Tinkoff_Investments
Tinkoff_Investments
28 марта 2024 в 13:04
Аналитический обзор

Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен

Недавно банк подвел итоги 2023 года. Вот ключевые из них.

  • Совокупный кредитный портфель +37% г/г (до 1,9 трлн руб.).


Основными драйверами роста стали корпоративный сегмент (+38% г/г) и автокредитование (+65% г/г).

Розничный кредитный портфель Совкомбанка по итогам 2023-го вырос на 36% г/г и на 65% состоял из залоговых продуктов (ипотека и автокредиты). Именно они показали наибольший прирост портфеля (+37% г/г и +65% г/г соответственно).

Корпоративный же кредитный портфель банка вырос на 38% г/г. Сюда входят корпоративно-инвестиционный бизнес (клиенты с годовой выручкой > 40 млрд руб.), малый и средний бизнес (клиенты с выручкой < 40 млрд руб.), а также услуги лизинга, факторинга и др. В целом корпоративный кредитный портфель на конец года составил 1 097 млрд руб. (после вычета резервов).

  • Чистый процентный доход +35% г/г (до 139 млрд руб.), а чистая процентная маржа +60 б. п. г/г (до 6,5%).
  • Чистый комиссионный доход +8% г/г (до 139 млрд руб.).
  • Показатель стоимости риска (COR) составил 180 б. п.


Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне. Так, доля просроченной задолженности (NPL) составила 3,8% в розничном сегменте и 3,0% в корпоративном.

  • Клиентская база +13% г/г (до 15,2 млн клиентов).


Из них 14,3 млн клиентов — это заемщики, 0,7 млн — вкладчики, 0,2 млн — юрлица.

  • Чистая прибыль достигла рекордных 95 млрд руб.


Существенный вклад внесла нерегулярная прибыль (31 млрд руб.), представленная валютной переоценкой, переоценкой ценных бумаг и прочими доходами.

  • Рентабельность собственного капитала (ROE) достигла 38% (без учета субординированной задолженности показатель составил 45%).

Чего ждать от банковского сектора в этом году

По прогнозам Банка России, чистая прибыль банковского сектора за 2024 год может снизиться до 2,3—2,8 трлн рублей. Этому способствует ожидаемое сокращение маржи, возвращение расходов на резервы к средним историческим уровням, а также меньший эффект от валютной переоценки.

Также ожидается замедление роста корпоративного кредитования до 6—11% за счет жестких денежно-кредитных условий, необходимости восстановления буфера ликвидности системно значимых банков после отмены послаблений по нормативу краткосрочной ликвидности. В розничном кредитовании тоже можно ждать заметного охлаждения: рост объемов ипотеки может замедлиться до 7—12%, а потребительского кредитования — до 3—8%.

Как обстоят дела с покупкой Хоум Банка

Только за последние 10 лет Совкомбанк провел 25 успешных M&A-сделок. При реализации таких сделок банк придерживается таргета для рентабельности инвестиций (ROI) на уровне 30%.

Теперь банк работает над 26-й сделкой — приобретением Хоум Банка.

  • Совкомбанк планирует закрыть первый этап сделки до конца марта после получения соответствующих регуляторных разрешений и оплатить приобретаемый пакет в размере 51% акции путем выпуска своих акций (около 5%) летом.
  • На втором этапе Совкомбанк приобретет оставшиеся 49% акций Хоум Банка до конца 2024-го с оплатой по частям в течение 2024–2025 годов.


Консолидированную отчетность мы сможем увидеть уже в первом квартале 2024-го при успешном одобрении сделки регуляторами. Менеджмент ждет основного эффекта от покупки в 2025 году вместе с ростом клиентской базы на 25—50% после того, как будут настроены все внутренние IT-системы для плавного перехода клиентов.

Что с дивидендами

Совкомбанк все так же планирует направлять 25—50% прибыли на дивиденды, а по итогам 2023 года — 30%. Таким образом, дивиденд по итогам 2023-го составит 1,1 руб./акцию (с учетом промежуточных выплат, которые уже были в декабре до IPO). Дивидендная доходность по текущим ценам — 5,8%.

Ну и что?

