Как можно легко оценить эффективную доходность к погашению для облигации с амортизацией на примере
$XS0114288789 (особое внимание обратите на "!!!"):
Заметим, что без реинвестирования средств, пришедших от амортизации по этой облигации, доходность уже совсем не та. Так что требуется посчитать её по "сложному проценту". Однако, если реинвестировать все средства от амортизации, но без купонов, то доходность по облигации с амортизацией получается (без учёта комиссий на реинвестирование) точно такой же, как и по облигации без амортизации по "простому проценту". А значит если реинвестировать и купоны, то доходность будет как у облигации без амортизации по "сложному проценту". Вывод: ПРЕДСТАВЛЯЕМ, БУДТО АМОРТИЗАЦИИ НЕТ, И ПОЛУЧАЕМ ТРЕБУЕМЫЙ РЕЗУЛЬТАТ:
К тому же, доходность по "простому проценту" примерно равна доходности по "сложному проценту", если купон платится не часто и доходность сильно не превышает 10% годовых.
Очень быстро посчитаем доходность нашей облигации по "простому проценту":
Стоимость на 17,0% выше номинала (на 16.07.2022), то есть номинал облигации меньше её стоимости на 14,5%. Срок до погашения 7,71 года. Это значит прирост стоимости тела облигации даст -14,5/7,71=-1,9% в год. А купоны будут давать +7,5% в год. Итого -1,9%+7,5%=5,6% годовых доходность этой облигации без учёта налогов и -1,9%+7,5%*0,87=4,6% с учётом налогов
!!! Однако у данной облигации амортизация несколько неравномерная (сначала погашение происходит чуть быстрее), так что, на самом деле, у неё эффективная доходность меньше и цифре в 4,6% верить не следует. Эффективный срок до погашения у этой облигации меньше 7 лет (примерно, 4 года, так как основная амортизация происходит темпом 1/8 номинала за полгода). При пересчёте заново, получается доходность 2,9% с учётом налогов и 3,9% без учёта налогов, как у остальных еврооблигаций Минфина. (Доходность указана при цене $0,193). А то сначала я подумал, что доходность выше, чем у остальных облигаций, из-за непрогнозируемых дополнительных рисков при частичном погашении.
Мы не учли ещё комиссии на реинвестирование -- до 0,9% за покупку доллара и до 0,3% за докупку облигаций. И, в среднем, при реинвестировании мы докупаем до половины стоимости облигации - скажем, 40% её стоимости (1/8 в первый год, 1/7 во второй год, ..., 1/1 в восьмой год, и делим сумму 1/8+1/7+...+1/1 на 8). В итоге комиссии на реинвестирование дают -0,5% годовых на тарифе Инвестор, -0,17% годовых на Трейдере и -0,11% годовых на Премиуме.
Итоговая номинальная доходность у данной облигации от 2,4% с учётом комиссий и налогов при её цене $0,193 (на 16.07.2022)
P.S.: сам я слил облигацию, не поймав, правда, пик цены