Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.
Рубль
Банк России опубликовал обзор рисков финансовых рынков.
Мы сместили прогноз по динамике курса доллара к рублю в сторону повышения в связи с пересмотром Банком России прогноза сальдо счета текущих операций. На данный момент наш целевой диапазон 90—94 руб./долл. США до конца 2024 года. Более подробно о предпосылках и факторах формирования курса напишем позже в нашей новой стратегии.
Инфляция
Динамика инфляции в феврале, по данным Росстата, составила 7,69% г/г, что говорит о сохранении проинфляционных рисков в экономике. Увеличение трудовых доходов населения обеспечивает положительную динамику потребления, а корпоративной кредитование подогревается за счет госзаказа. Согласно аналитическим материалам Банка России, потребление, оцененное как сумма оборота розницы, услуг и общепита, выросло на 1 п. п. С другой стороны, опережающие индикаторы указывают на снижение инфляционного давления в производственном сегменте, которое спустя время транслируется в розничные цены.
Наибольший риск заключается в том, что ожидания по инфляции закрепятся на двузначном уровне. Мы ожидаем, что инфляция будет снижаться медленнее, чем заложено в среднесрочном прогнозе Банка России, и достигнет 5,5—6% на конец года.
В США вышли новые данные по инфляции (в этот раз индекс цен производителей за февраль) и безработице (количество первичных заявок на пособие за неделю до 9 марта). Индекс цен производителей вырос на 0,6% в феврале, а количество заявок на пособие сократилось на 1000 (с учетом сезонной корректировки). Если к этому добавить данные по инфляции потребителей за февраль (+0,44% против 0,3% в январе), то получается, что экономика США продолжает расти выше потенциала, несмотря на жесткие условия денежно-кредитной политики.
Новые данные подтверждают ожидания о сохранении высоких ставок в США. Мы ждем снижения ставки ФРС не ранее, чем в июле.
На этой неделе падение цен ОФЗ продолжилось. Доходности росли по всей длине кривой:
На наш взгляд, текущий рост доходностей — это, в первую очередь, следствие пересмотра рынком перспектив возврата инфляции к целевому значению (4% в годовом выражении), и, соответственно, смещения ожиданий по дате перехода Банка России к снижению ключевой ставки. Так, регулятор в последних комментариях дает сигналы о том, что инфляция, вероятно, окажется более устойчивой, а значит, он не будет торопиться со снижением ключевой ставки.
Давит на кривую доходностей и навес предложения новых размещений Минфина. С начала 2024 года средний объем еженедельных размещений составляет около 74 млрд рублей. Основную долю это объема занимают классические длинные выпуски с фиксированным купоном.
Мы считаем, что доходности ОФЗ с постоянным купоном в целом уже достигли уровней, где может наблюдаться активизация спроса. Перспектива перехода Банка России к снижению ставки во втором полугодии 2024-го базово позволяет ждать неплохой динамики от длинных выпусков с текущих уровней на горизонте года-двух лет.
Аукционы Минфина
В среду Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ. Из предложенных двух выпусков с постоянным купоном был размещен только один — ОФЗ 26243. Размещенный объем составил 48,9 млрд рублей при спросе в 86,1 млрд рублей. Средневзвешенная доходность, по которой были размещены бумаги, — 13,15% от номинала. Премия к вторичному рынку составила 3 б. п.
Аукцион по другому предложенному Минфином выпуску (26219) не состоялся из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен.
В первом квартале 2024 года Минфин планирует разместить ОФЗ на 800 млрд рублей. На текущий момент министерство разместило ОФЗ на 671,8 млрд рублей, что составляет около 84% от квартального плана. Всего же в 2024 году планируется осуществить чистые заимствования в размере 2,6 трлн рублей.
Объявлена дата открытия сбора заявок на участие в размещении облигаций Сэтл Групп 002Р-03 — 26 марта. Новый выпуск обладает следующими характеристиками.
При текущих доходностях ОФЗ выпуск может быть размещен с кредитным спредом около 300 б. п. Это весьма привлекательный уровень спреда с учетом достойного кредитного качества эмитента и текущих низких спредов на рынке.
Агентство АКРА повысило кредитный рейтинг Уральской Стали с A (RU) до A+(RU), сохранив прогноз «стабильный». Повышение кредитного рейтинга обусловлено улучшением оценки бизнес-профиля компании. Повышение кредитного рейтинга — позитивный фактор для облигаций эмитента. В частности, юаневый выпуск БО-001Р-03 (RU000A107U81) с доходностью около 7,1% становится все привлекательнее на фоне данной новости.
