#326 ЛЕКЦИЯ У.БАФФЕТА часть 2 Могут существовать условия, при которых даже такая концентрация не будет иметь значения. Возможно, 100 человек просто имитировали подбрасывание монеты ужасно убедительной личностью. Когда он назвал орла, 100 последователей автоматически назвали эту монету таким же образом. Если бы лидер был частью 215 оставшихся в конце концов, тот факт, что 100 были из одного и того же интеллектуального происхождения, ничего не значил бы. Вы бы просто идентифицировали один случай как сотню случаев. Точно так же предположим, что вы жили в строго патриархальном обществе, и каждая семья в Соединенных Штатах для удобства состояла из десяти членов. Далее предположим, что патриархальная культура была настолько сильной, что, когда 225 миллионов человек вышли из дома в первый день, каждый член семьи отождествлял себя с призванием отца. Теперь, в конце 20-дневного периода, у вас будет 215 победителей, и вы обнаружите, что они происходили только из 21,5 семей. Некоторые наивные люди могут сказать, что это указывает на огромный наследственный фактор как объяснение успешного подбрасывания монеты. Но, конечно, это не имело бы никакого значения, потому что это просто означало бы, что у вас были не 215 индивидуальных победителей, а 21,5 случайно распределенных семей, которые были победителями. #Последователи_Грэма В этой группе успешных инвесторов, которых я хочу рассмотреть, был общий интеллектуальный патриарх #Бен_Грэм. Но дети, вышедшие из дома этого интеллектуального патриарха, очень по-разному называли свои «выкрутасы». Они ходили в разные места, покупали и продавали разные акции и компании, но у них был общий рекорд, который просто не может быть объяснен случайностью. Это, конечно, не может быть объяснено тем фактом, что все они одинаково называют подбрасывания монетки, потому что лидер сигнализирует им, что они должны сделать. #Патриарх просто изложил интеллектуальную теорию для принятия решений о выборе стороны монеты, но каждый ученик выбрал свой собственный способ применения теории. Общая интеллектуальная тема инвесторов из Graham-and-Doddsville такова: они ищут несоответствия между стоимостью бизнеса и ценой небольших частей этого бизнеса на рынке. По сути, они используют эти несоответствия, не заботясь о теоретиках эффективного рынка, о том, покупаются ли акции в понедельник или четверг, в январе или июле и т.д Между прочим, когда бизнесмены покупают бизнес, это как раз то, что наши инвесторы Graham&Dodd делают это посредством рыночных акций – я сомневаюсь, что многие начинают принимать решение о покупке в день недели или месяц, в котором будет совершаться сделка Если не имеет значения, покупается ли весь бизнес в понедельник или пятницу, я сбит с толку, почему академики тратят много времени и усилий на то, чтобы увидеть, имеет ли значение разница при покупке небольших частей тех же предприятий. Разумеется, наши инвесторы Graham&Dodd не обсуждают бета-версию, модель ценообразования капитальных активов или ковариацию доходности ценных бумаг. Эти темы их не интересуют. Фактически, большинству из них было бы трудно дать определение этим терминам. Инвесторы просто сосредотачиваются на двух переменных: цене и стоимости. Я всегда нахожу необычным то, что так много исследований поведения цен и объемов проводится специалистами по графику. Можете ли вы представить себе покупку всего бизнеса просто потому, что цена на него существенно выросла на прошлой неделе и неделей ранее? Конечно, причина того, что по этим переменным цены и объема проводится много исследований, заключается в том, что сейчас, в век компьютеров, о них доступно почти бесконечное количество данных. Это не обязательно потому, что такие исследования имеют какую-то полезность; просто данные есть, и академики много работали, чтобы научиться математическим навыкам, необходимым для манипулирования ими. Когда эти навыки приобретены, кажется греховным не использовать их, даже если использование не приносит пользы или отрицательной пользы. Начало #325