Какие мультипликаторы использовать для оценки компании❓ Оценка OZON EV/EBITDA 167 – это дорого⁉️ Данный обучающий пост посвящён базовой оценке компаний с помощью мультипликаторов🤗. Два наиболее классических мультипликатора – это P/E (соотношении капитализации компании к годовой прибыли) и EV/EBITDA (соотношение Enterprise Value к EBITDA)🤓. Показатель P/E можно легко и быстро посчитать, однако он не учитывает объем чистого долга компании🤗. Также стоит отметить, что прибыль, вероятно, не лучший показатель, отражающий результативность компании. На мой взгляд, денежный приток куда важнее, ведь именно деньги компания распределяет на инвестиции и дивиденды🤑. Показатель EV/EBITDA рассчитывается сложнее🤓, но зато не имеет недостатков, характерных для мультипликатора P/E: ✅При расчете EV (Enterprise Value) учитывается объем чистого долга компании и наличие привилегированных акций. ✅Показатель EBITDA более надежный прокси на денежный приток компании, чем прибыль (хотя, справедливости ради, далеко не идеальный). В целом, для оценки компании «на коленке» (когда интересно получить приблизительную оценку в короткий срок) в большинстве случаев можно использовать данные мультипликаторы😎. Однако, существует ряд отраслей, для которых применять P/E и/или EV/EBITDA не стоит🙈: ❗Стартапы, биотехи и активно развивающиеся компании ( ASTR , ABIO , OZON )👑. Подобные эмитенты зачастую имеют большие фиксированные издержки (которые размываются по мере роста бизнеса), высокие маркетинговые расходы и плохую монетизацию услуг (для привлечения потребителей), что помогает им активно развиваться📈, но сильно давит на прибыльность и денежный поток. Из-за этого показатели P/E и EV/EBITDA могут быть огромными или вовсе отрицательными🙈. При всем при этом, данные показатели никак не отражают потенциал роста бизнеса. Поэтому для развивающихся компаний стоит использовать 💥P/S (капитализация на выручку; так как выручка не может быть отрицательной), 💥PEG (P/E/growth rate; однако, в данном случае должна быть положительная прибыль) или уникальные отраслевые мультипликаторы. Например, 💥EV/GMV (Enterprise Value на объем сделок, заключенных на площадке) для маркетплейсов. ❗Банки ( SBER , VTBR CBOM ). В данном случае категорически нельзя использовать показатель EV/EBITDA🙉: ввиду специфики деятельности и структуры баланса, такое понятие, как чистый долг при оценке банков не применяется (так как большая часть активов и денежной позиции банка подкреплена деньгами вкладчиков). Для оценки данного сектора отлично подойдет 💥P/E (грубо говоря, показывает за сколько лет банк удвоит ваш вложенный рубль) и 💥P/B (капитализация на акционерный капитал; простыми словами, показывает, за сколько рублей вы покупаете один рубль в капитале банка). Возвращаясь к вопросу из начала: Озон не стоит оценивать по EV/EBITDA💫. А если мы возьмем более подходящий показатель, EV/GMV (около 0.5х), то окажется, что компания дешевле своих международных аналогов🚀. Например, Mercado Libre стоит 1,7 EV/GMV. Подписывайтесь на канал. Всем добра! P.S. Дорогие друзья, я вернулся из отпуска. Со следующей недели рубрики будут выходить по старому расписанию. #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе

Продолжаю цикл обучающих статей, посвящённых дивидендам и дивидендным стратегиям. Сегодня поговорим о мистических отчётностях по МСФО и по РСБУ🤫. Обе формы отчётности сообщают нам о динамике основных показателей компаний (например, о динамике выручки и чистой прибыли). Но разница между цифрами для одной и той же компании может быть огромной🙊. Например, чистая прибыль FESH по РСБУ за 2023 год составила 5,9 млрд руб., а по МСФО - 37,9 млрд руб. (разница более чем в 6 раз🙈). Почему так происходит⁉️ Какая цифра правильная⁉️ На самом деле обе цифры являются верными, но есть важный нюанс🤓. В российских стандартах бухгалтерского учёта (РСБУ) отсутствует понятие "консолидация"🤯. Говоря простыми словами, если у головной компании есть дочерние, то их результаты (выручка, расходы, прибыль и т.