Читайте пост Sid_the_Sloth в Тинькофф Пульс

24 сентября 2023 в 11:53

Пульс учит

🍀Что такое G-спред? Простыми словами. 🇺🇸Понятие «G-спред» (от англ. G-spread), как и многие другие финансовые термины, пришло к нам из США. Буква «G» является отсылкой к слову «government», т.к. спред по своей сути представляет собой разницу между доходностью облигации и интерполированной точкой на спотовой кривой доходностей гособлигаций США. 🇷🇺Аналогичный спред для рублёвых облигаций, соответственно, рассчитывается с привязкой к самым надежным российским долговым бумагам – облигациям Минфина РФ, они же ОФЗ. G-спред определяет премию за кредитный риск той или иной бумаги, а рост спреда соответствует переоценке инвесторами кредитного риска бумаги относительно государственных обязательств. 📊Кредитное качество эмитента естественным образом влияет на доходность: чем выше рынок оценивает риски, тем большую доходность от долговых бумаг требуют инвесторы. G-спред для отдельного выпуска рассчитывается как арифметическая разница между доходностью облигации и значением доходности для точки на кривой бескупонной доходности по ОФЗ (G-кривой) с такой же дюрацией (рис. 1). Cпред обычно указывается в базисных пунктах (б.п.): 1% = 100 б.п. Кредитный риск оценивают рейтинговые агентства, когда присваивают компаниям и отдельным выпускам кредитные рейтинги: чем ниже вероятность дефолта, тем выше рейтинг. Отношение участников к кредитному риску компании отражается в доходности облигаций. Доходность убывает с увеличением кредитного рейтинга, что видно из динамики индексов облигаций МосБиржи (рис. 2). Отдельные отличия возникают из-за разной дюрации индексов: дюрации должны быть близкими при сравнении. Расширение или сужение кредитного спреда по широкому спектру бумаг говорит об изменении отношения к риску в целом. Например, рост спроса на бумаги с высокой доходностью ведет к сужению спреда. Это не означает, что вероятность дефолта отдельных компаний снижается. Просто в этой ситуации инвесторы готовы идти на больший риск ради повышенной доходности. 📈Какова ситуация с G-спредом на российском долговом рынке сейчас? За последние несколько лет, максимальные значения риск-премий по облигациям пришлись на конец марта и начало апреля 2022 года, когда ключевая ставка ЦБ находилась на своих исторических максимумах. В сентябре-октябре 2022 года спреды также были достаточно велики. В течение 2023 года G-спред по облигациям эмитентов всех кредитных рейтингов постепенно сужался. Ожидалось, что после начала цикла поднятия ставок спреды снова начнут расходиться, однако произошла достаточно нетипичная ситуация: доходности ОФЗ выросли сильнее, чем доходности наиболее ликвидных бумаг в корпоративном секторе. 📉На рис. 3 показана динамика G-спреда для 30 наиболее ликвидных российских корпоративных облигаций за последний год. Обратите внимание, что G-спред сейчас (конец сентября 2023 г.) находится на своих годовых минимумах: разница в доходности между ОФЗ со схожей дюрацией и корпоративными бондами составляет всего около 30 б.п. Что это означает? Что в среднем отечественный корпоративный долг на текущий момент существенно переоценён по отношению к условно «безрисковому» государственному долгу. И что в какой-то момент, согласно закону возврата к среднему, спред может снова «разъехаться» на несколько десятков, а то и сотен (в зависимости от кредитного рейтинга) базисных пунктов. Расширение спреда может произойти либо за счёт снижения доходностей ОФЗ, либо за счёт увеличения доходностей корпоративных облигаций, либо за счёт того и другого одновременно. Однако, учитывая, что ЦБ не дает сигнала о снижении ключевой ставки в обозримой перспективе, наиболее вероятным сценарием выступает тот, при котором доходности ОФЗ изменятся не сильно, а доходности в корпоративном секторе подрастут. 💡Таким образом, при выборе тактики для инвестирования на долговом рынке, полезно обращать внимание на текущие значения G-спреда для более взвешенного прогнозирования дальнейшей динамики бумаг с разным кредитным рейтингом. #sid #пульс_учит #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Еще 2

Нравится

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Читайте также

27 апреля 2024

Чем запомнилась прошлая неделя: сезон отчетностей в самом разгаре

24 апреля 2024

CarMoney: сильные итоги 2023-го и амбициозные планы на будущее

20 комментариев

Ваш комментарий...

Sid_the_Sloth

24 сентября 2023 в 11:55

Друзья! При подготовке этого обучающего поста и иллюстраций к нему, было использовано несколько источников (отчеты рейтингового агентства АКРА, сайт Мосбиржи, сайт Cbonds.ru, сайт finopedia.ru и др.). Я постарался сделать описание максимально ёмким и понятным, насколько позволяет формат Пульса. Надеюсь, было интересно и полезно! ❤️

Нравится

svarog83

25 сентября 2023 в 13:08

👍👍👍👍🔥🔥🔥

Нравится

IzTa7

25 сентября 2023 в 13:59

👍

Нравится

tatiana_sh28

25 сентября 2023 в 14:40

Спасибо, полезно