  • Из-за перехода Банка России к более умеренной денежно-кредитной политике во второй половине текущего года результаты за 2024-й у банков, в т. ч. и у Совкомбанка, могут оказаться не такими сильными. При этом менеджмент Совкомбанка ожидает сохранения чистой прибыли на уровне 2023 года (около 95 млрд руб.) за счет роста регулярной прибыли и приобретения Хоум Банка. По мнению менеджмента, полный синергетический эффект от этого приобретения мы сможем увидеть уже по итогам 2025 года.
  • С момента IPO акции Совкомбанка выросли более чем на 50% и сейчас торгуются с форвардным мультипликатору P/E, который учитывает прогноз прибыли за 2024 год, на уровне 4,3х, а текущий P/BV составляет 1,3x.


Мы считаем результаты Совкомбанка за 2023 год по МСФО сильными и позитивно смотрим на акции банка. Однако потенциал роста на горизонте года кажется нам ограниченным, поэтому присваиваем бумагам рекомендацию «держать» и целевую цену на уровне 20,1 руб./акцию.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
18,9 
+2,99%
205
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
15 апреля 2024
Чем запомнилась прошлая неделя: рост цен на металлы и дефолт по облигациям Киви
15 апреля 2024
Нефть по 95, санкции на Новатэк и идеи на покупку
48 комментариев
Ваш комментарий...
extreme911
28 марта 2024 в 13:05
Хорошие цифры... Дивы впереди.. Посмотрим что покажут.. Как думаете смогу 500% добить до конца года?
Нравится
18
Mila_Mars
28 марта 2024 в 13:05
Спасибо за обзор 🙂❤️ Главное, чтобы не увлеклись допэмиссиям 🥲
Нравится
8
i
igor1193
28 марта 2024 в 13:06
Вы боты?
Нравится
3
Profit_tales
28 марта 2024 в 13:09
@extreme911 судя по результатам первых месяцев 2024, не похоже)
Нравится
2
jose2
28 марта 2024 в 13:10
Купи что то и сможешь. 100% в рублях не наберешь и 1%
Нравится
2
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
De_vint
29,9%
39,6K подписчиков
Invest_or_lost
+21,8%
21,4K подписчиков
Mistika911
+16,6%
21,4K подписчиков
Чем запомнилась прошлая неделя: рост цен на металлы и дефолт по облигациям Киви
Обзор
|
15 апреля 2024 в 12:52
Чем запомнилась прошлая неделя: рост цен на металлы и дефолт по облигациям Киви
Читать полностью
Tinkoff_Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
15 апреля 2024
Чем запомнилась прошлая неделя: рост цен на металлы и дефолт по облигациям Киви
15 апреля 2024
Нефть по 95, санкции на Новатэк и идеи на покупку
15 апреля 2024
🏆 Новый турнир Тинькофф Инвестиций на 50 000 000 рублей Уже третий год среди клиентов Тинькофф Инвестиций проходят турниры, в которых принимают участие сотни тысяч частных инвесторов. Сегодня начался новый турнир с призовым фондом 50 000 000 рублей. Он продлится до 31 мая. В турнире шесть весовых категорий и много возможностей выиграть призы. Трейдеры из основной номинации распределяются по категориям в зависимости от размера портфеля. 🔹 От 1 000 до 9 999 рублей — призовой фонд 550 000 рублей. 🔹 От 10 000 до 49 999,99 рубля — призовой фонд 1 245 000 рублей. 🔹 От 50 000 до 99 999,99 рубля — призовой фонд 1 945 000 рублей. 🔹 От 100 000 до 499 999,99 рубля — призовой фонд 2 690 000 рублей. 🔹 От 500 000 до 999 999,99 рубля — призовой фонд 4 090 000 рублей. 🔹 Более 1 000 000 рублей — призовой фонд 6 175 000 рублей. В турнире будут и дополнительные призы. Например, за первые три места в каждой группе участники будут получать подарочные акции на 2 500, 1 500 и 1 000 рублей! Ежедневно будут разыгрываться приятные призы и среди новых участников турнира. А среди тех, кто впервые воспользовался маржинальной торговлей, мы определим топ-10 игроков по абсолютной доходности (в рублях) и наградим их денежными призами. Также разыграем по 500 рублей подарочными акциями среди 100 случайных новичков, которые в первый раз воспользовались маржиналкой. Кроме того, теперь инвесторы смогут помериться силами один на один в коротких игровых сессиях PvP в приложении Тинькофф Инвестиций 💪 Чтобы присоединиться к турниру, в приложении Тинькофф Инвестиции зайдите в раздел «Еще» → вкладка «Профиль» → «Турниры» → «Играть». https://www.tinkoff.ru/invest/tournaments/ Назначить игровым можно любой брокерский счет в Тинькофф, кроме ИИС.