❗️IPO CarMoney
$CARM - интересная компания или очередная распиаренная пустышка? Самый подробный разбор компании
С 3 июля 2023 года акции компании CarMoney станут доступны для покупки на Московской Бирже всем инвесторам.
Немного о компании
🤔CarMoney это что-то среднее между банком и микрофинансовой организацией. Бизнес-модель компании заключается в предоставлении кредитов под залог автомобиля. Обычно сумма не превышает 300 тысяч рублей.
👥Структура акционеров - пока что точно неизвестно, чью долю будут "отдавать на растерзание" физикам, но предполагаю, что это доля НКО АО «НРД». Остальное в распоряжении собственников, Зиновьева и Ситникова, миноритариев и управляющей компании. Общее количество акций составляет 1 897 728 046 штук.
❗На конец 2022 года залоговая стоимость всех авто составила 8,8 млрд рублей, что в 2 раза больше задолженности по кредитам. В каком-то смысле это даже делает компанию понадежнее банков, так как уровень покрытия кредитов превышает 200%. У банков этот показатель обычно в районе 100%.
❗Средняя ставка по кредитам у CarMoney высокая, в диапазоне 70-90%. Это значительно больше, чем у того же Тинькофф с их потребительскими кредитами под 30-40% годовых, но меньше, чем у микрофинансовых организаций с их 120% и более. Интересно, что 85% кредитов CarMoney выдается онлайн, и этот коэффициент постоянно растет. То есть, компанию действительно можно считать финтехом.
Анализ финансовых показателей
❗️Кредитный портфель компании растет достаточно быстрыми темпами. Менеджмент уверяет, что могут и быстрее, но регуляторные нормативы ЦБ сдерживают. Простыми словами компании не хватает капитала, чтоб начать выдавать больше кредитов. После прямого размещения эта проблема должна решиться, поэтому скорее всего следующие год-два CarMoney будет расти ускоренными темпами. Дополнительно компания кооперирует с ЦБ, чтобы те изменили нормативы к компаниям подобным CarMoney. Это тоже в перспективе могло бы послужить катализатором роста.
Процентные доходы последние три года растут медленно, динамику кредитного портфеля не повторяют. С чем это связано сказать трудно, но это, пожалуй, единственный момент, который меня настораживает.
Открытие дало оценку компании в 7,9 млрд рублей, и в своем прогнозе они ожидают, что процентные доходы будут расти в среднем на 35% каждый год ближайшие пять лет. На мой взгляд, учитывая динамику последних лет это слишком оптимистично, поэтому в своей оценке буду придерживаться более консервативного подхода.
Последние пять лет темпы роста чистого процентного дохода были высокими. Почему в 2022 году они снизились думаю объяснять не стоит. Чистая процентная маржа (NIM) у компании находится в районе 40%. Такое высокое значение связано со спецификой бизнеса, про которую мы уже говорили.
Хотел бы обратить внимание на одну особенность, финансовые показатели CarMoney не особо чувствительны к кризисам и прочим невзгодам. По сравнению с банками, результаты за 2020 и 2022 годы у компании были вполне хорошими, несмотря на общую обстановку.
Помимо процентных доходов компания еще зарабатывает с комиссий, которые в отчетности отнесены к прочим доходам и расходам.
Операционные расходы последние пять лет стагнируют, но будет ли динамика такой же после размещения — сейчас сказать трудно.
Компания платит 20% налог на прибыль, но из-за временной разницы между МСФО и РСБУ эффективная налоговая ставка отличается.
❗Заключение
CarMoney — уникальная финансовая компания на российском рынке. По своей природе она является чем-то средним между банком и микрофинансовой организацией. Темпы роста у компании хорошие, кризисы переживают без особых потерь, но регуляторные ужесточения ЦБ и общая обстановка в экономике последние пару лет вставляют палки в колеса. Выход на биржу должен сильно помочь с ускорением выдачи кредитов, поэтому ближайшие пару лет можно ожидать хороших результатов.
На мой взгляд, акции компании интересны в диапазоне от 2,3 до 3,3 рубля (капа: 4.4-6.2 млрд руб.), выше - дорого.
#ipo #carmoney