🟢 Акции Мосбиржи: «Покупать нельзя Продавать» Разбираемся, где поставить запятую в этом известном выражении применительно к акциям Мосбиржи. Главные показатели из отчета за 3 кв. 2023: 🔺Комиссионные доходы и +60,9% г.г. и +20,41% кв./кв. (14,37 млрд) 🔺Чистый процентный доход +21,8% г.г. и 25,15% кв./кв (11,21 млрд) 🔺Операционные доходы +41% г.г. и 22,5% кв./кв. (25,6 млрд) 🔺Чистая прибыль +63,9% г.г. и +17,9% кв./кв. (14,279 млрд) 🔺 Рентабельность по чистой прибыли 55,78% (-2,1%) Очевидно, что на комиссию влияет рост оборотов торгов, но не только. Комиссионные доходы растут за счёт роста рынка в первую очередь. Чем выше котировки по бумагам, тем больше получается абсолютная комиссия, так как комиссионные у Мосбиржи в % от объёма торгов - я писал пол года назад об этом. Быстрое восстановление рынка - быстрый рост комиссий. Чистый процентный доход растёт конечно в первую очередь за счёт роста ставок на рынке - Мосбиржа размешает остатки денежных средств, которые не разместили участники. Размещение происходит в первую очередь на денежном рынке за счёт РЕПО сделок и РЕПО КСУ. Но на рост доходов влияет и общий рост активов на брокерских счётах. Рост остатков на брокерский счётах физических лиц: 2018 - 3 трлн руб. 2019 - 4,6 трлн руб. 2020 - 6,8 трлн руб. 2021 - 8,1 трлн руб. 2022 - 6,8 трлн руб. 2023 - 8 трлн руб. С ростом популярности вложений на фондовом рынке можно ожидать постепенного перетока части средств населения с депозитов на фондовый рынок. При общей массе денежных средств в обращении в 90 трлн руб., из которых примерно половина это деньги физических лиц общий потенциал роста активов на брокерский счётах я бы оценил как двух, возможно трех-кратный. Очень сильный отчет - бизнес Московской биржи процветает. Но нужно понимать, что ситуация с бизнесом и оценка этого бизнеса разные вещи. Бизнес может демонстрировать высокий рост чистой прибыли, но при этом стоить очень дорого, а может быть и наоборот. Стоит ли покупать акции Мосбиржи сейчас? Посмотрим на оценку бизнеса. Чистый процентный доход и средняя ключевая ставка в 2023: 1 кв. - 13,19 млрд и ставка 7,5% 2 кв. - 8,96 млрд и ставка 7,5% 3 кв. - 11,21 млрд и ставка 10,2% 4 кв. Прогноз - 16,4 млрд и ставка 15% Если предположить, что в 4 квартале комиссионные доходы останутся на том же уровне, то общий операционный доход можно ожидать: 14,37 (комисс.доход) + 16,4 (процентный доход при ставке 15%) = 30,77 млрд руб. Что даёт при сохранении чистой рентабельности 55% - 17 млрд руб. чистой прибыли в 4 квартале. Таким образом при сохранении ключевой ставки в 15% и в след году можно сделать прогноз по чистой прибыли: 2023 - 56 млрд ЧП и текущий P/E - 8 2024 - 68 млрд ЧП и форвардный P/E - 6,7 Для сравнения оценка других бирж по P/E: СМЕ Group - 26 Nasdaq - 23 Cone Global Markets - 27 Это даёт прогнозную дивидендную доходность, при 50% от чистой прибыли: DY%2024 - 6,15% DY%2025 - 7,5% Наиболее вероятно, на мой взгляд, что Мосбиржа будет платить более 80%, так как капитал избыточен. При 80% от чистой прибыли: DY%2024 - 9,84% DY%2025 - 12% Московская биржа является монополистом, что даёт возможность в случае форс мажорной ситуации поднимать комиссию, чем она уже и воспользовалось в 2022. Текущая оценка бизнеса на мой взгляд выглядит привлекательной, что конечно не означает, что не может быть среднесрочного отката, который можно использовать для дополнительных покупок. Держим в стратегиях &Стратегические инвестиции &Индустрия 4.0 $MOEX #обзор #что_купить #трейдинг #обучение_инвестициям #аналитика #пульс_оцени #что_купить #новичкам #обучение #трейдинг #пульс