В среду вечером американский производитель алюминия Alcoa выпустил отчетность за первый квартал 2022 года. Она оказалась немного слабее рыночных ожиданий.

Выручка составила $3,29 млрд, что на 14,7% выше, чем годом ранее, но рынок ожидал более сильную цифру — $3,44 млрд.

Алюминий

Производство алюминия в первом квартале упало на 9% год к году, до 498 тысяч тонн (прогноз — 526 тысяч тонн). Производство глинозема упало на 3,5% год к году, до 3,21 млн тонн, бокситов — на 7,5%, до 11 млн тонн.

По сравнению с четвертым кварталом 2021 года выручка компании снизилась на 1,5%. Компания объяснила это приостановкой работы завода San Ciprian в Испании и меньшим количеством рабочих дней. В итоге производство алюминия сократилось на 10% квартал к кварталу. Однако выручка выросла на 3% год к году, поскольку средняя отпускная цена на алюминий в первом квартале составила рекордные $3 861 за тонну.

Глинозем

Хуже показал себя сегмент глинозема. Производство снизилось на 2% квартал к кварталу. В то же время запрет на поставки сырья в Россию вызвал профицит и снижение его стоимости. В итоге выручка от продажи глинозема снизилась на 9%.

Во втором квартале Alcoa ожидает роста отпускных цен на глинозем и алюминий. Выгода от этого роста компенсирует более высокие затраты на топливо и электроэнергию, поскольку производство алюминия довольно энергоемкое дело.

Бокситы

Компания понизила прогноз поставок бокситов на 2022 год на 2 млн — до 46–47 млн тонн, поскольку она ожидает снижения добычи из-за прекращения продаж бокситов российским предприятиям. Alcoa со 2 марта прекратила приобретать ресурсы из России и поставлять туда продукцию.

Финансовые показатели

Alcoa самостоятельно обеспечивает себя ресурсами для выплавки алюминия — это поддерживает ее финансовое состояние в текущем экономическом цикле. EBITDA на скорректированной основе составила $1,07 млрд, что является рекордным квартальным показателем в истории компании.

Чистая прибыль составила $469 млн, что в 2,7 раза больше, чем годом ранее. На скорректированной основе чистая прибыль достигла $577 млн (прогноз — $564 млн). Компании пришлось создать резерв под юридические разбирательства в Испании на $77 млн и списать инвестиции в бокситовую шахту в Бразилии на $58 млн, но пока это просто бухгалтерские убытки, которые занизили отчетную прибыль.

Вопросы у инвесторов вызвал отрицательный свободный денежный поток. Инвестиции в рабочий капитал значительно выросли — сбои с поставками готовой продукции отразились на финансовой отчетности. Однако, как уверяет менеджмент, это были локальные сложности, и по мере снятия ковидных ограничений логистические проблемы будут полностью решены.

Начало 2022 года выдалось непростым для всех сырьевых компаний, однако рынки быстро ориентируются. Менеджмент Alcoa отметил, что потеря российского экспорта будет компенсирована альтернативными источниками, а продукция Alcoa будет направляться другим покупателям. Рынки испытывают дефицит алюминиевой продукции: согласно прогнозу менеджмента Alcoa, спрос на готовый алюминий вырастет на 2%, а предложение испытывает трудности, запасы продолжают стремительно снижаться.

Долговая нагрузка Alcoa остается низкой. Соотношение чистого долга и EBITDA составляет 0,1x. Компания продолжает выкупать свои акции с рынка, с конца 2021 года действует программа байбэка, в первом квартале 2022-го Alcoa выкупила акций на $75 млн. Пока компания не стала повышать дивиденды, к выплатам которых она вернулась только в конце 2021-го, сейчас доходность составляет 0,5%.

Реакция рынка

Рынок негативно отреагировал на отчетность Alcoa. Оценка акций значительно упала, но это только повысило их привлекательность: форвардный P/E составляет всего 7,1х.