Можно ли доверить свои деньги женщине? С начала 2019 года во главе компании Stericycle стоит Синди Миллер. До этого она 30 лет проработала в UPS (это одна из крупнейших логистических контор), где прошла путь от водителя до президента. Да-да: 30 лет – водителя - президента. Люблю компании, бизнес которых не на виду, но присмотревшись, понимаешь, что без их услуг не обойтись. Помните в процедурном кабинете стоит отдельная корзина, куда летит шприц, которым вас пронзили секунду назад? Ясно, что эта корзина не отправляется на помойку во дворе. А в операционных что происходит если вдуматься. Очевидно, что такие отходы утилизируются особым образом. Вот этим занимается в США компания Stericycle $SRCL Ещё люблю компании, находящиеся на стыке секторов экономики. Вроде занимаются сбором мусора #Utilities, а с другой стороны, являются бенефициарами роста сектора Healthcare. При этом не несут всех рисков сектора. Фармкомпании и медстраховщиков могут прижать, но использованных бинтов меньше от этого не станет. Но пора заглянуть поглубже: 🔸Только 65% выручки – это медицинские отходы. 🔸Еще 30% — это уничтожение данных на бумажных и электронных носителях. Приезжают, забирают ваш жесткий диск и расщепляют его на атомы. 🔸Оставшиеся 5% — это коммуникационные сервисы для госпиталей. Колл-центр, запись на прием, напоминания пациентам и всё такое. Несколько неожиданно, из другой вроде оперы. 🔸77% бизнеса в Америке, остальное по миру. 🔸Чудовищные административные расходы 33,5% выручки, съедающие всю валовую прибыль. 🔸Структуру расходов не нашел, но судя по количеству персонала 15 000 человек, основная статья — это зарплата. 🔸Роста выручки за 5 лет не наблюдается, хоть и нем и говорится в отчете. Синди Миллер говорит, что компания в процессе трансформации. 25 февраля вышел годовой отчет, в котором надеюсь увидеть, что она имеет в виду: 🔸Компания в 2020 году активно распродавала активы, а вырученные деньги направляла на погашение долга (сейчас он 1,7 миллиарда). Это оздоровило её баланс, но снизило выручку (сейчас она 2,7 миллиарда) 🔸На первый взгляд, продали самые низкомаржинальные активы, поскольку валовая прибыль снизилась мало, а в процентном отношении выросла. В 2019 году была 35%. В 2020 стала 39%. Компания впервые за три года показала операционную прибыль. Можно сделать предварительное заключение, что трансформация идет на пользу. 🔸На балансе 4 миллиарда нематериальных активов. Это больше 70% всех активов компании. Можно десять лет их потихоньку списывать и не показывать чистой прибыли. Или один раз всех шокировать. Такая бомба замедленного действия. 🔸Самое позитивное в отчете – операционный кэш, который больше, чем удвоился по сравнению с предыдущими годами и составил 530 миллионов. FCF соответственно 410 миллионов. Там, конечно, есть разовый приход от государства 110 миллионов в честь пандемии, но всё равно молодцы. 🔸Что еще порадовало. Синди взяла эти 410 миллионов, прибавила к ним еще 500 миллионов от продажи активов и всю эту сумму направила на погашение долга. Это конечно не дивиденды и не выкуп акций, но создает хорошую основу для будущих успехов. 💲Ну и по поводу цены. Компания стоит почти 6 миллиардов, а FCF составляет 400 миллионов (6,7%). И это в хороший год, не факт, что также будет в следующем. Конечно хотелось бы купить ее за 4 миллиарда, чтобы иметь потенциальную доходность 10%. Осталось найти того, кто продаст. Всякие Вангарды, Блэкроки (у которых по 9% акций) и подобные им, вряд ли будут сбрасывать бумаги, пока компании не наступит конец. А мелкие продавцы не опустят бумагу на 50%. В общем, поскольку мое желание купить кого-то из #waste_management превращается уже в манию, вчера взял на пробу по $64,5. Буду следить за этой историей и увеличивать позицию, если пойдет ниже.