Портфельный подход: как инвестируют лидеры рынка
Кейс № 1
BlackRock: 60 на 40
Совсем недавно активы под управлением крупнейшего на планете инвестиционного управляющего BlackRock достигли $10 трлн. Этого вполне достаточно, чтобы понять, что сейчас его методы управления капиталом являются квинтэссенцией идей наиболее талантливых финансистов на рынке. Несмотря на значительную доходность акций как класса активов в последние десять лет, BlackRock остается приверженцем классической инвестиционной модели 60/40. Портфель из 60% акций и 40% облигаций может жертвовать частью доходности, но зато дает инвестору значительную защиту в случае коррекций на рынке.
По такому принципу работает крупнейший активный фонд BlackRock ー Global Allocation Fund. Под управлением ー около $25 млрд активов.
Бенчмарк этого фонда приносил около 14% годовых последние три года и около 7,8% в год с момента основания в 1994 году.
Весьма неплохой результат, учитывая, что средняя доходность мирового рынка акций с момента основания составляла 8,4%. Не такая уж большая разница. Однако важно не только это, но и то, как такая стратегия работала во время кризисов. В 2008 и 2020 годах бенчмарк падал на 25% и 12% меньше рынка акций, если смотреть с начала года и до точки экстремального снижения. И все благодаря тому, что в портфеле были облигации.
Сейчас многие на рынке критикуют подход 60/40, ссылаясь на выросшую корреляцию между акциями и облигациями. Кто-то обращает внимание только на историческую доходность последних лет. Однако, несмотря на то что их доводы имеют под собой почву, они чаще всего игнорируют риски и излишне фокусируются на потенциале доходности. А для наращивания своего долгосрочного благосостояния очень важно учитывать риски ー и жертва в виде 0,6% годовых доходности выглядит более чем приемлемой, особенно если она может спасти 20% портфеля в случае экстремальных кризисных событий.
- 0,6% годовых доходности ー это историческая разница между рынком акций и бенчмарком с 1994 года.
Сама BlackRock имеет модифицированную версию данного подхода. Он заключается в добавлении продуктов альтернативных инвестиций в портфельный микс, которые могут помочь как снизить риски, так и повысить потенциал доходности. Однако такая стратегия подойдет только инвесторам со значительным капиталом.
Интересный факт
Идея совместить несколько классов активов в портфеле, чтобы контролировать его уровень риска, появилась более 100 лет назад, когда юный бухгалтер Уолтер Морган оказался шокирован масштабами спекуляций на рынке США в 1920-х. Позже он реализовал эту идею в фонде Wellington Fund, который стал первым сбалансированным фондом совместных инвестиций на рынке. А еще позже, в 1950-х, Гарри Марковиц развил эту идею, добавив математической точности и сформулировав тем самым основы портфельной теории.
Кейс № 2
Norges Government Pension Fund Global
Несмотря на то, что BlackRock является крупнейшей управляющей компанией на планете, крупнейший фонд принадлежит совсем не ей. Он находится в Норвегии и управляет пенсионными накоплениями жителей страны. Активы фонда на конец 2021 года составляли около $1,4 трлн. Его стратегия управления капиталом отличается от стандартных стратегий фондов, так как есть несколько важных отличий в возможностях и задачах фонда.
- Первое, что отличает этот фонд, ー фокус на пенсионных накоплениях. Что, с одной стороны, требует от него значительного контроля рисков и уровня сохранности капитала, так как на карту поставлено благосостояние старших поколений целой страны.
- С другой стороны, фонд имеет неограниченный срок жизни и может позволить себе длинные горизонты инвестирования.
- В-третьих, из-за существенного размера фонда ему трудно часто торговать или инвестировать в мелкие компании, поэтому его стратегия ближе к долгосрочной Buy and Hold («купить и держать»).
- В-четвертых, фонд был создан, чтобы снизить зависимость Норвегии от нефтегазовой индустрии и помочь диверсифицировать благосостояние нации: налоги, получаемые от нефтяных компаний, инвестируются в акции, облигации и другие инструменты зарубежных компаний.
Так во что же инвестирует фонд? Несмотря на его ультрадлинный горизонт инвестирования, он держит весьма сбалансированный портфель. По официальному мандату, разрешено инвестировать до 70% в акции, до 30% в облигации, до 7% в недвижимость и до 2% в инфраструктурные проекты возобновляемой энергетики.
По факту разбивка на конец 2021 года выглядела следующим образом.
- Однако мы бы хотели обратить внимание на долю облигаций в портфеле фонда и отметить, что именно она позволяет значительно обезопасить инвестиционный доход при незначительной потере в потенциале доходности. При этой стратегии фонду удается достигать весьма неплохих инвестиционных результатов: с 1998 года его средняя годовая доходность была 6,6% годовых при доходности мирового рынка акций в 7,7% годовых. А в наихудший кризис — 2008 года — фонд потерял всего 23% против 40% по мировому индексу акций.
С какой стороны ни посмотреть, модель норвежского пенсионного фонда — это практически идеальный эскиз любого пенсионного портфеля.
Низкая торговая активность, фокус на долгосрочных инвестициях.
Вложения в технологические компании и возобновляемую энергетику.
Сбалансированные риски благодаря наличию защитной части портфеля из облигаций.
