Яндекс. Сценарии раздела бизнеса
Я являюсь миноритарным акционером Яндекса с 2018 года. Более 5 лет акции компании не покидают мой фонд. Я пристально слежу за компанией на протяжении долгого времени. Сегодня вышло сразу две новости от международных агентств - Reuters и Bloomberg, которые немного всколыхнули инвест-сообщество и напомнили всем о том, что до конца года состоится мега-сделка по разделу компании. Для меня это не является новостью. Дело в том, что Яндекс долго и упорно отсуживал право сохранения листинга на американской бирже Nasdaq - и все-таки сохранил его, предоставив гарантию решения проблемы российских активов до конца года. О том, что время поджимает, знают и контрагенты по Сделке. Они понимают, что сохранение листинга и лица имеют для Яндекса большое значение, так что его можно "прижать", выторговав лучшие условия. Похоже, лучшие условия выторгованы - Нидерландский Яндекс (читай - Волож) в рамках Сделки продаст не контрольный пакет российского подразделения, а всё российское подразделение разом.
Я хотел бы опустить здесь вопросы морали и справедливости, а хотел бы сконцентрироваться на том, какие варианты развития событий с точки зрения миноритария могут быть. На самом деле, здесь можно погрязнуть в деталях, и всего не угадаешь, но события могут развиваться по Хорошему и Плохому сценариям:
1. Хороший сценарий
Предполагает сохранение прав миноритариев (владеющих в периметре НРД акциями
$YNDX) на все активы - и на зарубежные, и на российские.
Это может быть реализовано путем выделения российского бизнеса в отдельное Акционерное общество (в РФ) с выдачей владельцам акций компании Yandex N.V. акций нового российского АО "Яндекс". С последующим листингом новой компании на Мосбирже. Ключевые акционеры (читай - Волож) продает новые акции АО "Яндекс" в рамках Сделки, миноритарии получают в дополнение к имеющимся акциям
$YNDX акции новой компании, и вправе принять решение, остаться с акциями какой-то одной или обеих компаний. Истинная ценность актива для миноритария в рамках Хорошего сценария не теряется.
2. Плохой сценарий
Сценарий предполагает продажу российских активов без выделения их в отдельное акционерное общество с выдачей акций миноритариям.
В таком случае, кэш от сделки перечисляется на головную компанию в Нидерландах, миноритарии остаются с акциями
$YNDX, по которым у них остаются в собственности зарубежные активы компании, а также пачка кэша на счёте материнской холдинговой компании, который (с высокой долей вероятности) будет пущен на активное развитие этих самых зарубежных бизнесов.
Российские активы в таком случае становятся частными. А миноритарий в периметре НРД остается с оторванным от материнской холдинговой компании, которая, в свою очередь, в последнюю очередь будет переживать за судьбу миноритариев в периметре НРД.
По какому сценарию пойдёт сделка? Всегда сохраняющее здравый пессимизм инвестсообщество будет склоняться к тому, что по Плохому Сценарию. Я же, со "шкурой в игре", очевидно, ставлю на Хороший Сценарий. Следует внимательно следить как за новостями вокруг сделки, так и за сильными движениями стоимости акций без новостей - они будут свидетельствовать о наличии инсайда на рынке.
@finindie