Обзор IPO Займер — какие есть риски? Займер – крупнейшая в России микрофинансовая организация.

10 апреля 2024 в 10:55

Обзор IPO Займер — какие есть риски? Займер – крупнейшая в России микрофинансовая организация. ℹ️ Состав акционеров — 100% акций Займера принадлежат Сергею Седову. Финансовые показатели Чистая процентная маржа (процентные доходы – процентные расходы), в млрд руб. • 2020 = 8,2 • 2021 = 13,6 • 2022 = 21,3 • 2023 = 18,5 Процентные доходы в 2023 году снизились несмотря на рост рынка МФО в России, Займер объясняет это новыми ограничениями ЦБ. ⚠️ Ограничения ЦБ ЦБ последовательно снижает максимальную дневную процентную ставку по микрозаймам. В 2019 году оно было 1,5% в день, тогда же его снизили до 1%, а в середине 2023 года – до 0,8% в день. ЦБ также последовательно ограничивает максимальны размер переплаты по долгу, сейчас это ограничение составляет 1,3 от объема микрозайма. Т.е. МФО не могут заработать на заемщике более 130%. Чистая прибыль, в млрд руб. • 2020 = 1,7 • 2021 = 3,8 • 2022 = 5,8 • 2023 = 6,1 С одной стороны – мы видим кратный рост прибыли за последние 4 года, но с другой — в 2023 году результат слабый. Прибыль получена она за счет снижения нормы резервирования по сравнению с историческими значениями. Уровень резервов, в млрд руб. (в скобках в % от чистой процентной маржи) • 2020 = 4 (48,5%) • 2021 = 4,5 (33,3%) • 2022 = 8,9 (41,7%) • 2023 = 3,9 (21,2%) Компания заявляет, что уровень резервов снизился из-за улучшения качества портфеля. Если бы резервы были на уровне прошлых лет, прибыль Займера была бы 3,2 млрд руб. ROE (прибыль / капитал) за последние 3 года держится на уровне 50%. Очень сильно. Мой прогноз на 2024-2025 годы Чистая прибыль 2024 = 6,7 млрд руб. Чистая прибыль 2025 = 7,2 млрд руб. Основа прогноза — рост процентных доходов на 15%. 🌐 Параметры IPO: • Ценовой диапазон размещения = 235-270 руб. • Капитализация = 23,5-27 млрд руб. • Объем размещения = 3 млрд руб. (продает акционер Сергей Седов, формат — кэш аут, деньги от IPO в компанию не придут) • Потенциальный free float = 11,1% акций (по верхней границе цены размещения) Объем размещения небольшой, переподписка была уже в первый день. 📊 Дорого ли оценивается Займер на IPO? • P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 4,43 • Потенциальный P/E 2024 = 4,03 • P/BV 2023 (капитализация / капитал) = 2,27 • Потенциальный P/BV 2024 = 1,77 По P/E стоит недорого, по P/BV дорого. Причина дорогой оценки по P/BV – высокая рентабельность капитала, на уровне 50% в последние 3 года. 💸 Дивиденды Займер намерен направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Выплаты ежеквартальные. Из прибыли за 2023 год компания ничего не заплатит, потому что она ее уже выплатила действующему акционеру (он вывел 5,6 млрд руб. дивидендами). За 2024 год дивиденды при прибыли в 6,7 млрд руб. могут составить 33,51 руб. на 1 акцию, это 12,41% при размещении по верхней границе (беру payout = 50%). Справедливая цена Займера Справедливая цена акций по P/E = 5 по потенциальной прибыли 6,7 млрд руб. в 2024 году = 335 руб. Это потенциал роста в 24%. 🔴 НО, мне НЕ нравятся: • отсутствие роста финансовых показателей в 2023 году • пониженная норма резервирования в отчете за 2023 год • вывод 92% прибыли из компании дивидендами по итогам 2023 года до выхода на IPO Финального решения об участии в IPO не принял, что-то продавать для участия точно не буду, послушаю еще пару интервью менеджмента, и, если решу участвовать – то совсем небольшим объемом. Если вам был полезен обзор IPO Займера, порадуйте меня лайком! 👍 #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #акции #пульс_оцени -//- Подпишитесь на мою стратегию автоследования &Влад про деньги | Акции РФ и зарабатывайте вместе со мной. Я инвестирую на основе фундаментального анализа, составляю финансовые модели, прогнозирую дивиденды и определяю справедливую цену акций. Все компании я разбираю не менее тщательно, чем Globaltrans. Стратегия автоследования за месяц (!) принесла прибыль 8,97%, что на 5,2 пп. лучше динамики индекса полной доходности Мосбиржи.