МКБ разместил замещающие облигации серии ЗО-2024-02 (RU000A107VW9) с погашением 25 июня 2024-го. Сейчас выпуск торгуется с доходностью около 8% годовых. Замещаемый выпуск — CBOM-24 (XS1964558339). Было замещено 37,9% выпуска еврооблигаций.
Газпром Капитал разместил 15,31% допвыпуска замещающих облигаций ЗО25-2-Е (RU000A105WJ8). Это был уже второй раунд замещения еврооблигаций GAZ-25 EU2 (XS2157526315). На данный момент замещающий выпуск (ЗО25-2-Е) торгуется с доходностью около 6,1%. При этом ликвидность бумаги не самая высокая. Наша рекомендация — «держать».
На этой неделе цены на нефть выросли до уровней начала ноября. Поддержку ценам оказала новость о сокращении запасов нефти в США, в то время как аналитики ждали их незначительного увеличения. В дальнейшем нефть продолжила расти на фоне изменения прогноза МЭА относительно баланса на мировом рынке нефти — теперь ожидается дефицит, а не профицит, из-за роста спроса на нефть. Дополнительную поддержку ценам оказали удары по российским НПЗ.
По состоянию на вечер пятницы Brent торгуется на 4,3% выше закрытия прошлой недели ($85,3 за баррель), а WTI — на 4,4% ($81,2 за баррель).
По состоянию на вечер пятницы газ на европейском хабе TTF торгуется на 1,1% выше уровней закрытия прошлой недели. В начале недели цены снизились на фоне потепления, из-за которого спрос на газ снизился. Однако в конце недели произошел рост цен в связи с опасениями относительно будущих поставок СПГ и ожиданием низкого уровня ветровой генерации.
С понедельника по пятницу цены на североамериканский газ Henry Hub снизились на 6,1%. Падение произошло на фоне прогнозов сохранения теплых температур и снижения спроса на газ для отопления.
За текущую неделю спотовая цена золота снизилась на 1%. Стоимость драгоценного металла корректируется после обновления исторического максимума на прошлой неделе. Определенное давление на цену золота оказали данные по инфляции в США, которые оказались выше прогнозов аналитиков, что могло привести к пересмотру ожиданий участников рынка относительно будущей динамики процентных ставок в США.
Стоимость меди на текущей неделе выросла на 6%. Этому способствовали новости о том, что крупнейшие китайские производители меди пришли к соглашению о совместном сокращении производства на некоторых убыточных заводах.
В свою очередь, цены на никель и алюминий по итогам недели выросли на 1%.
Индекс S&P 500 с прошлой пятницы к открытию рынка сегодня практически стагнировал, в то время как Nasdaq Composite снизился на 0,9%. Глава J.P. Morgan в начале недели высказался о том, что вероятность рецессии в США все еще есть, но он по-прежнему считает мягкую посадку американской экономики наиболее вероятным сценарием. По его мнению, худшим сценарием будет стагфляция.
Рост индекса потребительских цен за февраль оказался на уровне ожиданий. Поскольку инфляция остается высокой, трейдеры еще сильнее сократили ставки на снижение ставок в мае. Сейчас вероятность снижения ставки ФРС на 25 б. п. в мае упала до 11,2%. А вот вероятность того, что ФРС сохранит ставку без изменений в мае, выросла до 88,7%. Первое снижение ставок ожидается в июне.
За текущую неделю индекс Hang Seng вырос на 2,2%. В понедельник росту рынка способствовали данные по индексу потребительским цен в КНР, опубликованные на выходных. Из них следует, что в феврале 2024-го в стране наблюдалась инфляция на уровне 0,7% г/г (в предыдущие четыре месяца была дефляция).
Во вторник индекс Hang Seng достиг максимума за последние три месяца. Инвесторы позитивно восприняли новости от компании Wuxi AppTec, которая объявила о программе выкупа акций на $7 млн. Участники рынка ждут аналогичных мер и от других компаний. Также поддержку индексу оказали новости о том, что китайские власти встретились с финансовыми учреждениями, чтобы заручиться их поддержкой для государственного застройщика China Vanke. На этом фоне наблюдался рост акций девелоперов.
Однако следующие три дня наблюдалось снижение бенчмарка. В частности, давление на индекс оказало решение Народного банка Китая сохранить ключевую однолетнюю ставку на уровне 2,5% годовых. При этом в пятницу вышли данные по ценам на новые дома в Китае, которые снизились за февраль на 0,36% м/м. Эти новости рынок воспринял тоже негативно.
По состоянию на вечер пятницы индекс Мосбиржи снижается на 0,2% н/н, а индекс РТС 一 на 2,3% н/н на фоне ослабления рубля.