Vulcan Materials: извержение вулкана инфраструктурных инвестиций
- Выручка за четвертый квартал 2021 года выросла на 36,7%, до $1,6 млрд, что полностью соответствовало рыночным ожиданиям. Во многом такой сильный рост связан с покупкой производителя бетона U.S. Concrete в августе 2021-го.
- EBITDA оказалась на 23% выше, чем годом ранее, составив $383 млн, что немного выше прогнозируемых $373 млн.
- Чистая прибыль выросла на 21%, до $138 млн, что ниже консенсуса Bloomberg в $156 млн.
- Vulcan Materials генерирует большую часть выручки за счет продажи строительных заполнителей (77% выручки за 2021 год), таких как песок, гравий, камни. Остальное — это продажа асфальта (16%) и бетона (6%).
Органический рост
Однако рост выручки компании обязан не только поглощению U.S. Concrete, но и органическому росту бизнеса: сопоставимый рост продаж в физических объемах вырос на 7% год к году.
Также компании удалось повысить цену реализации продукции по сравнению с прошлым годом, что позволило справиться с высокой инфляцией:
- наполнители подорожали на 4,2%;
- асфальт — на 4,9%;
- а цемент — на 6,9%.
Финансовое состояние
- Капитальные вложения за четвертый квартал составили $173 млн. По итогам всего 2021-го — $465 млн, в том числе инвестиции в $170 млн на расширение бизнеса.
- Менеджмент рассчитывает, что в 2022 году этот показатель составит $600—650, во многом такой рост связан с поглощением U.S. Concrete.
- На покупку U.S. Concrete пришлось потратить $1,6 млрд наличными, в итоге в третьем квартале соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 2,7. На конец 2021-го компания отчиталась о снижении этого показателя до 2,5. Долгосрочно менеджмент ориентирует, что он составит 2—2,5.
- Во многом из-за высоких инвестиций денежный поток за 2021 год оказался ниже, чем годом ранее, — $561 млн против $708 млн. Однако на 2022 год консенсус Bloomberg видит его на уровне $717 млн, то есть его прогнозируемая доходность — 2,8%.
- Недавно компания повысила ежемесячный дивиденд до $0,4 за акцию, годовая доходность — 0,8%. Есть потенциал для дальнейшего наращивания.
Прогнозы менеджмента на 2022 год
- EBITDA должна составить $1,72—1,82 млрд, то есть +19—26% год к году.
- Чистая прибыль — $800—900 млн, что на 28—44% выше, чем в 2021 году.
- Менеджмент отметил позитивные тренды в отрасли и ожидает их продолжения в 2022 году: это сильный спрос на строительные материалы, возможность повышения цен на продажу продукции. Но также сохраняются риски ухудшения финансовых показателей из-за высокой инфляции и дефицита работников.
- Менеджмент прогнозирует синергетические выгоды от интеграции бизнеса поглощенной U.S. Concrete.
- Высокий спрос на строительные материалы будет поддерживаться как со стороны жилищного строительства, так и со стороны государственных инфраструктурных проектов.
Мнение аналитиков Тинькофф
Vulcan Materials является одним из главных бенефициаров наращивания инфраструктурных госрасходов США и восстановления мировых экономик после пандемии. Например, в четвертом квартале 2021-го ВВП США вырос на рекордные 6,9% год к году. Реконструкция дорог, мостов и жилищных районов, затеянная американскими властями, может повысить спрос на продукцию Vulcan Materials.
Значительную часть 2021-го Конгресс США занимался согласованием и законодательным утверждением инфраструктурного плана, в итоге он был подписан в ноябре 2021 года. Также в 2021-м продолжалась борьба с коронавирусом, в частности со штаммами «дельта» и «омикрон».
Однако 2022-й выглядит многообещающим. Мир начинает справляться с пандемией, а инвестиции в инфраструктуру будут реализовываться: весь план составляет $1 трлн, из них $550 млрд будут направлены на транспорт, а также развитие коммуникаций и коммунальной сферы.
Ну и что?
- Компания выпустила неплохую отчетность за четвертый квартал.
- Vulcan Materials является бенефициаром от развертывания инфраструктурных инвестиций в США.
- Финансовое положение компании после поглощения U.S. Concrete продолжает улучшаться.
- Акции стоят не так дешево, но находятся на минимумах за последний год и с учетом будущего роста прибыли (30,3x по форвардному P/E) выглядят привлекательно.
Мы подтверждаем торговую идею по покупке акций Vulcan Materials с целью $225 и потенциалом роста на 17,5% на горизонте года.
❗ Совет аналитиков
Не забывайте, что кроме акций в портфеле должны быть и другие инструменты, которые будут поддерживать портфель во время коррекций и приносить пассивный, но регулярный доход. Например, облигации. Такого подхода придерживаются крупнейшая управляющая компания BlackRock и крупнейший пенсионный управляющий Norges. Варианты облигаций в долларах и в рублях.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты.
