,4 руб. за 1 тыс. акций 🔹Размещение cash-in через допэмиссию. Объем – не более 15 млрд. Капитализация без учета привлеченных средств – 90-110 млрд., фрифлоат ~14% 🔹P/E = 17-21 EV/EBITDA = 12-14 Очевидно дорого. Мультипликаторы зарядили как в чистом айти, и, видимо, с оглядкой на зарубежный сектор (Nvidia, AMD итп., которые торгуются по совсем запредельным ценам) 💰Дивиденды: 🔸Планируют платить не менее 25% чистой прибыли по МСФО, но для расчета дивидендной базы из этой прибыли будут исключать доходы от госсубсидий и грантов, приходящихся на капзатраты 🔸Даже если посчитать по нск.прибыли 2023-24 года, дивдоходность получается менее 2% 🔸Да и сама идея получать какой-то натуральный возврат от компании, которая живет и дальше планирует жить главным образом на господдержке – выглядит очень сомнительно 👉Итого: ✅Покупка может быть оправдана в двух случаях: 🔹Если мы действительно получим заявленный рост на 30% в год с сохранением текущей рентабельности. Тогда, покупая сейчас дорого, через пару лет получим бумагу справедливо оцененную, а еще через пару лет – уже совсем дешевую (к цене покупки) 🔹Если рынок вдруг преисполнится оптимизмом, сразу примет Элемент как «русскую Nvidia» со всеми этими опережающими мультипликаторами и обращаться с ней начнет соответственно, пробивая потолок котировок на любой хоть сколько-то позитивный чих со стороны компании ⛔️Ни в том, ни в другом сценарии никакой уверенности у меня нет, делать на них ставку считаю слишком рискованным. На фундаментальную идею вся эта история не тянет. Дисконта за риск на случай, если бизнес по каким-то причинам начнет буксовать и не сможет вписаться в свой же прогноз – в цене тоже нет. Поэтому участвовать в IPO не планирую, понаблюдаю со стороны ⚠️Спекулятивно – вижу риск перезаложиться на аллокацию и получить в итоге полные карманы бумаги, держать которую в больших количествах совсем не хочется. Поэтому особого энтузиазма тоже не испытываю #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #элемент $ELMT