Несмотря на выявленные в конце 2022 года проблемы при тестах 3-го энергоблока АЭС Vogtle, сейчас вероятность его ввода в установленные сроки (май-июнь) выглядит крайне высокой, о чем говорит состоявшееся 1 апреля подключение к сети. Однако рыночный позитив в отношении акций компании пока выглядит практически отыгранным, в связи с тем что до конца года Southern необходимо запустить 4-й блок, а история проблемной 10-летней стройки говорит против холдинга. Мы сохраняем целевую цену акций SO на уровне $ 72,00 и понижаем рейтинг с «Покупать» до «Держать» после ралли. Потенциал 0% без учета дивидендов. Southern Company — один из крупнейших в США коммунальных холдингов, оказывающий услуги по обеспечению потребителей электроэнергией и газом. Компания обслуживает около 9 млн клиентов на территории общей площадью 300 тыс. кв. км. Третий энергоблок АЭС Vogtle подключен к сети 1 апреля. В мае-июне Southern планирует запустить блок на полную мощность, что завершит десятилетний процесс строительства станции, омраченный серией задержек и увеличением изначального ценника АЭС более чем в 2 раза. В связи с продолжающимся строительством 4-го энергоблока Vogtle скорр. чистая прибыль 2023 года может остаться на уровне 2022 года. В 2024 году прогнозная скорр. чистая прибыль на акцию составит $ 3,95–4,10, что предполагает рост на 12% г/г: такой потенциал преимущественно связан с предполагаемым эффектом запуска АЭС. Долгосрочный ориентир по росту EPS составляет 5–7% в год. Ввод 3-го и 4-го энергоблоков в эксплуатацию — главное ожидаемое и крайне позитивное событие для компании. Помимо увеличения парка генерации до 44 ГВт, компания без потери мощности сможет закрыть около 2,5 ГВт угольных ТЭС и выполнить план по их закрытию в текущем десятилетии на 45%, а также воспользоваться налоговыми стимулами для АЭС, введенными актом Inflation Reduction Act. Кроме того, мы ожидаем выхода денежного потока на положительную территорию по окончании строительства. Дивидендная доходность SO ожидается на уровне 3,9% NTM, что выше средней по отрасли. Мы оценили целевую стоимость Southern по мультипликаторам P/E, P/S и EV/EBITDA на 2023–2024 гг. Коэффициент «Чистый долг / EBITDA» для Southern составляет 6,2х, что выше среднего значения по отрасли (5,5х). Стоимость долга компании при этом 5,1%, чуть ниже средних 5,2% по отрасли. С окончанием строительства энергоблоков АЭС Vogtle мы прогнозируем снижение к-та «Чистый долг / EBITDA» к уровню 5,0х (2023–2024 гг.) Долговую нагрузку компании оцениваем как умеренную. Среди рисков для Southern в первую очередь выделяем возможные дальнейшие проблемы с 4-м энергоблоком Vogtle. Новые задержки могут привести к снижению прибыли 2023 и 2024 гг. за счет переоценок и прямых денежных расходов, а также сохранению давления на денежный поток. Кроме того, отмечаем общие для всего сектора риски природных катаклизмов, рецессии и более агрессивного подхода ФРС к величине ставок в США. $SO