⛽️Ойл Ресурс Групп-junk bond🙅‍♂️ О выпуске · Купон: «униженный» 21% в первый год, 19% во второй, 17% в третий · Амортизация: - · Срок: 3 года, без оферт · Объем: ₽1 млрд · Рейтинг: ВВ (НРА) У другой компании (УК ОРГ) еще 3 выпуска облигаций, хотя выпуск позиционируется, как дебют Финансы Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Аудит за 2022 год с оговоркой. МСФО за 2023 год нет, берем РСБУ. Выручка падала три года. Зато амбициозные планы: 35 млрд к 2025, 49 млрд к 2026 (не стали отмечать на графике, он и так скукожился). Факт/план не смущает❓ У компании нет ресурсов на развитие: с 10 млрд выручки – прибыль всего 235 тысяч. Своих денег для развития нет – нет конкурентного преимущества, рынок конкурентный Мы еще кое-что раскопали: в первых презентациях говорится о двух собственниках. Информация о втором (Терешкин Сергей) пропадает. Как оказалось, ГД и соучредитель (доля 50%) ушел из компании и стал…… бизнес тренером???😂 - www.sergeytereshkin.ru В своих записях Сергей делится мнением о прошлом месте работы (названия нет, но хронология выдает) – «затухание». После Сергей открыл компанию-клон (Ресурс, ИНН 4004021062), которая в 2023 году увеличила выручку с 286 млн до 4,3 млрд Занавес❗️ 🔻Минусы • Аудиторское заключение с оговоркой • Воспроизводимый бизнес без конкурентных преимуществ. Бывший партнер создал компанию-клон за 1 год • Из-за «развода» партнеров уйдет часть клиентов, и надо понять, на что выкуплена доля • Нереалистичные планы роста бизнеса • Низкая рентабельность и недостаток собственных ресурсов • не смотрите МСФО, по выпуску нет поручителей • Забавное интервью, мы не будем комментировать, кто хочет – посмотрите ➕Плюсы Их нет. Даже доходность низкая. 🐾Выводы На наш взгляд, это токсичный выпуск Понравилось? Ставь 👍 🔕утром без звука 🐾 Кот.Финанс |#облигации RU000A108B83 RU000A106UB7 RU000A106L67

🚀Черная дыра РосНано Когда-то РосНано имел рейтинг АА (выше только АА+ и ААА) и Эксперт РА оценивал их «с отступлением от действующей методологии» (с оглядкой на поддержку акционера) Первый 🔔был в 2021: возник технический дефолт. Долги реструктурировали, высокие рейтинги отозвали, компания ушла из инфополя на 2 года Второй 🔔 в октябре 2023, когда компания заявила о проблемах. Котировки обвалились, но МинФин помог Сейчас аудиторы вновь пишут о сложностях. А раскрытие отчетности скудное: • с 2020 нет МСФО отчетности • в РСБУ скрыты цифры Как оценить компанию❓ Попробуем собрать по крупицам то, что есть: см. слайды👀 Цифры заканчиваются 2020м годом. Самое интересное (СВО, смена менеджмента, политика) – недоступно. Капитал «съеден» убытками. Уже в 2020м он приближался к 0️⃣, скорее всего за три следующих года ушел в минус. Но мы можем оценить долг: из года в год он снижается РСБУ отчетность не учитывает долги «дочек», но показывает, что «мама» долг не увеличивает. Или может не дают?🤔 Косвенное подтверждение, что долг стал меньше – из Interfax Так что, есть инвестиционный интерес? 🔻Минусы • нет отчетности • уже в 2020 капитал «съеден», а вероятность, что инвестиции окупились = 0% • эмиграция руководителя еще сильнее пошатнула политический вес Роснано • есть версии, что часть активов м.б. интересна Ростеху (точно не за деньги)🫣 • реструктуризация банковского долга привела к списанию 20%❗️❗️❗️ ➕Плюсы • Почти весь долг, с которого началась история проблем – урегулирован • Новых обязательств нет • МинФину проще помочь, т.к. помогали и при больших проблемах 🐾Выводы Не смотря на снижение долга, нас беспокоит факт реструктуризации кредитов с дисконтом. Если инвест.потенциал у облигаций и есть, то при дисконте 20% (как по кредитам) - он растворяется (сейчас 8ой выпуск торгуется по 85%) Мы не сторонники микро-позиций (<5%), не хотим расфокусироваться. Но если вы любите риск и ваш портфель фантастически диверсифицирован (доля каждого эмитента <3%), то почему нет? Мы пас Полезно? Ставь👍 🐾 Кот.Финанс |#облигации RU000A1008V9

📈Облигации АФК Системы AFKS RU000A107SM6 «Мама» МТС, Сегежи, OZON, Медси, и еще десятка компаний О выпуске · Купон: RUONIA+2,6% / КС+2,4% (~18.5%) · Амортизация: - · Срок: 4/4,25 лет, без оферт · Объем: ₽6+6 млрд · Рейтинг: АА- (АКРА) О Компании Ядро – МТС, развивающиеся активы-OZON, Сегежа, Степь, Медси, МТС банк, Биннофарм, сеть отелей Космос, и еще десятки компаний Позиционирует себя, как инвест.фонд: покупает, развивает, масштабирует, продает 🔗 презентация по итогам 2022 года 🔗Что АФК может показать миру 🌎? Финансы Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему? Тут всё ок. А не ок-дола, который растет быстрее доходов. Важно разделять консолидированный долг (всех компаний), и долг конкретно АФК: его можно отследить в отчетности РСБУ за I квартал, он вырос на 109 млрд ❗️Всего за 90 дней! 🔻Минусы • Наращивание долга: с 2015 года (после потери Башнефти) EBITDA удвоилась, а долг утроился. Где эффективность? • не так страшен долг, как стоимость его обслуживания: не все долги впитали новую ставку, пик обновления – 2024 год • Концентрация стоимости всего холдинга вокруг МТС, а это к слову, регулярно отрицательный капитал и дивиденды в долг • Медлительность: мы считали АФК-конвейером IPO, но ни одного нового размещения от АФК не было ➕Плюсы • Все еще очень высокий рейтинг: АА- • Too big to fail? • Одному из котов нравится идея деконсолидации долга МТС: без него (-554 млрд), остальной долг не такой и большой 🐾Выводы Нам всегда нравилась АФК Система, и все опасения только вокруг долга, при том что вариантов решения проблемы масса: - снижение ставок - привлечение стратегического партнера (Сбербанк?) - продажа МТС (фантастика) Серия IPO проблему не решит, это капля в море. Скорее АФК скоро удивит новостью о покупке огромного актива (не зря же долг за квартал вырос на 100+ млрд🫣) Мы участвуем в размещении, не отдавая предпочтения RUONIA или КС. Берем поровну ps:фантастический сценарий – если АФК выкупила долг Сегежи 🔕утром без звука Понравилось? Ставь❤️ 🐾 Кот.Финанс |#облигации