Власти РФ ввели экспортные пошлины на различные виды товаров, в частности на металлургическую и угольную продукцию, которые будут действовать с 1 октября 2023 года и до конца 2024 года. Размер пошлин будет зависеть от курса доллара к рублю:

• при курсе ниже 80 руб./доллар пошлина не будет взиматься;
• при курсе 80—85 руб./доллар пошлина составит 4%;
• 85—90 руб./доллар — 4,5%;
• 90—95 руб./доллар — 5,5%;
• выше 95 руб./доллар — 7%.

Кто может пострадать?

Мы провели оценку влияния данных пошлин на металлургические и добывающие компании, а также на производителей удобрений. В базовом сценарии мы исходили из предположения, что курс USD/RUB будет находиться в диапазоне 90—95 рублей в 2024 году.

Больше всего от введения данных пошлин может пострадать Русал. По нашим оценкам, EBITDA компании может снизиться на 30% относительно изначального прогноза на 2024 год (до введения пошлин). Это обусловлено тем, что у компании высокая доля экспорта (более 70%) при невысокой рентабельности бизнеса (изначальный консенсус-прогноз предполагал рентабельность по EBITDA за 2024 год на уровне 13%).

Также введение пошлин может оказать ощутимый негативный эффект на результаты НЛМК, Норникеля и АЛРОСА. По нашим расчетам, EBITDA данных компаний может снизиться на 11% за 2024 год от изначальных прогнозов.

Наименее чувствительными компаниями к введению пошлин из металлургического сектора являются Северсталь и ММК ввиду низкой доли экспорта в их доходах (10—20%). Ожидаем, что негативный эффект на EBITDA компаний составит около 2%. 

Золотодобытчик Полюс также слабо подвержен влиянию данных пошлин ввиду крайне высокой рентабельности бизнеса по EBITDA (прогноз на 2024 год — 67% до введения пошлин и 64% после их введения). По нашим оценкам, снижение EBITDA за 2024 год может составить в пределах 5%.

Что касается производителей удобрений, то с 1 сентября текущего года уже действовала новая пошлина на удобрения в размере 7% от таможенной стоимости. Причем для азотных удобрений — не менее 1100 руб./тонна, для фосфорных — не менее 2100 руб./тонна. Пошлина была установлена до декабря 2024 года. Однако механизм ее расчета был несколько пересмотрен. Теперь ставка будет составлять 10% при курсе выше 80 руб./доллар (минимальный размер пошлин для азотных и фосфорных удобрений остался прежним). При курсе ниже 80 руб./доллар ставка снижается до 7%. В базовом сценарии ждем снижения EBITDA ФосАгро и Акрона на 5% за 2024 год после изменения механизма расчета пошлин.

• Среди компаний, которые наименее подвержены негативному эффекту новых пошлин, есть наши фавориты — ММК и Полюс. О других фаворитах мы рассказываем в нашей новой стратегии.