д.) не учитываются в отчётности "мамы" по РСБУ. Грубо говоря, отчетность по РСБУ отражает результат лишь головной (холдинговой) компании🙈. В отчетности по МСФО (международные стандарты финансовой отчётности), напротив, учитываются результаты дочерних компаний, поэтому она более репрезентативна для анализа. В случае с ДВМП, отчетность по РСБУ отражает результат холдиноговой компании, которая просто управляет прочими активами группы👨‍💼 и, если я не ошибаюсь, оперирует некоторой частью флота FESCO🚢. В то же время в отчётности ДВМП по МСФО учтены результаты всех сегментов бизнеса, включая ВМТП, сухие терминалы, перевозки по ж/д и т.д. Получается, что отчетность по РСБУ не нужна частному инвестору🤯⁉️ Это не так . Если компания не имеет значимых "дочек", то её показатели по РСБУ будут "близкими" к показателям по МСФО. Примером таких компаний могут быть большинство "дочек" FEES (например, MRKU и MRKZ ) и NKHP . Для этих эмитентов отчетность по РСБУ даёт возможность получить представление о положении дел в компании немного раньше, чем выйдет отчетность по МСФО (обычно, результаты по РСБУ публикуются за месяц до результатов по МСФО)🚀🚀🚀. Кроме того, некоторые компании (например, НКХП) не публикуют квартальные результаты по МСФО, а только полугодовые. В таком случае отчетность по РСБУ (которая обычно выходит на квартальной основе) позволяет продолжать отслеживать положение компании на ежеквартальной основе. Также важно не забывать, что некоторые эмитенты при расчёте дивидендов принимают во внимание чистую прибыль по РСБУ🤓. Подводя итог можно отметить, что проводить инвестиционный анализ компаний с крупными "дочками" (например, GAZP , AFLT , FLOT , FESH ) исключительно на основе отчетности по РСБУ категорически неверно❗❗❗ Для таких компаний репрезентативными будут только результаты по МСФО. Однако, если у рассматриваемого эмитента нет крупных "дочек" (например, NKHP , MRKU ), то при анализе можно полагаться на отчетность по РСБУ. Совет напоследок: если не знаете, есть ли у эмитента значимые дочерние компании, то просто сравните отчётности по МСФО и РСБУ за прошлый год. Если выручка и чистая прибыль расходятся незначительно - крупных "дочек" нет, иначе - есть. Подписывайтесь на канал, чтобы быть в курсе о всех интересных новостях, связанных с дивидендами. Всем добра, дорогие друзья! Не ИИР #дивиденды #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе

Россети Урал ( MRKU ) - отличные дивиденды, но повторятся ли они в следующем году?! Давайте разберёмся🤫. Как мы и ожидали ранее, компания объявила щедрые дивиденды за 2023 год и 1 квартал 2024 (суммарно 0.092 руб./акция). Дивидендная доходность составляет около 13.5%. Но что нас ждёт дальше🤓? Судя по отчётности по РСБУ за 1 квартал 2024 года чистая прибыль компании увеличилась на 68% г/г📈, до 8 млрд руб. Однако данный рост обусловлен "прочими доходами", устойчивость которых весьма сомнительна🙈. Стоит ждать отчетность по МСФО, которая прояснит ситуацию. Несмотря на неопределённость вокруг устойчивости роста чистой прибыли, "прибыль от продаж" (отражает основную операционную деятельность компании) за тот же период лишь незначительно снизилась на 4% г/г, до 5.07 млрд руб. И хотя ещё три квартала впереди, текущий год компания начала "наравне" с сильным предыдущим🚀🚀🚀. Кроме того, на мой взгляд, рост спроса на услуги компании в 2023 году был устойчивым (в том числе со стороны оборонных предприятий). Также не стоит забывать о позитивных изменениях в регулировании отрасли передачи электроэнергии в 2022-2023 годах🤑. На мой взгляд, дивиденд за 2024 год будет соответствовать дивиденду за 2023 год, а значит даже при текущей цене компания заслуживает внимания, особенно после дивидендного гэпа🚀🚀🚀. Лично я продал акции Россети Урал и переложился в Росссети Центр и Приволжье ( MRKP ) и Россети Московский регион ( MSRS ) так как ожидаю краткосрочного роста📈 на объявлении хороших дивидендов (по моим расчетам) за 2023 год. Но, вероятно, позже зайду вновь. Подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить самые интересные новости про дивиденды. Мы одни из первых сообщили о перспективно высоких дивидендах дочек Россетей. Не ИИР Всем добра и денежного монстрика на удачу! P.S. Дорогие друзья, прошу прощения, что пишу мало на майских. Нахожусь в отпуске в Китае, но скоро вернусь. #дивиденды #Ожидаемые_дивиденды #пульс_оцени #хочу_в_дайджест